邢丙輝

摘 要：企業(yè)投資項(xiàng)目決策是根據(jù)多方面的因素來決定的，在這個(gè)過程中需要采取科學(xué)的方法進(jìn)行合理的布局，從而選出最優(yōu)的企業(yè)投資策略。實(shí)物期權(quán)是非股票、非期貨的實(shí)物商品，管理者需要對其實(shí)物資產(chǎn)進(jìn)行決策以完善投資策略，本文將介紹實(shí)物期權(quán)的特點(diǎn)、實(shí)物期權(quán)的類型、實(shí)物期權(quán)的計(jì)算方法以及計(jì)算步驟。

關(guān)鍵詞：實(shí)物期權(quán)；企業(yè)投資；特點(diǎn)類型；計(jì)算方法

實(shí)物期權(quán)是把金融市場的規(guī)則引入企業(yè)內(nèi)部的戰(zhàn)略決策之中，可以更好地規(guī)劃和管理投資。如果企業(yè)經(jīng)營存在不確定的因素，可以及時(shí)通過實(shí)物期權(quán)來調(diào)整決策，從而創(chuàng)造出更大的經(jīng)濟(jì)效益。不同的公司對于實(shí)物期權(quán)有著不同的對待方式。本篇文章將介紹實(shí)物期權(quán)的特點(diǎn)、實(shí)物期權(quán)的類型、實(shí)物期權(quán)的計(jì)算方法以及計(jì)算步驟。

一、實(shí)物期權(quán)的特點(diǎn)

實(shí)物期權(quán)與一般期權(quán)存在著共同點(diǎn)，它與金融期權(quán)存在著較大的差別。實(shí)物期權(quán)使持有者可以根據(jù)市場狀況來對企業(yè)的決策進(jìn)行合理的調(diào)整，相對于其他期權(quán)而言，更加具有靈活性。

（1）隱蔽性。隱蔽性對于實(shí)物期權(quán)來說與金融期權(quán)有一定的區(qū)別，所有參與買賣的人員對于期權(quán)的內(nèi)容并不是十分清楚。加上實(shí)物期權(quán)中有很多類型的期權(quán)，這就使得參與人員需要對各種類型的實(shí)物期權(quán)進(jìn)行鑒別，從而可以更好地確認(rèn)實(shí)物期權(quán)的價(jià)值。實(shí)物期權(quán)的隱蔽性對于參與買賣的人員來說需要更加謹(jǐn)慎。

（2）非交易性。非交易性就是指實(shí)物期權(quán)是隱含在項(xiàng)目決策里面的，即使是沒有規(guī)范的合約體系也不會受到影響。這一點(diǎn)與金融期權(quán)十分不一樣，金融期權(quán)是需要一個(gè)已經(jīng)擬定好的條款的，一定要規(guī)范化，這使得交易會更加簡單。

（3）復(fù)合性。實(shí)物期權(quán)和金融期權(quán)相比更加復(fù)雜，它的條件更多。項(xiàng)目在進(jìn)行的時(shí)候會受到比較多的限制，如果在投資項(xiàng)目的時(shí)候發(fā)生一些不太好的狀況的話可以選擇放棄期權(quán)，而投資項(xiàng)目成功的話可以追加投資從而來增長期權(quán)。在一些項(xiàng)目投資中會出現(xiàn)比較多的實(shí)物期權(quán)，它們是以組合的形式呈現(xiàn)出來的，相互之間相互影響，在進(jìn)行評估的時(shí)候需要考慮到幾者的相互影響。

（4）隨機(jī)性。隨機(jī)性主要體現(xiàn)在有效時(shí)間的隨機(jī)性和執(zhí)行價(jià)格的隨機(jī)性。其中有效時(shí)間并不是十分具體的，因?yàn)橛绊懰囊蛩赜泻芏?，所以?shí)物期權(quán)的有效時(shí)間有著隨機(jī)的特點(diǎn)。執(zhí)行價(jià)格則是因?yàn)橥顿Y項(xiàng)目的不確定性而產(chǎn)生了隨機(jī)性的特點(diǎn)，這對于整個(gè)企業(yè)來說都存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。

二、實(shí)物期權(quán)的類型

從上面的信息中可以得出實(shí)物期權(quán)的特點(diǎn)主要有隱蔽性、非交易性、復(fù)合性以及隨機(jī)性這幾個(gè)方面。在實(shí)物期權(quán)中也存在著較多類型，不同類型的期權(quán)存在著一定的差異，這對于企業(yè)的發(fā)展來說是至關(guān)重要的。接下來就對實(shí)物期權(quán)的類型進(jìn)行介紹，主要有這幾個(gè)方面。

（1）建造時(shí)間型期權(quán)。建造時(shí)間型期權(quán)也可以叫時(shí)機(jī)選擇期權(quán)，就是把投資劃分成為一個(gè)支出序列，如果新信息對于整個(gè)發(fā)展來說是極為不利的，可以選擇在此期間放棄期權(quán)。在每一個(gè)環(huán)節(jié)也要對后續(xù)的各階段所包含價(jià)值期權(quán)進(jìn)行相應(yīng)的評估。一般來說，建造時(shí)間型期權(quán)集中在研發(fā)密集型行業(yè)，比如說醫(yī)藥業(yè)，因?yàn)樾枰容^長的時(shí)間周期。

（2）推遲型實(shí)物期權(quán)。推遲型實(shí)物期權(quán)是通過等待來進(jìn)行投資的，企業(yè)的決策者可以對于某項(xiàng)決策進(jìn)行慎重的思考以后再進(jìn)行投資，這樣可以減少一些不必要的風(fēng)險(xiǎn)，盡量避免資金的虧損。對于一些不可回收的項(xiàng)目，需要在前期進(jìn)行詳細(xì)的分析，否則項(xiàng)目運(yùn)行的時(shí)候來回收資金會造成比較大的損失。比如說采礦企業(yè)，如果采礦企業(yè)可以對指定的礦山進(jìn)行開采，開采的時(shí)間需要與礦藏的價(jià)格趨勢保持一致，這樣才可以保障收入可以與開采的成本相平衡，這時(shí)候進(jìn)行開采是最佳時(shí)機(jī)，這對于企業(yè)來說可以獲得較大的經(jīng)濟(jì)效益。

（3）改變經(jīng)營規(guī)模型期權(quán)。這一類型的實(shí)物期權(quán)是在市場條件變化的時(shí)候，企業(yè)的高層對于投資的規(guī)模以及速度進(jìn)行調(diào)整。如果市場發(fā)展的狀況比較好的話，可以擴(kuò)大和加快生產(chǎn)；如果市場條件不好的話，則可以削減生產(chǎn)。

（4）放棄型實(shí)物期權(quán)。放棄型實(shí)物期權(quán)是一種看跌期權(quán)，主要是根據(jù)市場環(huán)境變化或者市場預(yù)期無法實(shí)現(xiàn)時(shí)，企業(yè)的高層可以對于該項(xiàng)目進(jìn)行放棄并在二手市場上獲得其價(jià)值。放棄型期權(quán)一般適用于長期建設(shè)的資本密集項(xiàng)目，它對于一些新產(chǎn)品的項(xiàng)目估價(jià)來說也是重要的。

（5）轉(zhuǎn)換型期權(quán)。轉(zhuǎn)換型期權(quán)主要是指在價(jià)格或者需求發(fā)生變化的時(shí)候，企業(yè)高層可以對于產(chǎn)品的組合進(jìn)行修改，使用不同類型的資源生產(chǎn)相同類型的產(chǎn)品。轉(zhuǎn)換型期權(quán)主要是對不同的經(jīng)營條件來進(jìn)行相應(yīng)的轉(zhuǎn)換。轉(zhuǎn)換型期權(quán)主要是適用于一些產(chǎn)品轉(zhuǎn)換方面的行業(yè)，比如說需求變動(dòng)劇烈的產(chǎn)品，像玩具這類產(chǎn)品。

（6）增長型期權(quán)。增長型期權(quán)主要是對于未來的發(fā)展進(jìn)行合理的評估，對于未來的發(fā)展有一定的預(yù)期。比如說一家數(shù)字產(chǎn)品公司要進(jìn)入電視機(jī)市場，會對其銷售渠道和投資進(jìn)行合理的預(yù)期，為未來的發(fā)展指明道路。如果這個(gè)產(chǎn)品還能夠進(jìn)行后續(xù)的發(fā)展，這就屬于增長型期權(quán)。

三、實(shí)物期權(quán)的計(jì)算步驟

從上文中可以看出實(shí)物期權(quán)的類型主要有建造時(shí)間型期權(quán)、推遲型實(shí)物期權(quán)、改變經(jīng)營規(guī)模型期權(quán)、放棄型實(shí)物期權(quán)、轉(zhuǎn)換型期權(quán)以及增長型期權(quán)這幾種，根據(jù)這些信息可以更好開展相關(guān)工作。這就需要對實(shí)物期權(quán)的計(jì)算步驟有著比較清晰的認(rèn)識，接下來就隨實(shí)物期權(quán)的計(jì)算步驟進(jìn)行介紹，主要有這幾個(gè)方面。

（1）識別投資項(xiàng)目所包含的期權(quán)。要對項(xiàng)目中所包含的期權(quán)充分進(jìn)行了解，對其中的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)等內(nèi)容有清晰的認(rèn)識。對于期權(quán)有基本的了解以后，還需要對一些期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格進(jìn)行基本了解，它們對應(yīng)的時(shí)間是什么，現(xiàn)有資產(chǎn)的現(xiàn)行價(jià)格的變動(dòng)，這樣可以有更加合理科學(xué)地決策。

（2）進(jìn)行合理的測算。對于在項(xiàng)目中需要的一些財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行測算，比如說其中的基準(zhǔn)折現(xiàn)率、項(xiàng)目的計(jì)算期、波動(dòng)率等內(nèi)容進(jìn)行測算的時(shí)候也要注意進(jìn)行多次的核對，避免出現(xiàn)一些不必要的問題從而導(dǎo)致企業(yè)受到經(jīng)濟(jì)損失。

（3）實(shí)物期權(quán)價(jià)值的測算。在計(jì)算之中，對于實(shí)物期權(quán)的測算是重要的一步，通過采用金融期權(quán)的價(jià)值計(jì)算方式來進(jìn)行，一般會使用離散型模型下的二叉樹法或連續(xù)性模型下的Black-Scholes定價(jià)模型，在這個(gè)過程中要嚴(yán)格按照要求進(jìn)行工作。

（4）計(jì)算項(xiàng)目的總價(jià)值。在對于整個(gè)項(xiàng)目內(nèi)的一些小點(diǎn)進(jìn)行價(jià)值測算以后，還需要將整個(gè)項(xiàng)目的總價(jià)值進(jìn)行計(jì)算，使得企業(yè)的決策者可以根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)做出更加合理的決策。

（5）進(jìn)行敏感性分析。對于項(xiàng)目內(nèi)影響實(shí)物期權(quán)價(jià)值的敏感因素進(jìn)行計(jì)算，計(jì)算出其敏感系數(shù)。將數(shù)據(jù)和影響的一些因素結(jié)合起來進(jìn)行合理的分析，最終可以對影響總價(jià)值大小的因素進(jìn)行調(diào)控。

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（責(zé)任編輯：王文龍）