武宏宇

[摘要]現(xiàn)金流如同企業(yè)的血液，是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的保障與生存之本。將現(xiàn)金流量引入傳統(tǒng)財務(wù)指標體系，能為為企業(yè)提供及時有效的風(fēng)險防范措施，是企業(yè)持續(xù)經(jīng)營與發(fā)展的重要前提與保障。本文從償債能力、運營能力、獲現(xiàn)能力、盈利質(zhì)量、財務(wù)彈性五個方面構(gòu)建現(xiàn)金流視角的企業(yè)財務(wù)分析指標體系，為企業(yè)財務(wù)分析實踐提出理論基礎(chǔ)。

[關(guān)鍵詞]現(xiàn)金流量 財務(wù)分析 財務(wù)指標體系

一、引言

利潤對于當(dāng)代企業(yè)來講，毫無疑問是長期目標與核心目標。然而，現(xiàn)金流如同企業(yè)的血液，是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的保障與生存之本。在過去中國經(jīng)濟高速增長的時代，國內(nèi)企業(yè)經(jīng)營穩(wěn)定，對現(xiàn)金流管理往往不夠重視。但隨著近年中國經(jīng)濟進入新常態(tài)，導(dǎo)致很多企業(yè)盈利能力下降，“造血”能力變?nèi)酰F(xiàn)金流動不暢導(dǎo)致企業(yè)陷入財務(wù)危機的狀況層出不窮。甚至有些企業(yè)盡管賬表中顯示利潤頗豐，但由于現(xiàn)金流斷裂無法及時支付存貨購買、工薪支付等剛性支出，甚至無法償還到期債務(wù)，最終導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。因此，建立基于現(xiàn)金流視角的企業(yè)財務(wù)分析指標體系勢在必行。

當(dāng)今企業(yè)是否能夠應(yīng)對新常態(tài)下的挑戰(zhàn)與風(fēng)險，關(guān)鍵在于做好現(xiàn)金流風(fēng)險管理，防止因資金鏈斷裂現(xiàn)金斷流陷入危機。如何構(gòu)建以現(xiàn)金流為基礎(chǔ)的企業(yè)財務(wù)分析指標體系，為企業(yè)提供及時有效的風(fēng)險防范措施，是企業(yè)持續(xù)經(jīng)營與發(fā)展的重要前提與保障。

二、傳統(tǒng)財務(wù)指標體系存在不足之處

傳統(tǒng)指標體系以會計利潤為核心，指標一般都是以資產(chǎn)負債表和利潤表為基礎(chǔ)構(gòu)建。基于傳統(tǒng)指標體系的財務(wù)分析旨在反映企業(yè)的利潤和收入。但需要注意的是，近年來，越來越多的企業(yè)從賬面上看是盈利的，基于傳統(tǒng)財務(wù)指標體系的財務(wù)分析也表示企業(yè)經(jīng)營狀況良好，但卻處于破產(chǎn)邊緣。這表明已會計利潤為核心的傳統(tǒng)財務(wù)指標體系存在一定的不足之處，列舉如下：

（一）根據(jù)權(quán)責(zé)發(fā)生制。資產(chǎn)負債表和利潤表反映企業(yè)績效時具有明顯的彈性

公司管理層可以較為輕松的操縱企業(yè)利潤：權(quán)責(zé)發(fā)生制下企業(yè)應(yīng)計的收入和費用均反映到利潤表上。為了粉飾當(dāng)期的利潤表，增加應(yīng)收款項，或減少應(yīng)付款項均可以增加企業(yè)當(dāng)期利潤，達到掩飾企業(yè)真實經(jīng)營狀況的目的。

（二）資產(chǎn)負債表主要是描述某個時間點企業(yè)的資產(chǎn)或負債的情況。但利潤表則體現(xiàn)的是其經(jīng)營一年后獲得的經(jīng)濟效益

因此資產(chǎn)負債表和利潤表除了有粉飾空間，還存在時間尺度不一致的問題。如果一個比率財務(wù)指標的分子和分母數(shù)據(jù)分別來自資產(chǎn)負債表和利潤表，由此產(chǎn)生時間上的差異，使得傳統(tǒng)財務(wù)指標具有局限性。

（三）企業(yè)在進行財務(wù)報表的編排與制作時，會按照其所屬的行業(yè)類型及其自身的經(jīng)營狀況。采取與之對應(yīng)的財務(wù)政策

特別就其資產(chǎn)的負債表而言，不管是資產(chǎn)還是負債，就算是相同的業(yè)務(wù)，不同企業(yè)如果基于不同的會計處理方式，很可能出現(xiàn)較大的差異，導(dǎo)致傳統(tǒng)財務(wù)指標體系的可比性較差。

三、現(xiàn)金流視角財務(wù)指標的優(yōu)勢

基于上文分析，權(quán)責(zé)發(fā)生制下，以會計利潤為核心構(gòu)建的傳統(tǒng)財務(wù)指標體系在反映企業(yè)的財務(wù)狀況時未必真實可靠，賬面盈利并不意味著企業(yè)經(jīng)營狀況良好，企業(yè)的相關(guān)利益者很可能因此錯誤估計企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險而受害。要想讓企業(yè)繼續(xù)發(fā)展，就要保持其正常運轉(zhuǎn)，這也無法由其賬面上獲得的利潤決定，而是現(xiàn)實的現(xiàn)金流大小。充足的現(xiàn)金流量是促進企業(yè)持續(xù)經(jīng)營、健康發(fā)展的基礎(chǔ)。通過現(xiàn)金流量表對經(jīng)營活動、籌資和投資項目中涉及的現(xiàn)金流動的深刻分析，既可以幫助企業(yè)評估其將來的財務(wù)情況，也有利于其各項工作的預(yù)測，更及時準確地揭示企業(yè)的經(jīng)營狀況和財務(wù)風(fēng)險。因此與以會計利潤核心的傳統(tǒng)財務(wù)指標體系相比，以收付實現(xiàn)的制度為基礎(chǔ)，現(xiàn)有的現(xiàn)金流指標占據(jù)有利地位，其優(yōu)勢主要體現(xiàn)在下面幾點：

（一）現(xiàn)金流量的指標體系可更加深刻地體現(xiàn)出企業(yè)償還債款的能力

在現(xiàn)實中，有越來越多賬面利潤良好甚至優(yōu)秀的企業(yè)面臨不同程度的財務(wù)危機，其主要原因就是企業(yè)在某一時期內(nèi)難以償還債務(wù)和支付款項。這就是因為反映盈利能力的傳統(tǒng)財務(wù)指標體系是基于資產(chǎn)負債表和利潤表建立的，在權(quán)責(zé)發(fā)生制基礎(chǔ)上的計算出來的反映企業(yè)盈利能力并不能說明企業(yè)的盈利質(zhì)量，從而錯估企業(yè)的償債能力。如果企業(yè)空有賬面利潤而缺乏支付現(xiàn)金的能力，那么它就無力償還債務(wù)和支付款項，甚至破產(chǎn)。另外，根據(jù)權(quán)責(zé)發(fā)生制編制的傳統(tǒng)財務(wù)指標體系，通常而言，會選用速動以及流動的比率來體現(xiàn)一家企業(yè)的償還債款的能力。而儲存貨物在現(xiàn)在的流動比率中占有絕大多數(shù)的比例，而存貨并不能總是很快的轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金或現(xiàn)金等價物用來償還債務(wù)；并且其計算價格的方式在資產(chǎn)的負債表上始終堅持優(yōu)先成本的準則，也無法充分體現(xiàn)其儲存的貨物價值。在速動的比率里面，應(yīng)該接收的賬款是不包括其現(xiàn)有的貨幣資金的資產(chǎn)，最主要的組成部分，雖然流動性強于存貨，但應(yīng)收賬款的賬面金額也不總是可以完全轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金，所以即使速動比率維持在可以接受的水平，也不能完全保證企業(yè)有短期償債能力。對于企業(yè)來說，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金可以最直接地用于償還債務(wù)，是企業(yè)償債能力的最根本體現(xiàn)。

（二）現(xiàn)金流量指標體系可以準確地揭示企業(yè)獲現(xiàn)能力

獲現(xiàn)能力，指的是企業(yè)通過各種渠道獲得現(xiàn)金的能力。基于現(xiàn)金流量表構(gòu)建的財務(wù)指標體系能反映企業(yè)在各項活動中的獲現(xiàn)能力。充足的現(xiàn)金才能保證企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營與周轉(zhuǎn)，現(xiàn)代企業(yè)的成敗取決于企業(yè)的獲現(xiàn)能力，已經(jīng)成為評價企業(yè)財務(wù)狀況和經(jīng)營狀況的重要標準。企業(yè)獲現(xiàn)能力也有助于評價企業(yè)的償債能力和支付能力，企業(yè)獲現(xiàn)能力強則可以更有效地避免企業(yè)發(fā)生財務(wù)風(fēng)險。

（三）現(xiàn)金流量指標體系可以比較客觀地證明企業(yè)會計獲得的利潤質(zhì)量

其利潤重點在于質(zhì)量的好壞，會計利潤并不一定代表著企業(yè)的實際經(jīng)營成果，二者差異決定著企業(yè)的盈利質(zhì)量。在權(quán)責(zé)發(fā)生制下，應(yīng)收應(yīng)付款項和內(nèi)部關(guān)聯(lián)交易的彈性操作使得賬面會計利潤難以真實地反映企業(yè)的盈利質(zhì)量。而現(xiàn)金流量的計算基于收付實現(xiàn)制，真實反映企業(yè)現(xiàn)金的流動狀況，被人為粉飾的可能性很小，更能真實的反映企業(yè)的盈利質(zhì)量。

（四）現(xiàn)金流量財務(wù)指標體系的可比性更強

各項跟會計有關(guān)的政策及預(yù)估都會給其最終的收益帶來極大的影響，每家企業(yè)都有其自身的會計處理方式，這就使得它們之間沒有什么可比性。而現(xiàn)金流量視角的財務(wù)指標體系是以收付實現(xiàn)制為基礎(chǔ)的，這也提高了不同企業(yè)間財務(wù)指標的可比性。

四、構(gòu)建現(xiàn)金流視角指標體系

可以說以現(xiàn)金流量為視角建立企業(yè)財務(wù)分析指標體系，可以更真實更及時的反應(yīng)企業(yè)的財務(wù)狀況。本文以現(xiàn)金流量視角出發(fā)，從以下幾個方面如：企業(yè)償還債款的能力、運營的能力、獲取現(xiàn)金的能力、盈利的質(zhì)量及其財務(wù)是否具有彈性等，為企業(yè)的財務(wù)狀況進行評估，并以此構(gòu)建現(xiàn)金流量視角財務(wù)指標體系。

（一）反映企業(yè)償債能力的現(xiàn)金流量視角財務(wù)指標

企業(yè)通常會利用財務(wù)杠桿來負債經(jīng)營以實現(xiàn)自身市場價值最大化。然而，企業(yè)的債務(wù)必須控制在合理的范圍內(nèi)，要與企業(yè)的償債能力相適應(yīng)。企業(yè)的償付能力直接關(guān)系到企業(yè)的生存，而現(xiàn)金是企業(yè)償債能力的最根本體現(xiàn)。因此，基于現(xiàn)金流量視角構(gòu)建反映企業(yè)償債能力的指標如下。

1.現(xiàn)金負債比率=經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額/總負債。用經(jīng)營項目產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流來評估企業(yè)在長時間內(nèi)償還債款的能力。若數(shù)值越大，說明企業(yè)基于現(xiàn)金的長期償債能力越高。

2-用前者來評估企業(yè)在較短的時間內(nèi)償還債款的能力。若數(shù)值越大，說明企業(yè)基于現(xiàn)金的短期償債能力越高。

3.用經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量來衡量企業(yè)支付貸款利息的能力。反映了經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量作為利息支出的倍數(shù)，這比傳統(tǒng)財務(wù)指標利息保障率更為直接可靠。

（二）反映企業(yè)運營能力的現(xiàn)金流量視角的財務(wù)指標。

運營能力是指企業(yè)對其資產(chǎn)的利用效率。基于現(xiàn)金流量視角的企業(yè)運營能力財務(wù)指標，用于體現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營得到現(xiàn)金的工作效率。至于如何分析其運營的實力，可以使用以下兩個現(xiàn)金流指標。

1.總資產(chǎn)流轉(zhuǎn)率=經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額/總資產(chǎn)。這項指標主要體現(xiàn)了企業(yè)借助其擁有的資產(chǎn)進行運作之后獲得現(xiàn)金的效率。其數(shù)值越大，則表明資產(chǎn)的利用率越大。

2.應(yīng)收賬款回收率=銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金/應(yīng)收賬款凈額。這一比率反映了企業(yè)應(yīng)收賬款的回收速度。與傳統(tǒng)財務(wù)指標應(yīng)收賬款回收率相比，用銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金代替當(dāng)期銷售凈收入，可以避免企業(yè)通過調(diào)節(jié)應(yīng)收項目美化財務(wù)指標，更準確的反應(yīng)企業(yè)的資源占用情況和應(yīng)收款項的回收效率。

（三）反映企業(yè)獲現(xiàn)能力的現(xiàn)金流量視角財務(wù)指標。

在一定時期內(nèi)，獲得現(xiàn)金的能力是企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的最根本保障。從長遠來看，企業(yè)需要從經(jīng)營活動中獲得足夠的現(xiàn)金，以實現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定的經(jīng)營。從現(xiàn)金流的角度來看，反應(yīng)企業(yè)獲現(xiàn)能力的指標如下。

1.營業(yè)獲現(xiàn)比率=經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額/營業(yè)收入。反映企業(yè)單位營業(yè)收入產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流，用來評估企業(yè)在某個時間段內(nèi)的經(jīng)營業(yè)績。指標數(shù)值越高，說明企業(yè)經(jīng)營獲現(xiàn)能力越強。

2.每股經(jīng)營凈現(xiàn)金流量=經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額/股本。該指標反映上市公司支付股利的能力同時，也從側(cè)面反映了每單位股本的獲現(xiàn)能力。指標數(shù)值越高，說明企業(yè)在相同股本下獲現(xiàn)能力越強。

3.總資產(chǎn)現(xiàn)金流比率=經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額/總資產(chǎn)。反映企業(yè)每單位資產(chǎn)通過經(jīng)營活動獲取現(xiàn)金的能力。這個數(shù)值越大，就表明其借助總資產(chǎn)獲得的現(xiàn)金能力越高。

（四）反映企業(yè)盈利質(zhì)量的現(xiàn)金流量視角財務(wù)指標。

企業(yè)要想獲得最好的盈利，就需要其擁有較高的能力。在同等水平下，若企業(yè)可以得到數(shù)目更多的現(xiàn)金，而非賬本上的應(yīng)收賬款數(shù)字，就證明其盈利的質(zhì)量相比之下更好。站在現(xiàn)金流量的立場上來看，體現(xiàn)企業(yè)盈利的相關(guān)指標如下所示。

1.用來反映企業(yè)經(jīng)營活動的所產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量。指標數(shù)值越高，說明企業(yè)的凈利潤更多的是由經(jīng)營活動支撐的，盈利的整體質(zhì)量就越好。

2-用于體現(xiàn)其經(jīng)營獲得的經(jīng)濟收入。指標數(shù)值越高，不僅表明營業(yè)收入主要來自主營業(yè)務(wù)收入，同業(yè)表明企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入的獲現(xiàn)能力越強，營業(yè)收入的質(zhì)量越高。

（五）反映企業(yè)財務(wù)彈性的現(xiàn)金流量視角財務(wù)指標。

財務(wù)彈性，可以在一定程度上體現(xiàn)出企業(yè)的適應(yīng)能力。企業(yè)應(yīng)該確保其財務(wù)狀況有可以伸縮的空間，有能力在復(fù)雜的經(jīng)濟形勢下持續(xù)經(jīng)營和應(yīng)對財務(wù)危機。企業(yè)持有的現(xiàn)金越充足，則財務(wù)彈性越大。反之則說明企業(yè)的財務(wù)彈性差。以下是展示其財務(wù)彈性程度的指標。

1.指標數(shù)值越大，說明企業(yè)經(jīng)營獲現(xiàn)能力越強，企業(yè)的直接支付能力越強、財務(wù)彈性越大。一般來說，這個指標的值應(yīng)該大于1。小于1則說明企業(yè)的經(jīng)營活動不能產(chǎn)生足夠的凈現(xiàn)金流量，需要依賴借債維系經(jīng)營。

2.現(xiàn)金流入量構(gòu)成比率=經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入/（籌資活動現(xiàn)金流出+投資活動現(xiàn)金流出）。用來衡量企業(yè)通過經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入是否能滿足企業(yè)償還到期債務(wù)和支付利息的能力，以及對企業(yè)投資的支撐程度。該指標數(shù)值越大，則說明使企業(yè)的財務(wù)彈性越大。