陶丹

年初的快漲快跌讓A股春季行情第一波受阻，本周五又有中美貿(mào)易戰(zhàn)讓全球股市陷入普跌，但探底之后，春季行情第二波正在醞釀中，其中的關(guān)鍵詞則是“MSCI”。6月1日，A股就要正式被納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)，有關(guān)“入摩”的新聞?dòng)珠_始見諸媒體。3月中旬，MSCI又發(fā)布12個(gè)中國(guó)指數(shù)產(chǎn)品，除了傳統(tǒng)意義上的大盤股、指標(biāo)股之外，中小型股票也有了相關(guān)的指數(shù)。此外，已經(jīng)有10多家基金公司上報(bào)MSCI系列指數(shù)產(chǎn)品，其中招商、南方基金等已經(jīng)獲批。可以預(yù)見的是，在外資尚未大舉搶進(jìn)A股之前，公募基金為代表的境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者已經(jīng)搶先出手。時(shí)間不等人，先人一步就能搶占先機(jī)，占領(lǐng)“入摩”的制高點(diǎn)。

公募基金的動(dòng)向?qū)?huì)對(duì)A股的資金流向產(chǎn)生重要的引領(lǐng)。2017年，A股有七成多的股票下跌，而卻有超過八成的公募基金實(shí)現(xiàn)盈利，“炒股不如投基”成為股市新常態(tài)。公募基金以業(yè)績(jī)奪回話語(yǔ)權(quán)，從去年四季度開始，“爆款基金”頻繁出現(xiàn)，興全合宜甚至出現(xiàn)單日募集300億元的盛況。也正因?yàn)槿绱耍诠蓟鹈芗瞥鯩SCI風(fēng)格的指數(shù)基金，有望和去年熱門的滬港深主題基金一樣，成為市場(chǎng)風(fēng)格的推手和強(qiáng)化者。

目前公募基金接連推出MSCI指數(shù)基金，具有天時(shí)地利。經(jīng)過，1月末的大跌洗盤，和MSCI具有強(qiáng)相關(guān)的白馬股較年初高位有一定的回調(diào)，經(jīng)過最近兩個(gè)月的反復(fù)震蕩，已經(jīng)有效化解了獲利盤的壓力，伴隨著績(jī)優(yōu)年報(bào)的發(fā)布，內(nèi)在的投資價(jià)值有望獲得新一輪的挖掘。其次，股市也有風(fēng)格自我強(qiáng)化的特征，除了相關(guān)的指數(shù)型基金被動(dòng)復(fù)制買入成分股之外，主動(dòng)型基金也會(huì)加大此類風(fēng)格的投資力度，形成合力?？梢哉f，在6月1日A股“入摩”之前，白馬股有望結(jié)束調(diào)整，重拾升勢(shì)。

盡管近期題材股、中小創(chuàng)走勢(shì)較強(qiáng)，但隨著“入摩”事件的發(fā)酵，未來兩個(gè)月投資的天平有望重回白馬股，布局今年春季行情的第二波關(guān)鍵就在“入摩”相關(guān)股票的選擇上。盡管近期MSCI推出中小型股票指數(shù)，但境外機(jī)構(gòu)投資者基于估值、流動(dòng)性、研究成本等因素，在“入摩”初期并不會(huì)大舉介入小市值股票，其中或有部分市值較大、基本面穩(wěn)中向好的“創(chuàng)藍(lán)籌”引發(fā)關(guān)注，但很難成為主流，調(diào)整充分、估值較低的白馬股才是比較確定的投資方向。

具體在投資品種上，有幾類可以納入重點(diǎn)關(guān)注。一是MSCI成分股中具有相對(duì)稀缺性的股票，即中國(guó)大陸具有相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)力或具備特殊資源的公司，如小金屬行業(yè)中的金鉬股份、五礦稀土、北方稀土，稅控行業(yè)龍頭航天信息，中成藥特色股東阿阿膠等;

第二類是A股相對(duì)H股明顯折價(jià)的品種。隨著“入摩”進(jìn)程的加速，部分相對(duì)H股存在折讓的A股，有望吸引外資進(jìn)一步關(guān)注和配置。這類個(gè)股普遍具備估值低、業(yè)績(jī)好的特征，本身就具備較好的投資價(jià)值，如海螺水泥、中國(guó)平安、鞍鋼股份、福耀玻璃、寧滬高速等。

第三類則是已經(jīng)推出的MSCI風(fēng)格的基金，如華夏基金在2015年推出的MSCIA股基金，該基金追蹤MSCI中國(guó)A股指數(shù)，倉(cāng)位飽滿，未來新增的MSCI風(fēng)格基金入市，該基金將直接受益，省卻新基金建倉(cāng)的時(shí)間和摩擦成本。

在關(guān)注上述三類投資品種的同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)這根弦也不能忘。未來兩個(gè)月如果MSCI題材獲得市場(chǎng)熱烈響應(yīng)、過度追捧，在6月1日正式推出時(shí)反而可能成為“見光死”的波段頂部。歷史上也有類似的先例，如2001年2月公布B股市場(chǎng)對(duì)境內(nèi)投資者開放引發(fā)大漲，上海B股指數(shù)在4個(gè)月內(nèi)大漲兩倍;但到了當(dāng)年6月正式實(shí)施的時(shí)候卻見頂回落，迭加當(dāng)時(shí)A股的熊市，4年內(nèi)下跌幅度超過79%（見附圖）。

雖然B股和A股的容量不可同日而語(yǔ)，對(duì)內(nèi)開放和對(duì)外開放也有所差別，但利好前大肆炒作、利好落地后見頂?shù)牟▌?dòng)節(jié)奏，在市場(chǎng)上卻是屢見不鮮，投資者在布局其中機(jī)會(huì)時(shí)，也應(yīng)當(dāng)做好兩手準(zhǔn)備，特別需注意國(guó)際股市大幅波動(dòng)引發(fā)的外部影響。