左云云

【摘要】目前，各個行業(yè)為提高本行業(yè)的競爭力以及較大的市場主動性、擴張企業(yè)戰(zhàn)略目標而進行合并行為。在企業(yè)的合并過程中，財務活動貫穿著整個過程，有財務活動的地方就有財務風險的存在。因此，在企業(yè)合并過程中財務風險必須要重點預防及控制，降低財務風險點對合并活動的成功具有著很大的影響。由于我國的經(jīng)濟體制和社會性質(zhì)，我國研究企業(yè)合并財務風險不夠滲透，對合并過程中的財務風險認識和防范措施方面不如國外學者研究深入。我國目前對合并更多的是理論知識且企業(yè)合并在國內(nèi)發(fā)展不成熟，因此，我們要加強對企業(yè)合并動機、財務戰(zhàn)略、企業(yè)估值及融資等財務整合各方面進行分析研究，提出更有力的建議及措施。

本文以攜程網(wǎng)收購去哪兒網(wǎng)為案例。信息化大環(huán)境下，電子旅游行業(yè)越發(fā)被網(wǎng)民們接受，2015年10月26日，攜程網(wǎng)與去哪兒網(wǎng)換股成功，去哪兒網(wǎng)與攜程網(wǎng)一直在打價格戰(zhàn)，所謂是雙方戰(zhàn)傷，盈利性不佳而導致財務估值過高，換股合并的攜程股權稀釋，合并后期雙方業(yè)務整合不利、文化整合不力導致客戶流失等。通過本研究，為我國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在并購中有效進行財務風險識別和防范提供了有效的借鑒。

【關鍵詞】互聯(lián)網(wǎng)企業(yè) 攜程 去哪兒網(wǎng) 合并 財務風險防范

企業(yè)合并串通整個活動過程，我們按照并購不同環(huán)節(jié)對財務風險進行分類，并分別對各類財務風險進行具體分析及討論。

一、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的合并

如今，信息時代的來臨，我國的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)飛快發(fā)展，業(yè)務不斷創(chuàng)新，產(chǎn)業(yè)融合加快步伐，推動傳統(tǒng)經(jīng)濟轉型升級的主推力量，數(shù)據(jù)是經(jīng)濟發(fā)展的主要資源。在此，領軍企業(yè)間的并購活動頻頻發(fā)生，引發(fā)很多活躍企業(yè)的效仿，力爭市場的主動權及占有份額。合并在市場競爭中能夠?qū)崿F(xiàn)資源優(yōu)化，擴大規(guī)模，加強競爭力的主要途徑同時也是高收益高風險的一項活動。

二、企業(yè)合并財務風險防范理論基礎

企業(yè)合并的財務風險及其他各種風險在價值量上的綜合反映，是一個集合體，由風險誘惑效應和約束效應相互作用而形成的預期與現(xiàn)實的一個偏離?？刂曝攧诊L險必須采取有效途徑，作為現(xiàn)代經(jīng)濟生活中企業(yè)自我發(fā)展的一個重要內(nèi)容，企業(yè)間的并購已成為企業(yè)外部擴充與成長的重要路徑之一。

三、企業(yè)合并財務風險的分類

企業(yè)合并產(chǎn)生的前期并購戰(zhàn)略選擇、目標企業(yè)的評價及選擇風險；并購中期的談判、協(xié)商活動的實施風險；后期的并購雙方的企業(yè)整合風險等。

（一）并購戰(zhàn)略選擇及目標企業(yè)的評價

企業(yè)在對目標企業(yè)的選擇前期，不能光是從自身的戰(zhàn)略目標考慮，而是先調(diào)查目標企業(yè)的戰(zhàn)略狀況、經(jīng)營模式、財務狀況、資產(chǎn)價值及企業(yè)的活力能力進行估價等，不能高估目標企業(yè)的價值，以免合并后得不到滿意的回報，同時也不能低估目標企業(yè)價值，防止不能客觀的選擇合適的目標企業(yè)，必須進行深入調(diào)查并提供真實可靠的數(shù)據(jù)。必須理性的進行并購活動的策劃，為企業(yè)并購活動取得對稱性較大的信息度。

（二）并購融資

融資風險主要是資金來源風險，在決定對目標企業(yè)并購的活動中，與原企業(yè)談判的過程中，充分分析目標企業(yè)的優(yōu)劣勢、發(fā)展空間、融資方式等，短時間內(nèi)籌集到所需的資金，是關系到整個合并過程能否成功的關鍵。并購方應明確目標企業(yè)負責償還期限、經(jīng)營資金的數(shù)量，做好投資回報期的測算，合理的安排資金，有效的降低融資風險。

（三）支付風險

支付財務風險主要是與資金運動的流動性和股權稀釋相關的融資風險，包括現(xiàn)金支付風險和股權支付風險?，F(xiàn)金支付過多會形成整合運營這段期間的資金壓力過大，股權支付導致股權稀釋后的支付結構發(fā)生變化，所以各支付方式均存在自身的缺陷。

（四）整合風險

企業(yè)并購的整合風險是企業(yè)并購活動完成后，因為并購過程中的風險因素起到一定作用程度，其中一項主要事件的發(fā)生在整個過程中影響到結果的財務風險。導致并購活動雖然完成，但是不能收益最大化的財務風險。財務整合是指并購方將被并購方財務制度體系等方面納入自身的管理和監(jiān)控，形成統(tǒng)一運作對財務的組織機構、財務的管理職能、財務機構的設置及更新等因素的影響，導致并購后的財務收益與預期收益差距存在，因此產(chǎn)生企業(yè)損失。

四、風險的防范與控制

（一）先做出正確的企業(yè)估值

在攜程網(wǎng)收購去哪兒網(wǎng)之前，應該先派出專業(yè)的團隊對去哪兒網(wǎng)進行科學的進行價值評估，對企業(yè)的結構、經(jīng)營狀況、規(guī)模的大小、財務資金狀況等都要進行詳細精確的調(diào)研，然后集團再進行研究討論是否值得合并，是否有合并的價值。如果沒有進行正確的估值，在企業(yè)合并之后會造成很大程度的壓力。財務信息中存在的假象較多，所以在實際操作的過程中，需要盡心盡責的去調(diào)研。

（二）確定科學的換股比例，降低融資風險

攜程網(wǎng)收購去哪兒網(wǎng)之后，擴大了公司規(guī)模，占有了較大的市場份額，在不斷的并購活動中，現(xiàn)金支付的壓力太大，所以攜程網(wǎng)通過換購股權支付方式，攜程網(wǎng)防范了現(xiàn)金支付的風險，去哪兒網(wǎng)也通過換股轉變了持續(xù)虧損的局面。所以確定科學的換股比例，對合并雙方均是最合理的降低風險的方法。

（三）整合風險控制

1.控制好所持股權的比例，保證日常管理的控制權。

2.創(chuàng)新經(jīng)營業(yè)務。雖合并實現(xiàn)了公司長遠發(fā)展戰(zhàn)略，擴大了市場份額，增強了同行業(yè)的競爭能力。但防止國家對企業(yè)的反壟斷控制，雙方企業(yè)取長補短，一起努力擴大公司的經(jīng)營策略，提高公司效益。

3.財務機制的整合。目前合并雙方仍獨立運營，為此雙方財務組織機構不統(tǒng)一，應該由合并方確定出整合后企業(yè)的目標，建立雙方統(tǒng)一的財務信息系統(tǒng)，加強攜程對整個企業(yè)的財務風險管控，提高合并財務整合的效率。

4.企業(yè)間文化的整合。收購方公司與被收購公司必須進行文化整合，例如企業(yè)內(nèi)部之間的高層互換，雙方企業(yè)文化和經(jīng)營理念的滲透，以人為本，通過文化的構建創(chuàng)造出有利于實現(xiàn)人的價值、尊重人的合法權益。從而是企業(yè)文化適應并購后企業(yè)面臨的新環(huán)境。

五、總結

互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的發(fā)展離不開合并，還需要密切關注互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀，有目標的選擇被并購企業(yè)，合并后，資源能夠得到有效的節(jié)約，資源配置的效率不斷提高，同時整合后選擇合適的支付方式也是在有效的規(guī)避財務風險。

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