李坤鵬

一、引言

近年來(lái)，中共中央強(qiáng)調(diào)企業(yè)改革要以承擔(dān)企業(yè)社會(huì)責(zé)任等為重點(diǎn)，強(qiáng)化企業(yè)社會(huì)責(zé)任立法，促使企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任由“軟約束”向“硬約束”轉(zhuǎn)變，可見(jiàn)企業(yè)社會(huì)責(zé)任將逐步成為企業(yè)管理創(chuàng)新的重要內(nèi)容（張振剛等，2016）。企業(yè)高管人員作為企業(yè)的重要組成部分，負(fù)責(zé)企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)決策、戰(zhàn)略計(jì)劃和發(fā)展（Wooldridge、Floyd，1990；李芳英等，2008），進(jìn)而對(duì)企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任產(chǎn)生至關(guān)重要的影響（Barnea、A.Rubin，2010）。

已有文獻(xiàn)基于利益相關(guān)者理論研究發(fā)現(xiàn)，單個(gè)高管變更與企業(yè)社會(huì)責(zé)任之間存在著交互影響，單個(gè)高管的不同變更方式會(huì)對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任的履行產(chǎn)生不同的影響（Khurana、Nohria，2000；Kato、Long，2006；陳麗蓉、韓彬，2015）。然而，這些研究大多基于個(gè)體而非群體穩(wěn)定性的視角，側(cè)重討論單個(gè)高管變更對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任的影響，鮮少?gòu)母吖軋F(tuán)隊(duì)的整體角度考慮。理論與實(shí)踐證明，單個(gè)高管所具備的專業(yè)知識(shí)和技能并不能保證其完成企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中所面臨的所有復(fù)雜任務(wù)，企業(yè)的衰敗不再依賴于一個(gè)英雄模范式的人物，更多地需要以團(tuán)隊(duì)的方式進(jìn)行高效的運(yùn)作，以適應(yīng)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)（Simons T.、Pelled L.H.、Smith K.A.，1999；楊林，2014）。因此，有必要從高管團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性角度考察對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任影響。

從經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的持續(xù)性角度看，穩(wěn)定高效的高管團(tuán)隊(duì)具有稀缺性和難以模仿性，是促進(jìn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的核心競(jìng)爭(zhēng)力。穩(wěn)定的高管團(tuán)隊(duì)所具有的行為整合度高、人力資本積累豐富以及高團(tuán)隊(duì)績(jī)效的優(yōu)點(diǎn)才是企業(yè)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的穩(wěn)固基石（趙士軍，2010）。而企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任產(chǎn)生的影響并不是一蹴而就的，它是一個(gè)漸變的過(guò)程（張兆國(guó)，2013）。企業(yè)社會(huì)責(zé)任對(duì)企業(yè)發(fā)展而言是一項(xiàng)長(zhǎng)期戰(zhàn)略（Husted，2010）?；谏鲜龇治隹芍?，如果不考慮高管團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定性，就難以從深層次認(rèn)識(shí)企業(yè)社會(huì)責(zé)任的驅(qū)動(dòng)因素。

在進(jìn)一步分析中，文章將從高管成員私人關(guān)系和地理空間經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的角度揭露其深層次的驅(qū)動(dòng)因素。高管人員的私人關(guān)系對(duì)高管團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性會(huì)產(chǎn)生什么樣的影響？比如高管人員之間的校友關(guān)系。以往的研究發(fā)現(xiàn)，高管與審計(jì)師之間的校友關(guān)系會(huì)影響到公司財(cái)務(wù)報(bào)告的審計(jì)質(zhì)量（Hwang、Kim，2009；Cohen，2010），高管與基金經(jīng)理之間的校友關(guān)系對(duì)企業(yè)股票價(jià)值產(chǎn)生影響（楊世杰，2012；申宇等，2016）。因此，在高管成員中存在校友關(guān)系的情況下，高管團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定性是否會(huì)影響企業(yè)社會(huì)責(zé)任的履行？如果存在影響，高管團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性又會(huì)對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任履行產(chǎn)生怎么樣的影響呢？除了考察高管成員私人關(guān)系對(duì)高管團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性與企業(yè)社會(huì)責(zé)任履行的影響，本文還從地理經(jīng)濟(jì)學(xué)這一外部因素角度，考察空間經(jīng)濟(jì)效應(yīng)下地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展差距對(duì)高管團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性與企業(yè)社會(huì)責(zé)任履行的影響。

基于上述分析，本文將以我國(guó)2011～2016年滬深兩市A股上市公司為研究樣本，考慮高管團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任履行的影響?；舅悸啡缦拢菏紫?，運(yùn)用信息決策理論分析高管團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任履行的影響。然后，結(jié)合我國(guó)上市的制度背景，考察上述兩個(gè)方面在國(guó)有控股和非國(guó)有控股上市公司是否存在差異。在進(jìn)一步分析中，考慮高管團(tuán)隊(duì)校友關(guān)系和地理空間經(jīng)濟(jì)效益，分析校友關(guān)系和地理空間經(jīng)濟(jì)效益與高管團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性的相關(guān)關(guān)系，這能為進(jìn)一步深化我國(guó)企業(yè)人事改革和優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)提供經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。

二、理論分析與研究假設(shè)

企業(yè)社會(huì)責(zé)任的履行是企業(yè)做大、做強(qiáng)、做久的“軟性”競(jìng)爭(zhēng)力（徐興業(yè)，2010），企業(yè)社會(huì)責(zé)任具有目標(biāo)一致性、項(xiàng)目專用性、前瞻性、權(quán)變性以及可見(jiàn)性等特點(diǎn)（Burke、Logsdn，1996；陳麗蓉等，2015），具有深刻的戰(zhàn)略屬性（Porter、Kramer，2006）。同時(shí)，企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任所產(chǎn)生的影響并不是一蹴而就的，而是一個(gè)漸變的過(guò)程（張兆國(guó)，2013），企業(yè)社會(huì)責(zé)任對(duì)企業(yè)發(fā)展而言是一項(xiàng)長(zhǎng)期戰(zhàn)略（Husted，2010）。高管人員由于其特殊的工作內(nèi)容和性質(zhì)，決定了高管團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性會(huì)對(duì)企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略產(chǎn)生影響（張必武等，2006；徐向藝，2008），從而影響到企業(yè)社會(huì)責(zé)任的履行。

信息決策理論認(rèn)為，在集體決策中，不同境遇、興趣或特征的個(gè)體有著不同的觀點(diǎn)和信息。面對(duì)復(fù)雜而多變的環(huán)境，這些多樣性的個(gè)體將有助于全面理解和深入認(rèn)識(shí)決策問(wèn)題，從而有助于提高決策質(zhì)量（Pelz，1956；Cox，1994；苪明杰，2005）?？梢?jiàn)，在穩(wěn)定的高管團(tuán)隊(duì)中，成員的知識(shí)、信息和技能容易被固化，從而阻礙高管團(tuán)隊(duì)之間的信息交流和溝通，這樣就會(huì)對(duì)企業(yè)的戰(zhàn)略制定與實(shí)施產(chǎn)生影響。大量的研究也證實(shí)了這一點(diǎn)，楊林（2014）通過(guò)對(duì)2006～2010年中小板創(chuàng)業(yè)型企業(yè)的高管團(tuán)隊(duì)教育經(jīng)歷研究發(fā)現(xiàn)，高管團(tuán)隊(duì)教育經(jīng)驗(yàn)的多樣性能夠?qū)?chuàng)業(yè)戰(zhàn)略產(chǎn)生積極、正面的影響，促進(jìn)企業(yè)戰(zhàn)略不斷完善，從而推進(jìn)企業(yè)發(fā)展。Sessa、Jackson（2015）發(fā)現(xiàn)，當(dāng)高管團(tuán)隊(duì)的認(rèn)知多樣性較高時(shí)，不同認(rèn)知層次的高管人員組合在一起，就能夠讓企業(yè)具有更加廣闊的社會(huì)資源網(wǎng)絡(luò)，從而有利于企業(yè)的長(zhǎng)期持續(xù)發(fā)展。

Tihanyi等（2010）認(rèn)為，一個(gè)具有多樣性的高管團(tuán)隊(duì)結(jié)構(gòu)能夠拓寬企業(yè)業(yè)務(wù)活動(dòng)范圍，使企業(yè)進(jìn)入更為復(fù)雜多變的環(huán)境中，高管團(tuán)隊(duì)組織結(jié)構(gòu)多樣性與企業(yè)的戰(zhàn)略擴(kuò)張存在正向關(guān)系。王雪莉等（2013）通過(guò)研究我國(guó)信息技術(shù)行業(yè)高管團(tuán)隊(duì)成員的任職經(jīng)歷發(fā)現(xiàn)，高管團(tuán)隊(duì)成員任職經(jīng)歷的多樣性有助于提高企業(yè)的創(chuàng)新績(jī)效。通過(guò)上述分析可知，不穩(wěn)定的高管團(tuán)隊(duì)會(huì)給企業(yè)來(lái)帶多樣性，對(duì)企業(yè)的決策及績(jī)效產(chǎn)生有利的影響?；谏鲜龇治?，本文提出研究假設(shè)1：

H1：高管團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性與企業(yè)社會(huì)責(zé)任履行情況呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。

我國(guó)資本市場(chǎng)存在著國(guó)有和非國(guó)有兩類產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的企業(yè)，在這兩類產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的企業(yè)中，高管團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定性對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任履行的影響可能存在一定的差異。從企業(yè)社會(huì)責(zé)任的角度看，相比非國(guó)有企業(yè)，國(guó)有企業(yè)會(huì)承擔(dān)更多的社會(huì)責(zé)任。一方面，政府作為國(guó)有企業(yè)的所有者，會(huì)要求國(guó)有企業(yè)更多地去承擔(dān)社會(huì)責(zé)任，比如提供就業(yè)、公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等服務(wù)（劉丹等，2016）。另一方面，在政策監(jiān)管上，企業(yè)社會(huì)責(zé)任履行情況是國(guó)有企業(yè)績(jī)效考核體系的重要內(nèi)容，直接促使國(guó)有企業(yè)積極履行社會(huì)責(zé)任。從高管團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性的角度看，相比非國(guó)有企業(yè)高管，國(guó)有控股公司中，高管的任免、退休和薪酬都會(huì)受到政府的管制（黃福廣等，2011），而非國(guó)有企業(yè)高管團(tuán)隊(duì)的任免主要是受到業(yè)績(jī)的影響，進(jìn)而會(huì)對(duì)二者高管團(tuán)隊(duì)的結(jié)構(gòu)和穩(wěn)定性產(chǎn)生不同的影響。基于上述分析，本文提出研究假設(shè)2：

H2：在國(guó)有企業(yè)和非國(guó)有企業(yè)中，高管團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任履行的影響存在一定差異。

三、研究設(shè)計(jì)

1.研究樣本與數(shù)據(jù)來(lái)源。本文選擇2011～2016年滬深兩市A股類上市公司為研究樣本。首先進(jìn)行如下篩選：剔除金融類上市公司、ST和?ST公司、數(shù)據(jù)異常的公司以及相關(guān)數(shù)據(jù)缺失的公司。通過(guò)篩選最終得到樣本公司2848家，其中國(guó)有上市公司2027家，非國(guó)有上市公司821家。接著為了消除極端值的影響，對(duì)變量進(jìn)行了Winsorize處理。本文數(shù)據(jù)均來(lái)自國(guó)泰安（CSMAR）、Wind數(shù)據(jù)庫(kù)以及上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告。

2.變量設(shè)計(jì)。

（1）被解釋變量。對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任的衡量，本文借鑒權(quán)小鋒等（2015）的做法，采用潤(rùn)靈環(huán)球?qū)ι鲜泄旧鐣?huì)責(zé)任報(bào)告的評(píng)分結(jié)果進(jìn)行研究。潤(rùn)靈環(huán)球責(zé)任評(píng)級(jí)結(jié)果采用MCT社會(huì)責(zé)任報(bào)告評(píng)價(jià)體系，從整體性、內(nèi)容性和技術(shù)性三個(gè)零級(jí)指標(biāo)出發(fā)，設(shè)計(jì)一級(jí)指標(biāo)和二級(jí)指標(biāo)對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告進(jìn)行全面評(píng)價(jià)，該評(píng)分結(jié)果可衡量企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告中所反映的社會(huì)責(zé)任履行以及披露情況。

（2）解釋變量。對(duì)高管團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性的衡量，本文借鑒Crutchley（2002）的做法，采用團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性指數(shù)SI來(lái)衡量高管團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定性，其計(jì)算公式如下：

式中：St-1，t+1表示公司年報(bào)中披露的高管成員在t-1年末任職、在t+1年末不任職的高管人數(shù)，即t年高管團(tuán)隊(duì)中離職成員的人數(shù)；St+1，t-1表示公司年報(bào)中披露的高管成員中在t-1年末不任職、在t+1年末任職的高管人數(shù)，即t年高管團(tuán)隊(duì)中內(nèi)新增的高管成員人數(shù)；M表示企業(yè)年報(bào)中披露的高管團(tuán)隊(duì)成員人數(shù)；Mt+1表示在t+1年末高管成員的人數(shù)；Mt-1表示在t-1年末高管成員的人數(shù)；t表示高管團(tuán)隊(duì)發(fā)生變化當(dāng)年的年份。SI表示團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性，利用以上公式得出SI的取值范圍為（0，1），數(shù)值越大表示高管團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定性越好。其中，高管團(tuán)隊(duì)指高層管理團(tuán)隊(duì)，由組織的經(jīng)營(yíng)決策人員和戰(zhàn)略制定人員構(gòu)成。本文研究的高管團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性中所說(shuō)的高管團(tuán)隊(duì)主要包括所有的董事、董事會(huì)秘書、監(jiān)事、總經(jīng)理和財(cái)務(wù)總監(jiān)等。

（3）控制變量。根據(jù)以往文獻(xiàn)，本文選用公司規(guī)模、企業(yè)業(yè)績(jī)、資本結(jié)構(gòu)、公司成長(zhǎng)性、現(xiàn)金持有、公司年齡以及行業(yè)和年度作為控制變量。上述各變量的定義如表1所示。

3.模型建立。本文建立模型（1）來(lái)考察高管團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性與企業(yè)社會(huì)責(zé)任之間的關(guān)系。

上式中，i代表行業(yè)個(gè)體，t表示年度標(biāo)識(shí)，ε表示隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)，在回歸中運(yùn)用了穩(wěn)健性標(biāo)準(zhǔn)誤。

四、實(shí)證結(jié)果分析

1.描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。表2是主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。由表2可以看出，企業(yè)社會(huì)責(zé)任CSR的均值為36.32，標(biāo)準(zhǔn)差為12.23，說(shuō)明企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任的水平較低，企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任的差異較大。高管團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性的均值為0.85，接近1，方差為0.325，說(shuō)明企業(yè)高管團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定性較好，且企業(yè)之間高管團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性的差異較小。此外，資產(chǎn)收益率的均值為0.049，主營(yíng)業(yè)務(wù)收益率的均值為0.151，說(shuō)明企業(yè)的盈利能力比較弱。公司成長(zhǎng)性的均值為0.269，托賓Q的均值為1.344，說(shuō)明企業(yè)的成長(zhǎng)性較高，發(fā)展前景較好。企業(yè)規(guī)模的均值為22.91，說(shuō)明企業(yè)的發(fā)展規(guī)模較大。資產(chǎn)負(fù)債率的均值為0.519，說(shuō)明企業(yè)的負(fù)債比率整體偏高。

表1 變量定義

從產(chǎn)權(quán)性質(zhì)角度來(lái)看，國(guó)有企業(yè)與非國(guó)有企業(yè)在各項(xiàng)數(shù)據(jù)上存在著明顯的差距。在企業(yè)社會(huì)責(zé)任方面，國(guó)有企業(yè)社會(huì)責(zé)任的均值大于非國(guó)有企業(yè)的社會(huì)責(zé)任均值，非國(guó)有企業(yè)社會(huì)責(zé)任顯著低于國(guó)有企業(yè)社會(huì)責(zé)任，說(shuō)明國(guó)有企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任的情況更好。這可能是因?yàn)?，?guó)有控股公司會(huì)受更多的政府干預(yù)，承擔(dān)更多的社會(huì)責(zé)任（張春敏、劉文紀(jì)，2007）。在高管團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性方面，國(guó)有企業(yè)顯著高于非國(guó)有企業(yè)，表明國(guó)有企業(yè)高管團(tuán)隊(duì)相對(duì)穩(wěn)定，主要是因?yàn)樵趪?guó)有企業(yè)中高管人員的任期有一定的時(shí)間限制，高管任免需要考慮的因素較多。

表2 相關(guān)變量描述性統(tǒng)計(jì)

表3 相關(guān)變量Personal與Spearman的相關(guān)性

2.相關(guān)性分析。表3是主要變量Personal和Spearman的相關(guān)性分析結(jié)果?？梢钥闯觯诓豢紤]其他控制變量的情況下，企業(yè)社會(huì)責(zé)任與高管團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性呈顯著正相關(guān)關(guān)系，與假設(shè)1不一致。其中主要的原因是在相關(guān)性分析中未引入相關(guān)控制變量。公司的成長(zhǎng)性Growth、托賓Q和企業(yè)的水平投資均與企業(yè)社會(huì)責(zé)任呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，說(shuō)明處于成長(zhǎng)期的企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任的水平較低。公司的規(guī)模和負(fù)債率與企業(yè)社會(huì)責(zé)任呈正相關(guān)關(guān)系，說(shuō)明企業(yè)規(guī)模越大、負(fù)債率越高，企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任的水平就越高。此外，多重共線性的檢驗(yàn)顯著方差膨脹因子VIF的均值為2.71，小于經(jīng)驗(yàn)臨界值10，表明模型不存在嚴(yán)重的多重共線性問(wèn)題。

3.多元回歸結(jié)果分析。從表4中我們可以看出，高管團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性的系數(shù)為-2.268，在1%的水平上顯著，說(shuō)明高管團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性與企業(yè)社會(huì)責(zé)任呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，即高管團(tuán)隊(duì)越不穩(wěn)定，企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任的情況越好，這驗(yàn)證了假設(shè)1。相比非國(guó)有企業(yè)，國(guó)有企業(yè)高管團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性與企業(yè)社會(huì)責(zé)任的負(fù)相關(guān)關(guān)系更加顯著，驗(yàn)證了假設(shè)2。而出現(xiàn)這種差異的主要原因是，相比非國(guó)有企業(yè)，國(guó)有企業(yè)會(huì)被要求更多地履行社會(huì)責(zé)任，比如提供就業(yè)、社區(qū)建設(shè)等服務(wù)（李志斌，2014）。同時(shí)，國(guó)有企業(yè)高管任免的影響因素較多，其任職的期限會(huì)比較固定，高管團(tuán)隊(duì)的人員變動(dòng)會(huì)較??；而非國(guó)有企業(yè)高管的任免主要是以業(yè)績(jī)?yōu)榭疾鞂?duì)象，高管團(tuán)隊(duì)的變動(dòng)都是以業(yè)績(jī)?yōu)闃?biāo)準(zhǔn)，因此高管團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定性就會(huì)降低（宋晶、孟德芳，2012）。

4.穩(wěn)健性檢驗(yàn)。根據(jù)計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，存在遺漏變量以及變量度量誤差產(chǎn)生的內(nèi)生性問(wèn)題會(huì)影響研究結(jié)果的穩(wěn)健性。本文針對(duì)內(nèi)生性的問(wèn)題進(jìn)行了穩(wěn)健性檢驗(yàn)，以提高研究結(jié)果的有效性。

（1）關(guān)于遺漏變量的內(nèi)生性的解決。自選擇問(wèn)題和企業(yè)特定的異質(zhì)性是導(dǎo)致遺漏變量的主要原因。企業(yè)社會(huì)責(zé)任是一個(gè)復(fù)雜的問(wèn)題，在模型的設(shè)計(jì)中難以包含所有的影響因素，因此遺漏變量極有可能引發(fā)內(nèi)生性問(wèn)題。本文采用工具變量的方法來(lái)解決遺漏變量問(wèn)題。借鑒Kais的做法，選取屬于同一行業(yè)的高管團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性的均值和高管團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性的滯后一期值作為工具變量。行業(yè)相同的企業(yè)由于具有相似的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，其高管團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定性具有趨同性。同一行業(yè)高管團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性與單個(gè)企業(yè)高管團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性相關(guān)，與企業(yè)社會(huì)責(zé)任無(wú)關(guān)，對(duì)于單個(gè)企業(yè)來(lái)說(shuō)是外生的。此外，高管團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性與其滯后變量相關(guān)，然而高管團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性的滯后變量屬于前定變量，與當(dāng)期擾動(dòng)項(xiàng)不相關(guān)，因此滯后變量是具有外生性的。工具變量的檢驗(yàn)方法通常采用兩階段最小二乘法（2SLS），在球型擾動(dòng)項(xiàng)假定下，2SLS是最有效的方法。然而擾動(dòng)項(xiàng)存在自相關(guān)或異方差時(shí)，廣義矩估計(jì)（GMM）最有效。弱工具變量的檢驗(yàn)結(jié)果表明，Sheas partial R2的值為55.54%，F(xiàn)值為276.29，大于10，p值接近于0，拒絕原假設(shè)，說(shuō)明不存在弱工具變量。過(guò)度識(shí)別檢驗(yàn)的p值為0.3494大于0.1，接受所有工具變量都是外生的假設(shè)。通過(guò)表5中Part-A和Part-B的結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)，工具變量檢驗(yàn)的結(jié)果與全樣本檢驗(yàn)的結(jié)果一致。

表4 高管團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性與企業(yè)社會(huì)責(zé)任回歸結(jié)果

（2）關(guān)于變量度量誤差的內(nèi)生性問(wèn)題的解決。為了降低變量測(cè)量誤差所引起的內(nèi)生性問(wèn)題，本文采用變量替換的方法來(lái)提高結(jié)論的穩(wěn)健性?？紤]到行業(yè)差異會(huì)對(duì)高管團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性和企業(yè)社會(huì)責(zé)任產(chǎn)生影響，因此，本文利用行業(yè)年度均值對(duì)高管團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性和企業(yè)社會(huì)責(zé)任進(jìn)行調(diào)整，以消除行業(yè)固定效應(yīng)差異對(duì)回歸結(jié)果的影響。具體的衡量方法為，將高管團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性和企業(yè)社會(huì)責(zé)任指標(biāo)分別減去該指標(biāo)的行業(yè)年度均值，得出調(diào)整后的高管團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性和企業(yè)社會(huì)責(zé)任指標(biāo)。通過(guò)表5中Part-C的結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)，變量替換檢驗(yàn)結(jié)果與全樣本檢驗(yàn)的結(jié)果一致。

五、進(jìn)一步分析

上文基于人力資本理論和信息決策理論，分析了高管團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任的影響，僅對(duì)“是否產(chǎn)生影響”做出解釋，并未揭露深層次機(jī)理。下文將進(jìn)一步從高管成員私人關(guān)系和空間地理經(jīng)濟(jì)學(xué)角度分析高管團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性是如何對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任產(chǎn)生影響的。

1.高管成員之間的校友關(guān)系。高管私人關(guān)系網(wǎng)歷來(lái)受到學(xué)術(shù)界的關(guān)注，目前的研究主要集中在政治關(guān)系（Fan等，2007；鄧新明，2011）、家族關(guān)系（Olson D.H.，2000；Chrisman J.等，2007；陳士慧等，2014）以及商業(yè)關(guān)系（Ingmar B.等，1995；尹洪娟等，2008）等因素分析，鮮見(jiàn)對(duì)校友關(guān)系的研究。隨著企業(yè)高管成員學(xué)習(xí)經(jīng)歷的不斷豐富，高管之間的校友關(guān)系也會(huì)不斷增多。那么，校友關(guān)系會(huì)對(duì)企業(yè)行為產(chǎn)生影響嗎？

高管成員學(xué)習(xí)生涯中共同的經(jīng)歷、共同的記憶，構(gòu)成了他們關(guān)系網(wǎng)中特殊的節(jié)點(diǎn)，使得他們之間具有共同情感。這種校友之間的共同情感會(huì)對(duì)高管團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性產(chǎn)生影響。當(dāng)高管團(tuán)隊(duì)存在校友關(guān)系時(shí)，團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定性就會(huì)越好，他們之間會(huì)形成很好的默契，彼此之間會(huì)保持公司政策的穩(wěn)定性，這對(duì)制定企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略將起到積極的作用。

Shue（2013）針對(duì)哈佛大學(xué) MBA的教育計(jì)劃進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)當(dāng)MBA學(xué)生成為高管后，他們所設(shè)計(jì)的薪酬計(jì)劃以及并購(gòu)戰(zhàn)略與校友關(guān)系顯著相關(guān)。Engelberg（2013）利用2000～2007年的美國(guó)上市公司數(shù)據(jù)，證實(shí)上市公司高管與其他上市公司高管存在的校友關(guān)系與薪酬顯著正相關(guān)，高管的校友關(guān)系每增加一個(gè)，其薪酬增加17000美元。Fracassi、Tate（2012）選取2000～2007年的美國(guó)上市公司數(shù)據(jù)，運(yùn)用高管是否加入MBA來(lái)度量高管的社會(huì)網(wǎng)絡(luò)關(guān)系，發(fā)現(xiàn)權(quán)力越大的CEO越可能任命與自己有關(guān)的董事；CEO關(guān)系網(wǎng)絡(luò)越廣的公司，并購(gòu)不良資產(chǎn)的可能性越大；關(guān)系網(wǎng)絡(luò)削弱了董事會(huì)對(duì)CEO的監(jiān)管，降低了公司的價(jià)值。Cohen等（2008）就基金經(jīng)理和公司董事成員的共同教育背景進(jìn)行了研究，發(fā)現(xiàn)基金經(jīng)理的重倉(cāng)股中存在校友關(guān)系的公司占比明顯較高。由此可見(jiàn)，校友關(guān)系在制定企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略中發(fā)揮著重要的作用，而企業(yè)社會(huì)責(zé)任作為企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略會(huì)受到它的影響。因此，本文認(rèn)為高管成員之間的校友關(guān)系能夠?qū)Ω吖軋F(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性與企業(yè)社會(huì)責(zé)任起到積極的調(diào)節(jié)作用。為了理清它們之間的關(guān)系，本文建立模型（2）做進(jìn)一步分析。

表5 回歸結(jié)果穩(wěn)健性檢驗(yàn)

模型（2）中，校友關(guān)系的衡量采用Freeman（1979）的中心度理論，借鑒Hochberg（2007）、陳運(yùn)森和謝德仁（2011）以及申玉（2015）的研究方法，選取所有公司董事長(zhǎng)或總經(jīng)理作為網(wǎng)絡(luò)節(jié)點(diǎn)，將他們的畢業(yè)院校作為網(wǎng)絡(luò)關(guān)系，運(yùn)用程度中心指數(shù)來(lái)表示高管校友維度，即董事長(zhǎng)或總經(jīng)理i直接與其他高管j相關(guān)的數(shù)量。該指標(biāo)值越大說(shuō)明高管校友資源越豐富，校友關(guān)系網(wǎng)絡(luò)越廣。具體計(jì)算公式如下：

式中：i表示董事長(zhǎng)或總經(jīng)理；j表示其他高管成員；X表示i、j的網(wǎng)絡(luò)連接，若存在一個(gè)校友關(guān)系則為1，兩個(gè)為2，以此類推。

由表6 Part-A的回歸結(jié)果可以看出，在全樣本中高管團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性與企業(yè)社會(huì)責(zé)任呈負(fù)相關(guān)關(guān)系且顯著，SIt-1，t+1×Degree的系數(shù)為正但不顯著，說(shuō)明校友關(guān)系對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任與高管團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性的關(guān)系有正向調(diào)節(jié)作用。在國(guó)有樣本和非國(guó)有樣本中，國(guó)有樣本的校友關(guān)系對(duì)高管團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性與企業(yè)社會(huì)責(zé)任關(guān)系的正向調(diào)節(jié)作用會(huì)更加顯著。

表6 校友關(guān)系與地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的調(diào)節(jié)作用

2.地理空間經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的差距為人才流動(dòng)提供了環(huán)境動(dòng)力（吳樹男，2005）。單純的人力資本投入在任何時(shí)候都不能形成生產(chǎn)能力，人力資本只有與物質(zhì)資本相匹配，與其他適當(dāng)?shù)娜肆Y本相互補(bǔ)，才能真正體現(xiàn)人力資本的效能和價(jià)值（黃濤，2007）。根據(jù)馬太效應(yīng)，越是人才稀缺的區(qū)域，人才流失量越大，而人才相對(duì)豐富的地區(qū)卻總是人才濟(jì)濟(jì)。經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的地區(qū)憑借地理位置優(yōu)勢(shì)、基礎(chǔ)設(shè)施優(yōu)勢(shì)、市場(chǎng)化優(yōu)勢(shì)、產(chǎn)業(yè)集聚優(yōu)勢(shì)、人才收益優(yōu)勢(shì)等，集聚了大量人才，使得經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度不斷加快。較快的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)為人才提供了更多的機(jī)會(huì)和更豐厚的收益，進(jìn)一步吸引更多的人才流入，如此形成了良性循環(huán)（Wong、Yip，1999；Carr等，2005；趙曙明等，2015）。經(jīng)濟(jì)落后地區(qū)雖然整體教育水平在不斷提高，但是由于持續(xù)不斷的人才流失，創(chuàng)新能力較弱，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)相對(duì)緩慢，使得人才的收益和機(jī)會(huì)相對(duì)較少，進(jìn)一步加速了人才的流失，從而進(jìn)入了惡性循環(huán)（呂同超、陳萬(wàn)明，2006）。高管團(tuán)隊(duì)人員作為一種人力資源，需要與特定的物資資本相配合，借助一定組織的人力資本群體優(yōu)勢(shì)，才能有所作為（吳素金，2015）。人力資本的這一屬性決定了高管人員向物質(zhì)資本雄厚、生產(chǎn)要素先進(jìn)、文化積淀豐厚的經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)聚集。

一般而言，經(jīng)濟(jì)落后地區(qū)的地理位置不佳，政府對(duì)其資金投入少，導(dǎo)致市場(chǎng)發(fā)育緩慢、基礎(chǔ)設(shè)施落后，這些因素都嚴(yán)重影響了高管人員的流入。與此相比，經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)的地區(qū)，吸引投資較多，市場(chǎng)更為健全，企業(yè)對(duì)人才的容量也會(huì)更大，這些因素都促進(jìn)了高管人員的流入。這樣就會(huì)造成經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平低的地區(qū)高管團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定性較好，而經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平高的地區(qū)高管團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定性較差。因此，當(dāng)?shù)乩砜臻g的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較高時(shí)，高管團(tuán)隊(duì)人員的流動(dòng)性就會(huì)加快，高管團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定性就會(huì)降低，這樣就會(huì)使企業(yè)社會(huì)網(wǎng)絡(luò)資源遭到破壞，進(jìn)而對(duì)企業(yè)信息決策和資源的交換產(chǎn)生一系列的影響。此時(shí)高管團(tuán)隊(duì)成員之間的信息交流加快，能夠?yàn)楦吖軋F(tuán)隊(duì)提供更多的有效信息和資源，從而提高企業(yè)履行企業(yè)社會(huì)責(zé)任的水平。因此，地理空間經(jīng)濟(jì)效應(yīng)能夠?qū)Ω吖軋F(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性與企業(yè)社會(huì)責(zé)任起到積極調(diào)節(jié)作用。為了分析它們之間的關(guān)系，本文建立了模型（3）：

地理空間經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的衡量，本文借鑒王化成（2016）的做法以及根據(jù)我國(guó)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略，將我國(guó)各地區(qū)劃分為以下幾個(gè)部分：①“東部率先”地區(qū)［天津、山東、浙江、福建、廣東（除廣州市和深圳市）、河北、江蘇、海南）；②“中部崛起”地區(qū)（江西、安徽、湖北、湖南、河南、山西］；③“西部大開發(fā)”地區(qū)（重慶、四川、貴州、廣西、云南、西藏、新疆、內(nèi)蒙古、陜西、甘肅、寧夏）；④“東北振興”地區(qū)（黑龍江、吉林、遼寧）；⑤經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)（北京、上海、廣州、深圳）。根據(jù)公司的經(jīng)營(yíng)所在地將公司分為以上五類，公司經(jīng)營(yíng)所在地在“東北振興”地區(qū)取值為1；在“西部大開發(fā)”地區(qū)取值為2；在“中部崛起”地區(qū)取值為3；在“東部率先”地區(qū)取值為4；在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)取值為5。

由表6 Part-B的回歸結(jié)果可以看出，在全樣本中高管團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性與企業(yè)社會(huì)責(zé)任呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，而SIt-1，t+1×Place交叉項(xiàng)的系數(shù)顯著為正，說(shuō)明經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平對(duì)高管團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性與企業(yè)社會(huì)責(zé)任的關(guān)系具有正向調(diào)節(jié)作用。相比非國(guó)有樣本，國(guó)有樣本中地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平對(duì)高管團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性與企業(yè)社會(huì)責(zé)任關(guān)系的正向調(diào)節(jié)作用會(huì)更加顯著。主要是因?yàn)橄啾确菄?guó)有企業(yè)，地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的差異對(duì)國(guó)有企業(yè)的影響會(huì)更大（隋澤華，2014），國(guó)有企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任的情況更好。

六、結(jié)論與啟示

本文以2011～2016年滬深兩市A股類上市公司為研究樣本，實(shí)證檢驗(yàn)了產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、高管團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性與企業(yè)社會(huì)責(zé)任之間的關(guān)系。結(jié)果表明，高管團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性與企業(yè)社會(huì)責(zé)任的履行情況呈負(fù)相關(guān)關(guān)系；與非國(guó)有企業(yè)相比，國(guó)有企業(yè)的高管團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性與企業(yè)社會(huì)責(zé)任的負(fù)相關(guān)關(guān)系更加顯著。在進(jìn)一步的分析中，從高管團(tuán)隊(duì)成員之間的校友關(guān)系和地區(qū)空間的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)兩方面進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn)：校友關(guān)系對(duì)高管團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性與企業(yè)社會(huì)責(zé)任之間的關(guān)系起到了正向調(diào)節(jié)作用，這種調(diào)節(jié)作用在國(guó)有企業(yè)中更加顯著；地區(qū)空間的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)對(duì)高管團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性與企業(yè)社會(huì)責(zé)任之間的關(guān)系起到了正向調(diào)節(jié)作用，這種調(diào)節(jié)作用在國(guó)有企業(yè)中更加顯著。

本研究的意義如下：①促進(jìn)企業(yè)更好地履行社會(huì)責(zé)任。通過(guò)優(yōu)化高管團(tuán)隊(duì)的校友關(guān)系和協(xié)調(diào)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，能促使企業(yè)更好地履行社會(huì)責(zé)任，使得企業(yè)利益與社會(huì)利益趨于統(tǒng)一，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)持續(xù)發(fā)展。②有助于政府改善與企業(yè)的關(guān)系。政府既要依法執(zhí)政提高效率，又要建立公平的資源分配環(huán)境，為企業(yè)積極履行社會(huì)責(zé)任創(chuàng)造良好的外部環(huán)境。

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