黃朋

在資本市場迅速發(fā)展的背景下，市場對資源配置的效率顯得尤為重要。然而我國資本市場對資源配置的效率并不高，非理性市場行為時有發(fā)生。提升我國資本市場的有效性很重要，資源配置的效率的提升可以有效促進經(jīng)濟發(fā)展。提高金融從業(yè)人員素質(zhì)，加強對企業(yè)信息披露制度的監(jiān)督、規(guī)范信息披露制度。培養(yǎng)機構(gòu)投資者，降低交易費用，促進市場有序發(fā)展，進雨提升中國資本市場的效率。

有效性 強化功能 建議

我國資本市場的有效性

目前我國股票市場有較多的交易產(chǎn)品和市場參與者交易的成本相對過去有了很大程度的降低。然而我國資本市場的交易品種來說卻相對單一投資者要找到多樣化的投資產(chǎn)品用以分散投資降低風(fēng)險并不容易，因此就不得不承受系統(tǒng)風(fēng)險。并且我國的市場管理效率還是相對較低的，資產(chǎn)的運用受到多種因素的阻礙，使得市場效率比較低。金融創(chuàng)新能夠有效改善金融產(chǎn)品的流動性，為投融資活動提供更多便利，然而由于我國的金融市場還處于比較初級的階段市場創(chuàng)新不足降低了市場效率。外在效率的分析要從資金運作與價格發(fā)現(xiàn)等方面進行評價。首先，從金融產(chǎn)品對新消息的反應(yīng)的靈敏程度來看，我國股票市場對于新消息經(jīng)常出現(xiàn)反應(yīng)程度過強或者過弱的現(xiàn)象，同時對于利好或利空信息在發(fā)布之前價格就出現(xiàn)波動，也側(cè)面反映出內(nèi)幕信息被非法利用的情況存在。其次，從價格的內(nèi)在約束力來看，我國市場出現(xiàn)的過度追逐熱點板塊，發(fā)生價格嚴(yán)重脫離其真實價值的狀況，投資者的非理性行為、少數(shù)人對市場進行操縱，價格存在一定程度的無理性。再者，我國金融市場融資便捷水平并不高，投資者難以在現(xiàn)有市場結(jié)構(gòu)中得到滿足，能夠用于投資的產(chǎn)品不多，且受政策影響很大。最后，我國已經(jīng)建立有深市和上市兩個大型的證券交易場所，已經(jīng)其他的全國性的金融交易場所，市場是有一定的融資廣度的?，F(xiàn)在我國的金融市場的效率正在逐步提升。但是就日前而言相對于歐美國家的資本市場我國資本市場的效率并不高。

強化資本市場功能的建議

（1）“三個轉(zhuǎn)變”

一是市場定位方向的轉(zhuǎn)變。市場的目標(biāo)定位應(yīng)該由最初的幫助國有企業(yè)解決資金問題，助其扭虧為盈。從服務(wù)于國有企業(yè)為主向服務(wù)于所有企業(yè)轉(zhuǎn)變，利用資本的支持，培育一批具有廣闊前景、成長潛力巨大、經(jīng)營業(yè)績優(yōu)良、敢于創(chuàng)新的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。加強資本市場的資源配置功能，讓一批優(yōu)質(zhì)的企業(yè)擁有充足的資金支持，帶動新一輪的經(jīng)濟增長。促進資金在各行各業(yè)的合理配置，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，淘汰落后產(chǎn)能，促進新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。二是市場應(yīng)從擴大數(shù)量向提高市場質(zhì)量轉(zhuǎn)變。2016年底我國的證券化率在74%左右，從規(guī)模上看我國資本市場規(guī)模已經(jīng)位居全球第二，但是在擁有龐大規(guī)模的同時，市場的不規(guī)范現(xiàn)象卻頻頻出現(xiàn)，政策制度和監(jiān)管有待進一步的提升。三是市場功能的轉(zhuǎn)變。資本市場擁有集合資金功能、配置功能、反映功能、調(diào)控功能等。目前我國資本市場的功能發(fā)揮的并不是十分完整?；I資功能表現(xiàn)的十分突出，但是其他功能卻并未完全發(fā)揮出來，這會阻礙資本市場的健康發(fā)展也會阻礙國民經(jīng)濟的持續(xù)有力發(fā)展。因此應(yīng)將市場的功能由較為單一的籌資功能向多元化復(fù)合化的多層次功能轉(zhuǎn)變。

（2）改善法人治理結(jié)構(gòu)

這個問題嚴(yán)格來說屬于公司治理的問題，但是由于我國的特殊國情，上市公司中國有企業(yè)、國有控股企業(yè)占有很大的份額。一股獨大的問題顯著而突出，帶來的政府作為大股東全權(quán)控制企業(yè)。作為企業(yè)管理層由行政委派，引發(fā)一系列的道德風(fēng)險，成為了企業(yè)行為不規(guī)范的根源所在。解決國有股減持問題，既要兼顧政府的利益也要兼顧小股東的利益。要讓公平和效率同時得到保證。再者，以公司法為基礎(chǔ)的公司治理上應(yīng)該不斷創(chuàng)新，增強監(jiān)管，讓股東的壓力與市場的壓力迫使經(jīng)營管理層努力工作、積極進取，不斷提高公司效益，特別是國有企業(yè)的效率。

（3）豐富我國的資本市場

市場的結(jié)構(gòu)越是豐富，就能帶來越多樣化的市場產(chǎn)品，能有效加強市場競爭、改善資本市場流動性。金融創(chuàng)新能夠有效的豐富資本市場的結(jié)構(gòu)，并在創(chuàng)新中把握好監(jiān)管的力度。我國的股票市場結(jié)構(gòu)單一，滬深兩市又是高度的同質(zhì)化。不能滿足各種行業(yè)、各個地區(qū)、各類規(guī)模的資金融通要求。應(yīng)該增加上市民營企業(yè)的數(shù)量，特別是潛力大創(chuàng)新型的高科技民營企業(yè)。并進一步打開資本市場的大門讓優(yōu)秀的外資、合資企業(yè)進入市場，提升上市公司的整體質(zhì)量，降低投資者的市場風(fēng)險。然而其市場的風(fēng)險相對較高，這讓不少投資者望而卻步。同時我國債券市場和股票市場的畸形發(fā)育與我國企業(yè)偏好股權(quán)融資有著密切關(guān)系。債券市場的規(guī)模相對股權(quán)市場過于狹小，且人市的資金要求較高，投資者在股票市場之外很難找到其他合適的投資產(chǎn)品。

（4）完善運行管理機制

完善市場的定價機制，充分發(fā)揮市場的價格發(fā)現(xiàn)功能，同時，完善法律與監(jiān)管制度，嚴(yán)厲打擊操縱價格的行為，鼓勵理性的價值投資，限制過多投機。讓價格能夠更加充分的反應(yīng)出一個公司的真是價值。完善信息披露制度，規(guī)范信息披露制度，讓企業(yè)發(fā)布的信息更加規(guī)范，更能反應(yīng)出企業(yè)的價值相關(guān)信息，助于投資者根據(jù)披露信息判斷企業(yè)價值。同時嚴(yán)懲信息造假、虛假會計、財務(wù)報表、內(nèi)幕交易等違法行為，對違法行為造成的損失進行罪責(zé)與懲罰，規(guī)范市場秩序，提高企業(yè)的責(zé)任意識和守法意識。完善市場的退出機制，將有重大違規(guī)行為的企業(yè)和經(jīng)營業(yè)績差、企業(yè)管理混亂的企業(yè)清除出市場。整體上提升上市公司的質(zhì)量，并且讓退市的危機感促使企業(yè)積極進取，遵守交易規(guī)則。

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