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近幾年來，信用擔(dān)保圈開始引起了許多專家和學(xué)者的重視。眾所周知，傳統(tǒng)的擔(dān)?？梢园驯緫?yīng)當(dāng)由商業(yè)銀行承受的道德風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到擔(dān)保人身上，以此降低信息不對(duì)稱的負(fù)面影響。但有時(shí)，當(dāng)企業(yè)希望進(jìn)行擔(dān)保但又缺少可抵押資產(chǎn)時(shí)，他們便會(huì)依賴其自身的社會(huì)網(wǎng)絡(luò)關(guān)系來獲得信用擔(dān)保。這種以信用擔(dān)保嫁接在一起的社會(huì)網(wǎng)絡(luò)在一定程度上幫助諸多企業(yè)緩解了融資壓力。

然而，受2014年以來中國經(jīng)濟(jì)下行的影響，信貸風(fēng)險(xiǎn)的敞口逐漸暴露，這也使信用擔(dān)保圈這一特殊社會(huì)網(wǎng)絡(luò)所產(chǎn)生的負(fù)面效應(yīng)開始受到關(guān)注?？偟膩砜矗庞脫?dān)保圈主要存在三方面的問題：1.關(guān)聯(lián)企業(yè)通過建立信用擔(dān)保圈對(duì)銀行信貸資金進(jìn)行套現(xiàn)；2.商業(yè)銀行僅對(duì)相分離的個(gè)別企業(yè)授信而無從對(duì)整個(gè)信用擔(dān)保網(wǎng)絡(luò)授信在一定程度上導(dǎo)致了企業(yè)的過度融資傾向；3.信用擔(dān)保圈很可能造成區(qū)域性及行業(yè)性系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。比如，當(dāng)我們忽略信用擔(dān)保圈的影響，浙江省2016年度煤炭行業(yè)不良貸款率為5%。但一旦將信用擔(dān)保圈納入考量，該不良貸款率卻攀升至11%。

此外，在我國的制度背景下，紀(jì)志宏等（2014）通過研究發(fā)現(xiàn)，地方政府官員的晉升激勵(lì)機(jī)制是推動(dòng)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展的重要影響因素。因此，各地區(qū)的地方官員在“政治錦標(biāo)賽”的驅(qū)動(dòng)下為帶動(dòng)其任期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)增長開始對(duì)銀行信貸資金展開競爭性掠奪，他們通過不斷撮合地方企業(yè)之間進(jìn)行互保、聯(lián)保為當(dāng)?shù)仄髽I(yè)爭取融資，從而帶動(dòng)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展。由此產(chǎn)生的問題是：通過政府牽線的擔(dān)保合約降低了金融契約本身的自由度。另外，信用擔(dān)保圈里的企業(yè)對(duì)彼此并不熟悉，因而擔(dān)保人很難對(duì)被擔(dān)保人開展有效的約束，這使得整個(gè)信用擔(dān)保圈內(nèi)存在巨大的潛在風(fēng)險(xiǎn)，若信用擔(dān)保圈中的一家企業(yè)資金鏈斷裂，會(huì)牽連到同一擔(dān)保鏈條上的其他企業(yè)，從而形成“多米諾骨牌效應(yīng)”。

同時(shí)，陳道富（2015）通過對(duì)溫州地區(qū)擔(dān)保圈和全國中大型企業(yè)信用擔(dān)保圈進(jìn)行社會(huì)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)分析后得出了我國目前信用擔(dān)保圈規(guī)模過于龐大和重復(fù)，且信用擔(dān)保圈由于家族集團(tuán)企業(yè)間連環(huán)擔(dān)保而呈現(xiàn)出嚴(yán)重環(huán)環(huán)相套現(xiàn)象的結(jié)論。王哲偉（2016）等通過研究信用擔(dān)保圈的傳染效應(yīng)發(fā)現(xiàn)，當(dāng)信用擔(dān)保圈中的一家上市公司業(yè)績表現(xiàn)不佳時(shí)，該負(fù)面效應(yīng)會(huì)傳染至該擔(dān)保圈中的其他上市公司并降低其他上市公司的績效水平。

在大數(shù)據(jù)的時(shí)代背景下，將復(fù)雜的擔(dān)保網(wǎng)絡(luò)通過社團(tuán)檢測的方式對(duì)每個(gè)相對(duì)獨(dú)立的擔(dān)保圈進(jìn)行簡化和整合分析會(huì)使研究更具現(xiàn)實(shí)意義。因此，本文通過獲取上市公司間的擔(dān)保信息，在使用社會(huì)網(wǎng)絡(luò)分析軟件ucinet以社團(tuán)檢測方式在每個(gè)年度層面構(gòu)建出信用擔(dān)保圈網(wǎng)絡(luò)的基礎(chǔ)上，研究信用擔(dān)保圈的社會(huì)嵌入效應(yīng)對(duì)公司審計(jì)意見的影響。

二、文獻(xiàn)綜述和研究假說

上市公司信用擔(dān)保圈是指上市公司之間通過互相擔(dān)保或連環(huán)擔(dān)保的方式被嫁接在一起后所形成的金融關(guān)系網(wǎng)絡(luò)。我們通過其中一個(gè)用ucinet軟件生成的2016年度信用擔(dān)保圈來直觀地說明。

圖1　2016年南通江山農(nóng)藥化工股份有限公司信用擔(dān)保圈

在圖1的信用擔(dān)保圈中，箭頭的方向由擔(dān)保企業(yè)指向被擔(dān)保企業(yè)，雙向箭頭說明兩家上市公司彼此互保。從圖中可以看出該信用擔(dān)保圈企業(yè)數(shù)量為8家，我們將其作為信用擔(dān)保圈規(guī)模的衡量標(biāo)準(zhǔn)。圖中與南通江山農(nóng)藥化工股份有限公司建立直接擔(dān)保關(guān)系的上市公司共有5家，所以其直接擔(dān)保關(guān)系企業(yè)數(shù)即為5。把獲得該上市公司擔(dān)保的企業(yè)數(shù)量用對(duì)外擔(dān)保企業(yè)數(shù)來表示，同時(shí)把為該上市公司提供擔(dān)保的企業(yè)數(shù)量用對(duì)內(nèi)擔(dān)保企業(yè)數(shù)來表示。由此，得到如下關(guān)系：

直接擔(dān)保關(guān)系企業(yè)數(shù)=對(duì)外擔(dān)保企業(yè)數(shù)+對(duì)內(nèi)擔(dān)保企業(yè)數(shù)

由于南通江山農(nóng)藥化工股份有限公司的對(duì)外擔(dān)保企業(yè)數(shù)和對(duì)內(nèi)擔(dān)保企業(yè)數(shù)均為5，因此其直接擔(dān)保關(guān)系企業(yè)數(shù)為10。

過去的文獻(xiàn)研究主要側(cè)重于對(duì)外信用擔(dān)保本身的各種影響。呂先锫（2007）等發(fā)現(xiàn)當(dāng)行業(yè)內(nèi)上市公司對(duì)外信用擔(dān)保比例的上升會(huì)提高審計(jì)師出具非標(biāo)審計(jì)意見的概率。此外，唐清泉（2007）等研究發(fā)現(xiàn)地方政府和由其控制的企業(yè)之間的關(guān)系型貸款對(duì)上市公司的對(duì)外信用擔(dān)保行為有顯著影響。

近幾年逐漸有專家和學(xué)者開始關(guān)注信用擔(dān)保圈作為一種社會(huì)金融關(guān)系網(wǎng)絡(luò)所產(chǎn)生的負(fù)面影響。劉新海（2016）通過對(duì)全國擔(dān)保數(shù)據(jù)進(jìn)行大數(shù)據(jù)分析后發(fā)現(xiàn)，在全國的擔(dān)保網(wǎng)絡(luò)中不良貸款在行業(yè)和地區(qū)間存在重大交集。劉彬（2014）通過研究信用擔(dān)保網(wǎng)絡(luò)和公司績效之間的關(guān)系，得出了加入信用擔(dān)保網(wǎng)絡(luò)會(huì)降低公司績效的結(jié)論。曹廷求（2016）等則通過實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)公司質(zhì)量和參與擔(dān)保網(wǎng)絡(luò)之間的負(fù)相關(guān)關(guān)系。

此外，從注冊(cè)會(huì)計(jì)師的角度來看，按照《中國注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)準(zhǔn)則第1324號(hào)—持續(xù)經(jīng)營》中的要求，注冊(cè)會(huì)計(jì)師應(yīng)當(dāng)對(duì)被審計(jì)單位因大額擔(dān)保而產(chǎn)生的或有負(fù)債對(duì)持續(xù)經(jīng)營的影響給予充分重視。這種重視不僅僅只是對(duì)擔(dān)保數(shù)額本身等“可見指標(biāo)”的重視，而更多地需要注冊(cè)會(huì)計(jì)師對(duì)公司所處信用擔(dān)保圈可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)等“不可見指標(biāo)”給予足夠重視。

基于此，本文提出假說1：

H1：參與信用擔(dān)保圈的上市公司有更高概率被注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具非標(biāo)審計(jì)意見。

此外，注冊(cè)會(huì)計(jì)師也可能不只是觀察上市公司是否參與信用擔(dān)保圈，還對(duì)信用擔(dān)保圈規(guī)模、復(fù)雜程度給予充分的關(guān)注。首先，信用擔(dān)保圈的規(guī)模會(huì)直接決定其連鎖反應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)的大小?，F(xiàn)實(shí)中的例子也說明了信用擔(dān)保圈規(guī)模與其信用風(fēng)險(xiǎn)之間的正相關(guān)關(guān)系。同時(shí)，一旦信用風(fēng)險(xiǎn)蔓延，商業(yè)銀行相互競爭抽回銀根也會(huì)在一定程度上成為信用擔(dān)保圈風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的催化劑。例如，在2012年浙江中江集團(tuán)由于虛報(bào)產(chǎn)權(quán)反復(fù)貸款而出現(xiàn)財(cái)務(wù)困境后，杭州信用擔(dān)保圈立刻崩盤并波及到了整個(gè)浙江信用擔(dān)保圈。該事件使各家銀行紛紛忙于抽回銀根，導(dǎo)致最后198家民營企業(yè)同時(shí)致信懇請(qǐng)浙江省政府出面解決。

其次，信用擔(dān)保圈的復(fù)雜程度是注冊(cè)會(huì)計(jì)師需要予以重視的另一方面。當(dāng)復(fù)雜程度較高時(shí)，任何一個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題都可能造成巨大影響，而且相較于信用擔(dān)保圈規(guī)模，其破環(huán)程度更難以在事前預(yù)計(jì)。同時(shí)，信用擔(dān)保圈結(jié)構(gòu)形態(tài)的復(fù)雜性也會(huì)加大系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。因此，在這兩種情況下，注冊(cè)會(huì)計(jì)師有更高概率出具非標(biāo)審計(jì)意見。

基于此，我們得到假說2：

H2：上市公司所處的信用擔(dān)保圈規(guī)模和復(fù)雜程度與注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具非標(biāo)審計(jì)意見正相關(guān)。

從另一方面看，注冊(cè)會(huì)計(jì)師還會(huì)關(guān)注個(gè)別上市公司在信用擔(dān)保圈中的參與程度。這是因?yàn)楫?dāng)上市公司參與信用擔(dān)保圈的程度較高時(shí)，其處于信用擔(dān)保圈的中心地帶的概率越高，擁有更高的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)使得當(dāng)該上市公司一旦出現(xiàn)危機(jī)后波及范圍也越廣。因此，一旦出現(xiàn)這種情況，注冊(cè)會(huì)計(jì)師也就有更高概率出具非標(biāo)審計(jì)意見。由此，我們提出假說3。

H3：上市公司在信用擔(dān)保圈中的參與程度與注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具非標(biāo)審計(jì)意見正相關(guān)。

最后，Banal等（2013）的研究證實(shí)了信用擔(dān)保圈質(zhì)量的影響。他們認(rèn)為，如果信用擔(dān)保圈內(nèi)公司擁有高于平均水平的盈利能力，信用擔(dān)保圈的質(zhì)量就越高，從而風(fēng)險(xiǎn)傳染的概率越低。其原因在于，當(dāng)信用擔(dān)保圈中的一家公司陷入財(cái)務(wù)危機(jī)而無法償還貸款后，因?yàn)槿?nèi)企業(yè)整體平均盈利能力強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)傳染到其他圈內(nèi)公司的可能性會(huì)降低，同時(shí)其影響也會(huì)減弱。因此，在其他條件都相同的情況下，信用擔(dān)保圈的質(zhì)量越高，將來導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)傳染效應(yīng)的概率越小，被注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具非標(biāo)審計(jì)意見的概率也越低?；诖?，我們得到假說4。

H4：上市公司信用擔(dān)保圈質(zhì)量越好，注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具非標(biāo)審計(jì)意見的概率越低。

三、研究設(shè)計(jì)與模型設(shè)定

（一）研究設(shè)計(jì)

通過CSMAR數(shù)據(jù)庫獲得所有上市公司間的信用擔(dān)保圈數(shù)據(jù)信息。使用上市公司擔(dān)保數(shù)據(jù)的理由如下：1.數(shù)據(jù)的可獲得性，上市公司被要求強(qiáng)制披露對(duì)外擔(dān)保信息；2.上市公司有充分的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為信用擔(dān)保圈的影響提供分析。

文章從CSMAR數(shù)據(jù)庫中挑選出了滬深兩市2009年12月31日到2016年12月31日所有參與擔(dān)保的A股上市公司的全部擔(dān)保合約，共計(jì)191320筆。然后，將這些擔(dān)保合約進(jìn)行進(jìn)一步篩選，挑選出擔(dān)保人和被擔(dān)保人均為上市公司的擔(dān)保合約，共計(jì)2782筆。在此基礎(chǔ)上，以大于2家上市公司的擔(dān)保網(wǎng)絡(luò)作為信用擔(dān)保圈。然后，使用ucinet軟件將該2782筆上市公司間擔(dān)保合約在每個(gè)年度構(gòu)建出擔(dān)保關(guān)系圖，從而得到在樣本期間內(nèi)有972家上市公司在信用擔(dān)保圈中，信用擔(dān)保圈的個(gè)數(shù)為176。此外，我們還通過Winsorize變換對(duì)樣本上市公司1%分位數(shù)界限的極端值進(jìn)行了縮尾處理。

（二）變量解釋

表1　各變量解釋表

（三）模型設(shè)定

首先，為了研究是否參與信用擔(dān)保圈對(duì)公司審計(jì)意見的影響，我們構(gòu)建了以下模型：

對(duì)于模型（1）的被解釋變量，選取本年度審計(jì)意見是否為標(biāo)準(zhǔn)無保留審計(jì)意見，如果是取值為1，反之為0。

主要解釋變量為Circle，即當(dāng)上市公司在信用擔(dān)保圈中，取值為1，反之為0。通過上市公司總資產(chǎn)自然對(duì)數(shù)Size來反映上市公司的資產(chǎn)規(guī)模，同時(shí)引入的控制變量包括所聘請(qǐng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所是否為四大會(huì)計(jì)師事務(wù)所Fame、上市公司財(cái)務(wù)杠桿Leverage、上市持續(xù)年限Age、上市公司權(quán)益凈利率ROE、年度是否盈利Profit以及上一年度審計(jì)意見是否為標(biāo)準(zhǔn)無保留審計(jì)意見Opiniono。

同時(shí)，引入行業(yè)∑INDUSTRY和年度∑YEAR兩個(gè)虛擬變量。

在模型（1）的基礎(chǔ)上，希望能夠?qū)⑿庞脫?dān)保圈結(jié)構(gòu)、復(fù)雜程度及上市公司參與程度反映到模型中。因此，把模型（1）中的Circle用信用擔(dān)保圈中上市公司數(shù)量CircleSize和信用擔(dān)保圈復(fù)雜程度指數(shù)CircleCom代替作為主要解釋變量。CircleCom的構(gòu)造借鑒和參考了曹廷求（2016）的研究方法。模型（2）的建立如下：

根據(jù)曹廷求（2016）的研究，CircleCom的區(qū)間應(yīng)當(dāng)在0-5之間，該值的高低反映了上市公司所處信用擔(dān)保圈結(jié)構(gòu)的復(fù)雜程度。曹廷求等人在構(gòu)造信用擔(dān)保圈復(fù)雜程度時(shí)分別考慮了4個(gè)關(guān)鍵虛擬變量：1.若某信用擔(dān)保圈能夠形成環(huán)狀擔(dān)保圈結(jié)構(gòu)，取值為1，反之為0；2.若與上市公司存在直接擔(dān)保關(guān)系的公司數(shù)量大于3，取值為1，反之為0；3.若上市公司的信用擔(dān)保圈存在跨省份現(xiàn)象，取值為1，反之為0；4.若上市公司參與到了前述的環(huán)狀擔(dān)保圈結(jié)構(gòu)中，取值為1，反之為0；5.若信用擔(dān)保圈中的上市公司數(shù)量大于5，取值為1，反之為0。

然而，在研究過程中我們也發(fā)現(xiàn)上市公司之間的信用擔(dān)保圈還會(huì)通過相互擔(dān)保的方式增加其復(fù)雜程度。因此，引入新的虛擬變量，即若信用擔(dān)保圈中存在相互擔(dān)?，F(xiàn)象，取值為1，反之為0。經(jīng)調(diào)整后的信用擔(dān)保圈復(fù)雜程度指數(shù)CircleCom區(qū)間應(yīng)當(dāng)在0-6之間。

此外，為了將上市公司在信用擔(dān)保圈中的參與度和審計(jì)意見之間的關(guān)系納入考量，由CircleCon代替解釋變量。用前述的直接擔(dān)保關(guān)系企業(yè)數(shù)來構(gòu)建CircleCon指標(biāo)。在研究公司在信用擔(dān)保圈中參與度的基礎(chǔ)上，考慮到上市公司在信用擔(dān)保圈所處角色對(duì)審計(jì)意見的影響。因此，用CircleConA來表示前文所述的對(duì)外擔(dān)保企業(yè)數(shù)，用CircleConB來表示對(duì)內(nèi)擔(dān)保企業(yè)數(shù)。

最后，我們還希望研究信用擔(dān)保圈質(zhì)量和會(huì)計(jì)穩(wěn)健性之間的關(guān)系。因此，引入CircleQI，即信用擔(dān)保圈質(zhì)量指數(shù)。這一指標(biāo)參考了王哲偉（2016）等的研究。王哲偉等研究發(fā)現(xiàn)，信用擔(dān)保圈的質(zhì)量可以通過信用擔(dān)保圈綜合質(zhì)量指數(shù)來反映。該指標(biāo)的構(gòu)建主要從三個(gè)維度來進(jìn)行:1.某信用擔(dān)保圈在某年度的ROA均值是否低于所有信用擔(dān)保圈網(wǎng)絡(luò)ROA的中值，若低于取值為1，反之為0；2.某信用擔(dān)保圈在某年度包括被ST或*ST的上市公司取值為1，反之為0；3.某信用擔(dān)保圈在某年度包括由于違規(guī)而受到處罰的上市公司取值為1，反之為0。將三個(gè)取值加總后即獲得信用擔(dān)保圈質(zhì)量指數(shù)CircleQI。然后，建立模型（3）：

四、研究結(jié)果

（一）描述性統(tǒng)計(jì)和相關(guān)分析

表2　控制變量描述性統(tǒng)計(jì)

作者統(tǒng)計(jì)了來自3142家A股上市公司共19753個(gè)樣本量。表2結(jié)果顯示，樣本公司審計(jì)意見的平均值為0.93，這意味著從2010到2016年僅有7%的上市公司被出具了非標(biāo)審計(jì)意見。此外，Circle的平均值為0.07，表示有約7%的上市公司加入了某信用擔(dān)保圈。而Fame的平均值為0.12，說明近6年來僅有12%的上市公司聘用四大會(huì)計(jì)師事務(wù)所作為其外部審計(jì)機(jī)構(gòu)。Leverage的平均值為0.47，說明上市公司的平均財(cái)務(wù)杠桿處于中等水平。此外，上市公司的平均權(quán)益凈利率（ROE）為5%，近6年為盈利的上市公司占樣本的比重為86%。

如表3所示，對(duì)處在信用擔(dān)保圈中的972家上市公司的信用擔(dān)保圈結(jié)構(gòu)進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)后發(fā)現(xiàn)，信用擔(dān)保圈規(guī)模CircleSize的平均值為6.23，最大和最小的信用擔(dān)保圈分別包含11家和3家企業(yè)。信用擔(dān)保圈復(fù)雜程度指數(shù)CircleCom的平均值為2.03，最大值和最小值分別為6和0。信用擔(dān)保圈參與程度CircleCon的統(tǒng)計(jì)顯示，其平均值為1.91，說明平均來看信用擔(dān)保圈中上市公司的關(guān)聯(lián)公司數(shù)量為1.91個(gè)，其中最小值和最大值分別為1和8。最后，信用擔(dān)保圈平均質(zhì)量指數(shù)CircleQI顯示，在信用擔(dān)保圈中上市公司的平均凈資產(chǎn)收益率（ROE）為-8%，最小值為-32%，最大值為13%。

表3　信用擔(dān)保圈結(jié)構(gòu)的描述性統(tǒng)計(jì)

如表4所示，根據(jù)樣本上市公司是否參與信用擔(dān)保圈重新分類以及將信用擔(dān)保圈中的上市公司根據(jù)擔(dān)保圈質(zhì)量指數(shù)的中值分類。統(tǒng)計(jì)結(jié)果表明，在參與信用擔(dān)保圈的上市公司中，有41.70%的樣本上市公司被出具了非標(biāo)審計(jì)意見，沒有參與信用擔(dān)保圈的上市公司僅有4.84%的樣本上市公司被出具了非標(biāo)審計(jì)意見，其中的區(qū)別在10%水平上顯著，這也在一定程度上體現(xiàn)了參與信用擔(dān)保圈的上市公司更容易被出具非標(biāo)審計(jì)意見。

表4　是否參與信用擔(dān)保圈、擔(dān)保圈質(zhì)量與審計(jì)意見關(guān)系

對(duì)信用擔(dān)保圈質(zhì)量進(jìn)行分類后發(fā)現(xiàn)，在表4的High-Quality Circle中，僅有22.48%的上市公司被出具了非標(biāo)審計(jì)意見，而在Low-Quality Circle中，有41.93%的上市公司被出具了非標(biāo)審計(jì)意見，這在一定程度上證實(shí)了會(huì)計(jì)師事務(wù)所在對(duì)上市公司進(jìn)行審計(jì)的過程中確實(shí)考慮到了信用擔(dān)保圈質(zhì)量的影響。

（二）回歸分析

1.是否參與信用擔(dān)保圈和審計(jì)意見。表5第（1）列的回歸結(jié)果顯示，Circle的系數(shù)為-0.479，在10%水平顯著，說明上市公司參與信用擔(dān)保圈比不參與信用擔(dān)保圈有更高概率被注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具非標(biāo)審計(jì)意見，從而印證了假說1。

2.信用擔(dān)保規(guī)模、復(fù)雜程度和審計(jì)意見。表5第（2）列中顯示，CircleSize的系數(shù)顯著負(fù)值，說明上市公司所處的信用擔(dān)保圈規(guī)模與注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具非標(biāo)審計(jì)意見正相關(guān)，這也與假說2保持一致。主要原因是：當(dāng)信用擔(dān)保圈整體規(guī)模不斷擴(kuò)大后，信用擔(dān)保圈整體風(fēng)險(xiǎn)相比單個(gè)企業(yè)呈非線性累加狀態(tài)，極高的風(fēng)險(xiǎn)使得商業(yè)銀行抽回貸款的概率更高。從持續(xù)經(jīng)營能力的角度來看，由于存在重大不確定性，導(dǎo)致注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具非標(biāo)審計(jì)意見的概率提高。

CircleCom的系數(shù)為-0.273，在10%水平顯著，說明上市公司所處的信用擔(dān)保圈復(fù)雜程度指數(shù)與注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具非標(biāo)審計(jì)意見正相關(guān)，這也和假說2相互印證。當(dāng)信用擔(dān)保圈的復(fù)雜程度愈高，個(gè)別公司所面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)也愈高，從而注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具非標(biāo)審計(jì)意見的概率也更大。

3.信用擔(dān)保圈參與程度和審計(jì)意見。表6的回歸結(jié)果顯示，CircleCon的系數(shù)顯著負(fù)值，說明上市公司參與信用擔(dān)保圈程度與注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具非標(biāo)審計(jì)意見正相關(guān)，這與假說3預(yù)期一致。進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn)，CircleConA和CircleConB的系數(shù)分別為-0.322和-0.204，在10%水平顯著，說明不管上市公司的身份是擔(dān)保人CircleConA或被擔(dān)保人CircleConB，一旦其參與到信用擔(dān)保圈中，其參與程度與注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具非標(biāo)審計(jì)意見顯著正相關(guān)。

4.信用擔(dān)保圈質(zhì)量指數(shù)和審計(jì)意見。表5第（4）列的回歸顯示，CircleQI的系數(shù)為4.732，在10%水平顯著，說明上市公司信用擔(dān)保圈質(zhì)量愈好，注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具標(biāo)準(zhǔn)無保留審計(jì)意見的概率愈高，這與假說4相符。值得注意的是，第（4）列中Circle的

系數(shù)相較于模型（1）并不是很顯著，這說明注冊(cè)會(huì)計(jì)師不僅考慮了上市公司參與信用擔(dān)保圈行為本身對(duì)審計(jì)意見的影響，還將信用擔(dān)保圈質(zhì)量對(duì)審計(jì)意見的影響納入了考量。

表5　參與信用擔(dān)保圈、擔(dān)保圈規(guī)模、擔(dān)保圈質(zhì)量指數(shù)與審計(jì)意見關(guān)系

表6　信用擔(dān)保圈參與程度與審計(jì)意見關(guān)系

五、結(jié)論與啟示

（一）結(jié)論

本文通過引入社會(huì)網(wǎng)絡(luò)分析軟件ucinet構(gòu)建出2010-2016年我國A股上市公司之間的信用擔(dān)保圈，從而探究信用擔(dān)保圈規(guī)模、結(jié)構(gòu)復(fù)雜程度、參與程度以及信用擔(dān)保圈質(zhì)量對(duì)公司審計(jì)意見的影響。結(jié)論為：在信用擔(dān)保圈內(nèi)的上市公司被出具非標(biāo)審計(jì)意見的概率更高。而且，當(dāng)信用擔(dān)保圈的上市公司數(shù)量規(guī)模越大且其復(fù)雜程度越高時(shí)，被注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具非標(biāo)審計(jì)意見的概率越高。同時(shí)，上市公司參與信用擔(dān)保圈的程度與被出具非標(biāo)審計(jì)意見的概率正相關(guān)。最后，上市公司信用擔(dān)保圈質(zhì)量與注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具非標(biāo)審計(jì)意見概率存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。該結(jié)論也提示了作為外部監(jiān)督力量關(guān)鍵組成的會(huì)計(jì)師事務(wù)所，需要更多地關(guān)注上市公司參與到信用擔(dān)保圈中所可能引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。

（二）啟示

首先，從會(huì)計(jì)師事務(wù)所角度來看，在會(huì)計(jì)師事務(wù)所進(jìn)行審計(jì)時(shí)，注冊(cè)會(huì)計(jì)師不能僅考察上市公司自身的財(cái)務(wù)與非財(cái)務(wù)指標(biāo)，還應(yīng)當(dāng)對(duì)上市公司所處的信用擔(dān)保圈網(wǎng)絡(luò)給予足夠的重視。這意味著注冊(cè)會(huì)計(jì)師還需了解在信用圈中其他上市公司的經(jīng)營狀況并對(duì)信用擔(dān)保圈的整體質(zhì)量做出評(píng)估。當(dāng)然，通常情況下其他的關(guān)系型社會(huì)網(wǎng)絡(luò)，如生產(chǎn)圈、采購圈等對(duì)上市公司經(jīng)營所產(chǎn)生的影響也是重大的。因此，注冊(cè)會(huì)計(jì)師在對(duì)上市公司進(jìn)行審計(jì)時(shí)，需要對(duì)這些類型的網(wǎng)絡(luò)分別進(jìn)行識(shí)別并給予足夠的重視，從而區(qū)分出哪些網(wǎng)絡(luò)對(duì)審計(jì)意見的影響是重大且廣泛的。

其次，從上市公司角度來看，雖然信用擔(dān)保圈的出現(xiàn)在一定程度上緩解了企業(yè)融資難問題和信貸市場上的信息不對(duì)稱問題，但互保聯(lián)保作為一種高風(fēng)險(xiǎn)行為，仍可能對(duì)上市公司自身的經(jīng)營產(chǎn)生負(fù)面效果。因此一些經(jīng)營成果良好的上市公司在為其他公司提供擔(dān)?；虮粨?dān)保的過程中，也要充分考慮自身的擔(dān)?；虮粨?dān)保對(duì)象所處的信用擔(dān)保圈網(wǎng)絡(luò)，以防陷入低質(zhì)量信用擔(dān)保圈陷阱。

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