姜豫楠

黃金，作為一種特殊的大宗商品，具有商品、貨幣和投資避險等多種屬性。黃金的多重屬性決定了影響黃金價格的因素必定是錯綜復(fù)雜的，本文考慮了黃金的貨幣性以及投資避險屬性，對影響黃金價格的主要因素進(jìn)行理論分析。

黃金 影響因素

多元回歸 檢驗 建議

引言

由于70年代以后美元不再與黃金掛鉤，影響黃金的因素增多，黃金價格波動增加，因此研究黃金價格的影響因素對于了解黃金市場，進(jìn)行合理投資具有非常重要的意義。本文通過建立影響黃金價格因素的回歸模型，收集了2000年-2016年的月度數(shù)據(jù)，借助Eviews軟件進(jìn)行實證分析，從而為關(guān)于黃金的一些建議。

模型的構(gòu)建

（1）影響因素：

經(jīng)以下分析發(fā)現(xiàn)美元指數(shù)、通貨膨脹率、國際原油價格、標(biāo)普500指數(shù)、以及聯(lián)邦基本利率利率等是國際黃金價格的主要影響因素。

1.美元指數(shù)

它是反映美元在國家間外匯市場中匯率變動情況的綜合指標(biāo)，用來衡量美元相對于一籃子貨幣的匯率變動狀況。

2.通貨膨脹率

本文以美國消費者物價指數(shù)變動來代表通貨膨脹的變動。如果消費者物價指數(shù)上升，則會帶來通貨膨脹壓力，此時央行可能會提高利率來控制通脹壓力，從而利多美元.利空黃金。

3.原油價格

西德克薩斯中質(zhì)原油是由美國生產(chǎn)出來的輕質(zhì)低硫原油，其利用率非常高，在所有原油品種中最具市場指標(biāo)性，且是世界原油價格的定價基準(zhǔn)。因此本文以WIT作為原油價格的代表變量對黃金價格進(jìn)行研究分析。

4.標(biāo)普500指數(shù)

標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)具有采樣面廣、代表性強(qiáng)、精確度高、連續(xù)性好等特點，被普遍認(rèn)為是一種理想的股票指數(shù)期貨合約的標(biāo)的。

5.聯(lián)邦基金利率

投資黃金不會獲得利息，投資黃金完全受黃金價格的影響。當(dāng)利率上升時，人們會選擇投資其他產(chǎn)品，而利率低時，美元會被大量吸納，黃金價格便會降低。

（2）黃金價格影響因素的實證分析

1.數(shù)據(jù)收集

1973年布雷頓森林體系崩潰之后，黃金價格不再與美元掛鉤，所以各變量本應(yīng)該采用1973年至2016年的數(shù)據(jù)。但是由于影響黃金價格的一個重要指標(biāo)石油價格只能收集到1987年之后的數(shù)據(jù)。

2.數(shù)據(jù)處理

為了保持平穩(wěn)性，本文將黃金價格、美元指數(shù)、原油價格、標(biāo)普500指數(shù)進(jìn)行對數(shù)處理，由于對通貨膨脹和聯(lián)邦基本利率取對數(shù)沒有意義，顧刪去百分號，為方便統(tǒng)計，黃金價格、美元指數(shù)，通貨膨脹率、原油價格、標(biāo)普500指數(shù)、聯(lián)邦基金利率分別用GD、USDX、rN、CRU、SP、FR表示。

（3）多元線性回歸

1.模型建立

以2000年1月-2016年11月的國際黃金的月收盤價數(shù)據(jù)（ GD）為因變量，以美元指數(shù)的月收盤價數(shù)據(jù)（ USDX）、WIT原油的月收盤價數(shù)據(jù)（CRU）、美國通貨膨脹（ rN）以及標(biāo)普500指數(shù)（SP）、聯(lián)邦基金利率（ FR）為自變量建立多元線性回歸模型：

GD=CO+CIUSDX+C2CRU+C3N+C4SP+C5FR+U（其中U為殘差項）

經(jīng)過EVIEWS得到分析結(jié)果

因此得到回歸模型：

GD=1.98 30-0.52USDX+0.07791N+O.6979CRU+0.6227SP-0.1007FR

（1.408156 ）

（ -1.788955 ）

（ 5.5874） （8.953485） （9.0674.2）

（-10.69864）

決定系數(shù)R2=0.798873 F=350.2096T=203

由T檢驗知：在5%的顯著性水平下，查T分布的臨界值為T0025（ 203-5-1）=1.96，以上除了常數(shù)項和美元指數(shù)變量外，其他個變量T值均大于1.96，即各變量均影響黃金價格。故將常數(shù)項和美元指數(shù)變量剔除，從而得到新的模型：

GD=C1TN+C2CRU+C3SP+C4FR+U（U為殘差項）

經(jīng)過EVIEWS得到分析結(jié)果

因此得到以下結(jié)果：

GD=0.0817N+0.8241CRU+0.5055SP-0.1007FR

（ 5.9158）

（23.5586）

（ 26.0919）

（-10.6378）

決定系數(shù)R2=0.90723 F=432.1593T=203

由T檢驗知：由T檢驗知：在5%的顯著性水平下，查T分布的臨界值為T0025（ 203-5-1） =1.96.以上變量T值均大于1.96；由F檢驗知以上變量均顯著，模型的擬合優(yōu)度為0.8967，明顯高于之前的擬合優(yōu)度。

2.異方差檢驗：

由異方差檢驗得，Obs*R-squared的對應(yīng)概率為0.5643比顯著性水平0.05大，故表明不存在異方差。

3.D-W檢驗

由杜賓沃森檢驗知d-w值為2.224098值即P值為0，模型設(shè)定不存在自相關(guān)性。

結(jié)論與建議

（1）結(jié)論

可以看出黃金價格與通貨膨脹同方向變動，這也與文獻(xiàn)中的理論分析想吻合，即在高通脹的經(jīng)濟(jì)形勢下，投資者買人黃金，造成金價的上漲。石油價格對黃金價格的影響也較為顯著，對于標(biāo)普500指數(shù)指數(shù)，雖然與投資組合替代效應(yīng)的理論依據(jù)不相符合，原因可能由于標(biāo)普500指數(shù)并不能代表世界范圍內(nèi)的股票綜合價格水平。

（2）建議

影響黃金價格因素是多方面的，這些因素通過自身間接或直接地對黃金價格產(chǎn)生影響。

在政府努力建設(shè)股票市場的同時，也應(yīng)該主要對黃金市場的關(guān)注和建設(shè)，同屬于投資資產(chǎn)，黃金對于股票而言并沒有劣勢。正是由于黃金對于經(jīng)濟(jì)市場的警報作用，使得對黃金價格的研究變得十分重要，規(guī)范現(xiàn)在的黃金市場是很有必要的。

（3）局限性

本文及所用模型也有著一定的局限性，要求我們在使用的過程中要加以注意甚至是采取一些有效的措施：

1.在黃金價影響因素的研究中，模型的擬合度為89%，但是其中還是很多其他影響因素，本文所選取的是根據(jù)文獻(xiàn)中的主要指標(biāo)來收集數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。并且包括美元指數(shù)和標(biāo)普500都選取的都是美國的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。雖然美元和美國股票市場是國際貨幣以及股票市場的最主要參考，但是并不能完全代表世界性的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，所以在這方面對該模型的系數(shù)有一定的誤差。

2.面對石油價格變動情況較大時，該模型的石油價格與黃金價格的相關(guān)性不顯著，由于石油價格波幅較大，甚至引發(fā)的石油危機(jī)對于世界經(jīng)濟(jì)影響巨大，其中的模型擬合度會降低。同時，石油危機(jī)所帶來的沖擊股票價格有很大的影響，造成模型有嚴(yán)重的自相關(guān)。

[1]李雨涵.實證分析黃金投資及其價格波動影響因素[J].經(jīng)濟(jì)研究導(dǎo)刊，2010， 21： 59-62.

[2]馬剛.黃金價格波動影響因素分析[J]中國證券期貨，2010，11： 7-8.