劉瑩

企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的起點(diǎn)是籌集資金。企業(yè)的資金籌集牽扯諸多問(wèn)題，其中，籌資方式的選擇顯得非常重要。圍繞我國(guó)目前中小型企業(yè)籌資的現(xiàn)狀，解讀籌集資金存在的主要問(wèn)題及原因，最后針對(duì)籌資所存在的問(wèn)題提出相應(yīng)的策略。

籌資方式 問(wèn)題 策略

引言

企業(yè)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的細(xì)胞，推動(dòng)著整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。企業(yè)的生存與發(fā)展需要資金，企業(yè)的“血液”就是資金，而籌集資金是企業(yè)“造血”的主要功能和正常運(yùn)行的前提條件。企業(yè)籌集資金的正確與否直接關(guān)系到整個(gè)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益和運(yùn)行狀況。所以企業(yè)正確的選擇籌資方式，將會(huì)使企業(yè)規(guī)避籌資中存在的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)降低籌資費(fèi)用，提高籌資效率。由于企業(yè)在不同的階段面臨的社會(huì)內(nèi)外環(huán)境和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)不同，必然會(huì)導(dǎo)致其籌資方式的選擇不同。所以企業(yè)要分析自身的經(jīng)營(yíng)情況及其財(cái)務(wù)特征，從而決定不同的籌資方式，防止出現(xiàn)籌資方式的不合理導(dǎo)致資本結(jié)構(gòu)失衡引發(fā)的一系列財(cái)務(wù)問(wèn)題。因此，分析各種籌資活動(dòng)存在問(wèn)題，規(guī)避籌資風(fēng)險(xiǎn)，采取適當(dāng)?shù)幕I資策略有著重要的現(xiàn)實(shí)意義。

中小企業(yè)籌資的現(xiàn)狀及存在的問(wèn)題

由于資本市場(chǎng)的多元化，導(dǎo)致了籌資方式和籌資渠道的多元化，故其影響因素也是多方畫的。

（1）資本市場(chǎng)的多元化

在過(guò)去，企業(yè)的籌資方式大多是財(cái)政撥款和銀行貸款。但是隨著社會(huì)的不斷發(fā)展，資本市場(chǎng)也開(kāi)始多元化，就導(dǎo)致了籌資渠道的多元化，包括：一是，金融公司資金。主要是指銀行信貸資金，金融服務(wù)公司資金，保險(xiǎn)公司，證券公司，財(cái)務(wù)公司，財(cái)務(wù)租賃公司等。這類公司運(yùn)用貨幣交易手段融通有價(jià)物品，向金融活動(dòng)參與者和顧客提供的共同受益的活動(dòng)。二是，企業(yè)資金。主要是指企業(yè)將閑置資金合理利用，減少現(xiàn)金管理的機(jī)會(huì)成本，互相投資，獲得投資收益。三是，個(gè)人資金。這部分資金將銀行及非銀行金融機(jī)構(gòu)之間的空隙彌補(bǔ)了。四是，企業(yè)自有資金。這部分資金是企業(yè)自發(fā)性來(lái)源的資金，可以無(wú)償使用，不用通過(guò)籌集就能獲得的資金。

（2）籌資渠道的多元化和單一性并存

雖然資本市場(chǎng)存在多元化，但是目前我國(guó)中小企業(yè)的籌資方式仍以銀行籌資為主。主要原因是由于中小企業(yè)不穩(wěn)定、規(guī)范性差、經(jīng)營(yíng)機(jī)制不健全、信貸管理方式落后，導(dǎo)致其抗御風(fēng)險(xiǎn)能力比較弱，銀行出于自身風(fēng)險(xiǎn)的考慮，對(duì)中小企業(yè)貸款要求提供擔(dān)保，但是絕大部分中小企業(yè)信貸擔(dān)保不足。這就造成了中小企業(yè)要求低成本的長(zhǎng)短期籌資以及企業(yè)的擔(dān)保問(wèn)題存在嚴(yán)重障礙。

（3）資本市場(chǎng)的不健全、不完善

目前我國(guó)的資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不合理，直接決定了市場(chǎng)資金大部分集中于上市公司、國(guó)有控股企業(yè)，導(dǎo)致中小型企業(yè)融資所占比重非常小。在資本市場(chǎng)中，金融產(chǎn)品的品種缺少多樣化，由于我國(guó)目前大部分籌資渠道比較單一，仍停留在銀行業(yè)，而銀行的業(yè)務(wù)大部分是傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，只支持大型企業(yè)，直接決定了中小型企業(yè)籌資難。

目前我國(guó)資本市場(chǎng)的制度仍存在問(wèn)題，上級(jí)主管部門過(guò)多干預(yù)，直接任命管理層，缺乏有效的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和有效的市場(chǎng)監(jiān)管，導(dǎo)致絕大部分企業(yè)的存在與地方政府部門的利益直接相關(guān)，中小型企業(yè)一旦缺乏利益的可用性，就會(huì)不被看好，從而失去支持，籌資會(huì)變得愈加困難。

解決籌集資金問(wèn)題的策略

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，中小型企業(yè)的籌資方式大體有兩種，一種是內(nèi)部資金的籌集，一種是外部資金的籌集。我國(guó)企業(yè)的籌資方式，主要有吸收直接投資、發(fā)行股票、利用留存收益、向銀行借款、利用商業(yè)信用、發(fā)公司債券、融資租賃等。企業(yè)整個(gè)生命周期有：創(chuàng)建期、成長(zhǎng)期、成熟期、衰退期。對(duì)于中小型企業(yè)籌資存在的問(wèn)題，可以從其存在不同時(shí)期采用不同籌資方式角度出發(fā)。

（1）初創(chuàng)時(shí)期

企業(yè)在初創(chuàng)時(shí)期，其產(chǎn)品規(guī)模和產(chǎn)量都不大，導(dǎo)致了單位產(chǎn)品的總成本比較高，其核心產(chǎn)品的生產(chǎn)并沒(méi)有成熟.故其產(chǎn)品不能為其提供大量的現(xiàn)金流。

企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)，主要從經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)角度出發(fā)。由于企業(yè)在初創(chuàng)時(shí)期，被社會(huì)知曉程度較差，產(chǎn)品生產(chǎn)能力較弱，向外部籌資比較困難，企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)主要是經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，從控制風(fēng)險(xiǎn)角度出發(fā)，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是可逆關(guān)系，要求企業(yè)在初創(chuàng)時(shí)期必須降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。而初創(chuàng)期，必須保證企業(yè)有足夠資金運(yùn)營(yíng)，那么籌資戰(zhàn)略的目標(biāo)就是保證企業(yè)資金的可獲得性。最適用于權(quán)益資金的籌集，主要是企業(yè)內(nèi)部資金的籌集。這部分資金主要是企業(yè)的自發(fā)性負(fù)債，來(lái)源于留存收益，是企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)?？梢越档推髽I(yè)的籌資成本，并且降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（2）成長(zhǎng)期

企業(yè)正常運(yùn)轉(zhuǎn)的是為了提高銷售量，增強(qiáng)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)能力，擴(kuò)大市場(chǎng)占有率。會(huì)增加企業(yè)的存貨和應(yīng)收賬款，占用企業(yè)較大部分資金，增加資金的機(jī)會(huì)成本。由于企業(yè)的財(cái)務(wù)制度不斷完善，盈利能力不斷提高，償債能力也在提高。這個(gè)時(shí)候企業(yè)可以采用負(fù)債資金的籌集方式，還可以利用商業(yè)信用政策，獲得應(yīng)付賬款的機(jī)會(huì)成本，降低自身籌資費(fèi)用。

（3）成熟期

企業(yè)發(fā)展期的目標(biāo)除了銷量的提高，還要降低生產(chǎn)成本，增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。這個(gè)時(shí)期企業(yè)的自有資金基本能滿足企業(yè)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，運(yùn)用留存收益，這種自發(fā)性的負(fù)債使得企業(yè)籌資成本最低。

（4）衰退期

衰退期主要是指研發(fā)新產(chǎn)品、市場(chǎng)上產(chǎn)品替代品不斷出現(xiàn)，銷售量開(kāi)始下降，市場(chǎng)占有率不斷降低，企業(yè)利潤(rùn)空間越來(lái)越小。但是由于企業(yè)前期積累了大量的留存收益，完全可以通過(guò)利用留存提供給企業(yè)再發(fā)展所需要的資金，最大化的降低籌資成本。

綜上所述，雖然中小企業(yè)籌資困難重重，但是可以從整個(gè)企業(yè)生命周期，推斷其籌資動(dòng)機(jī)，從而采用不同的合理的籌資方式和渠道，最大化的降低企業(yè)的籌資成本，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化的目標(biāo)。

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[5]黃飛健：中小企業(yè)籌資方式及其選擇，江西金融職工大學(xué)學(xué)報(bào)，2009（4）