齊秀輝 孫佳桐 王世宇

【摘要】我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)越來(lái)越成為全球互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的重要組成部分，科學(xué)的財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)是了解企業(yè)的有效途徑。本文選取在滬深上市的33家互聯(lián)網(wǎng)上市公司2015年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，利用因子分析方法提取出營(yíng)運(yùn)能力、償債能力、盈利能力三類主因子進(jìn)行分析，獲得綜合得分與整體排名，最終運(yùn)用因子分析就單個(gè)因子得分與總得分結(jié)果進(jìn)行統(tǒng)計(jì)闡述，并提出意見與措施。

【關(guān)鍵詞】互聯(lián)網(wǎng)上市企業(yè)；因子分析；財(cái)務(wù)績(jī)效

【中圖分類號(hào)】F275；F49

現(xiàn)今我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)已然轉(zhuǎn)變?yōu)閲?guó)際互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展進(jìn)程中的主要內(nèi)容，但是伴隨國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)的快速發(fā)展，愈來(lái)愈多的互聯(lián)網(wǎng)公司卻遇到了發(fā)展瓶頸，面對(duì)愈發(fā)增加的機(jī)會(huì)與挑戰(zhàn)，較為科學(xué)的財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)被認(rèn)為是有效了解公司的方式，運(yùn)用因子分析對(duì)有關(guān)上市企業(yè)進(jìn)行績(jī)效評(píng)估非常普遍，然而很少有文章選用此種方式對(duì)互聯(lián)網(wǎng)上市企業(yè)實(shí)施分析，就單個(gè)行業(yè)或者單個(gè)公司實(shí)施評(píng)價(jià)時(shí)，由于各個(gè)行業(yè)本身均存在一定的特征，因此必須選擇合適的指標(biāo)，如此才能設(shè)立一套健全有效的評(píng)估機(jī)制，從而對(duì)行業(yè)企業(yè)展開進(jìn)一步的認(rèn)知與定位。

一、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本的選取與數(shù)據(jù)來(lái)源

本文主要是以我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)的上市企業(yè)作為研究對(duì)象，我國(guó)大多數(shù)知名互聯(lián)網(wǎng)公司選取滬深兩市上市，并且本文所選擇的互聯(lián)網(wǎng)公司涉及此行業(yè)內(nèi)部的多個(gè)方面，包含綜合類、網(wǎng)絡(luò)游戲類、網(wǎng)絡(luò)視頻類等。均為2015年樣本數(shù)據(jù)，本文數(shù)據(jù)來(lái)源于Wind數(shù)據(jù)庫(kù)與新浪財(cái)經(jīng)網(wǎng)。

（二）方法選擇

建立公司評(píng)價(jià)體系時(shí)，大多選擇運(yùn)用層次分析法，比如喬薇選取了層次分析法和模糊綜合評(píng)價(jià)的結(jié)合手法設(shè)立中小公司的信用評(píng)估模型[1]。吉慶華與胡馨月選用模糊綜合評(píng)價(jià)方法實(shí)施公司制度改革風(fēng)險(xiǎn)的研究[2]。以此為基礎(chǔ)，文章中選擇了33家互聯(lián)網(wǎng)上市企業(yè)作為樣本，運(yùn)用統(tǒng)計(jì)分析軟件SPSS 22.0就樣本企業(yè)實(shí)施因子分析。首先運(yùn)用因子分析法計(jì)算獲得此33家企業(yè)的因子得分與綜合得分狀況并獲得最終排名，之后運(yùn)用因子分析就單個(gè)因子得分與總得分狀況實(shí)行統(tǒng)計(jì)闡述，并提出針對(duì)性的意見與措施。

（三）評(píng)價(jià)指標(biāo)構(gòu)建

在研究互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)期間，我們得出大多數(shù)公司不存在存貨，其固定資本幾乎沒有，與之相反的是，研究創(chuàng)新為其業(yè)務(wù)里的主要構(gòu)成。因此根據(jù)此項(xiàng)特征選擇相應(yīng)指標(biāo)時(shí)，將與存貨相關(guān)的指標(biāo)剔除，但互聯(lián)網(wǎng)公司大部分狀況下不存在這一項(xiàng)內(nèi)容[3]，因此文章中也不會(huì)選用該類指標(biāo)，文章主要依據(jù)互聯(lián)網(wǎng)公司特征，選擇了下列指標(biāo)設(shè)立指標(biāo)體系，主要從營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力與償債能力三個(gè)角度選擇了10個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，營(yíng)運(yùn)能力中包括總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率；償債能力中包括流動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率 、產(chǎn)權(quán)比率；盈利能力包括凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)凈利率、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率等財(cái)務(wù)指標(biāo)。

二、基于因子分析的互聯(lián)網(wǎng)上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)

（一）因子分析提前檢驗(yàn)

實(shí)施因子分析前需要檢測(cè)10類指標(biāo)合適與否，文章中運(yùn)用SPSS軟件22.0完成此項(xiàng)環(huán)節(jié)，檢查結(jié)果表明KM0=0.631>0.5，說明其適合選用因子分析法。此外于巴特利球狀檢測(cè)中，P值是0<顯著性水平0.05，說明變量之間存在極大的關(guān)聯(lián)性，因此，兩種檢驗(yàn)成果均表示所選擇的樣本數(shù)據(jù)與評(píng)估指標(biāo)可以實(shí)施因子研究。

（二）互聯(lián)網(wǎng)上市公司因子分析

1.提取主成分確定公共因子

利用所獲得的數(shù)據(jù)，十個(gè)因子未發(fā)生旋轉(zhuǎn)前最初特點(diǎn)值比1大的為三個(gè)因子，其方差貢獻(xiàn)率分別是51.058%，19.539%，11.532%，累計(jì)方差貢獻(xiàn)率為82.129%，如此的結(jié)果表明此三個(gè)因子能夠總結(jié)原有10個(gè)指標(biāo)包括82.129%的信息，所以采用三個(gè)因子對(duì)33家互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)上市公司進(jìn)行財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)是相對(duì)合適的。

2.旋轉(zhuǎn)因子進(jìn)行公共因子命名

通過SPSS統(tǒng)計(jì)軟件就因子分析程序在相關(guān)數(shù)據(jù)處理期間，本文選取了方差最大法實(shí)行正交旋轉(zhuǎn)之后，搭建出了旋轉(zhuǎn)成分矩陣。

主因子1上載荷較大的變量：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，命名為營(yíng)運(yùn)能力因子（F1）；主因子2上載荷較大的變量：流動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率，命名為償債能力因子（F2）；主因子3上載荷較大的變量：凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)凈利率、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率，命名為盈利能力因子（F3）。

3.因子得分及其排名

本文對(duì)這33家上市公司進(jìn)行財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)時(shí)，通過因子分析，計(jì)算出因子綜合得分表達(dá)式：F=（51.058%F1+19.539%F2+11.532%F3）/ 82.129%。

通過計(jì)算得出單個(gè)樣本企業(yè)的因子綜合得分之后，得出各個(gè)企業(yè)于3個(gè)公共因子里的得分、排名狀況與綜合得分次序狀況如表1所示。

（三）互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)上市公司實(shí)證研究結(jié)果分析

1.主因子影響分析

三個(gè)主因子總的來(lái)看，占比重最大的為營(yíng)運(yùn)能力因子，第二是償債能力因子，最終為盈利能力因子。依據(jù)得分結(jié)果得出，首先，營(yíng)運(yùn)能力依然占到了評(píng)價(jià)體系中主要的位置，第一因子應(yīng)在三個(gè)因子中占比最高，對(duì)于上市公司而言，要提高一家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，好好地提升利用營(yíng)運(yùn)能力將會(huì)產(chǎn)生比較大的影響。其次，就第二因子來(lái)說，從反映償債能力因子的情況來(lái)說，其中17家企業(yè)得分在0值以上，表明國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)上市企業(yè)抵御財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)力較為優(yōu)良。

借助因子研究可以判斷出，對(duì)國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)上市企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)估水準(zhǔn)影響較大的核心因子為營(yíng)運(yùn)能力因子與償債能力因子，此兩類因子占據(jù)了三個(gè)因子的70%以上，因此排名較為偏后的企業(yè)需要著重提升此兩類因子歸屬內(nèi)的財(cái)務(wù)指標(biāo)。

2.進(jìn)一步分析

綜合排名第一的為上海鋼聯(lián)，其除盈利能力因子排名稍弱外，其他所有均位列前十；位列第二的三七互娛，即便其擁有較為偏后的1個(gè)公因子，其余因子致使其最終在全部樣本中位列第二；排名第三的愷英網(wǎng)絡(luò)有兩個(gè)公共因子處于偏上的水平，占比重最大的F1排入了前10位。

綜合來(lái)看，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)水準(zhǔn)良莠不齊，將來(lái)必然會(huì)發(fā)生優(yōu)良資源的整合，而現(xiàn)今行業(yè)整體仍處于發(fā)展期間，在績(jī)效評(píng)估綜合第一的上海鋼聯(lián)角度能夠得出，互聯(lián)網(wǎng)時(shí)期，公司兼具收購(gòu)最佳的價(jià)值，并非傳統(tǒng)意義上的搶客戶資源、搶技術(shù)，而為尋找時(shí)機(jī)介入全新領(lǐng)域，即“跨界跨業(yè)”[4]。

三、結(jié)論與建議

（一）結(jié)論

本文得出評(píng)價(jià)一個(gè)公司時(shí)憑借的不是某一類型的指標(biāo)，甚至是一個(gè)指標(biāo)來(lái)實(shí)施企業(yè)評(píng)價(jià)，人們經(jīng)常僅分析能夠表現(xiàn)公司盈利能力的指標(biāo)或僅依賴于市盈率這一指標(biāo)來(lái)實(shí)行具體的投資研究，然而實(shí)際運(yùn)營(yíng)中，太多要素對(duì)這些指標(biāo)形成影響[5]。本文通過因子分析結(jié)果與最后所獲得的公司財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)估模型里能夠得到，營(yíng)運(yùn)能力因子與償債能力因子的貢獻(xiàn)率較高，因此若要提升某個(gè)互聯(lián)網(wǎng)公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，營(yíng)運(yùn)能力與償債能力非常重要，對(duì)此類能力進(jìn)行增強(qiáng)并合理運(yùn)用，對(duì)公司整體收益的增加來(lái)說影響力較大。

（二）建議

1.提高互聯(lián)網(wǎng)公司營(yíng)運(yùn)能力和償債能力

文章通過因子分析結(jié)果與最后所獲得的公司財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)模型里能夠得到，營(yíng)運(yùn)能力因子與償債能力因子的貢獻(xiàn)率比較高，兩類的積累貢獻(xiàn)率高達(dá)70%，因此需要提升互聯(lián)網(wǎng)公司財(cái)務(wù)績(jī)效的話，營(yíng)運(yùn)能力與償債能力非常重要，著重對(duì)此類能力進(jìn)行增強(qiáng)并合理運(yùn)用對(duì)公司整體收益的增加來(lái)說影響力度較大。

2.關(guān)注研發(fā)，推動(dòng)創(chuàng)新

互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)本身發(fā)展迅速，尤其是在產(chǎn)品換代上速率較快，若要在此行業(yè)持續(xù)發(fā)展就必定要重視有關(guān)產(chǎn)品的研究與創(chuàng)新，研發(fā)投資并為企業(yè)帶來(lái)利潤(rùn)，如此投資才會(huì)變得有意義，因此公司需要更加注重產(chǎn)品研發(fā)投資所引起的收益，強(qiáng)化研發(fā)投資運(yùn)用效率。

主要參考文獻(xiàn)：

[1]喬薇.中小企業(yè)信用評(píng)價(jià)指標(biāo)體系于模型的構(gòu)建[J].計(jì)算機(jī)及應(yīng)用，2011，25（4）：89-93.

[2]吉慶華，胡馨月.層次分析法在企業(yè)改制風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估中的應(yīng)用[J].統(tǒng)計(jì)與決策2011，（1）：170-172.

[3]張翼，何小鋒，喬元波.我國(guó)上市公司并購(gòu)績(jī)效的經(jīng)驗(yàn)與實(shí)證分析[J].財(cái)經(jīng)問題研究，2015（1）：60-66.

[4]朱珊珊，“互聯(lián)網(wǎng)+”促上海鋼聯(lián)業(yè)態(tài)創(chuàng)新.上海企業(yè)，2015（07）：第26-29頁(yè).

[5]陸桂賢.我國(guó)上市公司并購(gòu)績(jī)效的實(shí)證研究一基于EVA模型[J].審計(jì)與經(jīng)濟(jì)研究，2012，27（2）：104-109.