方盛

摘要：近些年來，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，中國(guó)房地產(chǎn)也逐漸成長(zhǎng)起來。房地產(chǎn)行業(yè)需要資金的支持，而資金融通的主要場(chǎng)所是金融市場(chǎng)，這使得房地產(chǎn)市場(chǎng)的發(fā)展與金融市場(chǎng)的聯(lián)系更為緊密。

關(guān)鍵詞：房地產(chǎn)價(jià)格；金融穩(wěn)定；VAR模型

中圖分類號(hào)：F299.23；F832 文獻(xiàn)識(shí)別碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2018）004-0-01

一、前言

近幾年來，我們國(guó)家的房地產(chǎn)行業(yè)迅猛發(fā)展，導(dǎo)致房?jī)r(jià)的急速攀升，不利于我國(guó)金融系統(tǒng)的穩(wěn)定，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)產(chǎn)生嚴(yán)重威脅。房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展提供了大量住房，滿足了人民的需要，并且?guī)?dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)朝著又好又快發(fā)展。但是，任何事物都是雙面的，我們?cè)谙硎芊康禺a(chǎn)發(fā)展帶給我們的好處的同時(shí)。也不能忽視房?jī)r(jià)過高等突出的問題。同時(shí)，隨著我國(guó)融資途徑越來越多，房地產(chǎn)行業(yè)與金融行業(yè)之間的聯(lián)系也就加緊密。一旦房地產(chǎn)價(jià)格發(fā)生的波動(dòng)較大，勢(shì)必會(huì)波及到金融行業(yè)，威脅我國(guó)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。

二、理論分析

1.影響房地產(chǎn)價(jià)格的因素

房地產(chǎn)的供給增加時(shí)，而市場(chǎng)對(duì)房地產(chǎn)的需求不變時(shí)，導(dǎo)致供給大于需求，房地產(chǎn)的價(jià)格便會(huì)下降。

房地產(chǎn)成本是影響供給的重要因素。一般來說，房地產(chǎn)的成本如果上升，那么開發(fā)商收到的利潤(rùn)就會(huì)下降，由此使得開發(fā)商不積極的開發(fā)房地產(chǎn)，這就會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)上房地產(chǎn)的供給數(shù)量下降。房地產(chǎn)投資投機(jī)性需求影響因素。如果消費(fèi)者預(yù)料到房地產(chǎn)價(jià)格會(huì)上漲，他們就會(huì)大量的購(gòu)房，再等到價(jià)格上漲后，以高價(jià)賣出，從而獲得差價(jià)產(chǎn)生的利潤(rùn)，在這種情況下，將導(dǎo)致房地產(chǎn)的需求迅速增加，推動(dòng)房地產(chǎn)價(jià)格上漲。最后，土地調(diào)控政策也是一個(gè)因素之一。我國(guó)是國(guó)有土地政策，一切土地歸國(guó)家所有，國(guó)家對(duì)土地?fù)碛兴袡?quán)和支配權(quán)。

2.金融穩(wěn)定的影響因素

由于我國(guó)股票市場(chǎng)發(fā)展時(shí)間相對(duì)短，存在著許多不完善的地方，所以，我國(guó)目前的金融體系仍然是以銀行、證券等金融機(jī)構(gòu)的間接融資體系為主體。因此，銀行的資產(chǎn)流動(dòng)性下降，借短貸長(zhǎng)使資金的使用機(jī)制出現(xiàn)問題，我國(guó)的金融機(jī)構(gòu)將發(fā)生不平衡，而且會(huì)影響金融的穩(wěn)定性。金融不但影響著國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，而且還影響著社會(huì)生活的方方面面，因此金融機(jī)構(gòu)一定要受到嚴(yán)格的監(jiān)管。

三、構(gòu)建金融穩(wěn)定指數(shù)

1.房地產(chǎn)價(jià)格現(xiàn)狀

群眾商品房銷售均價(jià)總體處于上升勢(shì)頭，其中1995-1998上漲幅度較為平穩(wěn)，2004年、2005年、2007年、2009 年房地產(chǎn)價(jià)格上漲速度超過 10%，其中2009年商品房的銷售均價(jià)漲幅高達(dá) 23.2%，房地產(chǎn)過熱的跡象明顯顯現(xiàn)出來，成為近二十年來商品房?jī)r(jià)格的最大增幅。此后的2010年到2013年，房地產(chǎn)價(jià)格的漲幅穩(wěn)定在7%到8%之間波動(dòng)，說明了房地產(chǎn)市場(chǎng)正在又穩(wěn)又好又快的發(fā)展。

2.指標(biāo)的選取

本文選取的指標(biāo)包括新增固定資產(chǎn)投資（X1）、新增國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（X2）、新增廣義貨幣（X3）、外貿(mào)差額（X4）、新增財(cái)政赤字（X5）、金融機(jī)構(gòu)新增人民幣貸款（X6）、金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸比（X7）、季度滬深股票市值總額（X8）、滬深A(yù)股市場(chǎng)市盈率（X9）、1年期人民幣貸款利率（X10）。

由于數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性和數(shù)據(jù)的可獲得性等相關(guān)的一系列問題的考量下，本文對(duì)金融穩(wěn)定的考察從1995年開始，采用1995年到2013年的19組年度數(shù)據(jù)。

3.構(gòu)建金融穩(wěn)定指數(shù)

從數(shù)據(jù)我們可知，前三個(gè)因子的方差貢獻(xiàn)率分別為53.105%、1.748%、1.317%累計(jì)方差貢獻(xiàn)率為83.756%，也就說前六個(gè)因子能夠包含所有10個(gè)指標(biāo)數(shù)據(jù)的83.756%的信息。所以，選擇3個(gè)因子進(jìn)行分析是合理的。

我們可以看出，公共因子1和新增固定資產(chǎn)投資、年度新增GDP、新增廣義貨幣、金融機(jī)構(gòu)新增人民幣貸款、存貸比和股票市值總額等相關(guān)性較高，反映了金融機(jī)構(gòu)與市場(chǎng)、家庭的收益以及其資產(chǎn)質(zhì)量狀況，因此可以命名為信貸與收益因子。公共因子2主要反映了新增外貿(mào)差額和新增財(cái)政赤字，因此可命名為外貿(mào)與財(cái)政因子。而公共因子3則可命名為市場(chǎng)與利率因子，其主要和1年期人民幣貸款利率、滬深A(yù)股市場(chǎng)市盈率相關(guān)度較高。

四、向量自回歸模型

用EVIEWS軟件得到的我們建立了金融穩(wěn)定指數(shù)FSI和全國(guó)商品房平均銷售價(jià)格指數(shù)HPI的滯后期為2的VAR模型，并保留常數(shù)項(xiàng)C。

得出來的回歸方程如下：

HPI = - 0.1288*HPI（-1） + 0.3766*HPI（-2） - 0.5798*FSI（-1） + 2.4579*FSI（-2） + 6.0275

FSI = 0.0058*HPI（-1） - 0.0182*HPI（-2） + 0.4264*FSI（-1） - 0.3786*FSI（-2） + 0.0165

由此我們可以看出，在房地產(chǎn)市場(chǎng)和金融運(yùn)行狀態(tài)都穩(wěn)定的情況下，如果房地產(chǎn)價(jià)格受到1個(gè)單位的正向沖擊，將在滯后1期使金融穩(wěn)定指數(shù)下降 0.0058，并在滯后2期時(shí)影響增強(qiáng)，使金融穩(wěn)定指數(shù)下降0.0182。

五、結(jié)語

房地產(chǎn)供求結(jié)構(gòu)的不平衡導(dǎo)致了房地產(chǎn)價(jià)格不穩(wěn)定，價(jià)格持續(xù)上漲，同時(shí)也使得壟斷利潤(rùn)長(zhǎng)期存在。這也使得銀行增加了對(duì)房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的暴露。此時(shí)，如果風(fēng)險(xiǎn)得不到有效分散，并且銀行也缺乏對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的管理時(shí)，房地產(chǎn)的資金主要來源于銀行，由此可判斷出，房地產(chǎn)金融危險(xiǎn)會(huì)直接影響我國(guó)金融的平穩(wěn)發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

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作者簡(jiǎn)介：方 盛（1993-），男，福建莆田人，長(zhǎng)春市凈月區(qū)吉林財(cái)經(jīng)大學(xué)，統(tǒng)計(jì)學(xué)專業(yè)2015級(jí)，研究生，主要從事統(tǒng)計(jì)學(xué)理論與應(yīng)用研究。