張立志

[摘要]在大學(xué)生創(chuàng)業(yè)中，資金短缺就是最顯著的困難，而當(dāng)下隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的興起，股權(quán)眾籌就為大學(xué)生創(chuàng)業(yè)融資拓寬了渠道。為明確在創(chuàng)業(yè)大學(xué)生群體中股權(quán)眾籌融資的適用性問題，本文在進(jìn)行線上與線下問卷調(diào)查數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上構(gòu)建出Logistic回歸模型，從而定量探究各因素對股權(quán)眾籌投資意愿的影響程度，同時為創(chuàng)業(yè)大學(xué)生進(jìn)行股權(quán)眾籌融資提供相關(guān)建議，以期提高項目的融資成功率。

[關(guān)鍵詞]股權(quán)眾籌 大學(xué)生創(chuàng)業(yè) 影響因素

引言：由于目前就業(yè)壓力日益增大，同時隨著大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新熱潮的興起，越來越多的大學(xué)生在畢業(yè)季選擇自主創(chuàng)業(yè)，但據(jù)相關(guān)的調(diào)查數(shù)據(jù)報告成功率非常低，究其原因，其中最顯著的問題就是資金短缺。當(dāng)下，大學(xué)生進(jìn)行創(chuàng)業(yè)，可以通過親情融資、高校創(chuàng)業(yè)資金、銀行小額貸款以及政策資金等渠道進(jìn)行融資。雖然在大學(xué)生創(chuàng)業(yè)方面政府給予了極大的鼓勵與支持，同時也為大學(xué)生創(chuàng)業(yè)貸款貼息提供了很多優(yōu)惠政策，但是大多數(shù)學(xué)生依然很難從銀行等金融機(jī)構(gòu)籌到款項。因為相關(guān)扶植政策申請門檻比較高，而且風(fēng)險投資難以獲得，所以大多數(shù)渠道并不能有效滿足大學(xué)生的融資需求，那么創(chuàng)業(yè)資金短缺仍然是現(xiàn)今大學(xué)生在創(chuàng)業(yè)階段面臨的最大障礙。

一、股權(quán)眾籌的含義

股權(quán)眾籌就是指在初創(chuàng)業(yè)階段，企業(yè)利用互聯(lián)網(wǎng)面向社會大眾進(jìn)行資金募集，并以一定股權(quán)或未來收益分成作為回報的融資模式。股權(quán)眾籌在大力發(fā)展直接融資的政策推動下已經(jīng)成為融資新渠道，它與傳統(tǒng)證券發(fā)行相比門檻比較低，因而迅速獲得了市場的認(rèn)可。大學(xué)生在創(chuàng)業(yè)初期紛紛涉足了股權(quán)眾籌平臺領(lǐng)域，因為鯖魚傳統(tǒng)的線下融資方式相比，股權(quán)眾籌具有高效率、低成本、低門檻、資金來源廣的相對優(yōu)勢，它不僅能夠幫助大學(xué)生解決融資難題，同時也能讓他們對市場的前景與存在的風(fēng)險更好的把控。雖然股權(quán)眾籌比較熱門，然而由于我國法律法規(guī)尚不健全，同時對于股權(quán)眾籌的研究明顯不足，因此股權(quán)眾籌融資缺少標(biāo)準(zhǔn)的參照及相應(yīng)監(jiān)管。基于此，有必要在充分調(diào)研論證的基礎(chǔ)上，對股權(quán)眾籌投資意愿的影響程度的各有關(guān)因素進(jìn)行探究，從而為大學(xué)生創(chuàng)業(yè)進(jìn)行股份眾籌融資提供相關(guān)的建議。

二、研究假設(shè)

投資者行為差異會受到不同專業(yè)類別的影響，由于教育背景的不同投資者對投資行為會產(chǎn)生不同的影響。假設(shè)1：股權(quán)眾籌的投資意愿呈強(qiáng)與投資者教育背景相關(guān)；在股權(quán)投資中講究退出策略，最受歡迎的是ipo退出，而初創(chuàng)企業(yè)步入上市階段需要進(jìn)行8到10年的艱難耕耘甚至?xí)L。假設(shè)2：投資期限對股權(quán)眾籌的投資意愿呈強(qiáng)相關(guān)；產(chǎn)品投入，市場的技術(shù)和財務(wù)風(fēng)險是由產(chǎn)品狀態(tài)進(jìn)行衡量的，在尚未啟動、產(chǎn)品開發(fā)中、產(chǎn)品已上線、已經(jīng)盈利幾種狀態(tài)中，對于已經(jīng)盈利的產(chǎn)品其不確定性會更低，風(fēng)險更小。假設(shè)3：投資產(chǎn)品狀態(tài)，對股權(quán)眾籌的投資意愿呈強(qiáng)相關(guān)；不同領(lǐng)域與不同產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)品發(fā)展前景并不相同，相對于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)來講，投資者對產(chǎn)品技術(shù)含量較高的新興產(chǎn)業(yè)更加看好。假設(shè)4：產(chǎn)品所屬領(lǐng)域?qū)蓹?quán)眾籌投資意愿呈強(qiáng)相關(guān)；項目團(tuán)隊規(guī)模隨著眾籌項目發(fā)起人數(shù)量的增多而不斷擴(kuò)大，由此所掌握的技能經(jīng)驗也比較豐富。假設(shè)5：項目團(tuán)隊規(guī)模對股權(quán)眾籌投資意愿呈強(qiáng)相關(guān)；融資金額與出讓股份的比值稱為項目估值，如果比值越低，那么就表明每一單位投資金額所獲得的出讓部分就越高。假設(shè)6：項目估值對股權(quán)眾籌投資意愿常常相關(guān)；項目發(fā)于投資方之間通過項目動態(tài)更新進(jìn)行溝通互動，投資者所感知的不確定性越低，對項目成功的信心就越高。假設(shè)7：項目動態(tài)更新次數(shù)對股權(quán)眾籌的投資意愿創(chuàng)強(qiáng)相關(guān)；投資者在對項目篩選時，會考慮到平臺的穩(wěn)固性、資金的安全性等因素。假設(shè)8：項目依托平臺，對股權(quán)眾籌的投資意愿呈強(qiáng)相關(guān)。

三、研究設(shè)計

（一）數(shù)據(jù)來源

本文采用線上問卷與線下實(shí)地發(fā)放問卷相結(jié)合的方式，獲取數(shù)據(jù)來源。本次發(fā)放問卷共500份，收回有效問卷463份。

（二）變量選取

本文對投資者對股權(quán)眾籌投資醫(yī)院的問題進(jìn)行著重研究，被解釋變量為投資意愿。雖然影響投資者對股權(quán)眾籌投資意愿的因素非常多，但最終只有愿意投資與不愿意投資兩種可能的結(jié)果。

（三）研究模型

本文根據(jù)因變量為二分變量的數(shù)據(jù)套裝，對影響股權(quán)眾籌投資意愿的因素采用Logistic回歸模型進(jìn)行分析。Logistic回歸模型具體如下：

Logit（p）=In[p/（1-p）]=a+XB+E

其中，p/（1-p）為股權(quán)眾籌融資中投資者愿意投資與不愿與投資之間的概率比，X為解釋變量，B為待估參數(shù)。

四、實(shí)證分析

（一）信度分析

信度就是指測驗的可靠程度，而實(shí)質(zhì)就是測驗問卷的結(jié)果是否可靠。

（二）效度分析

笑著我就是指測驗分?jǐn)?shù)與想要測量特征的一致性，簡而言之，測量分?jǐn)?shù)是否能夠真正反映出想要測量的特征。

（三）Logistic回歸分析

本文將前面提到的八個假設(shè)變量運(yùn)用spass統(tǒng)計軟件，對所收集的463份有效樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行二項邏輯斯蒂回歸分析，根據(jù)統(tǒng)計量概率值是否大于顯著性水平的社會模型中的變量進(jìn)行篩選，從而定量各個變量對股權(quán)眾籌投資意愿的影響程度。

五、結(jié)論

模型結(jié)果顯示如下：投資者的教育背景、投資期限、投資產(chǎn)品狀態(tài)并沒有通過顯著性檢驗，由此表明這三個假設(shè)并不成立。所以說，投資者的教育背景、投資期限以及投資產(chǎn)品狀態(tài)，對股權(quán)眾籌的投資意愿呈弱相關(guān)關(guān)系；產(chǎn)品類別或所屬領(lǐng)域項目團(tuán)隊規(guī)模、項目估值、項目動態(tài)更新次數(shù)以及項目依托平臺通過顯著性檢驗，這些假設(shè)均成立。由此表示投資者看好未來發(fā)展前景、收益可能性高的產(chǎn)品領(lǐng)域，直接對投資者的行為有明顯影響；如果項目團(tuán)隊的規(guī)模越大，那么所掌握的技能經(jīng)驗就越豐富，因此可以提供更多的想法從而帶來有效的管理。項目估值的高低，對每一單位投資金額所獲出讓股份的多少起決定作用；投資者認(rèn)為創(chuàng)業(yè)者對項目的執(zhí)行能力越強(qiáng)，進(jìn)而就會增強(qiáng)項目成功的信息，可以提高投資者的意愿度。因此我們說可靠的股權(quán)眾籌平臺具備完善的投后管理制度，從而為資金安全提供較多的保障，更吸引他們進(jìn)行投資。