約瑟夫?加農(nóng)

2018

年1月31日，珍妮特·耶倫（Janet Yellen）主持了其任上的最后一次美國聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）議息會議。在會議上，耶倫沒有改變之前關于貨幣政策的立場，政策聲明相較于2017年12月的議息會議也沒有實質性變化。自2012年起擔任美聯(lián)儲理事的杰羅姆·鮑威爾（Jerome Powell）將以新任美聯(lián)儲主席的身份主持2018年3月的議息會議。鑒于鮑威爾在耶倫主持的歷次議息會議上都給耶倫投了贊成票，預計美聯(lián)儲政策不會發(fā)生太多變化。

回顧耶倫過去四年的任期，平靜無事應該就算是最大的成功。這么評論的原因在于，美聯(lián)儲并沒有使美國經(jīng)濟完全恢復至充分就業(yè)和物價穩(wěn)定的水平。耶倫自2004年以來一直是美國聯(lián)邦公開市場委員會的成員，她先后擔任舊金山聯(lián)邦儲備銀行行長和華盛頓聯(lián)邦儲備委員會副主席。2008年全球金融危機爆發(fā)后不久，耶倫與美聯(lián)儲前主席本·伯南克（Ben Bernanke）一起，憑借大膽而富有創(chuàng)造性的努力，在防止金融市場崩潰和促進經(jīng)濟復蘇方面發(fā)揮了關鍵作用。

現(xiàn)在看來，美聯(lián)儲在金融危機后的幾年應該更加積極地使用貨幣政策工具。雖然當時短期利率已經(jīng)接近零，但美聯(lián)儲還有其他工具可以用于實施刺激性貨幣政策。美聯(lián)儲通過大規(guī)模購買長期債券，壓低了公共和私人部門的長期借貸成本，此外還有相當大的空間購買額外的債券，但最終并沒有這么做。不過我們應該記住，美聯(lián)儲在2008-2014年期間所采取的行動是前所未有的，甚至曾因為行動過于大膽（而不是過于膽?。┦艿搅酥T多批評，畢竟很多人對財政赤字感到擔憂。實際上，降低政府債券利率有助于減少財政赤字，降低私人部門利率將加快資產(chǎn)負債表修復并鼓勵再投資和擴大就業(yè)，更快的復蘇也將通過增加收入的方式減少財政赤字。

展望未來，美聯(lián)儲面臨的主要挑戰(zhàn)是如何改革其政策框架，以應對超低利率的新環(huán)境。令人擔憂的是，美聯(lián)儲在常規(guī)貨幣政策工具（短期利率）和非常規(guī)貨幣政策工具（長期債券購買）上的運作空間都已經(jīng)很小。可能的政策選項包括提高通脹目標、轉向不斷上升的價格目標、盯準GDP水平或增速、擴大資產(chǎn)購買規(guī)模（不限于政府和機構支持債券）等。耶倫在她最后一次新聞發(fā)布會上承認了這些措施的重要性。但遺憾的是，她將不再領導美聯(lián)儲政策框架的改革。

（作者為美國彼得森國際經(jīng)濟研究所高級研究員）