胡金焱　王夢晴

(山東大學 經(jīng)濟學院，山東 濟南　250100；青島大學，山東 青島　266071)

一、引言

我國要實現(xiàn)新舊動能轉換，擺脫依賴于高能耗、高污染的粗放型經(jīng)濟發(fā)展模式，實現(xiàn)綠色GDP增長，就必須發(fā)展綠色經(jīng)濟，走低碳環(huán)保之路。黨的十九大報告指出，加快生態(tài)文明體制改革，建設美麗中國，就要“建立健全綠色低碳循環(huán)發(fā)展的經(jīng)濟體系。構建市場導向的綠色技術創(chuàng)新體系，發(fā)展綠色金融”。*習近平：《決勝全面建成小康社會 奪取新時代中國特色社會主義偉大勝利——在中國共產(chǎn)黨第十九次全國代表大會上的報告》，《中國政協(xié)》2017年第20期。綠色金融是指金融市場主體進行經(jīng)濟活動時，將環(huán)境保護和節(jié)能減排納入決策影響因素，將金融資源配置于環(huán)境友好型的經(jīng)營活動。綠色金融是綠色經(jīng)濟的重要一環(huán)，也是實現(xiàn)低碳經(jīng)濟的有力措施和重要保障。

二氧化碳是公認的“溫室氣體”，是造成臭氧層空洞和全球氣候升溫的罪魁禍首之一。我國為了實現(xiàn)經(jīng)濟的高速發(fā)展，已經(jīng)付出了沉重的環(huán)境代價。除了生態(tài)污染之外，還表現(xiàn)為由于大量使用化石燃料等初級能源造成的二氧化碳排放量的迅猛增長。美國二氧化碳信息研究中心(CDIAC)網(wǎng)站數(shù)據(jù)顯示，截止2014年，中國由燃燒化石燃料、生產(chǎn)水泥等引發(fā)的二氧化碳排放量已經(jīng)達到28.07億噸。中國已經(jīng)超越美國，成為世界第一大二氧化碳排放國?？梢姡呓?jīng)濟發(fā)展水平背后，反映出我國能源結構仍以煤、石油、天然氣等化石燃料為主，水電、太陽能等清潔能源比重不大的現(xiàn)狀；我國經(jīng)濟發(fā)展仍依賴于高能耗、高污染的制造業(yè)。

在2009年舉辦的哥本哈根氣候峰會上，中國宣布到2020年要將二氧化碳強度(單位GDP二氧化碳排放量)比2005年下降40%-45%的水平。這顯示了我國加快產(chǎn)業(yè)轉型、發(fā)展低碳環(huán)保經(jīng)濟的決心，也符合當前綠色經(jīng)濟發(fā)展的要求。

二氧化碳排放主要來自于生產(chǎn)企業(yè)化石燃料的燃燒、水泥生產(chǎn)等。因此，一個地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展規(guī)模、產(chǎn)業(yè)結構、能源結構、人口數(shù)量、城鎮(zhèn)化發(fā)展水平等，都會影響二氧化碳的排放量。此外，金融發(fā)展水平也對碳排放有重要的影響，比如金融發(fā)展水平提高，會使企業(yè)獲得更多信貸，擴大生產(chǎn)規(guī)模；消費者信貸也更發(fā)達，增加對住房、汽車等耐用消費品的需求，這都會促進碳排放。同時，金融發(fā)展也會使企業(yè)加大技術創(chuàng)新投入，淘汰高能耗高污染的生產(chǎn)方式。所以，金融發(fā)展對于碳排放的作用效果和機制，值得深入研究和探討，這有助于我國在健全金融體系的同時加速經(jīng)濟轉型、發(fā)展低碳經(jīng)濟，發(fā)展綠色金融。

二、文獻綜述

國內(nèi)外學者關于金融發(fā)展與二氧化碳排放的研究，主要包括以下幾方面：

一是經(jīng)濟發(fā)展與環(huán)境污染物排放量的關系。Grossman et al.(1995)提出環(huán)境庫茲尼茨曲線(Environment Kuznets Curve)概念，認為經(jīng)濟發(fā)展水平和人均污染物排放量之間為倒U型關系。*Grossman, G., and A., Krueger. 1995. “Economic Environment and the Economic Growth”,Quarterly Journal of Economics,110 (2).隨著經(jīng)濟發(fā)展，人均污染物排放量會逐漸上升，之后由于人均收入水平的提高，人均污染物排放量又會逐步下降。因此，在總體上呈現(xiàn)出倒U型的關系。環(huán)境庫茲尼茨曲線為研究經(jīng)濟發(fā)展與環(huán)境保護之間的關系提供了思路，具有很強的指導意義。但是，這僅是宏觀意義上的污染物概念，并不是專門針對二氧化碳排放的。

二是影響碳排放的非金融因素。影響碳排放的非金融因素主要包括：城鎮(zhèn)化水平、FDI規(guī)模、能源結構、產(chǎn)業(yè)結構等。其中，促進二氧化碳排放的主要因素有：FDI的流入、城鎮(zhèn)化發(fā)展、貿(mào)易開放、經(jīng)濟增長，特別是第二產(chǎn)業(yè)的發(fā)展、以煤炭等化石燃料為主的能源結構。能抑制二氧化碳排放的主要因素有：企業(yè)自主研發(fā)投入增大、能源生產(chǎn)率的提高等。

三是金融發(fā)展與碳排放之間的關系。現(xiàn)有研究的主流觀點認為，金融發(fā)展有助于抑制碳排放，其作用機制：第一，金融發(fā)展通過金融中介規(guī)模擴大、吸引FDI流入等方式，增加企業(yè)融資渠道和規(guī)模，降低融資成本，從而增大企業(yè)研發(fā)投入，加速技術進步，生產(chǎn)出清潔低碳產(chǎn)品；第二，金融發(fā)展水平提高，有利于高科技企業(yè)上市和技術創(chuàng)新投入，進而增強能源利用效率，達到節(jié)能減排的效果。也有學者利用不同國家的數(shù)據(jù)進行了實證檢驗，如Tamazian et al.(2009)利用金磚四國(巴西、俄羅斯、中國和印度)1992-2004年的數(shù)據(jù)進行分析，發(fā)現(xiàn)金融發(fā)展，特別是資本市場和銀行部門的發(fā)展，有利于抑制人均二氧化碳排放量；*Tamazian, A., J., Chousa, and K. C., Vadlamannati. 2009. “Does Higher Economic and Financial Development Lead to Environment Degradation? Evidence from BRIC Countries”,Energy Policy, 37 (1) .Shahbaz et al.(2013)用馬來西亞1971-2011年的數(shù)據(jù)進行的協(xié)整檢驗發(fā)現(xiàn)金融發(fā)展與二氧化碳排放量存在長期均衡，有利于抑制二氧化碳排放；*Shahbaz, M.,S. A., Solarin, H.,Mahmood, and M., Arouri.2013."Does Financial Development Reduce CO2 Emissions in Malaysian Economy? A Time Series Analysis",Economic Modelling,35(1).郭福春、潘錫泉(2011)利用浙江省1995-2010年的數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)金融服務能推動企業(yè)向低碳經(jīng)濟轉型。*郭福春、潘錫泉：《金融支持低碳經(jīng)濟發(fā)展的影響機制研究—基于浙江省數(shù)據(jù)的經(jīng)驗分析》，《浙江社會科學》2011年第10期。顧洪梅、何彬(2012)利用省級面板數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)金融深化對碳排放有顯著的抑制作用，金融集中度對碳排放的影響依賴于金融深化程度。*顧洪梅、何彬：《中國省域金融發(fā)展與碳排放研究》，《中國人口·資源與環(huán)境》2012年第8期。郭郡郡等(2012)采用多國數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，金融發(fā)展和碳排放存在正相關關系。*郭郡郡、劉成玉等：《金融發(fā)展對CO2排放的影響—基于跨國數(shù)據(jù)的實證研究》，《投資研究》2012年第7期。

關于金融發(fā)展與碳排放的關系，也有不同的看法。有些學者通過實證分析發(fā)現(xiàn)，金融發(fā)展和碳排放之間并無顯著關系，或者金融發(fā)展能顯著地促進碳排放。嚴成樑等(2016)構建了一個包含金融發(fā)展、創(chuàng)新與二氧化碳排放的內(nèi)生增長模型。*嚴成樑、李濤、蘭偉：《金融發(fā)展、創(chuàng)新與二氧化碳排放》，《金融研究》2016年第1期。在模型中，金融發(fā)展作用于二氧化碳的傳導機制包括兩方面：金融發(fā)展通過促進創(chuàng)新，減少二氧化碳排放；金融發(fā)展通過加快經(jīng)濟增長和提高能源消費需求對二氧化碳強度有促進作用。金融發(fā)展對碳排放的最終效果取決于兩方面的大小增減。

四是與綠色金融相關的研究。主要集中在綠色金融推廣的必要性、概念和范圍、綠色金融工具和產(chǎn)品創(chuàng)新等方面。其中，對綠色金融產(chǎn)品的研究，主要關注點在銀行業(yè)的綠色信貸。綠色金融與碳排放的相關研究發(fā)現(xiàn)，綠色信貸能通過對低碳環(huán)保企業(yè)的信貸傾斜，發(fā)揮激勵作用。也能對污染企業(yè)采取信貸方面的處罰措施，發(fā)揮約束作用，從而引導企業(yè)發(fā)展低碳經(jīng)濟。比如，碳排放交易制、碳基金、金融機構直接融資支持等。*中國人民銀行杭州中心支行辦公室課題組：《綠色金融：國際經(jīng)驗、啟示與對策》，《浙江金融》2011年第5期。

當前金融發(fā)展與碳排放關系的研究存在這樣一些不足：首先，以實證分析為主，缺少理論模型的構建，尤其是國內(nèi)文獻中，缺乏包含金融發(fā)展、創(chuàng)新與二氧化碳排放的內(nèi)生增長模型以及從數(shù)理模型的角度對金融發(fā)展與碳排放作用機制和作用效果進行的探討；其次，主要利用時間序列數(shù)據(jù)進行分析，實證結果的可信度會隨著選取的國家、時間段等樣本的變化而改變；再次，缺乏綠色金融與碳排放關系的相關研究和分析。因此，本文以嚴成樑等(2016)構建的內(nèi)生增長模型為基礎，對我國金融發(fā)展與碳排放的關系進行了省級面板數(shù)據(jù)的實證分析，并針對綠色金融抑制碳排放的作用效果，提出政策建議。

三、研究設計

(一)研究假設

金融發(fā)展水平對碳排放影響可能的作用機制至少包括兩方面內(nèi)容：一方面金融發(fā)展水平越高，企業(yè)可獲得的信貸規(guī)模越大、途徑越多樣，從而有利于企業(yè)擴大生產(chǎn)規(guī)模，企業(yè)生產(chǎn)使用能源、電力，都有賴于煤、石油、天然氣等燃料的燃燒，這會加速二氧化碳排放。同時，消費者信貸也會更發(fā)達，促使汽車、冰箱、空調等耐用型消費品需求增加，從而促進了二氧化碳排放。另一方面，金融發(fā)展，特別是綠色金融的發(fā)展，有利于生產(chǎn)企業(yè)加大創(chuàng)新經(jīng)費投入，促進技術進步，從而淘汰高污染、高能耗的生產(chǎn)線，研發(fā)清潔能源和低碳產(chǎn)品。同時，金融發(fā)展會促進人均收入上升和生活水平提升，從而使消費者進入更高的消費層次，增強環(huán)境保護意識，消費偏好趨向低碳型商品，而這有利于抑制碳排放。

金融發(fā)展對二氧化碳排放量的影響，一定程度是通過促進技術創(chuàng)新來實現(xiàn)的。技術創(chuàng)新對減少碳排放有一定的積極影響，這從魏巍賢、楊芳(2010)、涂正革(2012)等人的研究中可以得到證實。*魏巍賢、楊芳：《技術進步對中國二氧化碳排放的影響》，《統(tǒng)計研究》2010年第7期；涂正革：《中國的碳減排路徑與戰(zhàn)略選擇》，《中國社會科學》2012年第3期?？赡艿淖饔脵C制：一是綠色金融，特別是綠色信貸的發(fā)展，會使金融機構的信貸向清潔低碳企業(yè)傾斜，激勵技術創(chuàng)新，同時對高污染企業(yè)進行信貸懲罰，引導或逼迫企業(yè)發(fā)展低碳清潔生產(chǎn)技術，淘汰高污染、高能耗等落后產(chǎn)能，從而降低單位GDP的二氧化碳排放量；二是通過技術創(chuàng)新，發(fā)展風能、核能、太陽能等清潔能源，從而減少單位GDP的二氧化碳排放量。

本文的研究假設：其一，金融發(fā)展和碳排放之間并非是單純的促進和抑制作用，而是通過不同方向的作用機制，產(chǎn)生復雜的影響，最終結果體現(xiàn)為不同作用的大小權衡。其二，金融發(fā)展對碳排放的影響，在經(jīng)濟不同的發(fā)展階段表現(xiàn)也不同，在前期促進作用大于抑制作用，總體表現(xiàn)為促進；后期促進作用小于抑制作用，總體表現(xiàn)為抑制。其三，金融發(fā)展能通過促進技術創(chuàng)新來抑制碳排放。

(二)模型設定與變量選取

1.模型假定。在前文分析的基礎上，構建如下的回歸方程：

Ln(co2/gdp)=α0+α1Finance+α2(Finance)2+α3People+α4Urban+α5Fund+α6Structure+ε

其中，被解釋變量是二氧化碳排放強度(CO2/GDP)。核心解釋變量是金融發(fā)展水平(Finance)，為檢驗金融發(fā)展和碳排放之間是否存在倒U型關系，在模型中進一步引入金融發(fā)展水平的平方項(Finance2)。一般來說，如果平方項系數(shù)為正，一次項系數(shù)為負的話，就說明倒U形關系是成立的。

對于可能影響二氧化碳排放量的其他因素，如研發(fā)經(jīng)費投入(Fund)、產(chǎn)業(yè)結構(Structure)以及城鎮(zhèn)化水平(Urban)、人口數(shù)量(People)等，也被引入模型中來做控制變量。

考慮到二氧化碳排放具有路徑依賴和慣性，當期排放量肯定會受上一期排放量的影響，我們構建了如下的一階動態(tài)面板數(shù)據(jù)模型，使模型更加符合現(xiàn)實。同時，因為仍有很多能夠影響碳排放量的因素沒有被引入模型之中，我們引入一階滯后項控制遺漏項，在一定程度上可以克服內(nèi)生性問題。因此，最終模型設計為：

Ln(co2/gdp)=α0+θL.Ln(co2/gdp)+α1Finance+α2(Finance)2+α3People+α4Urban+α5Fund+α6Structure+ε

對于金融發(fā)展和技術創(chuàng)新的關系，我們也構造了如下模型：

Innovation=α0+θL.Innovation+α1Finance+α2FDI+α3Human+ε

其中，Innovation代表企業(yè)技術創(chuàng)新水平。FDI是外商直接投資金額。Human是企業(yè)研發(fā)人力投入，我們將這兩者作為控制變量引入模型中。考慮到技術創(chuàng)新可能存在的路徑依賴和慣性作用，引入一階滯后項。

2.變量選取和數(shù)據(jù)說明。目前我國關于二氧化碳排放量的測算數(shù)據(jù)主要是基于國家層面的，關于省級碳排放的計算并沒有統(tǒng)一和權威的數(shù)據(jù)來源和算法。為此，我們參考林伯強等(2010)的算法，*林伯強、劉希穎：《中國城市化階段的碳排放：影響因素和減排戰(zhàn)略》，《經(jīng)濟研究》2010年第8期。計算出各省每年碳排放總量。因為，二氧化碳排放主要來自于煤炭、石油等化石燃料的燃燒，所以本文做出如下假定：一是二氧化碳排放量全部來自化石燃料的燃燒；二是化石燃料充分燃燒，只產(chǎn)生二氧化碳這一種碳氧化物。

其中，α表示能源消費數(shù)量，β表示折標準煤系數(shù)，δ表示二氧化碳排放系數(shù)。δ的計算方式為：二氧化碳排放系數(shù) = 平均低位發(fā)熱量×單位熱值含碳量×碳氧化率×44/12(44是單個二氧化碳分子的相對原子質量，12是單個碳原子的相對原子質量)。本文共統(tǒng)計了三種化石能源燃燒引發(fā)的碳排放，分別是原煤、原油和天然氣。

碳排放程度用二氧化碳排放強度(CO2/GDP)的對數(shù)來表示，它代表經(jīng)濟中每生產(chǎn)出一單位的GDP所釋放的二氧化碳的質量的對數(shù)值。在既往的研究文獻中，用來表示碳排放程度的主要指標一般是二氧化碳總排放量和人均二氧化碳排放量。本文采用單位GDP二氧化碳排放量來做被解釋變量，主要是因為二氧化碳排放強度能控制經(jīng)濟規(guī)模的影響，體現(xiàn)出單位產(chǎn)出所需二氧化碳排放，更能體現(xiàn)出經(jīng)濟發(fā)展的效率和質量。單位GDP二氧化碳排放量越小，說明每創(chuàng)造一單位的產(chǎn)出，對能源的消耗和環(huán)境的污染越小，經(jīng)濟發(fā)展模式就越健康、清潔。

一個地區(qū)企業(yè)技術創(chuàng)新水平，往往比較抽象，難以衡量。可以使用全要素生產(chǎn)率代表技術發(fā)展水平，但計算困難。也有學者采用R&D投入、研發(fā)人員投入、專利授予數(shù)量或者技術合同成交金額來衡量技術創(chuàng)新。本文采用專利授予數(shù)量與研發(fā)經(jīng)費支出的比例以及技術合同成交金額的對數(shù)值來表示技術創(chuàng)新水平。因為，R&D和研發(fā)人員數(shù)量，都是從投入的角度衡量技術創(chuàng)新程度，而專利與技術合同則直接反映技術進步的產(chǎn)出成果，所以是更好的衡量指標。專利，特別是發(fā)明專利，和技術合同規(guī)模越大，說明企業(yè)技術創(chuàng)新成果越多，越能采用更有效率的生產(chǎn)方式，從而減少能源消耗和污染物排放。

其余變量的選取方法，如表1所示：

表1　 部分變量指標名稱和選取方法

四、數(shù)據(jù)來源與描述性統(tǒng)計

(一)數(shù)據(jù)來源

能源消費數(shù)據(jù)來自《中國能源統(tǒng)計年鑒》“地區(qū)能源平衡表”；平均低位發(fā)熱量和折標準煤系數(shù)來自《綜合能耗計算通則》(GB/T 2589-2008)，單位熱值含碳量和碳氧化率來自《省級溫室氣體清單編制指南》(發(fā)改辦氣候[2011]1041號)；金融機構存貸款總額數(shù)據(jù)來自《新中國60年統(tǒng)計資料匯編》和《中國金融年鑒》等；GDP、人口、產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)來自歷年《中國統(tǒng)計年鑒》，研發(fā)經(jīng)費投入、技術創(chuàng)新數(shù)據(jù)主要來源于《中國科技統(tǒng)計年鑒》；外商直接投資數(shù)據(jù)來自于《中國對外經(jīng)濟統(tǒng)計年鑒》和《中國貿(mào)易外經(jīng)統(tǒng)計年鑒》，匯率數(shù)據(jù)來自于中國人民銀行官網(wǎng)等。

考慮到數(shù)據(jù)的可得性等多種因素，本文實證分析的時間跨度為1998-2015年。由于西藏自治區(qū)部分核心數(shù)據(jù)缺失，因此模型中未包含西藏。雖然重慶市1997年成為了直轄市，但由于四川和重慶兩地在產(chǎn)業(yè)結構、能源結構、經(jīng)濟發(fā)展水平等方面的相似性，故我們將四川和重慶合并為一個整體，并相應地對數(shù)據(jù)進行了調整。

盡管《中國統(tǒng)計年鑒》提供了2005-2012年我國城鎮(zhèn)人口比重數(shù)據(jù)，但其他年份的人口統(tǒng)計數(shù)據(jù)中城鎮(zhèn)人口并未考慮常住人口，因此我們參考周一星、田帥(2006)的修正方法，*周一星、田帥：《以“五普”數(shù)據(jù)為基礎對我國分省城市化水平數(shù)據(jù)修補》，《統(tǒng)計研究》2006年第1期。計算出1998-2004年的城市化率。同時，統(tǒng)計年鑒、資料中缺失的數(shù)值，我們采用線性插值法等方法予以補充完整。

(三)描述性統(tǒng)計

各變量的相關描述性統(tǒng)計，見表2。其中，Innovation1是用專利授予數(shù)量與研發(fā)經(jīng)費支出比例表示的技術創(chuàng)新，Innovation2是用技術合同成交金額的對數(shù)值來表示的技術創(chuàng)新?？梢钥闯觯趸寂欧艔姸群徒鹑诎l(fā)展水平之間的確存在很大的地區(qū)差異。金融發(fā)展水平的差異跟各地經(jīng)濟發(fā)展水平有關，而二氧化碳排放強度的差異跟經(jīng)濟規(guī)模、能源結構等都有關系。

表2　變量描述性統(tǒng)計

五、實證結果分析

(一)金融發(fā)展與碳排放關系的實證結果

表3表示金融發(fā)展對二氧化碳排放強度的影響回歸分析結果，二氧化碳排放強度被設定為內(nèi)生變量?？梢钥闯?，AR(2)指標值說明殘差項不存在二階序列相關性，Sargan檢驗的結果表示所選用的工具變量是有效的。其中回歸(1)、(2)、(3)、(4)和(5)分別表示混合回歸、固定效應、隨機效應、差分GMM、系統(tǒng)GMM的回歸結果。

回歸結果顯示，金融發(fā)展水平與二氧化碳排放強度之間總體上存在倒U型關系，呈現(xiàn)出先促進再抑制的效應。這和前文的理論假定是一致的?？赡艿脑蛴校航鹑诎l(fā)展促進了企業(yè)創(chuàng)新投入，從而加速了技術進步，技術進步使得單位GDP的能耗下降，或是研發(fā)出替代性清潔能源從而使得二氧化碳排放減少，單位GDP的二氧化碳排放量下降；金融發(fā)展提升了居民的生活水平，促使居民追求更高的生活質量和增強環(huán)保意識，從而低碳環(huán)保型產(chǎn)品受到市場追捧。另一方面，金融發(fā)展使得生產(chǎn)規(guī)模增加，企業(yè)和家庭的能源消費和能源需求增加，這無疑會導致二氧化碳排放量的增加。在前期，金融發(fā)展的碳排放促進效應大于抑制效應，總體上會有利于二氧化碳的排放，后期抑制效應會大于促進效應，總體上表現(xiàn)為不利于二氧化碳的排放。

表3　金融發(fā)展對二氧化碳排放強度的影響回歸分析

注：括號內(nèi)標示的是t值；***，**和*表示在1%、5%和10%的水平上顯著

毫無疑問，人口數(shù)量越多，因照明、取暖等產(chǎn)生的能源需求和消費就越多，碳排放量就越大。但人口數(shù)量對應的系數(shù)總體為不顯著，可能的原因是，雖然人口數(shù)增多，但對能源的消費主要是以家庭為單位進行的，因此人口總數(shù)增多不一定會促進碳排放的增長。城鎮(zhèn)化對碳排放的影響系數(shù)顯著為負。從理論上說，城鎮(zhèn)化對二氧化碳排放的影響是不確定的。一方面城鎮(zhèn)化使得人們追求更高的生活水平，會促進汽車、空調等耐用型消費品的購買，能源消費和能源需求相應增加，這使得二氧化碳排放量增加；另一方面，城鎮(zhèn)化有利于人們提升自身素質和環(huán)保意識，追求低碳生活，從而降低二氧化碳排放?？梢?，后一種效應是要大于前一種效應的。企業(yè)研發(fā)經(jīng)費投入水平對應的系數(shù)總體為負，說明研發(fā)投入水平越高，二氧化碳強度越低?？赡艿脑蚴牵邪l(fā)投入越多，技術進步越快，越有利于淘汰落后產(chǎn)能，生產(chǎn)低碳產(chǎn)品。產(chǎn)業(yè)結構對應的系數(shù)為正，這說明第二產(chǎn)業(yè)增加值占GDP的比例上升使得二氧化碳強度上升。可能的原因是，第二產(chǎn)業(yè)尤其是制造業(yè)，生產(chǎn)產(chǎn)品需要消耗大量的能源，排放出更多的污染物，超過以種植養(yǎng)殖為主的第一產(chǎn)業(yè)和以提供服務為主的第三產(chǎn)業(yè)。滯后一期單位GDP的二氧化碳排放量對應的系數(shù)顯著為正，這說明二氧化碳排放具有路徑依賴，上期的二氧化碳排放會顯著影響下期的二氧化碳排放。

表4顯示了金融發(fā)展對技術創(chuàng)新的影響。回歸(1)和(2)以專利授予數(shù)量和研發(fā)經(jīng)費支出的比例來測算技術創(chuàng)新，回歸(3)和(4)以技術合同成交金額的對數(shù)值來測算技術創(chuàng)新。(1)和(3)采用的方法是差分GMM方法，(2)和(4)采用的是系統(tǒng)GMM方法。

表4數(shù)據(jù)顯示金融發(fā)展的系數(shù)顯著為正，說明金融發(fā)展對技術創(chuàng)新確實有推動作用?？赡艿脑蛴校孩俳鹑诎l(fā)展達到較高水平后，銀行資金規(guī)模擴大，推出有針對性的金融服務，這有助于企業(yè)技術創(chuàng)新。②發(fā)達的資本市場可以為投資者提供不同的風險與收益組合的金融產(chǎn)品，風險偏好者可以投資于中小企業(yè)，幫助其籌集創(chuàng)新資本。金融市場可以幫助高新科技企業(yè)上市，擴大融資規(guī)模。中小企業(yè)可以借助風險投資，天使投資也可以為中小企業(yè)提供資金、經(jīng)驗、發(fā)掘創(chuàng)業(yè)人才。③綠色金融發(fā)展逐漸完善，綠色信貸向環(huán)保企業(yè)傾斜，向其提供優(yōu)惠利率，能激勵企業(yè)選擇低碳環(huán)保的生產(chǎn)方式。同時，對高能耗企業(yè)采取提高利率、延遲貸款等懲罰性措施，使這些企業(yè)主動淘汰落后產(chǎn)能。④碳基金、碳交易排放權、碳金融衍生產(chǎn)品等其他綠色金融工具的創(chuàng)新和活躍，增加了碳金融市場的覆蓋面和流動性，使企業(yè)認識到參與技術創(chuàng)新、發(fā)展低碳經(jīng)濟能提升自身利益，從而自覺加快研發(fā)創(chuàng)新、降低能耗。

表4　金融發(fā)展對技術創(chuàng)新影響的檢驗結果

注：括號內(nèi)標示的是t值；***，**和*表示在1%，5%和10%的水平上顯著

另外，人力投入和外商直接投資的系數(shù)也顯著為正，這也符合前文的預期。外商直接投資具有技術溢出效應，外商在國內(nèi)投資建廠的同時，往往也會帶來本國先進的生產(chǎn)技術，從而帶動本國技術進步。而人力資源投入越大，技術創(chuàng)新的成果也會水漲船高。

六、結論與政策建議

本文運用我國30個省份1998-2015年的面板數(shù)據(jù)考察了金融發(fā)展與二氧化碳排放強度以及金融發(fā)展與技術創(chuàng)新之間的關系。結果發(fā)現(xiàn)，金融發(fā)展水平與二氧化碳排放強度之間是先促進后抑制的倒U型關系，符合環(huán)境庫茲尼茨曲線的概念。同時，金融發(fā)展又能通過促進企業(yè)技術創(chuàng)新而抑制碳排放。

黨的十九大報告強調，要發(fā)揮金融在我國生態(tài)文明建設中的引領推動和支撐保障作用。金融發(fā)展不僅能帶給企業(yè)低成本的資金、技術進步，而且能通過綠色信貸、碳基金等方式，使企業(yè)能在市場配置資源的環(huán)境下，自覺追求低碳環(huán)保的生產(chǎn)方式，主動淘汰高能耗生產(chǎn)線，讓綠色發(fā)展的意識深入人心。因此，深化金融體制改革，尤其是推動綠色金融的發(fā)展，對我國轉變發(fā)展方式，實現(xiàn)綠色發(fā)展、促進供給側結構性改革與技術創(chuàng)新具有極大的現(xiàn)實意義。

基于以上，本文提出相應的政策建議：其一，重視金融發(fā)展對促進技術進步、發(fā)展綠色經(jīng)濟、低碳經(jīng)濟的作用。深化金融體制改革，完善創(chuàng)業(yè)板市場，加大對企業(yè)尤其是中小企業(yè)技術創(chuàng)新的資金支持。使企業(yè)能夠低成本、方便快捷地獲得研發(fā)清潔生產(chǎn)技術、淘汰落后產(chǎn)能的資金支持。其二，借鑒國外經(jīng)驗，健全綠色金融市場體系。完善綠色信貸制度，加強對環(huán)保低碳企業(yè)的信貸支持；通過提高利率、減少授信、延遲貸款等方式對高污染高能耗企業(yè)進行懲罰，引導其自覺進行低碳轉型。同時，加快建設碳排放交易權、碳基金等市場，發(fā)揮市場配置資源的作用，將綠色信貸與環(huán)境保護和經(jīng)濟主體的利益結合起來，實現(xiàn)社會效益最大化。