張瑋

自從3月1日美國宣布對鋼鐵、鋁制品分別征收25%和10%的進口關稅以后，中美貿(mào)易摩擦就不斷升級：3月22日，特朗普簽署總統(tǒng)備忘錄，擬對總價值約600億美元的中國商品增收關稅；4月5日又再次發(fā)表聲明，指使美國貿(mào)易代表辦公室依據(jù)“301調(diào)查”對從中國進口的額外1000億美元商品加征關稅。至此，美國針對中國擬增稅的稅基已經(jīng)擴大到1500億美元。

“貿(mào)易戰(zhàn)”有百害而無一利，發(fā)起方也往往是搬起石頭砸自己的腳。市場普遍認為此輪貿(mào)易摩擦最終演變成“貿(mào)易戰(zhàn)”的幾率甚微，短期可能達成階段性共識。但在筆者看來，如果從美國貿(mào)易逆差的“內(nèi)、外生”因素分析，此輪貿(mào)易摩擦的“陰霾”恐怕貫穿2018年全年。

美國外貿(mào)逆差的內(nèi)生因素——“高消費、低儲蓄”的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)

與金本位不同，在信用本位下，信用貨幣必然對應著貨幣發(fā)行國某個經(jīng)濟部門的債務，當中心國的信用貨幣作為世界貨幣而被其他國家持有時，就意味著其他國家向中心國提供了信用，實務方面的表現(xiàn)形式就是其他國家對中心國的貿(mào)易順差和中心國自身經(jīng)常項目的貿(mào)易逆差。事實也正是如此：在20世紀70年代布雷頓森林體系崩潰前，美國一直保持著貿(mào)易順差；從70年代開始轉(zhuǎn)為逆差，而且逆差的規(guī)模隨著美元的“輸出”而不斷擴大。

既然美國經(jīng)常賬戶逆差是美元作為世界貨幣向外“輸出”的結(jié)果，大量輸出美元導致的“高消費、低儲蓄”經(jīng)濟結(jié)構(gòu)自然就成為貿(mào)易赤字的主要內(nèi)生原因。上世紀70年代以來，美國家庭部門儲蓄率的下降與經(jīng)常賬戶貿(mào)易逆差的擴大呈現(xiàn)明顯的正相關性：2007年次貸危機之前，家庭部門儲蓄率與經(jīng)常賬戶貿(mào)易差額走勢相同；危機爆發(fā)后，美國外需減少，貿(mào)易逆差收窄，同時家庭凈儲蓄率也在杠桿的修復下有所抬升；隨著經(jīng)濟復蘇的好轉(zhuǎn)，家庭凈儲蓄率再次下降，貿(mào)易逆差也開始再度擴大。（見圖1）

我們知道，在2008年的金融危機以后，美國家庭部門的資產(chǎn)負債表實際上是不斷修復的。表面上看，資產(chǎn)負債表的修復有助于家庭凈儲蓄率的提升，為什么實際情況卻大相徑庭呢？原因在于，以美股為代表的金融資產(chǎn)在QE的帶動下走出了八九年的慢牛行情，而國民收入統(tǒng)計賬戶中，資產(chǎn)增值并未被統(tǒng)計到“收入”欄目下。所以，居民持有的金融資產(chǎn)（股票）價格的膨脹直接造成了統(tǒng)計上家庭凈儲蓄率的趨勢性下降。（見圖2）

為了進一步說明，可以分析一下居民的儲蓄構(gòu)成。從來源看，儲蓄就是沒有消費掉的可支配收入。對于每個經(jīng)濟個體來講，收入包括工資收入和財產(chǎn)收入，財產(chǎn)收入又可以進一步表現(xiàn)為資產(chǎn)增值和資本利得（利息、紅利）兩個部分。因此，對經(jīng)濟個體來講，儲蓄應該是：

儲蓄=工資+（資產(chǎn)增值+資本利得）-稅收-消費

顯然，在儲蓄一定的情況下，資產(chǎn)增值與消費的增加存在一一對應的關系。但是，從宏觀上看，資產(chǎn)增值是不算入可支配收入的，因為它能算作用于支撐新的投資活動的可貸資金。所以，在國民收入核算賬戶里，居民部門的儲蓄并沒有算上“資產(chǎn)增值”項：

儲蓄（國民收入核算賬戶）=工資+資本利得-稅收-消費

由于居民據(jù)以決策的儲蓄方程與統(tǒng)計上的儲蓄存在差異，當資產(chǎn)持續(xù)增值并引發(fā)居民消費持續(xù)上升的時候，反而會出現(xiàn)宏觀統(tǒng)計上的儲蓄率持續(xù)下降。

在美股不斷“慢牛”的行情下，美國家庭凈儲蓄率在2010年以后呈現(xiàn)趨勢性向下，當前已經(jīng)不足上世紀最后三十年平均水平的三分之一。在缺乏儲蓄的時候，想要消費和經(jīng)濟增長，美國就必須從國外進口“剩余儲蓄”。正是因為這一根本性原因，美國與其他國家的貿(mào)易赤字是廣泛存在的。

美國外貿(mào)逆差的外生因素——世界經(jīng)貿(mào)格局變遷

傳統(tǒng)的美國企業(yè)在全球貿(mào)易格局中掌握先進技術(shù)，并視其為企業(yè)的核心競爭力，從自身利益出發(fā)，不可能輕易轉(zhuǎn)讓技術(shù)，頂多以高價制造出口高附加值產(chǎn)品，賺取高額利潤。但是，多年來隨著我國在技術(shù)研發(fā)上的不斷投入，美國傳統(tǒng)的比較優(yōu)勢正在逐漸淡化。

美國高新技術(shù)產(chǎn)品對外貿(mào)易出現(xiàn)逆差是在2002年前后。2001年以前始終保持順差狀態(tài)，但2002年以后逆差不斷擴大。截至到2017年，貿(mào)易逆差達到1200億美元，創(chuàng)下歷史新高。

于此對應的，是我國在世界貿(mào)易格局中角色的轉(zhuǎn)變：我國一改從前的中低端加工貿(mào)易，努力擴大高新技術(shù)出口和進口替代，積極投入經(jīng)費用于產(chǎn)品研發(fā)和企業(yè)扶持。2003年以前，我國高新技術(shù)產(chǎn)品出口成逆差態(tài)勢，2003年當年逆差89.8億美元。2004年以后開始轉(zhuǎn)為順差，截至2017年，我國高新技術(shù)產(chǎn)品凈出口834.1億美元，特別是對美凈出口，達到1354億美元的歷史高位。（見圖3）

2015年3月5日，李克強在全國兩會上作《政府工作報告》時首次提出“中國制造2025”的宏大計劃，作為中國政府實施制造強國戰(zhàn)略第一個十年的行動綱領。2017年末，十九大報告也明確指出，我國經(jīng)濟已由高速增長階段向高質(zhì)量發(fā)展階段轉(zhuǎn)變，要促進我國產(chǎn)業(yè)邁向全球價值鏈中高端，培育若干世界級先進制造業(yè)集群。目前看來，隨著研發(fā)力度的增強，我國已經(jīng)取得了舉世矚目的成就：高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)有效發(fā)明專利數(shù)已經(jīng)從1995年的410件躍升到2016年的25.72萬件。（見圖4）

“內(nèi)生、外生”因素決定了此輪貿(mào)易摩擦的持久性

正是由于美國貿(mào)易逆差的“內(nèi)生、外生”共同因素，決定了此次貿(mào)易摩擦的持續(xù)性。

一方面，美國高消費、低儲蓄的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)不是一朝一夕可以改變的；另一方面，對于全球經(jīng)貿(mào)格局重構(gòu)，美國不能單方面加以扭轉(zhuǎn)，但也不會輕易罷休。

針對中國不斷成長的知識密集型產(chǎn)業(yè)，特朗普政府如坐針氈。今年2月，美國發(fā)布了《2018年貿(mào)易政策綱要暨2017年度報告》，指出“確保美國在研究和技術(shù)方面的領先地位，保護美國經(jīng)濟免受不公平獲取知識產(chǎn)權(quán)競爭對手的影響。重新啟動打著“知識產(chǎn)權(quán)保護”幌子的301調(diào)查，企圖延緩中國進入如芯片、通信、機器人等高新科技制造領域的速度。但再多的圍堵也難以撲滅革新的火焰，美國對中國高新技術(shù)經(jīng)貿(mào)的阻礙是完全徒勞的，但不會輕易“死心”，預計會經(jīng)歷相對較長的“博弈期”。

此外，從政治因素考慮，2018年是中期選舉的關鍵時期，用新一輪的貿(mào)易戰(zhàn)來換取足夠的選票，對特朗普來說無疑是非常重要的。11月6日國會中期選舉將改選眾議院所有435個席位以及參議院的34個席位。正式選舉前，各州將進行初選，主要集中在5至8月以及11月前夕。若以贏得中期選舉為目標，特朗普的政策推行或?qū)⒓骖櫴袌鲲L險偏好，全年幾次相對集中的州選舉中都可能繼續(xù)糾結(jié)于貿(mào)易問題。

盡管歷史上中美貿(mào)易摩擦屢見不鮮，但此次時點恰逢“中國制造2025”的關鍵環(huán)節(jié)，針對性較強。美國301調(diào)查的主要目的，就是限制對華技術(shù)轉(zhuǎn)移，阻止我國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)對美國的沖擊，減緩世界產(chǎn)業(yè)格局變遷環(huán)境下中國崛起的步伐。所有操作的源頭都是上世紀90年代西方國家簽署的“瓦森納公約”，強調(diào)限制高新技術(shù)向社會主義國家出口。

當前，美國精英階層很可能已經(jīng)形成一致共識，即使犧牲掉一些短期利益，也要遏制中國的上升勢頭，因為后者將會有損美國的總體利益。在這一背景下，中國政府切不可被特朗普人為制造的搖擺政策所蒙蔽。我國應該對未來一段時間之內(nèi)中美博弈的復雜性、長期性與嚴重性做好準備。