國海證券

投資要點

1、市場份額向優(yōu)質(zhì)企業(yè)集中。

2、傭金率趨于穩(wěn)定。

從銀聯(lián)到支付寶、微信支付，支付產(chǎn)業(yè)在我國迅猛發(fā)展。我國第三方移動支付交易規(guī)模從2011年0.1萬億元飛速發(fā)展到2016年58.8萬億元，預(yù)計未來三年仍維持近50%復(fù)合增速，2019年規(guī)模達(dá)到229萬億元。2017、2018延續(xù)高速增長慣性，增速約68%，2017年規(guī)模達(dá)到98.7萬億元。移動支付在第三方支付中比重不斷提升，從2011開始占比3.5%巨幅上升至2016年占比74.6%，預(yù)計3年后比重將繼續(xù)上升至85.2%。

當(dāng)前支付傭金率趨于穩(wěn)定，流水規(guī)模擴(kuò)大增加短期利潤，增值服務(wù)拓寬打開長期盈利天花板。自2016年‘96費(fèi)改’收單費(fèi)率由市場化定價之時，經(jīng)歷1年多的傭金價格戰(zhàn)，當(dāng)前市場傭金費(fèi)率已基本趨于穩(wěn)定，大約維持在千分之二，傭金凈利潤率維持在萬分之1.8-3.3區(qū)間。支付機(jī)構(gòu)流水規(guī)模2017年相比2016年有明顯增長（以國通新驛為例，預(yù)計2017年流水增長近266%達(dá)到8000億元），未來幾年在流水規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大下，支付利潤將步入上升通道。此外，以支付為基礎(chǔ)，融合營銷、金融、管理等增值服務(wù)將給支付企業(yè)帶來廣闊的業(yè)務(wù)空間和利潤增長點，第三方支付產(chǎn)業(yè)鏈從硬件到軟件，科技+運(yùn)維彰顯競爭實力，長期將打開盈利天花板。

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