摘 要：我國(guó)上市公司的規(guī)模不斷壯大，隨之而來的是上市公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)不斷提高。許多公司面臨資不抵債導(dǎo)致破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，債務(wù)人和債權(quán)人會(huì)選擇債務(wù)重組的方式來處理債務(wù)問題。本文研究TM集團(tuán)通過實(shí)施債務(wù)重組活動(dòng)進(jìn)行盈余管理，發(fā)現(xiàn)其中存在的問題，提出解決方案。

關(guān)鍵詞：債務(wù)重組 公允價(jià)值 盈余管理

一、引言

隨著市場(chǎng)越來越激烈的競(jìng)爭(zhēng)，我國(guó)上市公司面臨越來越多的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，上市公司盈利能力的降低進(jìn)而出現(xiàn)資金短缺、難以償還債務(wù)的狀況，嚴(yán)重制約了公司的發(fā)展，甚至面臨破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，因此上市公司往往傾向于選擇實(shí)施債務(wù)重組活動(dòng)來化解債務(wù)糾紛。然而，許多公司曲解了債務(wù)重組活動(dòng)的實(shí)質(zhì)性作用，從導(dǎo)致債務(wù)重組淪為上市公司粉飾報(bào)表的一種工具，帶來了非常負(fù)面的影響。因此，上市公司的債務(wù)重組活動(dòng)越來越備受關(guān)注。本文分析債務(wù)重組過程中出現(xiàn)的重組問題以及上市公司實(shí)施債務(wù)重組的動(dòng)機(jī)，使投資者更加全面地了解上市公司的財(cái)務(wù)狀況，從而更好地維護(hù)投資者的切身利益、規(guī)范上市公司會(huì)計(jì)行為，對(duì)提高重組效率和上市公司經(jīng)營(yíng)管理能力、凈化穩(wěn)定資本市場(chǎng)投資環(huán)境也有重要的意義。

二、文獻(xiàn)綜述

Wruck（2000）對(duì)實(shí)施過債務(wù)重組活動(dòng)的上市公司研究后發(fā)現(xiàn)，債務(wù)重組可以為實(shí)施過債務(wù)重組活動(dòng)的上市公司帶來長(zhǎng)期的投資回報(bào)，而且實(shí)施債務(wù)重組活動(dòng)可以完善公司治理結(jié)構(gòu)完善、改善公司財(cái)務(wù)績(jī)效，從而上市公司的整體公司價(jià)值得以提升。

Jim 和 Sudi（2001）通過研究實(shí)施過債務(wù)重組活動(dòng)的陷入財(cái)務(wù)困難的上市公司，發(fā)現(xiàn)仍舊處于財(cái)務(wù)困境中的上市公司債務(wù)重組效應(yīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有能夠成功擺脫財(cái)務(wù)困難的上市公司的債務(wù)重組效應(yīng)高，由此他們提出債務(wù)重組效應(yīng)可以體現(xiàn)在提升上市公司成功化解財(cái)務(wù)危機(jī)上。

呂玉瑤（2014）對(duì)上市公司實(shí)施債務(wù)重組的效應(yīng)進(jìn)行了研究，研究發(fā)現(xiàn)上市公司的債務(wù)重組活動(dòng)所產(chǎn)生的債務(wù)重組收益，可以增加經(jīng)營(yíng)不善的上市公司重組當(dāng)年的報(bào)表利潤(rùn)的賬面值，實(shí)現(xiàn)上市公司扭虧為盈，從而規(guī)避退市的風(fēng)險(xiǎn)。

吳寶蘭（2013）在研究債務(wù)重組活動(dòng)對(duì)企業(yè)產(chǎn)生的影響時(shí)發(fā)現(xiàn)，因?yàn)橐恍┕纠脗鶆?wù)重組活動(dòng)進(jìn)行虛增利潤(rùn)，從而使企業(yè)降低了其實(shí)際現(xiàn)金流，所以說債務(wù)重組活動(dòng)對(duì)上市公司的凈現(xiàn)金流會(huì)產(chǎn)生消極的影響。

國(guó)外學(xué)者對(duì)債務(wù)重組活動(dòng)的研究比較成熟、全面，我國(guó)學(xué)者對(duì)債務(wù)重組活動(dòng)的研究則比較晚，尚不夠成熟，為了更好地規(guī)范、引導(dǎo)我國(guó)上市公司合理地實(shí)施債務(wù)重組，我們應(yīng)該借鑒國(guó)外學(xué)者的研究成果。

二、TM集團(tuán)債務(wù)重組分析

1、TM集團(tuán)債務(wù)重組當(dāng)年的效應(yīng)分析

（1）2013--2016年?duì)I運(yùn)能力比較

在債務(wù)重組當(dāng)年即2013年，TM集團(tuán)的營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)確實(shí)得到提升。資金周轉(zhuǎn)速度也有所變快，周轉(zhuǎn)效率由2014年的 0.4728上升到2011 年的 0.5874 ，也有所提高；存貨的變現(xiàn)能力也有所增強(qiáng)，由 2013年的 1.4238增長(zhǎng)到 2014 年的 1.5469，不過漲幅并不高；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率從 2014年的 1.5401增長(zhǎng)到 2015 年的 1.7311，增長(zhǎng)幅度依舊不是很明顯。但是，2016年的各個(gè)指標(biāo)卻又有所下降，又回復(fù)到 2014年未實(shí)施債務(wù)重組活動(dòng)時(shí)的水平甚至個(gè)別指標(biāo)低于 2014 年。

通過對(duì)TM集團(tuán)營(yíng)運(yùn)能力的分析發(fā)現(xiàn)：債務(wù)重組活動(dòng)對(duì)債務(wù)重組當(dāng)年公司的資產(chǎn)流動(dòng)性以及資產(chǎn)利用效益只有短暫性地幫助。

（2）2013--2016年償債能力比較

2015年的速動(dòng)比率和資產(chǎn)負(fù)債率均低于正常水平即均低于 1，速動(dòng)比率低于 1 表明該公司的償債能力相當(dāng)弱。由此看來在重組當(dāng)年，債權(quán)方減免的巨額負(fù)債，降低的需要清償?shù)膫鶆?wù)金額，相對(duì)的公司的清償債務(wù)能力來說并沒有得到實(shí)質(zhì)性的改變。但是觀察分析 2016 年的償債能力指標(biāo)來看，2016年的速動(dòng)比率有所提升；但是公司的資產(chǎn)負(fù)債率仍舊很高，一般情況下資產(chǎn)負(fù)債率越低公司償債能力越高，資產(chǎn)負(fù)債率的值在2015年和2016年都高達(dá)百分之七十之多，這表明公司償債能力風(fēng)險(xiǎn)并沒有得到改善仍舊很高。由此可見，經(jīng)過2015年的債務(wù)重組活動(dòng)，2016年西北軸承公司的清償債務(wù)能力并無改善。

（3）2013--2016年盈利能力比較

2015年即債務(wù)重組當(dāng)年西北軸承公司主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率大幅度提升由2014年的 3.9525 上升到2015年的22.5286，達(dá)到將近 7 倍的增長(zhǎng)，2016年較 2015年有所降低但是仍高于 2014年的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率。從另一方面來看，該公司在2016年仍然背負(fù)著巨額債款從而導(dǎo)致主營(yíng)業(yè)務(wù)進(jìn)展很慢，而且現(xiàn)金流依舊緊張，所以并沒有從根本上提升償債能力。

2、TM集團(tuán)債務(wù)重組中存在的問題

（1）以資抵債，公允價(jià)值并不“公允”。TM集團(tuán)的債務(wù)重組活動(dòng)在公允價(jià)值上也并沒有做到“公允”，尤其是以少量資產(chǎn)抵償大量債務(wù)、公司與股東的關(guān)聯(lián)交易。

（2）以債務(wù)重組為工具盲目追求短期利潤(rùn)。TM集團(tuán)僅僅依靠債務(wù)重組收益來緩解公司的虧損并不能從根本上改善公司經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)，同時(shí)以這種方式規(guī)避監(jiān)管還會(huì)為公司帶來市場(chǎng)上的不良信用風(fēng)險(xiǎn)，表面上的扭虧為盈實(shí)際上會(huì)阻礙西北軸承的長(zhǎng)期發(fā)展。

（3）粉飾報(bào)表、規(guī)避退市。上市公司實(shí)施債務(wù)重組活動(dòng)的動(dòng)機(jī)一般都很明顯：粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表、虛增利潤(rùn)、規(guī)避退市風(fēng)險(xiǎn)等等。尤其是近幾年，我國(guó)上市公司這種現(xiàn)象更為普遍。這些上市公司發(fā)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)即將面臨退市時(shí)，往往會(huì)選擇與控股股東實(shí)施關(guān)聯(lián)交易、挪用資金等違規(guī)手段來獲得盈利，但是這并不能從根本上解決公司的財(cái)務(wù)危機(jī)，反而越容易使上市公司陷入更大的財(cái)務(wù)危機(jī)中。近兩年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)通過債務(wù)重組活動(dòng)的美化，使得其盈利在這兩年均有增長(zhǎng)，從而使西北軸承得以“摘星脫帽”，改善了股票價(jià)格持續(xù)下跌的趨勢(shì)，規(guī)避了退市的風(fēng)險(xiǎn)。

2、對(duì)TM集團(tuán)債務(wù)重組的建議

第一，拓展新范疇、開發(fā)新產(chǎn)物。西北軸承公司屬于傳統(tǒng)工業(yè)企業(yè)，在新時(shí)代經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)今天，傳統(tǒng)工業(yè)不可避免地受到?jīng)_擊。傳統(tǒng)企業(yè)想要在新時(shí)代經(jīng)濟(jì)社會(huì)中站穩(wěn)腳跟就要?jiǎng)?chuàng)新，對(duì)產(chǎn)品的創(chuàng)新以及對(duì)企業(yè)的范疇進(jìn)行創(chuàng)新變革；

第二，強(qiáng)化拳頭產(chǎn)物的優(yōu)勢(shì)揚(yáng)長(zhǎng)避短，讓自身有優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)物成為自身企業(yè)的經(jīng)濟(jì)支撐；

第三，深化出售體系變革、加強(qiáng)商場(chǎng)的開辟，加強(qiáng)自身市場(chǎng)的變革，拓寬市場(chǎng)開辟新的市場(chǎng)份額，在競(jìng)爭(zhēng)中占有一席之地；第四，從公司內(nèi)部出發(fā)進(jìn)一步推行精細(xì)化辦理，嚴(yán)格執(zhí)行公司規(guī)定、規(guī)范自身內(nèi)部控制管理。

第四，上市公司在遇到財(cái)務(wù)困境時(shí)不能一味地只為自身利益而實(shí)施債務(wù)重組活動(dòng)來擺脫困境，而是要以長(zhǎng)遠(yuǎn)地目光出發(fā)，在實(shí)施債務(wù)重組活動(dòng)之前與債權(quán)人積極協(xié)商相關(guān)利益問題，讓債務(wù)重組活動(dòng)發(fā)揮其積極的實(shí)質(zhì)性的作用，而不是使其淪為一種另外追求短期利益的工具。

第五，對(duì)于外界大環(huán)境下，我國(guó)監(jiān)管部門也要做到監(jiān)管到位、制度規(guī)范，對(duì)于上市公司債務(wù)重組的信息披露更要加強(qiáng)規(guī)范，做好宏觀調(diào)控，從而引導(dǎo)我國(guó)證券市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

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作者簡(jiǎn)介：

陳佳寧（1994-）女，山西臨汾人，山西財(cái)經(jīng)大學(xué)2016（會(huì)計(jì)學(xué)）學(xué)術(shù)碩士研究生。