安麗

摘 要：文化軟實力是提升國家綜合競爭力的重要因素，本文以華誼兄弟股份傳媒有限公司（簡稱華誼兄弟）為例，通過財務(wù)報表對華誼兄弟進(jìn)行財務(wù)分析以及對其可持續(xù)性發(fā)展能力進(jìn)行相關(guān)性分析，期望通過對該企業(yè)的分析，幫助我們更加了解文化企業(yè)的發(fā)展情況，也為它們未來的發(fā)張?zhí)峁┮欢ǖ膸椭?/p>

關(guān)鍵詞：華誼兄弟；財務(wù)分析；可持續(xù)發(fā)展能力

一、華誼兄弟的基本情況

華誼兄弟是一家上市的傳媒影視公司，它在業(yè)內(nèi)具有很強的號召力與影響力。它成立于1994年，是中國最早的一批影視公司。其在1998年就已經(jīng)開始涉足影視行業(yè)， 2009年就已經(jīng)成功上市。 發(fā)展到今天，華誼兄弟為中國的影視發(fā)展做出了巨大貢獻(xiàn)。由它出品的影視作品，贏得了良好的口碑和大眾的喜愛。

最近幾年，華誼兄弟更是發(fā)展迅速，憑借著不斷的創(chuàng)新和布局，其已經(jīng)成為了中國影視行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者。 所以本文希望通過對華誼兄弟傳媒集團公司的財務(wù)分析以及可持續(xù)發(fā)展能力分析，來幫助我們更加深入地了解中國影視傳媒行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r， 為文化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供一些借鑒。

二、華誼兄弟的財務(wù)分析

1.杜邦分析

這種分析方法最早由美國杜邦公司使用，故名杜邦分析法。它利用幾種主要的財務(wù)比率之間的關(guān)系來綜合地分析企業(yè)的財務(wù)狀況。由于它充分的考慮到了財務(wù)指標(biāo)間的內(nèi)在聯(lián)系，能夠更好的分析出企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，更加直觀深入。所以筆者使用它來分析華誼兄弟的財務(wù)狀況。

與工業(yè)企業(yè)不同，傳媒企業(yè)的產(chǎn)品有特殊性，工業(yè)企業(yè)是實物，而傳媒企業(yè)經(jīng)營的是意識形態(tài)的產(chǎn)品，它需要通過一些媒介才能夠滿足人們的精神需求，這些媒介包括手機、電腦等，它從產(chǎn)出流程上與工業(yè)企業(yè)有很大的不同。

筆者將使用杜邦分析方法，結(jié)合其產(chǎn)出流程的不同，幫助讀者更好更深入的了解華誼兄弟的財務(wù)狀況。

2.各項指標(biāo)及分析

由于傳媒企業(yè)的產(chǎn)出流程不同，這也導(dǎo)致了它行業(yè)性質(zhì)的獨特性，因此它的財務(wù)指標(biāo)也有自己的特色。一般來說，像華誼兄弟這樣的影視傳媒公司，它的的銷售收入主要是傳媒衍生產(chǎn)品廣告收入帶來的； 它的的成本相對簡單，沒有存貨占用；人工成本的比重要大一些。

（1）凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/凈資產(chǎn)

=1，218，234，924.45/ 10，730，209，181.20

=11.35%

凈資產(chǎn)收益率又被叫做權(quán)益報酬率。而權(quán)益報酬率算得上是杜邦分析的最核心了。它能夠反映出資金的獲利能力，知道資金的價值。同時，它也能夠反映出企業(yè)相關(guān)經(jīng)營活動的效率，非常重要。 華誼兄弟的凈資產(chǎn)收益率達(dá)到11.35%，說明其股東的獲利能力已經(jīng)非常不錯了， 企業(yè)管理層一定程度上經(jīng)營效果顯著，為股東投資帶來了回報。

（2）總資產(chǎn)收益率=凈利潤/銷售收入

=1，218，234，924.45/17，888，912，253.30

=6.81%

資產(chǎn)報酬率能夠反映出企業(yè)的經(jīng)營活動是否有效率，效率的高低如何。 華誼兄弟的資產(chǎn)的創(chuàng)收能力為6.81%。

（3）權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)總額/股東權(quán)益=1/（1-資產(chǎn)負(fù)債率）

=17，893，979，297.14/10，730，209，181.20

=166.76%

權(quán)益乘數(shù)代表了企業(yè)籌集到的資金狀況，也就是能夠表明其資金從何而來。 華誼兄弟的權(quán)益乘數(shù)達(dá)166.76%，說明在資產(chǎn)總額中，股東投資占比59.97%，較為合理。如果總資產(chǎn)的需要量已經(jīng)能夠確定，企業(yè)就應(yīng)該在某種程度上增加負(fù)債，這樣就能夠提高權(quán)益乘數(shù)。所以，像華誼兄弟這樣的影視傳媒企業(yè)，一方面要合理使用資產(chǎn)，另一方面又要從企業(yè)本身的實際出發(fā)考慮到償債能力和風(fēng)險。同時要把財務(wù)杠桿的效應(yīng)運用到極致，提高股東所能獲取的利潤率，增加其回報。

從報表附注中，得到以下數(shù)據(jù)：

2015營業(yè)收入和成本

項 目 本年發(fā)生額收入 本年發(fā)生額成本

主營業(yè)務(wù)收入 3，725，334，699.46 1，793，896，516.58

其他業(yè)務(wù)收入 148，230，385.92 131，936，970.11

合 計 3，873，565，085.38 1，925，833，486.69

（4）主營業(yè)務(wù)利潤率=凈利潤/主營業(yè)務(wù)收入

=1，218，234，924.45/3，725，334，699.46

=32.70%

就一般的影視企業(yè)而言，其主營業(yè)務(wù)利潤率為13.44%，而華誼兄弟的為32.70%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了行業(yè)平均水平，其利潤率是較高的。

（5）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務(wù)收入/資產(chǎn)總額

=3，725，334，699.46/17，893，979，297.14

=20.82%

總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)能力越強強就能夠說明華誼兄弟的資產(chǎn)流動性強，這樣周轉(zhuǎn)次數(shù)就多，這為創(chuàng)收帶來了源源不斷的動力，華誼兄弟資產(chǎn)企業(yè)生命力強。

（6）全部成本=主營業(yè)務(wù)成本+營業(yè)費用+管理費用+財務(wù)費用

=1，793，896，516.58+585，761，094.03+416，346，983.88+142，358，855.50

=2，938，363，449.99元

（7）流動資產(chǎn)=貨幣資金+短期投資+應(yīng)收賬款+存貨+其他流動資產(chǎn)

=3，661，630，853.54 +1，889，190，039.92 +715，784，899.32+17，659，791.79

=6284265585元

（8）長期資產(chǎn)=長期投資+固定資產(chǎn)+無形資產(chǎn)+其他資產(chǎn)

=10，571，085，246.26元

構(gòu)成企業(yè)財務(wù)系統(tǒng)的各個因素之間聯(lián)系密切，他們是是相互制約，相互促進(jìn)的，因此財務(wù)分析人員應(yīng)該對系統(tǒng)各個因素進(jìn)行分析，爭取做出最全面評價。

運用杜邦財務(wù)分析方法對公司近兩年財務(wù)狀況和經(jīng)濟效益情況進(jìn)行整體分析，具體指標(biāo)數(shù)據(jù)如下表所示：

2015-2014杜邦財務(wù)指標(biāo)分析表

項目 2015年 2014年

凈資產(chǎn)收益率 11.35% 18.21%

總資產(chǎn)報酬率 6.81% 10.53%

權(quán)益乘數(shù) 166.76% 172.86%

主營業(yè)務(wù)利潤率 32.70% 178.80%

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 20.82% 5.89%

華誼兄弟凈資產(chǎn)收益率 2015 年較 2014年年總差=11.35% -- 18.21%=-6.86%，為下降趨勢。總資產(chǎn)報酬率和權(quán)益兩因素對凈資產(chǎn)收益率的總差異影響大，因此主要分析這兩個因素，進(jìn)而確定其變動對總差異影響份額。

2015年凈資產(chǎn)收益率=2015年總資產(chǎn)收益率乘以2015年權(quán)益乘數(shù)=6.81%*1.6676

2014年凈資產(chǎn)收益率=2014年總資產(chǎn)收益率乘以2014年權(quán)益乘數(shù)=10.53%*1.7286

總資產(chǎn)收益率變動對凈資產(chǎn)收益率的影響=（10.53%-6.81%）*1.6676=-6.20%

權(quán)益乘數(shù)變動對凈資產(chǎn)收益率的影響=6.81%*（1.6676-1.7286）=-0.42%

由相關(guān)的分析可以看出，凈資產(chǎn)收益率的降低是由于總資產(chǎn)收益率的下降和權(quán)益乘數(shù)下降。同時，凈資產(chǎn)收益率的下降則是由權(quán)益乘數(shù)的下降引起的。

三、可持續(xù)發(fā)展能力分析

表1

年份 2009 2010 2011 2012 2013

可持續(xù)增長率 0.06 0.10 0.12 0.11 0.06

實際增長率 0.48 0.77 -0.67 0.55 0.48

表2

年份 2009 2010 2011 2012 2013

華誼兄弟 1.91 3.33 2.84 1.94 3.76

1.可持續(xù)增長率

可持續(xù)增長率使用希金斯的模型公式計算：g=PRAT（P=利潤率，R=留存收益比率，A=資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，T=資產(chǎn)與權(quán)益比）。如果真實的增長率超過了可持續(xù)增長率，就表示增長的速度過快了；相反，如果可持續(xù)發(fā)展率大于真實增長率，則說明公司的資源沒有得到充分利用，處于閑置狀態(tài)。從表1可以看出，華誼兄弟的真實增長率一直都大于其可持續(xù)增長率，這表明它增長的速度還是較快的，未來一定程度上可能缺少資金，若是不能在一定時間內(nèi)得到資本注入，就將引發(fā)危機，所以在這個時候，公司會傾向于增加負(fù)債，報表上的反應(yīng)就是負(fù)債的逐年增加。

我們還要注意，如果企業(yè)真實的增長率長期超過可持續(xù)增長率時，從理論上是允許選用財務(wù)的決策來保持發(fā)展平衡，這就包括：一方面減少股利支付比率、提高財務(wù)杠桿、增發(fā)新股等方法。從2009年起華誼的股利支付率就從0.6下降到了0.18；而2009年-2013年，產(chǎn)權(quán)比率則從0.15提高到了0.82，是處在上升趨勢，這是因為其使用了提高財務(wù)杠桿的財務(wù)政策方法。這個時候，騰訊卻在2011年買下了華誼的一部分股權(quán)，成了股東；2014年開春之際，華誼兄弟向騰訊、阿里、平安集團定向增發(fā)了一些股票。華誼所作的這些，都是為了它的可持續(xù)發(fā)展保駕護航。

2.Tobins Q值

如果不考慮企業(yè)的可持續(xù)增長率與實際增長率的比較，還有一個能夠評價企業(yè)發(fā)展能力的指標(biāo)，那就是Tobins Q值。Tobins Q=企業(yè)市值/資產(chǎn)重置成本。這里的企業(yè)市值表示一個公司或企業(yè)的預(yù)期價值，而資產(chǎn)重置成本則代表了企業(yè)當(dāng)下的現(xiàn)行價值。通常來說，托賓Q值大大于1，就表示企業(yè)產(chǎn)生的價值大于成本，這樣的話，前景一般都是好的，投資者就更愿意進(jìn)行投資。從表2可以看出，華誼的托賓Q值從2010到2012年是不斷降低的，這就表明其可持續(xù)的發(fā)展能力有了下降，但到了2013年卻有很大程度的回升，且這幾年托賓Q值都大于1，表示華誼兄弟的可持續(xù)發(fā)展能力較高，而且潛力也很大。

四、結(jié)論

通過財務(wù)方面的杜邦分析，我們可以知道華誼兄弟公司的利潤率較高，周轉(zhuǎn)能力強，整體的盈利能力相當(dāng)好，對于股東利益的回報表現(xiàn)也比較突出。同時華誼采取正確的財務(wù)策略，再配合產(chǎn)品的營銷手段，使得其可持續(xù)發(fā)展能力越來越強，在一定程度上也改善了風(fēng)險的可控性。

影視已經(jīng)成為了人們生活中的一個重要部分，這也充分說明了影視行業(yè)在未來擁有很好的發(fā)展前景。而筆者的這篇文章也僅僅是提供了一個分析傳媒企業(yè)財務(wù)和發(fā)展能力的新思路。希望能夠給傳媒企業(yè)的發(fā)展以及投資者提供一些借鑒和幫助。

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