(上饒師范學(xué)院 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，江西 上饒 334001)

企業(yè)生命周期是指企業(yè)從創(chuàng)立至衰退的過(guò)程。企業(yè)生命周期階段的劃分是研究企業(yè)生命周期理論的基礎(chǔ)，具體可以結(jié)合企業(yè)的特征表現(xiàn)來(lái)劃分周期階段數(shù)。如Greiner的五階段論[1]、Adizes的十階段論[2]以及陳佳貴[3]的六階段論等。目前，學(xué)術(shù)界對(duì)企業(yè)生命周期階段劃分尚未達(dá)成一致，但通過(guò)文獻(xiàn)分析可知，各種企業(yè)生命周期的劃分階段論中大體上都囊括了初創(chuàng)、成長(zhǎng)、成熟及衰退這四階段[4]，而本文研究也是基于此四階段。

穩(wěn)健性原則產(chǎn)生于中世紀(jì)的歐洲，目的是為減輕財(cái)產(chǎn)托管人的受托責(zé)任，隨后被廣泛運(yùn)用于會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)。Basu將會(huì)計(jì)穩(wěn)健性定義為“會(huì)計(jì)人員確認(rèn)‘好消息’比‘壞消息’更及時(shí)，對(duì)‘好消息’的確認(rèn)條件要求更嚴(yán)格，因此造成收益和損失確認(rèn)的非對(duì)稱(chēng)性”[5]。其計(jì)量模型運(yùn)用最多的有以下幾種：盈余反向回歸、應(yīng)計(jì)項(xiàng)目計(jì)量(NA)及Khan & Watts的C_Score模型[6]等。本文采用的是基于Basu模型[5]的Khan & Watts的C_Score模型。

一、理論分析與假設(shè)

(一)研究假設(shè)

在我國(guó)的資本市場(chǎng)環(huán)境下，上市企業(yè)基本都符合相關(guān)法律規(guī)定的上市掛牌條件，說(shuō)明已經(jīng)成功度過(guò)初創(chuàng)期，加之企業(yè)生命周期的不斷變化，各階段間并不存在絕對(duì)的分割，而呈現(xiàn)出一定的連續(xù)性。為確保劃分的合理性及各子樣本數(shù)據(jù)的均衡性，一般都將初創(chuàng)期并入成長(zhǎng)期一同考察。由于本文以制造業(yè)上市企業(yè)為初選樣本，故也不例外。

1.成長(zhǎng)期穩(wěn)健性特征

成長(zhǎng)期是企業(yè)發(fā)展提升期。此時(shí)企業(yè)的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)都處于發(fā)展增長(zhǎng)階段，經(jīng)營(yíng)與管理活動(dòng)都要一定資金進(jìn)行合理運(yùn)作。這時(shí)企業(yè)就需要在各項(xiàng)活動(dòng)過(guò)程中都時(shí)刻秉持穩(wěn)健的會(huì)計(jì)原則，防止盲目的資本運(yùn)作阻礙企業(yè)發(fā)展。由此假設(shè)1：企業(yè)成長(zhǎng)期由于受業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)和經(jīng)營(yíng)管理范圍不斷擴(kuò)展的影響，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性最強(qiáng)。

2.成熟期穩(wěn)健性特征

成熟期是企業(yè)的成長(zhǎng)穩(wěn)定期。經(jīng)過(guò)成長(zhǎng)期謹(jǐn)慎的資金運(yùn)作，企業(yè)各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)都有了一個(gè)比較平穩(wěn)的發(fā)展，對(duì)企業(yè)投資、籌資與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)都有了一個(gè)合理的把握，且不再受資金的限制，經(jīng)營(yíng)與投資活動(dòng)進(jìn)行得更加靈活多元。由此假設(shè)2：企業(yè)成熟期由于資金充裕，企業(yè)發(fā)展不再像成長(zhǎng)期那么緊張而有所松懈，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性較強(qiáng)。

3.衰退期穩(wěn)健性特征

衰退期是企業(yè)發(fā)展的退步階段，此時(shí)企業(yè)的各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)都逐漸縮減或虧損，利潤(rùn)水平呈明顯的下降趨勢(shì)，資金鏈出現(xiàn)斷裂導(dǎo)致資金短缺，負(fù)債增加，企業(yè)形象也已崩塌，使企業(yè)難以進(jìn)行正常的企業(yè)活動(dòng)。由此假設(shè)3:企業(yè)衰退期由于各種衰退虧損及資金因素的限制，使企業(yè)難以維持正常經(jīng)營(yíng)，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性最弱。

二、研究設(shè)計(jì)

(一)關(guān)鍵指標(biāo)的衡量

1.企業(yè)生命周期

企業(yè)生命周期衡量方法總體來(lái)分有單一變量法、變量綜合打分法和企業(yè)現(xiàn)金流量組合法三種，Stickney 和 Brown認(rèn)為企業(yè)經(jīng)營(yíng)、投資和籌資產(chǎn)生的現(xiàn)金流會(huì)隨著企業(yè)生命周期的階段變化而呈現(xiàn)出周期規(guī)律性變化[7]。因此通過(guò)分析企業(yè)現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)，有利于我們判斷企業(yè)所處的生命周期并展開(kāi)適當(dāng)合理的分析。本文采用的也為現(xiàn)金流量組合法。按經(jīng)營(yíng)、投資和籌資現(xiàn)金流正負(fù)組合分類(lèi)：成長(zhǎng)期(--+，+-+)，成熟期(+--)，其余組合均劃為衰退期。

2.會(huì)計(jì)穩(wěn)健性

Basu將企業(yè)股市收益率作為好壞消息的反映變量，構(gòu)建了盈余反向回歸方程。本文采用的也是Khan & Watts基于Basu模型而構(gòu)建的C_Score模型。Moerman[8]、張長(zhǎng)海[9]等通過(guò)研究也都認(rèn)可用這一模型去計(jì)量。計(jì)算推理方程如下所示：

EPSi,t/Pi,t-1=β0+β1,t×DRi,t+μ1,t×Ri,t+μ2,t×Sizei,t×Ri,t+μ3,t×MBi,t×Ri,t+

μ4,t×Levi,t×Ri,t+λ1,t×Ri,t×DRi,t+λ2,t×Sizei,t×Ri,t×DR+λ3,t×MBi,t×

Ri,t×DRi,t+λ4,t×Levi,t×Ri,t×DR+λ3,t×εi,t

(1)

C_Score=λ1,t+λ2,t×Sizei,t+λ3,t×MBi,t×λ4,t×Levi,t

(2)

將模型(1)進(jìn)行多元線(xiàn)性回歸分析，得出系數(shù)λ1,t，λ2,t，λ3,t，λ4,t后代入方程(2)算出穩(wěn)健性指數(shù)C_Score，指數(shù)越大表明企業(yè)的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性越強(qiáng)[10]。各變量定義詳見(jiàn)表1。

表1 K-W穩(wěn)健性模型各變量定義

(二)樣本選取及數(shù)據(jù)來(lái)源

本文以2012年-2015年我國(guó)所有A股制造業(yè)企業(yè)為研究樣本進(jìn)行研究。選取制造業(yè)為研究對(duì)象的主要原因是：(1)固定資產(chǎn)資金投入較大，更能反映出現(xiàn)金的流入與流出；(2)數(shù)據(jù)較豐富，減少數(shù)據(jù)處理誤差。為使樣本數(shù)據(jù)更加可靠，做出剔除操作如下：(1)剔除ST、PT及不在整個(gè)研究年度連續(xù)運(yùn)營(yíng)的企業(yè)；(2)剔除數(shù)據(jù)異常(如Levt>1)與缺失或主業(yè)行業(yè)特征不明顯的企業(yè)。樣本數(shù)據(jù)全部來(lái)自CSMAR，全部數(shù)據(jù)采用EXCEL2010做初步整理，采用SPSS19.0統(tǒng)計(jì)軟件對(duì)觀測(cè)值展開(kāi)實(shí)證分析。最終選取1 130家制造業(yè)企業(yè)的4 520個(gè)4年觀測(cè)值。按經(jīng)營(yíng)、投資及籌資活動(dòng)的凈現(xiàn)金流正負(fù)符號(hào)對(duì)所有樣本進(jìn)行分類(lèi)，其中成長(zhǎng)期1 975個(gè)(43.69%)、成熟期1 637個(gè)(36.22%)、衰退期908個(gè)(20.09%)。樣本分布符合相關(guān)經(jīng)濟(jì)理論預(yù)期。

三、實(shí)證結(jié)果與分析

(一)變量描述性統(tǒng)計(jì)分析

表2為成長(zhǎng)期、成熟期、衰退期三組樣本企業(yè)的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。由表2可知：成長(zhǎng)期的Rt均值(0.384 9)、資產(chǎn)負(fù)債率(Levt)均值(0.419 9)和資產(chǎn)規(guī)模(Sizet)的均值(21.807 3)和中位數(shù)(21.630 1)均為最高，DRt均值(0.260 0)又最低，說(shuō)明在目前的市場(chǎng)資本環(huán)境中，成長(zhǎng)期的投資規(guī)模效益最好，但因?yàn)槭袌?chǎng)擴(kuò)張需要大量資金而使其資產(chǎn)負(fù)債率呈現(xiàn)出高水平的特征；成熟期的EPSt/Pt-1均值(0.023 9)最大，表明企業(yè)在成熟期經(jīng)營(yíng)效益最穩(wěn)定；衰退期的MBt均值(2.551 6)最大，說(shuō)明衰退期在未來(lái)合理經(jīng)營(yíng)下將會(huì)有較大的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

表2 K-W計(jì)量模型按企業(yè)生命周期的描述性統(tǒng)計(jì)

(二)相關(guān)性分析

對(duì)不同生命周期企業(yè)進(jìn)行會(huì)計(jì)穩(wěn)健性模型回歸分析之前，本文首先檢驗(yàn)了模型(1)中涉及的各變量間的相關(guān)性與多重共線(xiàn)性。統(tǒng)計(jì)結(jié)果中各變量的相關(guān)系數(shù)絕對(duì)值基本都在0.5以?xún)?nèi)，大多在0.2以下。另外還對(duì)各變量進(jìn)行了多重共線(xiàn)性診斷，各變量間的容差值均大于0.1，且方差膨脹因子VIF都明顯小于10，由統(tǒng)計(jì)學(xué)研究原理可知，各變量間都不構(gòu)成較強(qiáng)的多重共線(xiàn)性關(guān)系(限于篇幅，并未列出)。

(三)多元線(xiàn)性回歸分析

將全樣本從2012年-2015分年度放入方程(1)中回歸，得到各年的多元回歸系數(shù)與顯著性水平檢驗(yàn)結(jié)果，具體如表3所示。從表3中可見(jiàn)，各年度K-W模型中R*DR的系數(shù)4個(gè)年度均在1%的水平上顯著正相關(guān)，表明樣本期間各企業(yè)的會(huì)計(jì)信息存在穩(wěn)健性。就Lev*R*DR系數(shù)而言，各年度該系數(shù)顯著性水平均大于0，說(shuō)明企業(yè)的債務(wù)契約需要會(huì)計(jì)穩(wěn)健性來(lái)平衡與維持。Size*R*DR的系數(shù)也均小于0，并在1%水平上顯著，說(shuō)明企業(yè)規(guī)模和穩(wěn)健性水平變動(dòng)方向呈相反關(guān)系，即企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模越大，其會(huì)計(jì)穩(wěn)健性就會(huì)對(duì)應(yīng)地有所下降。

表3 K-W穩(wěn)健性計(jì)量模型回歸結(jié)果

將表3計(jì)得出的回歸系數(shù)作為C_Score的線(xiàn)性組合系數(shù)，帶入方程(2)中計(jì)算出2012年-2015年樣本企業(yè)各年各期(C_Score)的值。估算結(jié)果如表4所示，全樣本會(huì)計(jì)穩(wěn)健性指數(shù)(C_Score)的均值與中位數(shù)都大于0，說(shuō)明我國(guó)上市公司的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性總體穩(wěn)健。從生命周期角度分析，成長(zhǎng)期企業(yè)的C_Score均值(0.046 9)最大，表明企業(yè)在成長(zhǎng)期的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性整體而言最突出，成熟期的C_Score均值(0.045 0)大于衰退期(0.042 6)，成長(zhǎng)期與成熟期的C_Score中位數(shù)都高于衰退期，說(shuō)明衰退期的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性程度最弱；對(duì)于標(biāo)準(zhǔn)差，成長(zhǎng)期企業(yè)C_Score(0.038 2)的標(biāo)準(zhǔn)差最大，表明該組樣本個(gè)體間差異存在兩極分化的傾向；從峰度來(lái)看，各生命周期企業(yè)對(duì)壞消息確認(rèn)的峰度都比較平穩(wěn)，對(duì)好消息確認(rèn)則存在頂峰現(xiàn)象，這側(cè)面體現(xiàn)了盈余對(duì)壞消息的敏感程度水平比好消息的更加強(qiáng)烈。估算結(jié)果初步說(shuō)明成長(zhǎng)期企業(yè)的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性最強(qiáng)，成熟期次之，衰退期最弱。

表4 樣本企業(yè)K-W穩(wěn)健性指數(shù)估算結(jié)果

為了檢驗(yàn)樣本的差異性能否代表總體的屬性，我們進(jìn)行了成長(zhǎng)期-成熟期、成熟期-衰退期、成長(zhǎng)期-衰退期的兩兩組間均值T檢驗(yàn)。檢驗(yàn)結(jié)果如表5所示：成長(zhǎng)期與成熟期C_Score呈現(xiàn)顯著正相關(guān)，衰退期與成長(zhǎng)期、成熟期相關(guān)性不顯著，且成長(zhǎng)期&衰退期的T值大于成熟期&衰退期，進(jìn)一步證明成長(zhǎng)期C_Score均值最大，穩(wěn)健性最強(qiáng)，而衰退期穩(wěn)健性最弱，進(jìn)一步驗(yàn)證了前文的假設(shè)1、假設(shè)2和假設(shè)3。

表5 樣本分組均值T檢驗(yàn)

四、研究結(jié)論及啟示

本文從企業(yè)生命周期的動(dòng)態(tài)視角出發(fā)，以2012年-2015年我國(guó)A股制造業(yè)上市企業(yè)為研究樣本，根據(jù)企業(yè)現(xiàn)金流量?jī)纛~的正負(fù)水平把所有樣本企業(yè)分為成長(zhǎng)期、成熟期、衰退期三組，然后采用K-W會(huì)計(jì)穩(wěn)健性指數(shù)模型估算出上市公司的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性指數(shù)水平，進(jìn)而研究不同生命周期企業(yè)的穩(wěn)健性特征是否有明顯差異。主要結(jié)論如下：1.近年來(lái)在我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下，各上市企業(yè)的會(huì)計(jì)信息都比較穩(wěn)健，且不同生命周期的上市企業(yè)的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性需求并不相同。2.由于企業(yè)在不同的生命周期階段有著不同的階段特征，面臨著不同的內(nèi)部經(jīng)營(yíng)問(wèn)題與外部市場(chǎng)問(wèn)題，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的特征也存在差異。具體來(lái)說(shuō)，成長(zhǎng)期會(huì)計(jì)穩(wěn)健性高于成熟期，而衰退期企業(yè)受各種虧損及資金因素的限制，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性最弱，整體而言，企業(yè)生命周期越靠后，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性越低下，且其影響主要集中于成長(zhǎng)期。

基于以上研究結(jié)論，我們可以從中得到一些啟示，并針對(duì)企業(yè)不同生命周期會(huì)計(jì)穩(wěn)健性特征提出如下對(duì)策：由分析結(jié)果可知，成長(zhǎng)期會(huì)計(jì)穩(wěn)健性最強(qiáng)，企業(yè)在此階段的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)活動(dòng)比較復(fù)雜，而穩(wěn)健的會(huì)計(jì)原則能減少企業(yè)做出錯(cuò)誤決策的概率，成長(zhǎng)階段企業(yè)各方面都在綜合發(fā)展，企業(yè)應(yīng)采用積極的擴(kuò)張性戰(zhàn)略；成熟期企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性隨著運(yùn)營(yíng)范圍及內(nèi)容的國(guó)際化與多元化轉(zhuǎn)變而有所減弱，為適應(yīng)這種多元的發(fā)展轉(zhuǎn)變，企業(yè)應(yīng)采用均衡的穩(wěn)定性戰(zhàn)略；衰退企業(yè)應(yīng)積極創(chuàng)造新的核心市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，開(kāi)啟嶄新獨(dú)創(chuàng)的運(yùn)營(yíng)模式，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移與良性蛻變，同時(shí)較弱的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性可能使得企業(yè)易盲目地做出一些錯(cuò)誤判斷，因此衰退期企業(yè)應(yīng)采用既追求經(jīng)營(yíng)擴(kuò)張，又注重調(diào)整規(guī)模的防御性戰(zhàn)略[11-12]。

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