□ 陳宏

對(duì)于“并購(gòu)”，我國(guó)法律中并未有明確定義。一般意義上講，并購(gòu)是兼并和收購(gòu)的意思。

從法律意義上講，兼并與收購(gòu)?fù)ǔＪ侵敢患夜緸楂@得另一家公司的部分或全部控制權(quán)，利用自身可支配的現(xiàn)金、證券等有形資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)或承擔(dān)債務(wù)的形式為對(duì)價(jià)購(gòu)買(mǎi)目標(biāo)公司的股權(quán)或有形資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)等，導(dǎo)致目標(biāo)公司經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)實(shí)質(zhì)性變化或其控制性股東發(fā)生變化、喪失法人資格等的行為。常見(jiàn)的有股權(quán)收購(gòu)、資產(chǎn)收購(gòu)等，一般不包括公司分立、股權(quán)回購(gòu)、資產(chǎn)剝離等“公司收縮”型的重組行為。

公司股權(quán)并購(gòu)由于稅收等方面的優(yōu)勢(shì)，是實(shí)務(wù)中最常見(jiàn)的并購(gòu)交易方式。其特點(diǎn)在于交易的雙方僅僅是目標(biāo)公司的股東與收購(gòu)方之間的交易，并不直接涉及目標(biāo)公司本身，這也使得其區(qū)別于一般資產(chǎn)并購(gòu)。

公司股權(quán)并購(gòu)

公司股權(quán)并購(gòu)是指一家公司（以下稱“收購(gòu)方”）購(gòu)買(mǎi)另一家公司（以下稱“目標(biāo)公司”）的股權(quán)，一般以實(shí)現(xiàn)對(duì)目標(biāo)公司的控制為目的的交易。其特征在于：一是公司股權(quán)并購(gòu)是收購(gòu)方與目標(biāo)公司的股東之間的交易；二是公司股權(quán)并購(gòu)一般以實(shí)現(xiàn)對(duì)目標(biāo)公司的控制為目的。

公司股權(quán)并購(gòu)與公司合并的最大區(qū)別在于：股權(quán)并購(gòu)是收購(gòu)方與目標(biāo)公司的股東之間的交易，不直接涉及目標(biāo)公司；其次，交易完成后，目標(biāo)公司依然存在；最后，它并不要求目標(biāo)公司在收購(gòu)?fù)瓿珊蟊仨毘钟腥繗v史資產(chǎn)。因此，目標(biāo)公司在并購(gòu)之前可以進(jìn)行資產(chǎn)剝離或者分立重組，將不需要的資產(chǎn)進(jìn)行處理。

公司股權(quán)并購(gòu)的程序，與一般公司并購(gòu)重組程序基本類似，主要基本流程包括：收購(gòu)方與目標(biāo)公司／或其股東進(jìn)行洽談，初步達(dá)成收購(gòu)意向，簽訂收購(gòu)意向協(xié)議；收購(gòu)方在目標(biāo)公司的協(xié)助下對(duì)目標(biāo)公司資產(chǎn)、債權(quán)債務(wù)等進(jìn)行清理，做出資產(chǎn)評(píng)估，對(duì)目標(biāo)公司運(yùn)營(yíng)情況進(jìn)行詳盡調(diào)查，對(duì)職工情況進(jìn)行清理等；收購(gòu)雙方組成談判工作小組，草擬并通過(guò)收購(gòu)實(shí)施預(yù)案；收購(gòu)雙方正式談判，協(xié)商簽訂收購(gòu)合同；收購(gòu)雙方根據(jù)公司章程或法律規(guī)定，提交各自權(quán)力機(jī)構(gòu)就收購(gòu)事宜進(jìn)行的審議表決；收購(gòu)雙方根據(jù)法律規(guī)定，將收購(gòu)合同提交有關(guān)部門(mén)批準(zhǔn)或備案；收購(gòu)合同生效后，雙方按照合同約定履行資產(chǎn)轉(zhuǎn)移、管理權(quán)轉(zhuǎn)移手續(xù)，除法律法規(guī)另有規(guī)定外，應(yīng)當(dāng)依法辦理包括股東變更登記在內(nèi)的工商、稅務(wù)變更登記手續(xù)。

股權(quán)并購(gòu)中需注意的問(wèn)題

關(guān)于目標(biāo)公司標(biāo)的股權(quán)的作價(jià)問(wèn)題。在公司股權(quán)并購(gòu)交易中，最重要的事項(xiàng)之一就是標(biāo)的股權(quán)的作價(jià)問(wèn)題，因其屬于收購(gòu)方的經(jīng)濟(jì)決策范圍，律師實(shí)務(wù)對(duì)轉(zhuǎn)讓價(jià)格一般不過(guò)多涉及，但有必要對(duì)常用的作價(jià)方式有一個(gè)基本了解。標(biāo)的股權(quán)作價(jià)的主要方法包括凈資產(chǎn)作價(jià)法和評(píng)估作價(jià)法，而后者一般又包括歷史成本法（基礎(chǔ)資產(chǎn)法）、市場(chǎng)法和收益法。

當(dāng)前，我國(guó)相關(guān)法律法規(guī)除了對(duì)國(guó)有股權(quán)和上市公司股份的轉(zhuǎn)讓估價(jià)作了限制性規(guī)定外，對(duì)于一般性的股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格的確定沒(méi)有限制。因此，根據(jù)意思自治原則，只要當(dāng)事人不違反強(qiáng)制性法律規(guī)定，不損害國(guó)家、集體和第三人的合法權(quán)益，法律允許股東自由確定股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格。

關(guān)于公司股權(quán)并購(gòu)中其他股東的同意權(quán)和優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)問(wèn)題。在公司股權(quán)并購(gòu)實(shí)務(wù)中，最受關(guān)注的一個(gè)法律問(wèn)題就是其他股東的同意權(quán)和優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)。

一是其他股東的同意權(quán)和優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)只適用于有限責(zé)任公司的股東。

根據(jù)《公司法》第七十一條的規(guī)定，其他股東的同意權(quán)和優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)只適用于有限責(zé)任公司的股東，股份有限公司的股東則不存在此權(quán)利。因?yàn)閺摹豆痉ā吩韥?lái)看，《公司法》第七十一條的規(guī)定體現(xiàn)了有限責(zé)任公司屬于“人合”的公司特質(zhì)，而股份有限公司屬于典型的“資合”性質(zhì)，這決定了股份有限公司的股份可以自由轉(zhuǎn)讓而沒(méi)有限制。《公司法》關(guān)于股份有限公司的法條中沒(méi)有任何關(guān)于股東同意權(quán)和優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)的規(guī)定。

應(yīng)當(dāng)注意的是，中外合資企業(yè)和有中國(guó)法人資格的中外合作企業(yè)的其他股東擁有同意權(quán)和優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)，且該同意權(quán)是其他股東的一致同意才可轉(zhuǎn)讓。

《公司法》第七十一條屬于建議性條款，該規(guī)定第四款“公司章程對(duì)股權(quán)轉(zhuǎn)讓另有規(guī)定的，從其規(guī)定”。因此，在公司股權(quán)并購(gòu)（轉(zhuǎn)讓）交易時(shí)，應(yīng)首先關(guān)注目標(biāo)公司公司章程有無(wú)約定。

公司股東之間轉(zhuǎn)讓股份的，其他股東不具有同意權(quán)和優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)。原理基于股東內(nèi)部轉(zhuǎn)讓不會(huì)破壞公司的“人合”原則。

二是“其他股東過(guò)半數(shù)同意”是指按“人頭”數(shù)過(guò)半，而不是按照所持股份比例過(guò)半。

三是不同意的股東購(gòu)買(mǎi)該轉(zhuǎn)讓的股權(quán)價(jià)格的確定，法律未有明確規(guī)定。個(gè)人認(rèn)為應(yīng)協(xié)商確定，如協(xié)商不成的，應(yīng)當(dāng)進(jìn)行評(píng)估。實(shí)踐中，很多人將其與股東的優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)混同，錯(cuò)誤理解為必須與出讓股東擬向收購(gòu)方轉(zhuǎn)讓的條件一致。

四是優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)的含義及程序。優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)又稱先買(mǎi)權(quán)，是民商法中較為重要的一項(xiàng)制度，在理解時(shí)應(yīng)把握以下要點(diǎn)。

在股權(quán)并購(gòu)交易中，一般建議用先征求其他股東意見(jiàn)、后簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同的方式進(jìn)行。但實(shí)際操作中基于一些客觀原因，也有在未征求其他股東意見(jiàn)的情況下，先簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同的。這種情況下，有可能造成合同的可撤銷或效力未定。為避免不必要的違約責(zé)任，個(gè)人建議在股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議中約定合同的生效前置條件之一就是取得其他股東放棄優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)的聲明。

由于有些股權(quán)轉(zhuǎn)讓的價(jià)格及支付條件對(duì)其他股東不具有阻止性，其他股東行使優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)的可能性很大，達(dá)不到交易雙方的目的。為避開(kāi)優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)，還有兩種操作方式比較常見(jiàn)：一是通過(guò)間接股權(quán)收購(gòu)的方式（出讓股東為法人主體的）；二是先參股后收購(gòu)的方式。

間接股權(quán)收購(gòu)是指通過(guò)收購(gòu)出讓股東的控股母公司來(lái)實(shí)現(xiàn)間接持有目標(biāo)公司股權(quán)。這種間接持股的方式有一定的法律風(fēng)險(xiǎn)，司法實(shí)踐中曾有法院以實(shí)質(zhì)重于形式以及公平、公正原則判決間接股權(quán)收購(gòu)無(wú)效的案例。第二種方式是先找機(jī)會(huì)取得目標(biāo)公司少量股權(quán)，減少其他股東的警惕，待成為目標(biāo)公司的股東后再向其他股東收購(gòu)股份，從而繞開(kāi)優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)到達(dá)收購(gòu)目標(biāo)公司的目的，個(gè)人將這種收購(gòu)方式稱為“溫水煮青蛙”模式。

關(guān)于公司股權(quán)并購(gòu)中債權(quán)債務(wù)及或然負(fù)債的處理問(wèn)題。對(duì)于公司股權(quán)并購(gòu)交易中已經(jīng)明示，即已列入資產(chǎn)負(fù)債明細(xì)表的債權(quán)債務(wù)，一般的處理方式為確定一個(gè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓基準(zhǔn)日。在股權(quán)轉(zhuǎn)讓基準(zhǔn)日前的債權(quán)債務(wù)歸屬于轉(zhuǎn)讓前的目標(biāo)公司，最終歸屬出讓方股東；股權(quán)轉(zhuǎn)讓基準(zhǔn)日后的債權(quán)債務(wù)歸屬于轉(zhuǎn)讓后的目標(biāo)公司，最終歸屬于收購(gòu)方。

或然負(fù)債不管是什么原因造成的，客觀上造成了目標(biāo)公司的權(quán)益虛增。因此，收購(gòu)方可以據(jù)此要求出讓方依法承擔(dān)賠償責(zé)任。但同時(shí)因?yàn)榛蛉粋鶆?wù)的不確定性，在交易談判時(shí)如果要求出讓方承擔(dān)全部責(zé)任雖最有利于收購(gòu)方，但由于出讓方的抵觸往往會(huì)造成交易無(wú)法達(dá)成。實(shí)踐中可以遵循以下原則處理：出讓方對(duì)或然債務(wù)的擔(dān)保及連帶賠償責(zé)任；或然債務(wù)的責(zé)任期限；明確或然債務(wù)的賠償上線；或然債務(wù)的豁免或不豁免等。