石運(yùn)金

2018年1月份A股市場(chǎng)冰火兩重天，受清理資管產(chǎn)品杠桿的影響，信托計(jì)劃深度參與的中小市值股票暴跌，慘烈程度堪比2016年初的熔斷行情，以中證1000為代表的中小市值股票已然跌破熔斷時(shí)的低點(diǎn);而另一方面低估值的大藍(lán)籌股走出了加速上漲的行情，上證50指數(shù)甚至創(chuàng)出近兩年的新高。通過細(xì)致分析2018年1月份的行情，有助于厘清2018年接下來的投資機(jī)會(huì)。

低估值板塊上漲是最鮮明的特色。2018年1月份上漲的板塊主要是銀行、房地產(chǎn)、交運(yùn)和鋼鐵行業(yè)，跌幅最大的行業(yè)是通信和電子行業(yè)。上漲的行業(yè)板塊典型的一個(gè)標(biāo)志是估值較低，而下跌的代表板塊通信和電子板塊則估值較高。其實(shí)更進(jìn)一步細(xì)分來看，銀行板塊中漲的最好的是估值最低的國(guó)有四大行；地產(chǎn)板塊中漲的好的也是保利地產(chǎn)、招商蛇口、萬科A等低估值地產(chǎn)龍頭；鋼鐵行業(yè)的寶鋼股份、煤炭行業(yè)的中國(guó)神華、石化行業(yè)的中國(guó)石化，均是低估值的龍頭股表現(xiàn)更佳。這與去年的行情還是有很大區(qū)別的，去年漲的是白馬龍頭，而今年1月份，蘋果產(chǎn)業(yè)鏈的歐菲光、歌爾股份、藍(lán)思科技、信維通信等均跌幅巨大，很多下跌幅度超過30%，根本還是這些白馬的股票估值已經(jīng)變得沒那么便宜。

中小市值股票頭上仍壓著高估值、高商譽(yù)、高質(zhì)押三座大山。截至2018年1月31日深交所公布的創(chuàng)業(yè)板平均市盈率仍高達(dá)46.93倍，中小板平均市盈率41.57倍，作為一個(gè)整體仍然高估很多，雖然指數(shù)暴跌，但目前估值完全無吸引力。高商譽(yù)大部分由于前幾年大量的并購(gòu)重組導(dǎo)致，很多上市公司為了并購(gòu)付出了過高的成本，很多并購(gòu)資產(chǎn)面臨業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)的狀況，那么并購(gòu)時(shí)溢價(jià)的這部分商譽(yù)將面臨減值的巨大壓力，1月30日披露的幾家巨虧的上市公司，簡(jiǎn)直是天雷滾滾，這只是冰山一角，在監(jiān)管層加強(qiáng)監(jiān)管，各中介機(jī)構(gòu)紛紛重視中介責(zé)任的背景下，一批造假公司將現(xiàn)出原形。同時(shí)由于宏觀層面在去杠桿，大量質(zhì)押融資的資產(chǎn)管理計(jì)劃面臨到期無法展期的困境，近期閃崩的個(gè)股，多數(shù)是資金層面出了問題，中小市值股票的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)暴露出來。在流動(dòng)性沒有有效緩解之前，在中小市值股票的三座大山?jīng)]有消除之前，中小市值股票很難出現(xiàn)大機(jī)會(huì)，更多是超跌反彈的機(jī)會(huì)，而很多高手都是死在搶反彈上。

2018年接下來的投資方向就是填平低估值股票的洼地。低估值股票是2018年接下來最佳的投資機(jī)會(huì)，尤其是低估值的大藍(lán)籌股票，在中國(guó)A股與國(guó)際逐步接軌后，大市值藍(lán)籌股將逐步產(chǎn)生估值溢價(jià)，在IPO正?；笾行∈兄倒善钡墓乐狄鐑r(jià)將消失甚至出現(xiàn)估值折價(jià)，目前這一趨勢(shì)仍在深化中，遠(yuǎn)未結(jié)束。遠(yuǎn)離那些講故事的上市公司，遠(yuǎn)離那些號(hào)召員工來增持自家股票的公司，關(guān)注那些低PB低PE的國(guó)家核心資產(chǎn)，這些資產(chǎn)目前面臨價(jià)值重估，2018年就是填平估值洼地的填坑行情，跟一切忽悠say goodbye，請(qǐng)拿出過硬的資產(chǎn)和業(yè)績(jī)來。