孫萍

凈現(xiàn)值 內部收益率 凈現(xiàn)值率 獲利指數(shù)

在日常項目經濟評價過程中，會遇到在短時間內要求準確快速地進行項目經濟評價，為了解決這一問題，結合多年來的實踐，將經濟評價方法總結如下。動態(tài)投資指標是用來衡量和比較投資項目財務可行性的標準與尺度。該指標綜合考慮了資金的時間價值，項目計算期內的全部凈現(xiàn)金流量和投資風險，從財務評價的角度為企業(yè)管理者提供決策依據。本文將從分析各項動態(tài)投資指標的概念人手，對其在投資中的應用加以剖析，以求加深其運用能力。

凈現(xiàn)值

（1）概念

凈現(xiàn)值（NPV），是指在項目計算期內，按行業(yè)基準收益率或其他設定折現(xiàn)率計算的隔年現(xiàn)金凈流量限制的代數(shù)和。它是考察項目計算期內盈利情況的動態(tài)指標，也是目前動態(tài)投資指標中的基礎指標和決定指標。該指標為動態(tài)的絕對量正指標，即它越大，說明此項目為企業(yè)創(chuàng)造的現(xiàn)金流入就越多，對企業(yè)越有利。計算公式如下：

式（1）中，c0為初始投資額；ct為第t年現(xiàn)金流量；i為折現(xiàn)率；n為投資項目的說明周期。通常在單一項目中，當NPV>=0時，說明該項目投資后，預期的現(xiàn)金流入量大于現(xiàn)金流出量，也說明預期的實際折現(xiàn)率大于或等于行業(yè)基準收益率，該項目財務上具有可行性；當NPV<0時，說明預期的現(xiàn)金流入量小于現(xiàn)金流出量，預期的實際折現(xiàn)率小于行業(yè)基準收益率，該項目不可行；另外，在互斥項目優(yōu)選時，選擇年均凈現(xiàn)值最大者為優(yōu)。

通過計算凈現(xiàn)值來判斷項目的可行性，其優(yōu)點是考慮了資金的時間價值，增強了投資經濟性的評價；考慮了投資風險，風險大的項目，采用高折現(xiàn)率，風險小的項目，采用低折現(xiàn)率；另外，還考慮了全過程的凈現(xiàn)金流量，體現(xiàn)了流動性與收益性的統(tǒng)一。與此同時，它還有一些不足：凈現(xiàn)值的計算比較繁瑣，難以掌握；凈現(xiàn)金流量的測量和折現(xiàn)率難以確定；項目投資額在不等的情況下，無法準確判斷方案的優(yōu)劣等。

（2）案例分析

下面我們通過案例分析，利用上述公式求得凈現(xiàn)值：

某企業(yè)有一投資項目，相關資料如下：建造廠房84萬元，購置設備63萬元，采用直線法折舊，無殘值；流動資產投資額53萬，項目存續(xù)期為5年。項目投產后，預計每年可得凈利60萬元，資金成本為10%，判斷該項投資是否可行。

該項目凈現(xiàn)值為：

上述凈現(xiàn)值為正值，因此該項目具備財務可行性。

凈現(xiàn)值率

（1）概念

凈現(xiàn)值率（NPVR），是投資項目的凈現(xiàn)值與原始投資現(xiàn)值之比，該指標也是一個動態(tài)的相對量的正指標，是凈現(xiàn)值的一個補充指標。公式如下：

式（2）中，I_p為投資I的現(xiàn)值，該公式是從動態(tài)的角度反映項目的資金投入和資金產出之間的關系，較好的考察了投資的利用率情況。當NPVR>=0時，說明資金產出大于或等于投入，該項目具有財務可行性；反之，該項目不可行；在互斥方案優(yōu)選時，一般選擇NPVR最大者。

通過計算凈現(xiàn)值率這一指標來判斷項目的可行性，其優(yōu)點是從動態(tài)角度反映了項目的資金投入與凈產出之間的關系，其缺點就是無法直接反應投資項目的實際收益率水平。

（2）案例

某房地產項目投資200萬元，建成后租給某企業(yè)5年，第一年凈收入40萬元，以后每年凈收入90萬元，折現(xiàn)率為12%，問該項目是否具有財務可行性？

上述凈現(xiàn)值率大于0，因此該項目具備財務可行性。

內部收益率

（1）概念

內部收益率（IRR），也成內部報酬率，是項目計算期內，凈現(xiàn)值等于零的折現(xiàn)率，也是實際可能達到的收益率。該指標是動態(tài)的相對量正指標，也是一個非常重要的項目投資評價指標，是一個項目實際可以達到的最高報酬率。其公式如下：

NPV=0時的折現(xiàn)率就是內部收益率。該指標從動態(tài)的角度直接反應投資項目的實際收益率水平，不受行業(yè)基準收益率高低的影響。在財務可行性評價中，對單一方案，將使用公式計算出的內部收益率與行業(yè)基準收益率相比，如果大于行業(yè)基準收益率，表明項目投資可以在規(guī)定的期限內收回；反之，在規(guī)定的期限內無法收回；對互斥方案，若NPV₁>NPV₂，IRR₁>IRR₂，則IRR大著為優(yōu)；若NPV₁>NPV₂，IRR₁2