王金照

上海原油期貨上市有利于形成反映中國(guó)石油供求關(guān)系的原油定價(jià)基準(zhǔn)，不僅為企業(yè)經(jīng)營(yíng)提供了避險(xiǎn)工具，還為我國(guó)進(jìn)入油氣產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈的上游提供便利，有助于石油企業(yè)提升國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。原油期貨上市還將促進(jìn)石油交易的人民幣計(jì)價(jià)和結(jié)算，助推人民幣國(guó)際化， 進(jìn)一步推動(dòng)石油和金融領(lǐng)域?qū)ν忾_(kāi)放。應(yīng)精心培育，完善制度，用5 到10年時(shí)間將上海石油期貨交易中心打造成為亞洲乃至世界的石油定價(jià)中心，使其成為現(xiàn)代化強(qiáng)國(guó)的重要平臺(tái)和標(biāo)志。

有利于形成反映中國(guó)石油供求關(guān)系并對(duì)亞洲乃至世界石油價(jià)格產(chǎn)生重大影響的定價(jià)基準(zhǔn)

國(guó)際原油貿(mào)易多采用原油期貨價(jià)格作為定價(jià)基準(zhǔn)，再根據(jù)不同油品差異和地理位置等給予一定的升貼水。目前，紐約商業(yè)交易所的WTI原油和倫敦洲際交易所的布倫特原油是影響力最大的原油期貨交易。隨著國(guó)際石油市場(chǎng)供需形勢(shì)變化，WTI和布倫特原油期貨已不能反映全球石油供求關(guān)系。歐洲已過(guò)石油消費(fèi)高峰，北美總體上也到了石油消費(fèi)的高峰，WTI更多反映北美市場(chǎng)供需變化，布倫特更多反映歐洲市場(chǎng)供需變化。未來(lái)石油需求增長(zhǎng)主要在亞洲，特別是以中國(guó)、印度為代表的新興經(jīng)濟(jì)體。亞洲有一些

原油期貨上市，但不能反

映亞洲石油供求形勢(shì)。日本東京工業(yè)品交易所推出了原油期貨合約，但日本作為消費(fèi)國(guó)，處于貿(mào)易鏈上末端，其影響力基本上局限于日本，對(duì)整個(gè)亞洲市場(chǎng)影響有限。新加坡作為貿(mào)易樞紐和重要金融中心，也曾推出原油期貨，但新加坡不是原油產(chǎn)地，也不是主要消費(fèi)地，原油期貨推出后流動(dòng)性不好。迪拜和阿曼也有原油期貨合約，但沙特、科威特等出口大國(guó)的原油只銷(xiāo)售給終端用戶，中間沒(méi)有交易環(huán)節(jié)，更談不上期貨交易，迪拜和阿曼原油期貨并不能反映主要中東原油出口地的情況。亞洲和中國(guó)都亟需一個(gè)反映自身供求關(guān)系的石油期貨中心。上海原油期貨上市則提供了一個(gè)反映中國(guó)石油供求關(guān)系的定價(jià)基準(zhǔn)，如果上海原油期貨中心能夠發(fā)展壯大，中國(guó)就不再依賴其他區(qū)域的供求關(guān)系為自己的原油進(jìn)口和成品油價(jià)格進(jìn)行定價(jià)， 這將提升國(guó)內(nèi)的資源配置效率，有利于石油和相關(guān)行業(yè)的平穩(wěn)運(yùn)行。

上海原油期貨還很有可能成為亞洲乃至世界的原油定價(jià)基準(zhǔn)。首先，中國(guó)石油供需已對(duì)亞洲乃至全球市場(chǎng)產(chǎn)生重要影響。從原油來(lái)看，中國(guó)不僅自己產(chǎn)石油，也大量進(jìn)口原油，且進(jìn)口來(lái)源廣泛。中國(guó)2017年進(jìn)口石油已超過(guò)美國(guó)成為世界第一大原油進(jìn)口國(guó)。

中國(guó)從中東、俄羅斯和非洲都有大量的石油進(jìn)口，最近美國(guó)又成為中國(guó)的重要

原油來(lái)源地，中國(guó)已成為世界原油貿(mào)易重要目的地，而且石油進(jìn)口來(lái)源涵蓋了全球主要產(chǎn)區(qū)。從煉油環(huán)節(jié)來(lái)看，中國(guó)近年來(lái)新增煉油能力基本上是在沿海，山東地?zé)捘芰σ堰_(dá)到1.7億噸，新增浙江煉化加起來(lái)是4000萬(wàn)噸，再加上計(jì)劃建設(shè)的大連、唐山、連云港等煉廠，中國(guó)成品油出口將對(duì)東南亞市場(chǎng)乃至澳洲成品油市場(chǎng)產(chǎn)生影響。其次，從石油交易品種看，不同于WTI原油期貨和倫敦布倫特原油期貨以輕質(zhì)原油為交易標(biāo)的，上海原油期貨交易是以中質(zhì)含硫原油作為標(biāo)的，中質(zhì)含硫原油是世界第一大原油品種，占全球原油產(chǎn)量份額的44%，中國(guó)國(guó)內(nèi)產(chǎn)的油和亞洲地區(qū)我們進(jìn)口的油基本上都是中質(zhì)含硫原油。目前，全球范圍內(nèi)缺乏以中質(zhì)含硫原油為標(biāo)的的定價(jià)基準(zhǔn)。從交易時(shí)間上看，上海大致處于倫敦和紐約之間，中國(guó)原油交易恰好能彌補(bǔ)WTI、布倫特原油期貨在時(shí)區(qū)分工上的空白點(diǎn)，形成24小時(shí)連續(xù)交易機(jī)制。上海石油期貨具備成為亞洲乃至世界石油定價(jià)中心的基礎(chǔ)條件，如果將這個(gè)潛在優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)換為真實(shí)影響力，這將提升我國(guó)在國(guó)際石油市場(chǎng)中的影響力和話語(yǔ)權(quán)。

有利于我國(guó)進(jìn)入油氣產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈的上游，提升我國(guó)石油產(chǎn)業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力

原油期貨上市為我國(guó)石油企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)提供了避險(xiǎn)工具，石油產(chǎn)業(yè)上下游企業(yè)可利用期貨交易提前鎖定價(jià)格，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)居民來(lái)說(shuō)則提供了新的投資渠道。

更重要的是，上海原油期貨上市將為中國(guó)企業(yè)進(jìn)入石油產(chǎn)業(yè)價(jià)

值鏈上游提供便利。在石油產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈中，原油期貨處于價(jià)值鏈上游和高端，原油期貨交易能夠帶來(lái)巨大的金融收益，包括交易費(fèi)用和投資收益。原油期貨交易的交割將對(duì)石油物流、倉(cāng)儲(chǔ)產(chǎn)生巨大需求，將帶動(dòng)沿海原油現(xiàn)貨市場(chǎng)的發(fā)展，從而形成期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)相互支撐、相互強(qiáng)化的互動(dòng)格局。考慮到長(zhǎng)三角已有較強(qiáng)的煉化基礎(chǔ)，舟山正在建設(shè)油氣全產(chǎn)業(yè)鏈對(duì)外開(kāi)放的自由貿(mào)易區(qū)（自由貿(mào)易港），上海原油期貨上市將助推這一區(qū)域成長(zhǎng)為類(lèi)似于鹿特丹和美國(guó)墨西哥灣的世界級(jí)石油煉化交易中心。

上海原油期貨上市還有利于提升我國(guó)企業(yè)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。目前， 中石油、中石化等企業(yè)雖然在國(guó)際石油市場(chǎng)有一定影響力，但這種影響力主要體現(xiàn)在對(duì)價(jià)格基準(zhǔn)之外的升貼水的影響上，對(duì)價(jià)格基準(zhǔn)影

響較小。上海原油期貨上市后，我國(guó)企業(yè)可更全面地參與原油期貨交易、交割、倉(cāng)儲(chǔ)物流等環(huán)節(jié)，對(duì)市場(chǎng)認(rèn)識(shí)會(huì)更全面深入，有利于我國(guó)企業(yè)更公平主動(dòng)地參與期貨市場(chǎng)， 進(jìn)而提升其在國(guó)際上的競(jìng)爭(zhēng)力。

有利于推動(dòng)中國(guó)石油進(jìn)口的人民幣結(jié)算和計(jì)價(jià)，助推人民幣國(guó)際化

上海原油期貨上市有利于推進(jìn)石油進(jìn)口人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算。中國(guó)已和俄羅斯、伊朗、委內(nèi)瑞拉等國(guó)家開(kāi)展了石油交易的人民幣結(jié)算。但交易中仍以美元計(jì)價(jià)的布倫特原油或者是WTI原油做基準(zhǔn)，人民幣只扮演了結(jié)算功能，沒(méi)有計(jì)價(jià)功能，因?yàn)橹袊?guó)沒(méi)有定價(jià)基準(zhǔn)。如果上海原油期貨上市并得到國(guó)際上廣泛認(rèn)可的話，就能解決石油交易中的人民幣計(jì)價(jià)問(wèn)題。

石油進(jìn)口用人民幣計(jì)價(jià)和結(jié)算，對(duì)我國(guó)有重大意義。一是規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)和匯兌損失，我國(guó)企業(yè)用人民幣進(jìn)行石油進(jìn)口，可規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，且降低匯兌成本。二是如果實(shí)現(xiàn)石油進(jìn)口的人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算，相當(dāng)于增加了人民幣中石油的含量，提升人民幣作為硬通貨的實(shí)力，助推人民幣國(guó)際化。三是有利于保障石油供應(yīng)安全。如果實(shí)現(xiàn)了石油交易的人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算，即使出現(xiàn)貨幣霸權(quán)國(guó)對(duì)我進(jìn)行金融制裁的極端情況，也可用人民幣進(jìn)口石油，對(duì)于保證國(guó)家能源安全和經(jīng)濟(jì)安全具有重大意義。

對(duì)于石油出口國(guó)也有好處：第一，規(guī)避了匯率風(fēng)險(xiǎn)，節(jié)省匯兌費(fèi)用。很多石油出口國(guó)和中國(guó)是活躍的貿(mào)易伙伴，用人民幣直接交易結(jié)算，而不用第三方貨幣中介，將規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，降低匯兌成本。第二，有利于石油出口國(guó)石油收入的保值增值。在當(dāng)前石油美元的體系中，美元走強(qiáng)時(shí)，國(guó)際油價(jià)受到打壓，石油輸出國(guó)財(cái)政收入銳減；美元走弱時(shí)，油價(jià)雖然會(huì)漲，但儲(chǔ)備大幅縮水，石油輸出國(guó)深受美元波動(dòng)之苦。從保持石油收入穩(wěn)定的角度，有推進(jìn)石油交易貨幣多元化的需求。當(dāng)前貨幣霸權(quán)國(guó)往往利用在國(guó)際貨幣體系中的霸權(quán)地位對(duì)一些國(guó)家進(jìn)行金融制裁，壓制了石油出口國(guó)的內(nèi)政外交空間，使用人民幣結(jié)算有助于降低其受制裁的風(fēng)險(xiǎn)。

有利于推動(dòng)石油領(lǐng)域和金融領(lǐng)域的進(jìn)一步開(kāi)放

原油期貨上市有利于推動(dòng)石油市場(chǎng)進(jìn)一步開(kāi)放。2015年我國(guó)已放開(kāi)原油的進(jìn)口使用權(quán)和原油進(jìn)口權(quán)。2017年非國(guó)營(yíng)貿(mào)易進(jìn)口原

油8000多萬(wàn)噸，2018年有望增加到1.2億噸。原油進(jìn)口參與者增加，推動(dòng)了原油期貨交易和交割環(huán)節(jié)的市場(chǎng)主體多元化，有利于原油期貨健康發(fā)展。原油期貨上市也使更多的生產(chǎn)企業(yè)、交易商和投資者參與原油交易，降低原油進(jìn)口環(huán)節(jié)的市場(chǎng)壟斷，助推石油領(lǐng)域改革開(kāi)放。上海原油期貨上市還可推動(dòng)中國(guó)期貨市場(chǎng)國(guó)際化和中國(guó)價(jià)格走出去。上海原油期貨允許國(guó)外市場(chǎng)主體參與，把國(guó)際投資者請(qǐng)進(jìn)來(lái)，同時(shí)把國(guó)際上的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制請(qǐng)進(jìn)來(lái)，進(jìn)一步促進(jìn)了金融領(lǐng)域?qū)ν忾_(kāi)放。同時(shí)，上海石油期貨也讓國(guó)際市場(chǎng)接受中國(guó)期貨定價(jià)，讓中國(guó)價(jià)格走出去，對(duì)于提升中國(guó)影響力和人民幣國(guó)際化是有幫助的。原油期貨交易還將帶動(dòng)外匯市場(chǎng)建設(shè)和資本市場(chǎng)穩(wěn)步開(kāi)放。

將上海原油期貨交易中心打造成現(xiàn)代化強(qiáng)國(guó)的一個(gè)平臺(tái)和標(biāo)志

上海原油期貨上市具有重大意義，但剛剛起步，還面臨激烈的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)，必須沉心靜氣、扎實(shí)推進(jìn)， 好事做好。應(yīng)進(jìn)一步借鑒國(guó)際先進(jìn)制度和經(jīng)驗(yàn)，保持政策穩(wěn)定和連續(xù)性，增加交易的透明性和安全性，加強(qiáng)與投資者的溝通與交流。同時(shí)，推動(dòng)配套領(lǐng)域改革，在金融改革開(kāi)放的總體部署下，加快匯率市場(chǎng)化改革，豐富外匯交易品種和市場(chǎng)參與主體，穩(wěn)步推進(jìn)資本項(xiàng)目開(kāi)放。進(jìn)一步放開(kāi)石油進(jìn)口、倉(cāng)儲(chǔ)、銷(xiāo)售和煉化的市場(chǎng)準(zhǔn)入，加快石油價(jià)格形成機(jī)制的改革。通過(guò)5到10年的努力，將上海石油期貨交易中心打造成為亞洲乃至世界的石油定價(jià)中心，使其成為現(xiàn)代化強(qiáng)國(guó)的重要平臺(tái)和標(biāo)志。

（中國(guó)石油大學(xué)王震教授和北京工商大學(xué)胡俞越教授對(duì)本文亦有貢獻(xiàn)）