沈曦

摘 要：改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)得到迅猛發(fā)展，在這條快速發(fā)展的星光大道上，中小企業(yè)成為閃耀的新星。然而，隨著經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的到來(lái)，這些閃耀的新星卻碰到了融資困難等瓶頸，這也是世界各國(guó)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中普遍面臨的棘手難題。針對(duì)當(dāng)前投資難和融資難的兩難窘境，國(guó)內(nèi)學(xué)者做過(guò)大量有價(jià)值的研究。文章在此基礎(chǔ)上，根據(jù)當(dāng)前我國(guó)中小企業(yè)融資的特點(diǎn)，分析融資困難的原因，提出了解決的創(chuàng)新路徑。

關(guān)鍵詞：中小企業(yè) 融資 創(chuàng)新

中圖分類(lèi)號(hào)：F270 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1004-4914（2017）11-273-02

我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)以來(lái)，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)異軍突起，中小企業(yè)成為民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的主體，也成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要貢獻(xiàn)力量。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2016年末，我國(guó)在金融機(jī)構(gòu)中屬于小微企業(yè)的貸款余額為20.84萬(wàn)億元人民幣，占同期所有企業(yè)貸款余額總量的32.1%，占比較上年同期高1.6個(gè)百分點(diǎn)。全年小微企業(yè)貸款增加3萬(wàn)億元，同比多增7815億元，增量占同期企業(yè)貸款增量的49.1%，比上年同期高12.5個(gè)百分點(diǎn)。由此可見(jiàn)，中小企業(yè)融資發(fā)展十分迅猛，但這樣的速度仍然無(wú)法滿足其需求。根據(jù)2014年對(duì)中小企業(yè)發(fā)展面臨的十大主要障礙統(tǒng)計(jì)情況來(lái)看（見(jiàn)圖1），融資困難已經(jīng)成為我國(guó)中小企業(yè)發(fā)展的首要問(wèn)題，而作為企業(yè)重要生產(chǎn)要素的土地、工人等因素反而退居其次。

一、我國(guó)中小企業(yè)融資的最新特點(diǎn)

（一）外源融資形單影只

外源融資因有融資成本低等突出優(yōu)點(diǎn)，成為大多數(shù)企業(yè)融資的首選方案。但是企業(yè)融資活動(dòng)是投融雙方雙向優(yōu)化博弈的結(jié)果，外源融資主體肯定會(huì)考慮該業(yè)務(wù)的可靠性。一方面，銀行在貸款時(shí)，綜合考慮信用風(fēng)險(xiǎn)，傾向于貸款給信譽(yù)好、規(guī)模大、效益高的大型企業(yè)。中小企業(yè)由于規(guī)模不大、資產(chǎn)不多等原因，信用評(píng)級(jí)難以與大型企業(yè)匹敵，無(wú)法得到銀行的青睞。另一方面，股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的要求更高，雖然我國(guó)已經(jīng)開(kāi)創(chuàng)了中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板等直接融資的新方式，但是融資條件依舊偏高，多數(shù)中小企業(yè)只能望而卻步。新三板則對(duì)中小企業(yè)具有融資效率高、準(zhǔn)入門(mén)檻低、流程簡(jiǎn)單等優(yōu)點(diǎn)，近年來(lái)受到中小企業(yè)歡迎。但與此同時(shí)，新三板因其制度不健全，仍然存在轉(zhuǎn)板程度復(fù)雜、流動(dòng)性不夠等問(wèn)題，還需要不斷完善。

（二）內(nèi)源融資委以重任

外源融困難倒逼著中小企業(yè)必須充分利用好有限的內(nèi)源融資，從而內(nèi)源融資成為其重要融資來(lái)源。據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)利用自有資金作為創(chuàng)業(yè)資金的小企業(yè)占80%以上。然而，僅僅依靠?jī)?nèi)源融資，中小企業(yè)一般難以做大做強(qiáng)。

（三）民間融資異軍突起

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的快速發(fā)展，個(gè)人和企業(yè)的儲(chǔ)蓄率有所提高，積累了一些民間資本，小額貸款公司、私人借貸公司等新興的民間融資方式異軍突起。據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)31.9%有負(fù)債的小微企業(yè)中，有62.9%的企業(yè)融資方式為民間融資，14.1%的企業(yè)采用銀行和民間融資的組合方式。民間融資的手續(xù)簡(jiǎn)便、靈活，且利率彈性較大，但也存在非法集資亂象、潛在社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)大、資金用途非法等情況，甚至有高利貸等風(fēng)險(xiǎn)。

（四）融資成本整體偏高

一方面，由于中小企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)整體高于大型企業(yè)，銀行和其他金融機(jī)構(gòu)對(duì)其放貸時(shí)，通過(guò)都會(huì)將利率提高20%以上。此外，中小企業(yè)還需要提供一定的擔(dān)保費(fèi)、評(píng)估費(fèi)等其他費(fèi)用，甚至部分銀行還要求企業(yè)購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品等附屬條件，這些都大大增加了中小企業(yè)的銀行融資成本。另一方面，中小企業(yè)采用較多的民間融資，其利率往往高于銀行貸款利率，甚至接近高利貸。但是，在銀行融資困難的情況下，這種高成本的融資方式也成為中小企業(yè)的無(wú)奈之選。

二、我國(guó)中小企業(yè)融資難的原因

（一）我國(guó)融資體系不夠完善

近年來(lái)，我國(guó)相繼出臺(tái)了小微型企業(yè)貸款擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償、創(chuàng)業(yè)種子基金、專(zhuān)精特新專(zhuān)項(xiàng)資金等補(bǔ)助政策，但中小企業(yè)融資問(wèn)題仍然層出不窮。作為我國(guó)企業(yè)融資最重要的主體，銀行具有其趨利避害的行業(yè)特點(diǎn)，更傾向于為投資風(fēng)險(xiǎn)較低的企業(yè)放貸。而中小企業(yè)由于融資風(fēng)險(xiǎn)高等硬傷，難以得到銀行金融機(jī)構(gòu)的充分支持。我國(guó)的證券市場(chǎng)和債券市場(chǎng)起步遲，其對(duì)中小企業(yè)的兼容性并不強(qiáng)。盡管部分民間資本也有風(fēng)險(xiǎn)投資的預(yù)期，融資體系的不完善阻礙了他們前行的道路?？梢?jiàn)，在當(dāng)前的融資體系中，我國(guó)中小企業(yè)被擋在優(yōu)勢(shì)融資資源之外。

（二）我國(guó)金融體制缺乏動(dòng)力

從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)到市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，我國(guó)金融體系在轉(zhuǎn)軌過(guò)程中，經(jīng)歷了嚴(yán)格而謹(jǐn)慎的改革路徑，金融機(jī)構(gòu)相對(duì)壟斷。金融機(jī)構(gòu)在吸收民間存款時(shí)，成本較低，而在投向企業(yè)時(shí)，利潤(rùn)較高，部分地區(qū)的金融機(jī)構(gòu)利潤(rùn)甚至超過(guò)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)。在此基礎(chǔ)上，金融機(jī)構(gòu)不需要承擔(dān)市場(chǎng)發(fā)展的壓力，不需要努力改革和創(chuàng)新，只要保證資金的安全，即可坐享其成。而資金安全的導(dǎo)向就是將資金流向大型企業(yè)，中小企業(yè)必然受到資金的冷落。

（三）我國(guó)政府職能有待轉(zhuǎn)變

我國(guó)各級(jí)政府為了滿足城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等民生需求，有限的地方財(cái)力無(wú)法支持無(wú)限的財(cái)政支出責(zé)任，因而需要大量外圍資金支持。雖然我國(guó)新《預(yù)算法》明確禁止政府直接參與融資，但是在實(shí)際執(zhí)行過(guò)程中，地方政府為了加快建設(shè)進(jìn)度，仍然通過(guò)舉借債務(wù)、間接利用融資平臺(tái)等方式為項(xiàng)目融資。這些融資舉措加速了資金的政府流向，擠占了中小企業(yè)的融資空間，抬升了中小企業(yè)的融資成本。

三、我國(guó)中小企業(yè)融資的創(chuàng)新路徑

（一）風(fēng)險(xiǎn)投資

在企業(yè)創(chuàng)建初期，風(fēng)險(xiǎn)投資主體往往能預(yù)見(jiàn)到企業(yè)價(jià)值具有幾十倍，甚至幾百倍的上升空間。而且，風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)象除了要有較高的增值空間外，還要有較快的增值速度。他們往往具有三大特征：一是要有成熟的目標(biāo)市場(chǎng)作為基礎(chǔ)；二是產(chǎn)品的創(chuàng)新極具革命性；三是產(chǎn)品需求大，領(lǐng)域廣，增值速度快。風(fēng)投路徑一般從建立基金開(kāi)始，尋找機(jī)會(huì)，然后為項(xiàng)目籌措資金，接著對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行篩選，并作出評(píng)估和形成協(xié)議，在企業(yè)成功上市或其他可終結(jié)風(fēng)投情況出現(xiàn)時(shí)，風(fēng)投主體才考慮全身而退。

（二）P2P網(wǎng)絡(luò)貸款

隨著我國(guó)網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，P2P網(wǎng)絡(luò)貸款以其獨(dú)有的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，已經(jīng)被廣大中小企業(yè)融資所接受。P2P網(wǎng)絡(luò)貸款已經(jīng)突破了我國(guó)信用體系和信用平臺(tái)建設(shè)滯后、信用環(huán)境建設(shè)發(fā)展緩慢等瓶頸，發(fā)展出單純線上網(wǎng)貸模式、線上線下并行模式、擔(dān)保平臺(tái)信貸模式、多頭合作融資模式等新方式。

1.單純線上網(wǎng)貸模式。這種方式將線下貸款完全改變?yōu)榫€上模式，在網(wǎng)絡(luò)貸款初期較為流行。然而，這種方式容易因信息不對(duì)稱(chēng)而存在企業(yè)損害投資者利益的風(fēng)險(xiǎn)，投資者利益無(wú)法得到充分保障。

2.線上線下并行模式在線上搭建融資平臺(tái)，匯集投融資信息，吸引投融資雙方客戶(hù)；線下在合適位置設(shè)立特有門(mén)店，通過(guò)與小額貸款公司、商業(yè)銀行等其他金融機(jī)構(gòu)合作等模式，既保障了融資方信用能力和還款能力，又加強(qiáng)了投融資各方的信息交流，防止因單純線上網(wǎng)貸模式中因信息不對(duì)稱(chēng)而導(dǎo)致的融資壞賬。在規(guī)范發(fā)展的前提下，這種方式在一定程度上解決了中小企業(yè)融資難的問(wèn)題。

3.擔(dān)保平臺(tái)信貸模式。無(wú)論線上模式還是雙線模式，對(duì)投資者而言，中小企業(yè)融資的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題都無(wú)法與國(guó)有企業(yè)和大型企業(yè)相媲美。因此，網(wǎng)絡(luò)貸款發(fā)展除去自身模式，即擔(dān)保平臺(tái)信貸模式。這里的擔(dān)保又可分為抵押擔(dān)保模式、第三方擔(dān)保模式、保險(xiǎn)公司擔(dān)保模式和風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金擔(dān)保模式等4種。

4.多頭合作融資模式。從2014年到2017年，李克強(qiáng)總理連續(xù)四年提到互聯(lián)網(wǎng)金融。在互聯(lián)網(wǎng)金融的積極倡導(dǎo)下，中小企業(yè)融資方式在“互聯(lián)網(wǎng)+”方面得到不斷改革和創(chuàng)新，目前針對(duì)“P2P+”發(fā)展出“P2P+供應(yīng)鏈金融”、“P2P+融資租賃“等新方法。這種多頭合作融資模式的改革和創(chuàng)新，必定會(huì)給我國(guó)中小企業(yè)帶來(lái)新的融資契機(jī)。

（三）眾籌投資

作為大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新的重要融資模式，眾籌投資成為開(kāi)放式融資的有效手段，它也為中小企業(yè)融資提供新的機(jī)遇。眾籌投資具有創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目涉及領(lǐng)域廣泛、創(chuàng)業(yè)主體的成長(zhǎng)性門(mén)檻不高等優(yōu)勢(shì)，既有效彌補(bǔ)了中小企業(yè)在資本市場(chǎng)上融資缺點(diǎn)，又降低了風(fēng)險(xiǎn)投資模式的高要求。其發(fā)起人、眾籌平臺(tái)和支持人“三位一體”模式具有更遠(yuǎn)的發(fā)展前景。

比如，螞蟻天使就是典型的眾籌模式，它將原本天使投資使用一個(gè)人或者一個(gè)基金的項(xiàng)目改變?yōu)槭畮兹恕资说耐顿Y。其目的就是降低投資人的篩選門(mén)檻，拓展融資渠道，惠眾更多創(chuàng)業(yè)者。

四、結(jié)束語(yǔ)

隨著“互聯(lián)網(wǎng)+”等新興力量的推動(dòng)，融資方式的改革和創(chuàng)新為中小企業(yè)融資注入了新的活力。風(fēng)險(xiǎn)投資、P2P網(wǎng)絡(luò)貸款、眾籌投資等新方式如雨后春筍般冒出。未來(lái)融資方式將得到不斷推陳出新，我國(guó)中小企業(yè)融資的創(chuàng)新路徑也將越走越多，越走越穩(wěn)。

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[5] 北京中研華泰信息技術(shù)研究院.2015年中國(guó)中小企業(yè)現(xiàn)狀調(diào)研及發(fā)展前景預(yù)測(cè)報(bào)告.2015

[6] 小微企業(yè)調(diào)查：融資難、貴怎么破.法邦網(wǎng)

（作者單位：浙江省樂(lè)清市財(cái)政局 浙江樂(lè)清 325604）

（責(zé)編：賈偉）