王曉鈞
法治視角 證券市場(chǎng) 監(jiān)管
證券市場(chǎng)監(jiān)管是指證券管理機(jī)關(guān)通過法律和經(jīng)濟(jì)等方式對(duì)證券的募集、發(fā)行以及交易等環(huán)節(jié)進(jìn)行監(jiān)督和管理。根據(jù)證券市場(chǎng)的特點(diǎn)和具體的操作情況,為了維護(hù)證券市場(chǎng)的健康秩序,在保證資本效率、公平交易以及合理發(fā)行的情況下,運(yùn)用法律、行政和經(jīng)濟(jì)手段對(duì)證券市場(chǎng)的主體運(yùn)行進(jìn)行監(jiān)督的體制。其中法律監(jiān)管是具有強(qiáng)制性和規(guī)范性的監(jiān)管方式,同時(shí)也是最重要的監(jiān)管方式,能夠保證我國(guó)證券市場(chǎng)的監(jiān)管在可控的范圍內(nèi),面對(duì)維護(hù)證券市場(chǎng)的秩序具有非常重要的意義。法治視角下證券市場(chǎng)的監(jiān)管現(xiàn)狀
從我國(guó)《證券法》的頒布開始,也預(yù)示著我國(guó)的證券監(jiān)管進(jìn)入到了法制化階段,當(dāng)前我國(guó)的證券市場(chǎng)監(jiān)管方面的法律比較豐富,包括《公司法》、《證券法》等300多個(gè)相關(guān)的行政法規(guī)以及規(guī)范性法治文件等,進(jìn)而形成了比較完善的證券市場(chǎng)監(jiān)管法律體系,并能夠維護(hù)我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展,但是其中也存在一定的缺陷,需要我們進(jìn)一步的完善和改進(jìn)。
(1)證券市場(chǎng)監(jiān)管法律制度的立法存在缺陷
當(dāng)前我國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管中主要以《證券法》為核心,其他的法律制度和條款起到輔助的作用,進(jìn)而形成一個(gè)比較完善的監(jiān)管法律體系,但是從其立法的角度來看其中還存在一些不足之處。首先,當(dāng)前我國(guó)實(shí)施的證券監(jiān)管法律法規(guī)過于分散和復(fù)雜,無法形成一個(gè)完整的、系統(tǒng)的體系,同時(shí)一些法律法規(guī)間出現(xiàn)重復(fù)和矛盾的情況;其次,證券監(jiān)管法律的建設(shè)和推行具有滯后性,一般都是證券市場(chǎng)出現(xiàn)了違規(guī)或者新的交易形式后,很長(zhǎng)一段時(shí)間才能夠針對(duì)這些問題出臺(tái)相應(yīng)的法律法規(guī),從而導(dǎo)致很多不法分子鉆法律空子,獲取非法利益,不利于證券市場(chǎng)的健康有序交易秩序的維護(hù)以及投資者權(quán)益的保護(hù)等;此外,當(dāng)前的證券監(jiān)管法律法規(guī)的可操作性不強(qiáng),沒有形成良好的規(guī)范性,只有框架,缺乏內(nèi)容,進(jìn)而導(dǎo)致法律法規(guī)在具體的執(zhí)行中存在一定的困難。
(2)證券監(jiān)管法律制度的法律責(zé)任界定不明
從我國(guó)《證券法》的法律條款內(nèi)容來看,其中民事責(zé)任制度沒有做出明確的要求,進(jìn)而導(dǎo)致投資者無法運(yùn)用訴訟和賠償機(jī)制對(duì)違法行為進(jìn)行追訴,同時(shí)受害者也無法依照法律條款獲取一定的法律救濟(jì),這樣不僅無法幫助投資受害者,同時(shí)還會(huì)導(dǎo)致違法投資者在違法行為的進(jìn)行中更加隨意。所以必須要加強(qiáng)對(duì)民事法律責(zé)任的明確,維護(hù)投資者的權(quán)益和利益,使投資者對(duì)證券市場(chǎng)有信心,進(jìn)而有效的維護(hù)證券市場(chǎng)的秩序。
(3)證券監(jiān)管法律制度的主體規(guī)定不明確
證券監(jiān)管法律制度中對(duì)主體的規(guī)定不夠明確,進(jìn)而使得證券委以及證監(jiān)會(huì)等在證券市場(chǎng)的監(jiān)管中缺乏有效的依據(jù);同時(shí),對(duì)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的職責(zé)規(guī)定也不夠明確,進(jìn)而導(dǎo)致在證券市場(chǎng)的監(jiān)管過程中,經(jīng)常出現(xiàn)重復(fù)監(jiān)管和監(jiān)管的空白,在遇到問題時(shí)存在多個(gè)部門互相推諉的情況,導(dǎo)致權(quán)力得不到有效的制約,同時(shí)對(duì)權(quán)力邊界的界定過于模糊,導(dǎo)致監(jiān)管主體無法得到有效的監(jiān)督,責(zé)任落實(shí)不到位。
(4)證券監(jiān)管自律機(jī)構(gòu)不獨(dú)立
在我國(guó)的《證券法》中明確的提出,在證券的發(fā)行以及交易活動(dòng)中,必須要進(jìn)行統(tǒng)一和集中的監(jiān)管,并依法成立證券協(xié)會(huì),實(shí)行證券市場(chǎng)的自律管理。這也進(jìn)一步表明,證券交易所需要負(fù)責(zé)對(duì)上市公司的監(jiān)督,但是在實(shí)際的實(shí)施過程中,主要由中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)上市公司進(jìn)行監(jiān)管,導(dǎo)致證券協(xié)會(huì)的作用無法發(fā)揮,同時(shí)自律監(jiān)管機(jī)構(gòu)的法律地位和自治空間不足,無法發(fā)揮其實(shí)際的監(jiān)管作用。
證券市場(chǎng)法律監(jiān)管制度分析
(1)證券發(fā)行和上市制度
證券的發(fā)行以及上市的目的都是企業(yè)為了融資,為了有效的保護(hù)投資者的權(quán)利需要對(duì)證券的發(fā)行、審核等進(jìn)行嚴(yán)格的監(jiān)管。當(dāng)前我國(guó)證券的發(fā)行中,主要采取的是核準(zhǔn)的制度,具體的執(zhí)行方式為通過企業(yè)信息的披露,找出其與市場(chǎng)監(jiān)管規(guī)定相符合的合格的發(fā)行人。進(jìn)而提高證券市場(chǎng)的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn),從而使得投資者能夠獲取有利的信息。但是在實(shí)際的審批制度執(zhí)行中,會(huì)存在很多的干預(yù)行為,同時(shí)證監(jiān)會(huì)在審核工作中的技術(shù)性以及專業(yè)性也有待商榷。對(duì)于缺乏投資經(jīng)驗(yàn)的投資者來說審核制度能夠發(fā)揮一定的作用,但是隨著市場(chǎng)化程度的加深以及投資者的經(jīng)驗(yàn)和素質(zhì)提升,《證券法》也存在一定的滯后性,所以必須要進(jìn)行適當(dāng)?shù)男薷?,由核?zhǔn)制度向注冊(cè)制度進(jìn)行過渡。
(2)證券交易制度
證券交易制度中包括的交易行為有信息的持續(xù)公開以及交易行為的限定等。規(guī)制的對(duì)象為市場(chǎng)的操縱和內(nèi)幕的交易行為。從投資者的權(quán)益保護(hù)方面來看,證券法律法規(guī)還需要注重對(duì)標(biāo)準(zhǔn)確定、機(jī)制健全以及法律協(xié)調(diào)等方面的規(guī)定和限制。比如我國(guó)的《證券法》對(duì)市場(chǎng)的操縱行為作出了明確的規(guī)定,但是具體的列舉方式以及責(zé)任的認(rèn)定等都存在一定的問題,進(jìn)而導(dǎo)致法律適應(yīng)性出現(xiàn)不合理的情況。
(3)證券監(jiān)管制度
證券監(jiān)管不僅是市場(chǎng)權(quán)力主體的權(quán)力行使途徑,也是對(duì)投資者的有效保護(hù),所以證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)必須要對(duì)證券市場(chǎng)的主體以及所有的發(fā)行、交易等環(huán)境進(jìn)行監(jiān)督和管理,進(jìn)而保證市場(chǎng)行為以及證券市場(chǎng)的合法性和穩(wěn)定性,從而保證證券市場(chǎng)的監(jiān)管權(quán)得到充分的發(fā)揮。
(4)信息披露制度
信息披露制度在證券發(fā)行制度中具有非常重要的作用,因?yàn)樾畔⑹亲C券市場(chǎng)的投資以及監(jiān)管基礎(chǔ),通過有效的信息披露才能夠保證投資決策的合理性,同時(shí)防止一些欺詐行為的發(fā)生,因此在證券市場(chǎng)中,信息披露制度也是當(dāng)前有效保護(hù)投資者權(quán)益的重要方式和手段。當(dāng)前階段中,我國(guó)《證券法》中對(duì)信息披露方面的規(guī)定不健全,從而導(dǎo)致在信息披露的監(jiān)管中存在很多的問題,監(jiān)管的效果不足,難以滿足信息時(shí)代下監(jiān)管的要求。同時(shí)信息披露監(jiān)管過于注重在證券發(fā)行階段的審核,對(duì)后續(xù)的監(jiān)管制度不夠重視,這也導(dǎo)致信息披露制度難以系統(tǒng)化的發(fā)展。所以還需要加強(qiáng)對(duì)《證券法》的修訂和完善,并保證完整、公平、真實(shí)、準(zhǔn)確的價(jià)值取向,保證信息披露效率和公平得到統(tǒng)一。加大信息披露違規(guī)的懲罰力度,對(duì)信息披露的要求進(jìn)行細(xì)化,進(jìn)而充分保障投資者的權(quán)益。
(5)反欺詐制度
欺詐本身是與市場(chǎng)機(jī)制共生的一種行為,在證券市場(chǎng)中的欺詐行為包括內(nèi)幕交易、虛假陳述以及市場(chǎng)操縱等。我國(guó)《證券法》中明確的規(guī)定了反欺詐制度,并對(duì)其中的欺詐行為和需要承擔(dān)的法律責(zé)任等做出明確的規(guī)定,同時(shí)又針對(duì)證券市場(chǎng)的問題出臺(tái)了相應(yīng)的制度規(guī)定,進(jìn)而為證券市場(chǎng)的反欺詐制度建設(shè)提供了強(qiáng)有力的支持。而反欺詐制度的規(guī)定需要信息披露制度的完善以及對(duì)制度的有效落實(shí)和執(zhí)行。
法治視角下證券市場(chǎng)監(jiān)管制度的完善對(duì)策
(1)完善證券市場(chǎng)監(jiān)管的法律體系
要想有效的完善證券市場(chǎng)的監(jiān)管法律體系,保證證券市場(chǎng)的秩序和順利的發(fā)展,還需要建立多層次的證券監(jiān)管法律體系,不能僅依靠《證券法》的力量,還需要根據(jù)證券市場(chǎng)的發(fā)展情況,頒布與其配套的相關(guān)法律法規(guī),比如《證券法信托法》等,進(jìn)而實(shí)現(xiàn)對(duì)《證券法》的補(bǔ)充。此外,還需要制定自律性的監(jiān)管責(zé)任和組織,包括交易章程等。同時(shí)還需要對(duì)證券市場(chǎng)監(jiān)管的相關(guān)立法語言、法律條款等進(jìn)行細(xì)化和規(guī)范,保證法律程序的明確性,提升法律的可操作性。最后,對(duì)證券投資者中的法律責(zé)任進(jìn)行明確,保證投資者的權(quán)益,使其權(quán)益在受到侵害時(shí)能夠得到相應(yīng)的法律救濟(jì),從而對(duì)投資者的損失進(jìn)行彌補(bǔ),打擊違規(guī)操作的投資者和行為,進(jìn)而使證券市場(chǎng)的秩序得到有效的維護(hù)。
(2)強(qiáng)化證券市場(chǎng)監(jiān)管主體的規(guī)范性
《證券法》中首先需要對(duì)監(jiān)管主體進(jìn)行明確,規(guī)定中國(guó)證監(jiān)會(huì)在證券市場(chǎng)管理中的法律地位,并以法律的方式對(duì)證監(jiān)會(huì)在證券監(jiān)督管理中的地位進(jìn)行明確,同時(shí)保證證監(jiān)會(huì)的獨(dú)立性,保證其在證券市場(chǎng)監(jiān)督管理中的獨(dú)立權(quán)利。此外,還需要對(duì)證監(jiān)會(huì)的職能進(jìn)行準(zhǔn)確的定位,保證其監(jiān)管以及證券市場(chǎng)發(fā)展職能的發(fā)揮。最后還需要注重對(duì)監(jiān)管程序的嚴(yán)格制定,要求監(jiān)管人員要能夠依法行政,并加強(qiáng)對(duì)公開聽證制度的完善,保證利益主體的參與性,加強(qiáng)對(duì)監(jiān)管者自身行為的約束,提升監(jiān)管的透明度,防止出現(xiàn)權(quán)力尋租的行為。
(3)發(fā)揮監(jiān)管組織的自律性作用
證券市場(chǎng)中離不開自律性監(jiān)管的作用,自律性監(jiān)管本身具有靈活性、便捷性以及低成本性,是其他的監(jiān)管方式無法取代的,因此要想有效的完善證券的自律組織監(jiān)管權(quán)力,還需要加強(qiáng)法律的約束作用,使其在監(jiān)管作用的發(fā)揮中能夠有法可依,進(jìn)而提升自律機(jī)構(gòu)的監(jiān)管能力。同時(shí)從法律層面分析,證券協(xié)會(huì)是一種具有獨(dú)立法律和行政地位的民間自治組織,雖然作為民間組織無法擺脫政府的干預(yù),但是還需要對(duì)政府的干預(yù)進(jìn)行限制。
結(jié)語
綜上所述,證券市場(chǎng)是企業(yè)尋求融資的重要途徑,其能夠?yàn)橥顿Y者帶來具體的利益,同時(shí)也存在具大的風(fēng)險(xiǎn),所以在證券市場(chǎng)的監(jiān)管中,不僅需要投資者自身的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí),同時(shí)還需要有完善的法律為基礎(chǔ),保證證券市場(chǎng)的秩序性。