黎精明（教授），曹方琪

一、引言

黨的“十九大”報(bào)告明確提出要支持小微企業(yè)特別是科技型小微企業(yè)的發(fā)展。李克強(qiáng)總理在2015年的政府工作報(bào)告中也曾指出：大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新是推動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)提質(zhì)增效的重要“引擎”。事實(shí)上，通過創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)推動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級和持續(xù)健康發(fā)展，這已經(jīng)是我國社會(huì)的基本共識。在此理念和政策引導(dǎo)下，近年來，大量原創(chuàng)性項(xiàng)目和小微初創(chuàng)企業(yè)如雨后春筍般涌現(xiàn)。然而，對于絕大部分早期種子企業(yè)或初創(chuàng)企業(yè)而言，在其生命周期的起始階段都面臨著一個(gè)共同且嚴(yán)肅的問題：融資難。在此背景下，如何破解小微初創(chuàng)企業(yè)融資難問題自然成了社會(huì)各方面關(guān)注的焦點(diǎn)。

大量原創(chuàng)性項(xiàng)目和小微初創(chuàng)企業(yè)之所以難以融到所需資金，其原因在于此類企業(yè)規(guī)模通常較小、生產(chǎn)經(jīng)營及后續(xù)營業(yè)收入具有高度不確定性，此類項(xiàng)目的投資者（出資人）將會(huì)面臨巨大風(fēng)險(xiǎn)。然而，小微初創(chuàng)企業(yè)中也不乏具有廣闊前景和高成長性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，此類項(xiàng)目或企業(yè)一旦解決了初創(chuàng)期的資金瓶頸問題，那么，它們將能實(shí)現(xiàn)超常規(guī)增長甚至創(chuàng)造商業(yè)奇跡，此時(shí)，項(xiàng)目初創(chuàng)期的投資者將能獲得極其豐厚的回報(bào)?，F(xiàn)實(shí)中，雖然大多數(shù)資本持有者不愿意冒著巨大風(fēng)險(xiǎn)投資原創(chuàng)性項(xiàng)目或小微初創(chuàng)企業(yè)，但也有部分投資者樂意承擔(dān)由此產(chǎn)生的高風(fēng)險(xiǎn)以期獲得更高的回報(bào)，此種投資者乃資本市場之“天使”，其行為也被形象地稱為“天使投資”。小微初創(chuàng)企業(yè)融資難作為一種市場現(xiàn)象理應(yīng)通過市場化手段予以解決，對于解決之道，我國政界、學(xué)界和商界一致認(rèn)為，大力發(fā)展天使投資是解決該問題行之有效的途徑。

湖北省作為全國科教大省和“中國光谷”所在地，它也是全國乃至全球重要的原始創(chuàng)新中心之一。湖北省具有大量的原創(chuàng)性項(xiàng)目和小微初創(chuàng)企業(yè)，因此，湖北省對天使投資具有巨大需求。那么，湖北省的天使投資供應(yīng)情況如何？天使投資供應(yīng)量是否能充分滿足本地需要？對此類問題的回答有賴于對湖北省天使投資的供求狀況做全面、客觀、深入的分析。事實(shí)上，這也是有針對性地促進(jìn)湖北省天使投資事業(yè)健康發(fā)展的前提和基礎(chǔ)。

二、湖北省天使投資的需求分析

為深入了解湖北省天使投資的需求狀況，筆者通過實(shí)地察看、訪談、文獻(xiàn)檢索等手段和方法對相關(guān)信息進(jìn)行了收集和整理，信息來源渠道包括政府相關(guān)職能部門（如湖北省統(tǒng)計(jì)局、湖北省知識產(chǎn)權(quán)局、湖北省科技廳等）公布的信息、小微初創(chuàng)企業(yè)業(yè)主和專利發(fā)明人或權(quán)利所有者訪談、公開網(wǎng)絡(luò)信息、理論研究文獻(xiàn)等。下文擬從兩個(gè)方面分析湖北省天使投資的需求情況。

1.授權(quán)專利產(chǎn)業(yè)化的潛在需求。眾所周知，獲得授權(quán)的專利具有排他性和潛在收益性特征。專利之所以需要授權(quán)并予以法律保護(hù)，就是因?yàn)樗鼈兛梢酝ㄟ^某種形式的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)化而將潛在價(jià)值轉(zhuǎn)變?yōu)閷?shí)際經(jīng)濟(jì)價(jià)值。然而，誠如生命周期理論所述，專利轉(zhuǎn)化為產(chǎn)業(yè)的過程也會(huì)依次經(jīng)歷初創(chuàng)期、成長期、成熟期、衰退期這些生命周期階段。而在專利產(chǎn)業(yè)化的初創(chuàng)期，它也會(huì)與一般企業(yè)的初始階段類似，面臨著因資金短缺而急需籌措資金的問題。并且，其所處的生命周期階段決定了在授權(quán)專利產(chǎn)業(yè)化的初期，企業(yè)的融資渠道和融資方式極其有限，面對融資渠道和融資方式約束，積極尋求并充分利用天使投資無疑是授權(quán)專利產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程的理想選擇。然而，由于現(xiàn)實(shí)中并非所有的授權(quán)專利都必然轉(zhuǎn)化為相應(yīng)的產(chǎn)業(yè)，并且，授權(quán)專利何時(shí)轉(zhuǎn)化以及在何地轉(zhuǎn)化等問題具有很大程度的不確定性。因此，授權(quán)專利的多寡只能反映對天使投資的潛在需求量，換言之，授權(quán)專利數(shù)量越多，意味著同等條件下專利轉(zhuǎn)化為產(chǎn)業(yè)的項(xiàng)目數(shù)量也就越多，從而該地區(qū)對天使投資的潛在需求也就越大。在信息收集的基礎(chǔ)上，表1按申請人類型整理并列示了2012～2016年湖北省專利授權(quán)情況，表2按地域列示了2012～2016年湖北省專利授權(quán)情況。

表12012 ～2016年湖北省專利授權(quán)數(shù)量排名前五的申請人具體情況對比

根據(jù)表1最后一行的數(shù)據(jù)，繪制了近5年湖北省專利授權(quán)總量的變化趨勢圖（如圖1所示）。

表2 2012～2016年湖北省各地區(qū)專利授權(quán)情況對比

圖1 2012～2016年湖北省專利授權(quán)總量變化趨勢

由圖1可以看出，近5年湖北省專利授權(quán)總量呈現(xiàn)穩(wěn)定增長趨勢?；诒?的數(shù)據(jù)進(jìn)一步計(jì)算發(fā)現(xiàn)，2012～2016年環(huán)比增長率均值為15.20%，而2016年相較2012年的增長率高達(dá)70.87%。這些數(shù)據(jù)意味著，即使專利就地產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)化率固定不變，其產(chǎn)業(yè)化過程對天使投資的需求量也會(huì)呈現(xiàn)強(qiáng)勁增長勢頭。在資金供求均衡性要求下，湖北省天使投資供應(yīng)量至少應(yīng)達(dá)到15%以上的年均增幅，如果考慮到近年“雙創(chuàng)”政策對提高專利轉(zhuǎn)化的促進(jìn)作用，那么，天使投資供應(yīng)量的增幅應(yīng)該高于15%。

筆者繪制了2012～2016年湖北省五種申請人專利授權(quán)餅狀和柱狀對比圖，如圖2、圖3所示。

圖2 2012～2016年湖北省五種申請人專利授權(quán)量對比

圖3 2012～2016年湖北省五種申請人專利授權(quán)對比

由圖2、圖3可以看出，湖北省獲得專利授權(quán)最多的群體為工礦企業(yè)（占全部授權(quán)量的58.35%），其次為個(gè)人（占比為23.84%）和大專院校（占比為14.28%）。在這三種利益群體中，工礦企業(yè)所獲得的專利通常和自身業(yè)務(wù)及資產(chǎn)專用性相關(guān)，換言之，其專利很大程度上是為解決本企業(yè)或本行業(yè)實(shí)際問題而形成的。因此，這種專利產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)化通常也可以依托自身所在企業(yè)或行業(yè)來完成，即它們對天使投資的需求相對較弱；相比之下，個(gè)人和大專院校的授權(quán)專利通常缺乏此種產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)化優(yōu)勢，實(shí)踐中，這兩種專利持有人也就成了天使投資的主要需求者。

由表2可以看出，湖北省專利分布情況極不均勻，湖北省專利授權(quán)數(shù)量排名前三名的市、州、區(qū)為武漢、宜昌和襄陽，近五年在湖北省的專利授權(quán)數(shù)量占比依次為55.78%、9.36%和6.48%。而神農(nóng)架林區(qū)、潛江、天門、鄂州、仙桃、恩施等地則占比很少。由此觀之，武漢、宜昌和襄陽作為湖北省“一主兩副”的3個(gè)中心城市，是湖北省天使投資的重點(diǎn)需求區(qū)域，特別是武漢，其對天使投資的潛在需求占全省50%以上的份額。

2.小微企業(yè)生存發(fā)展的現(xiàn)實(shí)需求。小微企業(yè)是極具創(chuàng)新活力的群體。在我國經(jīng)濟(jì)增速普遍放緩的大背景下，小微企業(yè)無疑是促進(jìn)湖北經(jīng)濟(jì)增長的重要力量。從生命周期視角來看，小微企業(yè)通常處于企業(yè)生命周期鏈的前端，即絕大部分小微企業(yè)處于初創(chuàng)期和成長期。生命周期階段決定了小微企業(yè)通常具有兩個(gè)基本財(cái)務(wù)特征：其一，小微企業(yè)需要持續(xù)性資金投入；其二，融資渠道狹窄、融資方式有限，致使小微企業(yè)面臨嚴(yán)重的融資難問題。

天使投資人之所以被稱為“天使”，是由于其資金投向主要聚焦于產(chǎn)品和企業(yè)生命周期階段的前端，即主要面向新技術(shù)和新產(chǎn)品的研發(fā)、試制及小批生產(chǎn)階段。面向這個(gè)階段的投資由于風(fēng)險(xiǎn)過大、不確定性程度過高，導(dǎo)致傳統(tǒng)意義上的風(fēng)險(xiǎn)資本通常不愿進(jìn)入，大眾化的資本持有人（如商業(yè)銀行）更是不會(huì)問津，一般只有富有冒險(xiǎn)精神的天使投資才會(huì)介入。

綜上所述，對于急需融資而又面臨融資困境的小微企業(yè)而言，天使投資就猶如“上帝為困在黑屋子中的幼兒打開的一扇窗”，這為它們帶來了無限憧憬和希望。事實(shí)上，小微企業(yè)使用天使投資由于無任何即期償付壓力，且天使投資人在力所能及的范圍內(nèi)還會(huì)為其提供渠道、管理和技術(shù)等全方位的支持，大多數(shù)小微企業(yè)都有意愿使用天使投資。筆者從湖北省統(tǒng)計(jì)年鑒中遴選了近5年的相關(guān)數(shù)據(jù)（企業(yè)法人單位數(shù)、小微企業(yè)數(shù)等），并做了相應(yīng)列示，如表3所示。同時(shí)，筆者也按照地域?qū)π∥⑵髽I(yè)的分布進(jìn)行了匯總（結(jié)果如表4所示）。

表3 湖北省小微企業(yè)數(shù)量對比

由表3可以看出，湖北省小微企業(yè)數(shù)量眾多，截至2016年底，湖北省總計(jì)有57萬多家小微企業(yè)，在同期全部企業(yè)法人單位中占比約94%，并且近年來，湖北省小微企業(yè)占比還呈現(xiàn)穩(wěn)定增長的態(tài)勢。小微企業(yè)能否有效突破融資難的瓶頸，在很大程度上取決于天使投資的供給水平。根據(jù)國家發(fā)改委經(jīng)濟(jì)研究所課題組的調(diào)查結(jié)果推算，湖北全省對天使投資具有需求的小微企業(yè)高達(dá)522290.54家（572687×91.2%）。談毅等（2015）研究發(fā)現(xiàn)，目前天使輪投資強(qiáng)度在300萬～500萬元。據(jù)此，最保守地估算，湖北全省對天使投資的需求額約為156687162萬元（522290.54×300）。

另外，從地域分布來看（如表4所示），湖北省各市、州、區(qū)對天使投資均有不同程度的需求，但不同地區(qū)對天使投資的需求很不均衡。從整體上看，湖北省各地區(qū)對天使投資的需求與其經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r具有相互適應(yīng)性；從地域來看，武漢、襄陽和宜昌是天使投資的重點(diǎn)需求區(qū)域，特別是武漢市，其對天使投資的需求占全省需求總量的30%以上。

表4 2016年底湖北省小微企業(yè)地域分布情況

三、湖北省天使投資的供給分析

上文研究表明，湖北省對天使投資具有巨大的潛在和現(xiàn)實(shí)需求。那么，湖北省天使投資的供給情況如何？為深入了解這個(gè)問題，筆者通過調(diào)查訪談、數(shù)據(jù)挖掘、文獻(xiàn)檢索等方法多角度收集了相關(guān)資料，并據(jù)此分析了湖北省天使投資的供給情況。

1.儲蓄轉(zhuǎn)化為投資的潛在供給。儲蓄是行為主體（如城鄉(xiāng)居民、企事業(yè)單位、政府部門等）將暫時(shí)不用或結(jié)余的貨幣資金存入銀行或其他金融機(jī)構(gòu)的一種理財(cái)活動(dòng)，它是“廣義投資”的基本實(shí)現(xiàn)形式之一。從整體上看，用于儲蓄的資金具有暫時(shí)富余、相對穩(wěn)定等顯著特征。資金富余者之所以選擇“儲蓄”這種投資方式，主要原因在于行為主體對投資風(fēng)險(xiǎn)的回避和抗拒，換言之，儲蓄是典型的“低風(fēng)險(xiǎn)低收益”型投資方式。然而，這并未改變儲蓄資金暫時(shí)富余的特征和逐利的本性，事實(shí)上，正是這兩項(xiàng)因素決定了儲蓄資金具有轉(zhuǎn)化為天使投資的潛在可能性。在儲蓄現(xiàn)有的“風(fēng)險(xiǎn)—收益”水平上，雖然天使投資的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)高于儲蓄存款，但是，如果其預(yù)期收益遠(yuǎn)高于儲蓄存款利息率，那么儲蓄存款是有可能轉(zhuǎn)化為天使投資的。特別是對住戶存款（含居民存款、個(gè)人保證金存款、個(gè)人結(jié)構(gòu)性存款）而言，這種轉(zhuǎn)化不存在任何制度性限制和程序性障礙。因此，只要“風(fēng)險(xiǎn)—收益”匹配效果富有吸引力，那么儲蓄存款（尤其是住戶存款）完全可能轉(zhuǎn)化為天使投資。由此觀之，儲蓄是天使投資的潛在資金來源。

為系統(tǒng)了解湖北省儲蓄轉(zhuǎn)化為投資的潛力，進(jìn)而評估湖北省天使投資的潛在資金供給能力，筆者收集并整理了近年湖北省金融機(jī)構(gòu)人民幣存款的相關(guān)數(shù)據(jù)（如表5所示）。與此同時(shí)，筆者也列示了截至2017年6月末湖北省各市、州、區(qū)人民幣存款余額的數(shù)據(jù)，如表6所示。

由表5可以看出，湖北省儲蓄轉(zhuǎn)化為天使投資的潛在供給能力較強(qiáng)。樂觀地看，以各項(xiàng)存款合計(jì)數(shù)為依據(jù)，目前湖北省天使投資的潛在供給能力高達(dá)51194.53億元，2014～2016年供給能力的年增長率依次為11.82%、12.06%和14.39%，2017年上半年的增幅更是高達(dá)9.44%，增幅明顯呈現(xiàn)穩(wěn)步上升態(tài)勢。由此觀之，后續(xù)潛在供給增幅達(dá)到甚至超過潛在需求增幅（約15%）是可以預(yù)期的。謹(jǐn)慎地看，以住戶存款額為依據(jù)進(jìn)行估算，目前湖北省天使投資的潛在供給能力達(dá)到24114.43億元，2017年上半年相較于2016年的增幅高達(dá)10.23%，這也意味著，湖北省天使投資的潛在供給能力可以為潛在需求提供充分保障。

從表6的地域分布狀況看，湖北省天使投資潛在供給能力集中度很高，武漢集聚了全省50%的潛在供給能力，然后依次是宜昌、襄陽、黃岡、荊州等地。整體上看，湖北省天使投資潛在供給能力的分布格局與其經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r具有一致性。

表5 2013～2017年湖北省金融機(jī)構(gòu)人民幣存款余額對比

表6 湖北省人民幣存款地域分布情況（2017年6月末）

2.已有天使投資人的現(xiàn)實(shí)供給。天使投資人包括天使投資機(jī)構(gòu)和天使投資自然人，他們是直接的天使資本供給者。天使投資人的數(shù)量及其資金規(guī)模是決定天使投資發(fā)展水平的重要因素。

為促進(jìn)天使投資事業(yè)發(fā)展，湖北省2013年出臺了《促進(jìn)高校、院所科技成果轉(zhuǎn)化暫行辦法》，2014年出臺了《湖北省科技廳深化科技體制改革推進(jìn)“創(chuàng)新湖北”建設(shè)的實(shí)施意見（試行）》，2015年出臺了《深入推進(jìn)科技創(chuàng)業(yè)的十條意見》，這些文件為湖北天使投資發(fā)展提供了有力的政策保障，也顯著增加了天使投資人的實(shí)際供給。在此背景下，兼具“天使投資平臺、創(chuàng)業(yè)孵化平臺、創(chuàng)業(yè)培訓(xùn)平臺、創(chuàng)投交流平臺”功能的光谷創(chuàng)業(yè)咖啡、具有“大眾創(chuàng)投、定點(diǎn)孵化”特色的東西湖資本匯等民間天使投資機(jī)構(gòu)應(yīng)運(yùn)而生。與此同時(shí)，在湖北省政府的策劃和引導(dǎo)下，湖北科創(chuàng)天使投資基金、湖北天使投資聯(lián)盟、長江天使匯等具有官方色彩的天使投資機(jī)構(gòu)也相繼成立。

為全面深入地了解湖北省天使投資供給狀況，筆者對湖北省天使投資機(jī)構(gòu)做了廣泛調(diào)研和文獻(xiàn)收集。結(jié)果顯示：湖北省目前有各種類型的天使投資機(jī)構(gòu)約520余家，它們絕大部分是湖北天使投資聯(lián)盟和（或）長江天使匯的成員；湖北省天使投資機(jī)構(gòu)資金規(guī)模偏小，且離散程度較高，比如，湖北科創(chuàng)天使投資基金作為省內(nèi)龍頭天使投資機(jī)構(gòu)，其資金規(guī)模也只有5億元，長江超級天使基金和長江眾籌天使基金只有5000萬元，而像天風(fēng)匯盈這樣的小機(jī)構(gòu)，其資金規(guī)模只有100余萬元。由此可見，與需求狀況相比，湖北省天使投資機(jī)構(gòu)無論是數(shù)量還是資金規(guī)模都明顯偏低。

那么，湖北省天使投資自然人情況又如何呢？為了解這個(gè)問題，我們在創(chuàng)業(yè)津梁網(wǎng)（http://www.chinastartup.cn/）上進(jìn)行了深度數(shù)據(jù)挖掘（結(jié)果如表7所示），該網(wǎng)站是國內(nèi)著名的天使投資平臺，是個(gè)人天使尋找項(xiàng)目的主要場所。

表7 “創(chuàng)業(yè)津梁”網(wǎng)注冊的湖北省個(gè)人天使投資人

表7數(shù)據(jù)意味著：①湖北省個(gè)人天使數(shù)量較少，2017年11月底在“創(chuàng)業(yè)津梁網(wǎng)”上注冊的個(gè)人天使僅12人，只相當(dāng)于北京市的2.30%；②湖北省個(gè)人天使地域集中度很高，表7的個(gè)人天使中，武漢市11人，襄陽市1人，其他市、州、區(qū)為0人；③湖北省個(gè)人天使的資金額度差異很大，比如，丁勤的資金額度高達(dá)2.5億元，而楊尚文僅10萬元；④湖北省個(gè)人天使投資意向領(lǐng)域分布廣泛，涵蓋了互聯(lián)網(wǎng)（電子商務(wù)）、金融、IT通信電子、文化傳媒、醫(yī)療健康、食品飲料、農(nóng)林牧漁、建筑建材、交通運(yùn)輸、化學(xué)化工、能源及礦業(yè)、連鎖經(jīng)營、加工制造、軟件與游戲、教育培訓(xùn)等絕大部分產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。

四、湖北省天使投資供求匹配性分析

1.湖北省天使投資的潛在供給與潛在需求的匹配性。樂觀估計(jì)，湖北省天使投資的潛在供給能力高達(dá)51194.53億元，謹(jǐn)慎估計(jì)的潛在供給能力約為24114.43億元，且其年均增幅均有望達(dá)到甚至超過15%。湖北省2012～2016年數(shù)量排名前五的申請人累計(jì)獲得專利授權(quán)數(shù)162128件，個(gè)人和大專院校獲得專利授權(quán)數(shù)61796件，若按每件授權(quán)專利平均需求1500萬元產(chǎn)業(yè)化引導(dǎo)資金測算，則潛在需求上限為24319億元（0.15×162128），潛在需求正常預(yù)期為9269億元（0.15×61796），且其增長率約為15%。就地域分布而言，武漢、宜昌、襄陽分別占全省46.18%、7.01%、6.46%的潛在供給能力，以及占全省55.78%、9.36%和6.48%的潛在需求量。由此觀之，湖北省天使投資潛在供給數(shù)量和增長速度能夠充分滿足其潛在需求，但各市、州、區(qū)的潛在供給和潛在需求情況不完全匹配，這需要在省內(nèi)一定程度地跨市州進(jìn)行天使資源調(diào)配。

2.湖北省天使投資的潛在供給與現(xiàn)實(shí)需求的匹配性。前文已經(jīng)論述，湖北省約52萬余家小微企業(yè)對天使資金具有現(xiàn)實(shí)需求，其總計(jì)需求額約15668.72億元。樂觀地估計(jì)，潛在供給與現(xiàn)實(shí)需求之比為3.27（51194.53÷15668.72）；謹(jǐn)慎地估計(jì)，潛在供給與現(xiàn)實(shí)需求之比為1.54（24114.43÷15668.72）。由此觀之，相對現(xiàn)實(shí)需求而言，湖北省天使投資的潛在供給能力非常強(qiáng)，供給潛力滿足現(xiàn)實(shí)需求不存在太大問題。

3.湖北省天使投資的現(xiàn)實(shí)供給與潛在需求的匹配性。誠如上文所述，湖北省天使投資的現(xiàn)實(shí)供給者包括520余家天使投資機(jī)構(gòu)和為數(shù)不多的個(gè)人天使，根據(jù)我們調(diào)查所獲得的信息進(jìn)行估算，目前機(jī)構(gòu)天使的資金供給量最多為260億元（0.5×520），個(gè)人天使的資金供給量最多為50億元，這意味著現(xiàn)實(shí)供給能力最多為310億元，這與9269億元的潛在需求相比可謂杯水車薪，與24319億元的潛在需求上限更是相距甚遠(yuǎn)?？傊鄬笔√焓雇顿Y的潛在需求量而言，其現(xiàn)實(shí)供給量嚴(yán)重不足。

4.湖北省天使投資的現(xiàn)實(shí)供給與現(xiàn)實(shí)需求的匹配性。湖北省天使投資現(xiàn)實(shí)供給量最多可達(dá)310億元，且現(xiàn)實(shí)天使具有兩個(gè)顯著特征：其一，它們主要是天使投資機(jī)構(gòu)；其二，它們主要集中在省會(huì)城市武漢，這與小微企業(yè)（現(xiàn)實(shí)需求主體）分布的相對廣泛性相比，在地域上不甚匹配，這與小微企業(yè)15668.72億元的現(xiàn)實(shí)需求總額相比，可謂嚴(yán)重供不應(yīng)求。

五、研究結(jié)論與啟示

基于上述分析，本文得出以下結(jié)論：①湖北省對天使投資具有巨大的潛在和現(xiàn)實(shí)需求，潛在需求主要源于授權(quán)專利產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)化所需的資金投入，現(xiàn)實(shí)需求主要源于眾多小微企業(yè)生存發(fā)展的實(shí)際需要。②湖北省具有巨大的天使投資供給潛力，這種潛力主要體現(xiàn)在湖北省較充足的儲蓄存款（特別是住戶存款）及較高的存款余額增長率兩方面。然而，湖北省天使投資現(xiàn)實(shí)供給能力嚴(yán)重不足，其天使投資人數(shù)量和天使資金額度都顯著偏低。③從天使投資供求匹配性來看，湖北省天使投資的潛在供給可以較好地保障其潛在和現(xiàn)實(shí)需求，但必須在省內(nèi)跨市、州進(jìn)行天使資源優(yōu)化配置；無論是相較于潛在需求還是現(xiàn)實(shí)需求而言，湖北省天使投資存在較嚴(yán)重的供給不足問題。

綜上所述，本文的啟發(fā)意義在于：①湖北省急需將巨大的科教優(yōu)勢轉(zhuǎn)變?yōu)楫a(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，從而實(shí)現(xiàn)引領(lǐng)中部崛起和跨越式發(fā)展的戰(zhàn)略目標(biāo)，而實(shí)現(xiàn)該戰(zhàn)略目標(biāo)的關(guān)鍵在于促進(jìn)湖北省天使投資事業(yè)持續(xù)健康發(fā)展。②要使湖北省天使投資事業(yè)健康發(fā)展，必須努力提升天使投資供求匹配度。政府及其相關(guān)職能部門應(yīng)充分調(diào)動(dòng)潛在供給者的積極性，打消其思想顧慮，激發(fā)其投資意愿，從而切實(shí)將湖北省天使投資的潛在供給能力轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)供給要素，并在此過程中動(dòng)態(tài)調(diào)整和優(yōu)化供給結(jié)構(gòu)。

至于如何將啟示轉(zhuǎn)變?yōu)閷?shí)踐行動(dòng)的問題，本文建議政府及其相關(guān)職能部門采取下述措施：①針對目前機(jī)構(gòu)天使和個(gè)人天使二元化格局以及平臺分散化問題，優(yōu)化整合湖北省現(xiàn)有的天使投資機(jī)構(gòu)和平臺，建立囊括天使投資機(jī)構(gòu)和天使投資自然人的湖北省天使投資平臺，并通過宣傳、展示、培訓(xùn)、路演等多種方式大力提升平臺知名度和影響力，以此切實(shí)增強(qiáng)平臺對社會(huì)資本的磁吸效應(yīng)。②與商業(yè)銀行達(dá)成儲蓄轉(zhuǎn)化為投資的戰(zhàn)略安排，打通儲蓄存款余額轉(zhuǎn)化為天使投資的制度通道。政府相關(guān)職能部門與主要商業(yè)銀行深入研究將儲蓄存款的一定比例用作天使資本的可行性、實(shí)施路徑、風(fēng)險(xiǎn)管控策略及其配套措施，通過科學(xué)的制度設(shè)計(jì)和戰(zhàn)略安排，促成商業(yè)銀行成為天使資本的經(jīng)常性和關(guān)鍵性供給主體。③多舉措激發(fā)儲戶成為天使投資人的意愿。針對儲戶風(fēng)險(xiǎn)回避型特質(zhì)，政府深入研究并實(shí)時(shí)出臺天使稅收優(yōu)惠政策，建立天使投資風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)?；蜣D(zhuǎn)讓制度，構(gòu)建天使投資項(xiàng)目實(shí)時(shí)監(jiān)控和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系，以便通過這些組合措施切實(shí)降低甚至消除儲戶對天使投資高風(fēng)險(xiǎn)的疑慮，從而增強(qiáng)他們將儲蓄轉(zhuǎn)化為天使投資的意愿。

主要參考文獻(xiàn)：

倪寧，魏峰．創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目闡釋與天使投資意向研究［J］．中國軟科學(xué)，2015（12）．

賀翔，熊德平．互聯(lián)網(wǎng)金融支持小微企業(yè)融資存在問題分析——以浙江省寧波市為例［J］．科技管理研究，2016（15）．

MasonC.M.， HarrisonR.T.．Measuring Business Angel Investment Activity in the United Kingdom:A Review of Potential Data Sources［J］．Venture Capital，2008（4）．

岳國震，張秀巖．中國天使投資支持技術(shù)創(chuàng)業(yè)的障礙因素分析［J］．人民論壇，2013（11）．

Morrisette S.G.．A Profile of Angel Investors［J］．Journal of Private Equity，2007（2）．

劉督，萬迪昉，莊夢周等．天使投資改善了中小企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)嗎？［J］．科學(xué)學(xué)與科學(xué)技術(shù)管理，2016（5）．

國家發(fā)改委經(jīng)濟(jì)研究所課題組．中國創(chuàng)業(yè)資本投資早期創(chuàng)新企業(yè)的基本狀況［J］．經(jīng)濟(jì)研究參考，2013（63）．

談毅，楊曄，孫革．中國天使投資市場規(guī)模、特征與發(fā)展［J］．中國科技論壇，2015（9）．

李軍，劉生龍．中國儲蓄之謎的系統(tǒng)解析:基于儲蓄供需理論與人口結(jié)構(gòu)視角［M］．北京：中國社會(huì)科學(xué)出版社，2016．

劉鑫，余翔．基于功能分析的專利技術(shù)產(chǎn)業(yè)化適用性研究［J］．科研管理，2016（11）．

潘婷婷，胡潔，劉正悅．湖北省天使投資發(fā)展現(xiàn)狀分析［J］．財(cái)經(jīng)界，2017（11）．