李龍江

摘要：中小企業(yè)作為當(dāng)代經(jīng)濟(jì)生活中最為活躍的力量，在國(guó)民產(chǎn)值中所占的比例不斷增大，相對(duì)于中小企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)，中小企業(yè)融資環(huán)境不容樂(lè)觀，中小企業(yè)融資問(wèn)題就顯得尤為重要。要加強(qiáng)企業(yè)中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理，提高融資效率，共同創(chuàng)造中小企業(yè)發(fā)展的新局面。

關(guān)鍵詞：中小企業(yè)；融資；效率分析

中小企業(yè)是與所處行業(yè)的大企業(yè)相比，人員規(guī)模、資產(chǎn)規(guī)模與經(jīng)營(yíng)規(guī)模都比較小的經(jīng)濟(jì)單位。對(duì)于融資效率的影響因素，分別從中小企業(yè)不同融資方式的融資成本、資本利用率、資金使用自由度和融資風(fēng)險(xiǎn)四個(gè)方面分析，并作出比較。

一、融資成本

融資成本是指企業(yè)使用資金的代價(jià)，即指企業(yè)為獲得各種渠道資金所必須支付的價(jià)格，也是企業(yè)為資金的供給者支付的資金報(bào)酬率。企業(yè)自籌資金的融資成本其實(shí)就是企業(yè)利用自籌資金進(jìn)行其它投資行為的盈利率。銀行貸款和發(fā)行債券是當(dāng)前中小企業(yè)選擇的主要融資方式；權(quán)益資本融資成本主要是股本股息等，通常權(quán)益資本的出資人對(duì)于權(quán)益資本的預(yù)期回報(bào)會(huì)提出具體要求。當(dāng)前，我國(guó)中小企業(yè)在進(jìn)行股權(quán)融資時(shí)，往往存在著交易規(guī)模不經(jīng)濟(jì)和成本過(guò)高的問(wèn)題，這在很大程度上決定了我國(guó)中小企業(yè)在進(jìn)行股權(quán)融資時(shí)較高的資本成本。因此，對(duì)于我國(guó)中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，進(jìn)行股權(quán)融資的成本是所有融資方式中最高的。

綜上所述，在中小企業(yè)融資成本層面，自籌資金融資成本最低，債權(quán)融資其次，股權(quán)融資成本最高。

二、資金利用率

資金利用率主要包括兩個(gè)方面，即資金到位率和資金使用率。

資金到位率是指融資籌集到的資金量與預(yù)期籌集資金量之比。不同融資方式，到位率不同，自籌融資的資金到位率最高，而債券和股票市場(chǎng)中卻經(jīng)常出現(xiàn)債券認(rèn)購(gòu)不足和股本籌集不足的現(xiàn)象，且向銀行貸款也存在著不能獲得全額貸款的風(fēng)險(xiǎn)，因此相對(duì)于自籌融資，外部融資的資金到位率較差。

資金使用率是指企業(yè)有效消化資金的能力，它與融資效率正相關(guān)。在內(nèi)源融資下，企業(yè)自身提供資金。資金投向具有目的性，因此資金使用率最高。資金利用效率低的問(wèn)題在我國(guó)許多企業(yè)都普遍存在，資金使用和管理的滯后致使大量募集資金長(zhǎng)期存放銀行，沉淀嚴(yán)重。比較而言，債權(quán)融資的資金利用率較高，銀行貸款的借貸額度按需而定，由于發(fā)行債券募集資金的金額固定，一般不會(huì)出現(xiàn)募集資金過(guò)多的現(xiàn)象。內(nèi)部融資的資金投向與債券融資相似，使用效率較高。

三、資金使用自由度

資金使用自由度指融資主體不受外界約束的程度，約束越小，自由度越大，融資效率也越高。

在企業(yè)采用內(nèi)源融資時(shí)，由于資金來(lái)源于企業(yè)自身的利潤(rùn)，其資金使用方向所受到的唯一約束即是資金的價(jià)格。因此內(nèi)源融資在所有的融資方式中自由度是最高的。外源融資層面，由于企業(yè)在股票融資的實(shí)際操作中，董事會(huì)可以隨意更改資金投向，雖然發(fā)行股票的企業(yè)還在一定程度上受到股東的制約，但股票融資的自由度仍比債券融資的自由度大。

因此，資金使用自由度由高到低排列為內(nèi)部融資大于上市融資大于債權(quán)融資，發(fā)行債券使得資金使用自由度較低。

四、融資風(fēng)險(xiǎn)

從資金使用者的角度來(lái)說(shuō)，融資風(fēng)險(xiǎn)是指資金使用者使用不同來(lái)源資金可能承擔(dān)的損失。一般來(lái)講債務(wù)性融資風(fēng)險(xiǎn)會(huì)高于權(quán)益性融資風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營(yíng)者要保證經(jīng)營(yíng)，債務(wù)到期時(shí)，必須按時(shí)償還債務(wù)性融資，如出現(xiàn)逾期，就會(huì)產(chǎn)生資金損失，降低企業(yè)征信，切斷后續(xù)債務(wù)性融資的通道。權(quán)益性融資能永久使用，沒有期限限制，無(wú)需償還，降低了融資風(fēng)險(xiǎn)。

解決中小企業(yè)融資困難的問(wèn)題是一項(xiàng)復(fù)雜的工程，不同的融資階段應(yīng)該采取不同的融資方式才能提高融資效率。

初創(chuàng)期的中小企業(yè)由于本身經(jīng)營(yíng)具有不確定性，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)非常大，此時(shí)申請(qǐng)債務(wù)投資和權(quán)益性投資非常困難，即便能夠申請(qǐng)債務(wù)投資和權(quán)益性投資，中小企業(yè)的融資成本也非常高，不利于中小企業(yè)的發(fā)展，在初創(chuàng)期的中小企業(yè)應(yīng)以內(nèi)源融資為主。此外，初創(chuàng)期的中小企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)自身建設(shè)，提高自身信譽(yù)度以及加強(qiáng)經(jīng)營(yíng)管理，為成長(zhǎng)期的發(fā)展打下基礎(chǔ)。

成長(zhǎng)期的中小企業(yè)處于擴(kuò)張時(shí)期，自籌資金融資已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足中小企業(yè)發(fā)展的需要，此時(shí)中小企業(yè)定位于債務(wù)融資和權(quán)益性融資，盡管債券融資和權(quán)益性融資成本較高，但對(duì)于成長(zhǎng)期的中小企業(yè)融資成本已不是最主要的問(wèn)題，成長(zhǎng)期的中小企業(yè)將重點(diǎn)置于拓寬融資渠道。加強(qiáng)中小企業(yè)本身的經(jīng)營(yíng)管理能力，提高資金使用效率，創(chuàng)造資金價(jià)值是本階段中小企業(yè)考慮的主要問(wèn)題。如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)混亂，沒有計(jì)劃、沒有監(jiān)管措施，有再多的融資渠道也無(wú)濟(jì)于事。

成熟期的中小企業(yè)發(fā)展已經(jīng)走上軌道，整體的融資結(jié)構(gòu)也趨于穩(wěn)定，對(duì)于成熟期的中小企業(yè)最重要的保持現(xiàn)狀，致力于企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃，進(jìn)行必要的融資儲(chǔ)備，為企業(yè)擴(kuò)張及多元化發(fā)展做好充分資金保障。因此要不斷改善其經(jīng)營(yíng)管理水平，提高企業(yè)自身資信狀況，建立良好的企業(yè)信用。此時(shí)的中小企業(yè)應(yīng)重視信用管理，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制，為以后暢通的融資渠道做好功課。

在衰退期階段，企業(yè)由于經(jīng)營(yíng)能力降低，對(duì)資金的需求量減弱，但經(jīng)過(guò)多年的財(cái)富積累，仍具有一定的實(shí)力。以其現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)作后盾，高負(fù)債融資戰(zhàn)略對(duì)企業(yè)自身而言是可行的。

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（作者單位：濟(jì)南高新控股集團(tuán)有限公司）