丹尼爾?海勒

信

息技術(shù)的進(jìn)步導(dǎo)致了一種全新的貨幣形式的出現(xiàn)，這種貨幣被稱(chēng)為數(shù)字貨幣。數(shù)字貨幣的一個(gè)顯著特征是，它們不是由中央銀行發(fā)行（如紙幣）或商業(yè)銀行發(fā)行（如存款賬戶(hù)）的。數(shù)字貨幣由軟件協(xié)議發(fā)行，不構(gòu)成任何機(jī)構(gòu)或個(gè)人的負(fù)債，也無(wú)政府擔(dān)保。這些特征使數(shù)字貨幣更像黃金之類(lèi)的商品。

目前最著名和最廣泛使用的數(shù)字貨幣是2009年推出的用于網(wǎng)絡(luò)點(diǎn)對(duì)點(diǎn)支付的比特幣。比特幣系統(tǒng)7×24小時(shí)開(kāi)放，擁有超過(guò)1300萬(wàn)注冊(cè)用戶(hù)，每秒以比特幣支付的交易在10筆以上，已成立多家比特幣與主要主權(quán)貨幣兌換的交易所。

用戶(hù)擁有比特幣系統(tǒng)，只要95%以上的用戶(hù)達(dá)成一致就可更改規(guī)則和協(xié)議。這種共有的所有權(quán)模式和比特幣支付系統(tǒng)的便利性，使得很多人相信并希望比特幣將來(lái)能夠取代主權(quán)貨幣以及發(fā)行主權(quán)貨幣的中央銀行。此外，有觀(guān)察人士認(rèn)為，比特幣是金融體系去中心化發(fā)展的結(jié)果。

貨幣及貨幣工具的分類(lèi)

今天的貨幣以多種形式存在，包括實(shí)物貨幣和電子貨幣。實(shí)物貨幣包括紙幣、硬幣、金屬硬幣等，通常由中央銀行發(fā)行。電子貨幣包括金融機(jī)構(gòu)在中央銀行的（非現(xiàn)金）存款、居民和企業(yè)在商業(yè)銀行的存款以及儲(chǔ)存在芯片卡上的貨幣價(jià)值。數(shù)字貨幣可以由中央實(shí)體發(fā)行，也可以由計(jì)算機(jī)系統(tǒng)以去中心化的方式發(fā)行，不以主權(quán)貨幣計(jì)價(jià)。比特幣是去中心化數(shù)字貨幣的一個(gè)例子。

去中心化數(shù)字貨幣的一個(gè)典型特征即支付義務(wù)的結(jié)算是點(diǎn)對(duì)點(diǎn)進(jìn)行的，不需要可信的第三方（如商業(yè)銀行、中央銀行、清算中心），這與紙幣和金屬貨幣非常相似。事實(shí)上，比特幣創(chuàng)始人中本聰（Nakamoto）聲稱(chēng)，比特幣交易跟紙幣一樣安全，而且具有其他機(jī)制所沒(méi)有的不需要可信第三方的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。

現(xiàn)代電子支付結(jié)算

在貨幣發(fā)展史上，私人部門(mén)通過(guò)創(chuàng)新挑戰(zhàn)主權(quán)國(guó)家貨幣發(fā)行權(quán)壟斷的例子比比皆是。

現(xiàn)代電子支付結(jié)算體系是高度中心化和媒介化的。中央銀行發(fā)行主權(quán)貨幣（法定貨幣）并提供結(jié)算服務(wù)，商業(yè)銀行專(zhuān)門(mén)從事存貸款業(yè)務(wù)，中央證券托管機(jī)構(gòu)存儲(chǔ)電子證券，中央對(duì)手方清算衍生品。這種專(zhuān)業(yè)化分工的基礎(chǔ)是規(guī)模效應(yīng)，中介機(jī)構(gòu)發(fā)揮作用并提高經(jīng)濟(jì)效率的一個(gè)重要前提是市場(chǎng)參與者的信任。

我們以一個(gè)簡(jiǎn)單的例子來(lái)說(shuō)明這種體系的高度中心化和媒介化。付款人向其支票賬戶(hù)所在銀行發(fā)送付款指令，銀行對(duì)付款人進(jìn)行身份驗(yàn)證并檢查其賬戶(hù)是否有足夠資金。確認(rèn)無(wú)誤后，銀行將支付指令轉(zhuǎn)發(fā)給清算所。清算所將會(huì)員銀行轉(zhuǎn)發(fā)的付款指令匯總起來(lái)，并計(jì)算凈額。每隔一段時(shí)間（比如每?jī)尚r(shí)）清算所向中央銀行發(fā)送凈結(jié)算頭寸的付款指令（存款余額的轉(zhuǎn)移）。當(dāng)中央銀行完成凈額頭寸的轉(zhuǎn)移劃撥，付款即結(jié)束（無(wú)條件且不可撤銷(xiāo)）。然后收款人賬戶(hù)所在銀行貸記收款人賬戶(hù)。整個(gè)支付過(guò)程通常持續(xù)幾個(gè)小時(shí)，也可能超過(guò)一天，這取決于一個(gè)國(guó)家的支付基礎(chǔ)設(shè)施。對(duì)于跨境支付，由于還涉及到代理銀行，流程更加復(fù)雜和耗時(shí)。

比特幣系統(tǒng)的交易

比特幣支付不需要清算所、商業(yè)銀行或中央銀行這類(lèi)媒介。下圖為比特幣系統(tǒng)的結(jié)算流程。首先付款人通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)向比特幣網(wǎng)絡(luò)的參與者（包括收款人和“礦工”）發(fā)送支付指令，這些參與者充當(dāng)所有比特幣交易的驗(yàn)證者和記錄保存者。全部交易記錄都保存在長(zhǎng)序列鏈（即區(qū)塊鏈）上。每隔10分鐘，比特幣網(wǎng)絡(luò)將最新的交易打包成一個(gè)新的電子區(qū)塊。創(chuàng)建并添加下一個(gè)區(qū)塊的權(quán)利只分配給一個(gè)礦工。為了確定下一個(gè)礦工，系統(tǒng)設(shè)置了一個(gè)復(fù)雜的密碼問(wèn)題，最先解出密碼的礦工獲得創(chuàng)建下一個(gè)區(qū)塊的權(quán)利。礦工勝出的關(guān)鍵在于提高算力。勝出的礦工將從比特幣公司獲得新發(fā)行比特幣的獎(jiǎng)勵(lì)。任何擁有所需硬件和軟件的人都可以挖礦，比特幣礦機(jī)可以在網(wǎng)上購(gòu)買(mǎi)，軟件是開(kāi)源的，可以免費(fèi)下載。

一旦系統(tǒng)確定了勝出的礦工，其他礦工將評(píng)估新添加的區(qū)塊是否有效。這種方式可以防止一個(gè)比特幣（或其中一部分）被重復(fù)使用兩次（即重復(fù)支付）。如果絕大多數(shù)礦工（就其算力而言）同意區(qū)塊中的交易是有效的，相同的副本將通過(guò)網(wǎng)絡(luò)分發(fā)，以分散的形式存儲(chǔ)在礦工的電腦中。區(qū)塊中的交易被確認(rèn)需要一個(gè)小時(shí)，這一延遲使得比特幣不適合大額銀行間付款，因?yàn)槟壳暗膶?shí)時(shí)結(jié)算系統(tǒng)通過(guò)實(shí)時(shí)付款消除了結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)。

比特幣的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)

比特幣的發(fā)行速度是預(yù)先確定和外生給定的。隨著時(shí)間推移，比特幣“印刷”速度每4年減少一半。下一次挖礦獎(jiǎng)勵(lì)減半的時(shí)間是2020年6月，每個(gè)區(qū)塊的比特幣獎(jiǎng)勵(lì)將從12.5個(gè)減少到6.25個(gè)。按照目前的獎(jiǎng)勵(lì)數(shù)量，流通中的比特幣每年增長(zhǎng)約2%。此外，比特幣的上限是2100萬(wàn)個(gè)。其中一半會(huì)在前6年產(chǎn)生，目前約80%的比特幣已經(jīng)被開(kāi)采，預(yù)計(jì)將在20年內(nèi)達(dá)到上限。

早期比特幣的單價(jià)低于1美元。2013年12月比特幣單價(jià)達(dá)到1150美元，2014年又下跌至200美元的低點(diǎn)，2017年3月再次上漲至1285美元的高點(diǎn)。自那之后，比特幣單價(jià)開(kāi)始大幅波動(dòng)。根據(jù)IMF統(tǒng)計(jì)，比特幣的價(jià)格比其他重要資產(chǎn)更不穩(wěn)定。

比特幣的交易數(shù)量穩(wěn)步增加，截至2017年4月比特幣日交易量約為35萬(wàn)個(gè)（每秒4個(gè)）。由于比特幣最大區(qū)塊的大小為1兆字節(jié)，因此可以處理的交易數(shù)量是有限的（每秒最大交易量約3-7個(gè)）。事實(shí)上，比特幣系統(tǒng)的容量已經(jīng)全部耗盡，在可擴(kuò)展性方面存在明顯問(wèn)題。對(duì)此，該系統(tǒng)已經(jīng)采取了一些短期措施，比如將交易轉(zhuǎn)移至另一個(gè)鏈上，等容量釋放后再轉(zhuǎn)移回來(lái)。考慮到容量的限制，比特幣交易系統(tǒng)還出現(xiàn)了類(lèi)似于傳統(tǒng)清算所的第三方托管機(jī)構(gòu)，以實(shí)現(xiàn)鏈外交易。比特幣社區(qū)正在討論和制定可持續(xù)提高處理能力的措施，包括增加區(qū)塊容量、引入大容量外鏈清算等。

在比特幣兌換市場(chǎng)上，2013年以前美元/比特幣交易量占據(jù)了市場(chǎng)的主導(dǎo)地位。但中國(guó)投資者對(duì)比特幣的興趣高漲導(dǎo)致交易活動(dòng)發(fā)生了很大變化。2014年之后，95%以上的比特幣交易是與人民幣兌換。因?yàn)楸忍貛艃睹涝叭嗣駧乓酝獾钠渌泿潘挤蓊~很小，因此可以肯定的是，比特幣在中國(guó)并沒(méi)有被用來(lái)規(guī)避資本管制。但在2017年1月，中國(guó)的比特幣交易所暫停了保證金交易并開(kāi)始收取交易費(fèi)用，人民幣/比特幣交易量驟減。目前美元/比特幣交易量占到一半以上，緊隨其后的是人民幣、歐元、日元。

在交易費(fèi)用方面，自2016年7月比特幣獎(jiǎng)勵(lì)減半之后，每筆交易的成本約4-10美元。因此比特幣支付可能不會(huì)比匯款等傳統(tǒng)支付方式便宜。

在過(guò)去幾年，集體挖礦行為大幅增加，隨著大型商業(yè)礦場(chǎng)的建立，集體挖礦越來(lái)越產(chǎn)業(yè)化。建立一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)池，如果有人成功創(chuàng)建下一個(gè)區(qū)塊，那么所有成員將分享獎(jiǎng)勵(lì)，這已經(jīng)成為礦工們的標(biāo)準(zhǔn)做法。由于挖礦會(huì)消耗大量電力，礦工通常選擇電價(jià)便宜的地方。60%的比特幣獎(jiǎng)勵(lì)產(chǎn)生在中國(guó)。

比特幣會(huì)否助長(zhǎng)洗錢(qián)和恐怖主義

比特幣這類(lèi)可兌換的數(shù)字貨幣可能成為洗錢(qián)和資助恐怖主義活動(dòng)的工具。與受監(jiān)管的非現(xiàn)金交易相比，比特幣系統(tǒng)是匿名的。雖然分布式賬簿是公開(kāi)的，但支付指令只包含對(duì)應(yīng)關(guān)系的標(biāo)識(shí)符，不包含其名稱(chēng)。

2015年，國(guó)際反洗錢(qián)金融行動(dòng)特別工作組指出，在數(shù)字貨幣和受監(jiān)管的金融體系之間，需要采取反洗錢(qián)和打擊恐怖主義資助行為的措施。該機(jī)構(gòu)為數(shù)字貨幣交易所提供了具體建議和指導(dǎo)。但這些建議不是針對(duì)數(shù)字貨幣本身，而是針對(duì)數(shù)字貨幣兌換為主權(quán)貨幣的渠道。

稅務(wù)部門(mén)認(rèn)為比特幣是一種需要申報(bào)的資產(chǎn)。2016年11月美國(guó)國(guó)稅局被授權(quán)收集進(jìn)行比特幣及其他數(shù)字貨幣交易的納稅人資料。

比特幣安全嗎

分布式系統(tǒng)的三個(gè)特征提高了比特幣的安全性。首先，比特幣具有容錯(cuò)能力，因?yàn)橐蕾?lài)許多獨(dú)立的組成部分，即使某些節(jié)點(diǎn)失敗也不會(huì)影響到全局。其次，比特幣具有抗攻擊能力，由于沒(méi)有中央計(jì)算機(jī)，攻擊的成本更高。再次，比特幣具有抵抗共謀的能力，參與者很難以犧牲其他參與者利益的方式串通起來(lái)。

不過(guò)盡管具有這些優(yōu)勢(shì)，比特幣系統(tǒng)已經(jīng)被發(fā)現(xiàn)存在一些潛在的安全弱點(diǎn)。

第一個(gè)安全風(fēng)險(xiǎn)被稱(chēng)為“51%攻擊”。只要大多數(shù)礦工同意，比特幣交易即為有效，那么51%（以算力計(jì)算）的礦工可能共同發(fā)起攻擊。鑒于目前相對(duì)較高的礦機(jī)集中度，這種攻擊是有可能出現(xiàn)的。

第二個(gè)安全風(fēng)險(xiǎn)與比特幣不記名票據(jù)的特征有關(guān)。像現(xiàn)金或黃金一樣，只要擁有比特幣錢(qián)包的私人數(shù)字密鑰，就可以花掉其中的比特幣。如果所有者丟失了鑰匙，就不可挽回地失去對(duì)資產(chǎn)的所有權(quán)。

密鑰被盜的風(fēng)險(xiǎn)并不僅僅停留在假設(shè)層面。總部位于東京的比特幣交易所Mt. Gox提供存儲(chǔ)密鑰的服務(wù)，但三年內(nèi)就被入侵了兩次，約85萬(wàn)個(gè)比特幣（當(dāng)時(shí)價(jià)值4.5億美元）被盜。這次事件之后，比特幣錢(qián)包的安全性得到了大幅改善，例如使用雙重身份驗(yàn)證或多重簽名。但2016年Bitfinex比特幣交易所還是被搶劫了12萬(wàn)個(gè)比特幣（當(dāng)時(shí)價(jià)值6700萬(wàn)美元）。

比特幣會(huì)成為貨幣嗎

成為貨幣需要符合三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：（1）作為交換媒介被廣泛使用；（2）作為記賬單位；（3）具有穩(wěn)定的價(jià)值貯存功能。大多數(shù)主權(quán)貨幣完全符合這三項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)。

通常來(lái)說(shuō)，當(dāng)用戶(hù)確信有足夠多的其他用戶(hù)愿意接受某種交換媒介時(shí)，這種交換媒介才有可能成為支付貨幣。交易量、交易金額、用戶(hù)數(shù)量等指標(biāo)可以用來(lái)評(píng)估一種貨幣作為交換媒介的廣泛接受程度。我們看到，盡管比特幣的交易量在不斷增加，但其作為交換媒介的作用仍然相對(duì)較小。比如雖然中國(guó)比特幣采礦和交易高度發(fā)達(dá)，但幾乎沒(méi)有中國(guó)商家接受比特幣支付。大部分比特幣都被儲(chǔ)存起來(lái)。因此，持有比特幣的主要目的是投機(jī)，而不是作為一種交換媒介。

貨幣還可以用作衡量經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的記賬單位，但比特幣在這方面也沒(méi)有什么吸引力。目前比特幣只是偶爾被用作記賬單位，例如在區(qū)塊鏈初創(chuàng)企業(yè)的眾籌項(xiàng)目或賭博網(wǎng)站中。最近幾年，以比特幣來(lái)衡量的消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)與實(shí)際情況出入極大，如果用比特幣來(lái)記賬，將給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)災(zāi)難性影響。

此外，貨幣還應(yīng)該具有較好的保值功能，因此幣值需要保持穩(wěn)定。比特幣幣值還遠(yuǎn)未穩(wěn)定，相反其價(jià)格波動(dòng)劇烈，屬于高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。

最后，考慮到比特幣數(shù)量被限制在2100萬(wàn)個(gè)，如果一個(gè)經(jīng)濟(jì)體依靠比特幣來(lái)運(yùn)行，最終將會(huì)陷入通縮。也許未來(lái)會(huì)有具備更優(yōu)供應(yīng)機(jī)制的模仿者取代比特幣，屆時(shí)比特幣價(jià)格將崩潰，從而導(dǎo)致高通脹。

結(jié)論

比特幣是第一個(gè)受到用戶(hù)、開(kāi)發(fā)者、投資者、中央銀行、監(jiān)管者廣泛關(guān)注的數(shù)字貨幣，這主要是因?yàn)榉植际接涃~技術(shù)使得比特幣能夠提供相對(duì)低成本的點(diǎn)對(duì)點(diǎn)資金轉(zhuǎn)移。然而與傳統(tǒng)貨幣相比，比特幣作為交換媒介的作用仍然很小，因?yàn)楸忍貛拍壳爸饕糜谕稒C(jī)而不是交易。

可以想象，比特幣可以在交換方面尋找到自己的利基市場(chǎng)。但是由于缺乏需求上漲時(shí)平抑價(jià)格以及需求下降時(shí)減少供給的機(jī)制，這意味著如果采用比特幣作為貨幣，將會(huì)像恢復(fù)金本位一樣。只要各國(guó)央行繼續(xù)奉行穩(wěn)定的貨幣政策，就不用太擔(dān)心比特幣系統(tǒng)會(huì)取代央行。

（作者為美國(guó)彼得森國(guó)際經(jīng)濟(jì)研究所訪(fǎng)問(wèn)學(xué)者）