于慶

隨著經(jīng)濟(jì)增長方式轉(zhuǎn)變的逐步推進(jìn)，綠色產(chǎn)業(yè)因其能同時(shí)滿足企業(yè)對(duì)社會(huì)責(zé)任的承擔(dān)和自身發(fā)展需求雨受到諸多關(guān)注，由此丙生的綠色金融也備受重視。但是，目前的綠色金融發(fā)展主要依靠政府支持，雨經(jīng)濟(jì)危機(jī)之后政府財(cái)政情況不容樂觀，對(duì)綠色金融的支持往往止于政策文件。相較于綠色產(chǎn)業(yè)的資金需求，供給處于嚴(yán)重不足狀態(tài)。我國綠色債券起步稍晚，但發(fā)展基礎(chǔ)雄厚，發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁，有望在未來成為綠色經(jīng)濟(jì)的重要融資支柱。2017年，我國綠色債券呈井噴式發(fā)展，國內(nèi)綠色債券發(fā)行總額達(dá)4799.107億元，約占全球發(fā)行規(guī)模的30%。在此背景下，研究發(fā)展綠色債券的必要性、迸一步降低其融資成本，對(duì)促進(jìn)綠色經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展，有著很強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義。

綠色債券 必要性 建議

綠色債券概況

根據(jù)2015年3月27日國際資本市場(chǎng)協(xié)會(huì)（ICMA）出臺(tái)的綠色債券原則（The Green BondPrinciples，GDB），綠色債券是指任何將所得資金專門用于資助符合規(guī)定條件的綠色項(xiàng)目或?yàn)檫@些項(xiàng)目進(jìn)行再融資的債券工具。其中綠色項(xiàng)目是指可以促進(jìn)環(huán)境可持續(xù)發(fā)展，并且通過發(fā)行主體和相關(guān)機(jī)構(gòu)評(píng)估和選擇的項(xiàng)日和計(jì)劃。中國人民銀行于2015年12月發(fā)布了39號(hào)公告，在銀行間債券市場(chǎng)推出綠色金融債券。按公告規(guī)定，綠色金融債券是金融機(jī)構(gòu)法人依法在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行的、募集資金用于支持綠色產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目并按約定還本付息的有價(jià)證券。此外，隨公告一起出臺(tái)的《綠色債券支持目錄》，列舉了中國綠色金融債券的六大項(xiàng)目：節(jié)能、污染防治、資源節(jié)約與循環(huán)利用、清潔交通和清潔能源，以及生態(tài)保護(hù)和適應(yīng)氣候變化。相比于普通金融債券，綠色金融債券并無結(jié)構(gòu)或設(shè)計(jì)上的本質(zhì)區(qū)別，主要區(qū)別在于所募集資金投向，項(xiàng)日評(píng)估與篩選所體現(xiàn)的“綠色性”，同時(shí)，在資金用途監(jiān)管、信息披露方面也更加嚴(yán)格和透明。公告出來后，浦發(fā)銀行、興業(yè)銀行分別于2016年1月27日和28日成功簿記了自己的首只綠色金融債，得到了債券市場(chǎng)機(jī)構(gòu)的廣泛關(guān)注。

發(fā)展綠色債券的必要性

（1）發(fā)展綠色債券足生態(tài)文明建設(shè)的有效實(shí)踐

面對(duì)資源緊缺、環(huán)境污染嚴(yán)重、生態(tài)系統(tǒng)退化的嚴(yán)峻形勢(shì)，十八大報(bào)告以獨(dú)立篇章系統(tǒng)提出了大力推進(jìn)生態(tài)文明建設(shè)的總體要求，并把生態(tài)文明建設(shè)放在突出地位，融人經(jīng)濟(jì)建設(shè)、政治建設(shè)、文化建設(shè)、社會(huì)建設(shè)各方面和全過程，納入社會(huì)主義現(xiàn)代化建設(shè)總體布局。十八大報(bào)告以及高層次政府文件中對(duì)于生態(tài)文明建設(shè)所提出的概念界定是要加大自然生態(tài)系統(tǒng)和環(huán)境保護(hù)，以及應(yīng)對(duì)氣候變化。綠色債券是將所得資金專門用于資助符合綠色項(xiàng)目的融資工具，支持包括轉(zhuǎn)變落后生產(chǎn)技術(shù)、提高能效、降低污染等在內(nèi)的項(xiàng)目。對(duì)這些項(xiàng)目進(jìn)行資金支持，不僅促進(jìn)環(huán)境保護(hù)，也能夠?yàn)橹袊?jīng)濟(jì)發(fā)展中“轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式、提高發(fā)展質(zhì)量和效益”的過程做出貢獻(xiàn)。

（2）發(fā)展綠色債券可緩解綠色企業(yè)融資難、融資貴問題

首先，綠色債券本質(zhì)是債券，屬于直接融資形式，可使資金直接從資金盈余單位轉(zhuǎn)移到資金短缺單位，減少了銀行間接融資方式的交易成本，使得資金成本存在進(jìn)一步下降的空間；同時(shí)，對(duì)于一些綠色企業(yè)而言，難以從銀行獲得長期融資，往往就會(huì)采取借新還舊的貸款方式，這將會(huì)存在資金斷裂的風(fēng)險(xiǎn)。而這些綠色企業(yè)若直接發(fā)行期限較長的綠色債券，則可規(guī)避上述風(fēng)險(xiǎn)。其次，一些綠色企業(yè)若作為普通債券的發(fā)行主體，暫時(shí)無法達(dá)到監(jiān)管部門和市場(chǎng)所需滿足的要求（如某些財(cái)務(wù)指標(biāo)），但這些企業(yè)所擁有的綠色項(xiàng)目前景良好、受到相關(guān)部門支持、有足夠的現(xiàn)金流支持還款，則可通過將來可能專設(shè)的“綠色通道”，發(fā)行綠色債券，解決融資難的問題。再次，綠色債券作為有助于生態(tài)文明建設(shè)的重要工具，受到國家、地方政府及相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的重視，未來很可能獲得相關(guān)補(bǔ)貼和優(yōu)惠政策的支持，如專門的貼息支持、較低的投資門檻、優(yōu)惠的稅收等。這將直接降低綠色企業(yè)的融資成本，使其以更低利率獲取資金。

（3）發(fā)展綠色債券有助于拓展金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)空間

金融機(jī)構(gòu)通過發(fā)行綠色金融債券，可獲得長期穩(wěn)定的資金來源，拓展其業(yè)務(wù)發(fā)展空間。首先，當(dāng)前節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)的融資模式以綠色信貸為主，通過發(fā)行綠色金融債券，可將綠色信貸的理念與金融創(chuàng)新進(jìn)一步結(jié)合，加大對(duì)綠色金融領(lǐng)域的資金投入。其次，發(fā)行綠色金融債券可緩解金融機(jī)構(gòu)期限錯(cuò)配問題。大量的節(jié)能環(huán)保項(xiàng)目的融資需求具有數(shù)額大、期限長的特點(diǎn)，需要中長期信貸支持。

政策建議

（1）建立評(píng)級(jí)體系，降低違約風(fēng)險(xiǎn)建立并完善綠色債券發(fā)行機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)，從信用狀況、資產(chǎn)狀況、業(yè)務(wù)范圍和業(yè)務(wù)規(guī)模等方面開展評(píng)選，挑選合格發(fā)行機(jī)構(gòu)發(fā)行綠色金融債券，保證債券發(fā)行的質(zhì)量和效益，降低違約風(fēng)險(xiǎn)；將環(huán)境可持續(xù)性納入綠色債券項(xiàng)目考核，真正將節(jié)能減排、綠色發(fā)展作為債券發(fā)行的社會(huì)目的。

（2）運(yùn)用稅收、貼息等政策手段，提高投資者積極性對(duì)投資綠色債券的銀行，允許其持有與綠色金融債券所對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)占用比例減半。對(duì)認(rèn)購綠色金融債券的機(jī)構(gòu)投資者，享有免稅政策，如對(duì)企業(yè)投資購買綠色專項(xiàng)金融債券，投資人從發(fā)行者取得利息收入部分，全額免征企業(yè)所得稅。

（3）銀行要充分發(fā)揮優(yōu)勢(shì)，積極進(jìn)行綠色債券產(chǎn)品創(chuàng)新商業(yè)銀行應(yīng)高度重視綠色債券這一產(chǎn)品可能帶來的巨大商機(jī)，積極研發(fā)具有自身特色的綠色債券產(chǎn)品，同時(shí)加強(qiáng)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)排查研究，對(duì)于綠色債券發(fā)行過程中可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)要有預(yù)估和監(jiān)測(cè)，完善各類綠色債券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，優(yōu)化流程，避免不必要的損失和負(fù)面影響。

（4）完善綠色債券發(fā)行的相關(guān)激勵(lì)機(jī)制監(jiān)管部門應(yīng)靈活運(yùn)用和調(diào)配貨幣政策工具，建立與綠色債券發(fā)行相關(guān)的鼓勵(lì)政策，給予發(fā)行綠色債券的金融機(jī)構(gòu)一定的存貸比優(yōu)惠，肯定銀行業(yè)機(jī)構(gòu)在綠色債券發(fā)展方面做的貢獻(xiàn)，推動(dòng)綠色債券發(fā)展。

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