周一懋　張強(qiáng)

摘要：企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部成員公司間的關(guān)聯(lián)關(guān)系是客觀存在的，導(dǎo)致集團(tuán)內(nèi)關(guān)聯(lián)信用風(fēng)險(xiǎn)具有復(fù)雜隱蔽性及波紋效應(yīng)等特點(diǎn)，當(dāng)集團(tuán)內(nèi)某家子公司陷入信用危機(jī)時(shí)，由于連鎖效應(yīng)可能會(huì)導(dǎo)致整個(gè)企業(yè)集團(tuán)陷入財(cái)物危機(jī)及經(jīng)營(yíng)困境。文章根據(jù)企業(yè)集團(tuán)的運(yùn)營(yíng)特征和信用風(fēng)險(xiǎn)起因，剖析了企業(yè)集團(tuán)關(guān)聯(lián)信用風(fēng)險(xiǎn)的典型特征，并試圖厘清企業(yè)集團(tuán)信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估思路。

關(guān)鍵詞：企業(yè)集團(tuán)；信用風(fēng)險(xiǎn)；特征

一、引言

隨著經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程的加快，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展，企業(yè)在業(yè)務(wù)范圍迅速擴(kuò)張同時(shí)，其同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)也在逐漸加劇。諸多企業(yè)開(kāi)始嘗試進(jìn)行多元、跨區(qū)域的經(jīng)營(yíng)以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)挑戰(zhàn)，逐漸產(chǎn)生了多層次組織形式——企業(yè)集團(tuán)。2016年8月，中國(guó)企業(yè)聯(lián)合會(huì)公布了“企業(yè)500強(qiáng)”名單，其中90%以上的上榜企業(yè)為企業(yè)集團(tuán)。種種現(xiàn)象說(shuō)明企業(yè)集團(tuán)在我國(guó)占據(jù)著舉足輕重的地位。

企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部各子公司間由于關(guān)聯(lián)交易和紛繁復(fù)雜的關(guān)聯(lián)關(guān)系，使得企業(yè)集團(tuán)的信用風(fēng)險(xiǎn)具有典型的復(fù)雜隱蔽性和傳染性等特點(diǎn)。換言之，當(dāng)集團(tuán)內(nèi)某一子公司陷入信用危機(jī)，便可能造成企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部一系列的多米諾骨牌效應(yīng)，進(jìn)而引起整個(gè)企業(yè)集團(tuán)陷入發(fā)展窘境。近年來(lái)，國(guó)內(nèi)外企業(yè)集團(tuán)由于關(guān)聯(lián)交易而陷入財(cái)務(wù)危機(jī)的案例時(shí)有發(fā)生。此類(lèi)事件的頻繁發(fā)生不僅顯現(xiàn)出我國(guó)商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)在管控集團(tuán)客戶(hù)信用風(fēng)險(xiǎn)方面經(jīng)驗(yàn)與知識(shí)的不足，同時(shí)也將嚴(yán)重阻礙地方金融秩序乃至社會(huì)的健康穩(wěn)定發(fā)展。當(dāng)前，一套行之有效的內(nèi)部管理制度并未真正形成，變相地阻礙了其規(guī)模優(yōu)勢(shì)的發(fā)揮。究其原因，主要是企業(yè)集團(tuán)在信用風(fēng)險(xiǎn)管控及制度建設(shè)方面存在極大的不足。

企業(yè)集團(tuán)內(nèi)各企業(yè)之間通常存在錯(cuò)綜復(fù)雜的關(guān)聯(lián)關(guān)系，而以關(guān)聯(lián)關(guān)系為風(fēng)險(xiǎn)傳播紐帶的關(guān)聯(lián)信用風(fēng)險(xiǎn)將使企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部成員企業(yè)之間產(chǎn)生一系列的多米諾骨牌反應(yīng)，導(dǎo)致企業(yè)集團(tuán)出現(xiàn)不可控的信用危機(jī)。對(duì)此，加強(qiáng)相關(guān)金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)集團(tuán)對(duì)關(guān)聯(lián)信用風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)，既是企業(yè)集團(tuán)把控經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)所面臨的首要環(huán)節(jié)，也是商業(yè)銀行等信貸機(jī)構(gòu)在管控企業(yè)集團(tuán)客戶(hù)信貸風(fēng)險(xiǎn)中必須面對(duì)的新挑戰(zhàn)。

二、企業(yè)集團(tuán)的概念與特征

鑒于各國(guó)的金融制度、法律制度等不同，企業(yè)集團(tuán)的定義也不盡相同。從社會(huì)學(xué)的視覺(jué)來(lái)看，企業(yè)集團(tuán)是各類(lèi)型公司的聯(lián)合體，或者具有共同的管理者或財(cái)務(wù)控制，并被占優(yōu)勢(shì)地位的核心企業(yè)所控制，同時(shí)進(jìn)入多個(gè)市場(chǎng)運(yùn)作。從經(jīng)濟(jì)學(xué)的視覺(jué)來(lái)看，企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部企業(yè)之間是通過(guò)某種經(jīng)濟(jì)關(guān)系聯(lián)系在一起。

本文依據(jù)企業(yè)集團(tuán)的實(shí)際意義，定義企業(yè)集團(tuán)為：以資本為主要紐帶，以集團(tuán)章程為共同行為規(guī)范的母子公司、參股公司及其它成員企業(yè)共同組成的企業(yè)法人聯(lián)合體。

總體而言，企業(yè)集團(tuán)主要呈現(xiàn)下述特征： 一是集團(tuán)本身不具備獨(dú)立法人性質(zhì)，而其成員企業(yè)具有獨(dú)立法人性質(zhì)。二是集團(tuán)內(nèi)部各成員以集團(tuán)章程為行為準(zhǔn)則，并以此來(lái)約束集團(tuán)整體的經(jīng)營(yíng)和戰(zhàn)略管理。三是企業(yè)集團(tuán)的成員間普遍存在經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)，通常以關(guān)聯(lián)交易、交叉持股等形成合法的經(jīng)濟(jì)關(guān)系，以此增強(qiáng)抵御市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)等威脅的能力。

當(dāng)前，企業(yè)集團(tuán)對(duì)我國(guó)民生、經(jīng)濟(jì)發(fā)展及社會(huì)穩(wěn)定等都有著重要作用。商業(yè)銀行從經(jīng)營(yíng)成本、風(fēng)險(xiǎn)控制等角度考慮，由于企業(yè)集團(tuán)客戶(hù)自身抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)，因此，企業(yè)集團(tuán)向來(lái)是商業(yè)銀行重要客戶(hù)庫(kù)的主要來(lái)源。

三、企業(yè)集團(tuán)的信用風(fēng)險(xiǎn)

（一）企業(yè)集團(tuán)的運(yùn)作特點(diǎn)

根據(jù)相關(guān)研究，企業(yè)集團(tuán)客戶(hù)的運(yùn)作特點(diǎn)為：一是集團(tuán)內(nèi)下屬企業(yè)投資關(guān)系錯(cuò)綜復(fù)雜。常見(jiàn)做法為以項(xiàng)目名義設(shè)立子公司，既擴(kuò)大了集團(tuán)規(guī)模，又?jǐn)[脫了債務(wù)牽連；二是企業(yè)集團(tuán)的通常是以融促投，以投帶融，融投結(jié)合的方式發(fā)展壯大；三是企業(yè)集團(tuán)主要采取統(tǒng)一管理的財(cái)務(wù)制度，并以其集團(tuán)利益最大化為目標(biāo)。因此，運(yùn)作時(shí)通常會(huì)出現(xiàn)下列情形： 母公司為轉(zhuǎn)移資產(chǎn)打著成立子公司的幌子剝離優(yōu)良資產(chǎn)；為轉(zhuǎn)移成員企業(yè)資產(chǎn)，從而私下進(jìn)行不對(duì)價(jià)交易；為減少企業(yè)償債額，而將股權(quán)低價(jià)轉(zhuǎn)讓。

（二）企業(yè)集團(tuán)信用風(fēng)險(xiǎn)的成因

從現(xiàn)有研究工作來(lái)看，關(guān)聯(lián)交易是企業(yè)集團(tuán)信用風(fēng)險(xiǎn)的主要風(fēng)險(xiǎn)源頭之一。比如，企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部企業(yè)之間約定以非公允關(guān)聯(lián)交易以轉(zhuǎn)移資產(chǎn)或?qū)嵭蟹欠〒?dān)保，最后造成金融機(jī)構(gòu)的過(guò)度授信和多頭授信，造成金融機(jī)構(gòu)損失增大的概率。一些研究文獻(xiàn)將關(guān)聯(lián)交易導(dǎo)致的信用風(fēng)險(xiǎn)劃分為授信決策風(fēng)險(xiǎn)、信用轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)等，并分析此類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)的作用路徑和起因。另一些研究文獻(xiàn)將企業(yè)集團(tuán)的非公允關(guān)聯(lián)交易對(duì)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)的影響分為四類(lèi)擔(dān)保虛化風(fēng)險(xiǎn)。主要指集團(tuán)內(nèi)部成員公司在并不具備擔(dān)保及履約能力前提下相互擔(dān)保；信息虛假風(fēng)險(xiǎn)。主要指企業(yè)集團(tuán)通過(guò)人為地處理財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)等行為向銀行提供虛假信息；資本抽逃風(fēng)險(xiǎn)。主要指集團(tuán)母公司利用不合理的定價(jià)手段，在成員公司間轉(zhuǎn)移資產(chǎn)及利潤(rùn)，最終把自身信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給發(fā)放貸款的銀行。

對(duì)企業(yè)集團(tuán)而言，傳統(tǒng)信用風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別方法存在諸多無(wú)法克服的缺陷，難以識(shí)別關(guān)聯(lián)交易、關(guān)聯(lián)擔(dān)保、報(bào)表粉飾等行為。銀行現(xiàn)行的信貸制度不能滿(mǎn)足銀行對(duì)企業(yè)集團(tuán)授信決策和授信管理的需要。

概括而言，企業(yè)集團(tuán)信用風(fēng)險(xiǎn)的成因可歸納為以下幾個(gè)方面：一是非公允的關(guān)聯(lián)交易。二是金融法規(guī)不健全。當(dāng)母公司存在侵占子公司利益等行為時(shí)，現(xiàn)行的法律法規(guī)難以發(fā)揮作用，無(wú)法對(duì)子公司的合法權(quán)益進(jìn)行保護(hù)。三是集團(tuán)成員企業(yè)間常相互擔(dān)保，導(dǎo)致?lián)Ｌ摶?。四是較高的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

（三）企業(yè)集團(tuán)信用風(fēng)險(xiǎn)的特征

雖然集團(tuán)內(nèi)部的成員公司是命運(yùn)共同體，雖然保持獨(dú)立法人資格，在實(shí)際經(jīng)營(yíng)過(guò)程中往往受制于母公司或?qū)嶋H經(jīng)營(yíng)者，集團(tuán)母公司為了實(shí)現(xiàn)其利益最大化，使得各成員企業(yè)的獨(dú)立性減弱，國(guó)外一般采取 “衡平居次原則”等保護(hù)被控制公司的利益，但我國(guó)對(duì)此暫無(wú)明確規(guī)定。雖然企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部成員企業(yè)構(gòu)成命運(yùn)共同體，母公司往往基于同一戰(zhàn)略部署使所有子公司參與到統(tǒng)一的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，但子公司之間的債務(wù)相互獨(dú)立，不承擔(dān)連帶責(zé)任，導(dǎo)致母公司轉(zhuǎn)移或剝離資產(chǎn)、抽逃資金等行為發(fā)生。其后果是：集團(tuán)內(nèi)母子公司之間的信用風(fēng)險(xiǎn)呈紙牌效應(yīng)，風(fēng)險(xiǎn)源頭一旦出現(xiàn)，將迅速傳染至其他相關(guān)聯(lián)企業(yè)。近年來(lái)，諸多集團(tuán)公司頻頻陷入財(cái)務(wù)困境，不僅影響自身經(jīng)營(yíng)和發(fā)展，更造成銀行的巨大損失。因此，對(duì)企業(yè)集團(tuán)信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行鑒別和評(píng)價(jià)有著很強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義。endprint

（四）關(guān)聯(lián)交易引發(fā)企業(yè)集團(tuán)信用風(fēng)險(xiǎn)剖析

關(guān)聯(lián)交易所造成的企業(yè)集團(tuán)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)通常不透明，往往會(huì)推高銀行所面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)，具體表現(xiàn)形式如下。

1. 銀行等金融機(jī)構(gòu)為控制自身所面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)，往往設(shè)置諸多的申貸條件。企業(yè)集團(tuán)在利益驅(qū)動(dòng)下，會(huì)通過(guò)粉飾報(bào)表等行為來(lái)提供虛假信息，以達(dá)到申貸條件。一是利用不公平關(guān)聯(lián)交易為企業(yè)集團(tuán)“虛增利潤(rùn)”、在企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部成員企業(yè)之間通過(guò)虛構(gòu)的關(guān)聯(lián)交易合同或者通過(guò)第三方公司簽訂虛假購(gòu)銷(xiāo)合同以達(dá)到虛增利潤(rùn)等目標(biāo)；二是通過(guò)關(guān)聯(lián)交易以“分配”利潤(rùn)額。三是利用企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部成員企業(yè)之間互相借貸或者以應(yīng)收賬款等形式互相進(jìn)行拖欠等關(guān)聯(lián)交易來(lái)調(diào)節(jié)整個(gè)企業(yè)集團(tuán)的當(dāng)年收益額。

2. 企業(yè)集團(tuán)中借款公司與其他成員企業(yè)互相拆借資金，加大信貸風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)集團(tuán)成員企業(yè)之間相互拆借資金，當(dāng)拆借資金額度過(guò)大使借款公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需的資金受到波及時(shí)，銀行貸款在貸款期滿(mǎn)后歸還的可能性降低，從而增加了銀行的貸款風(fēng)險(xiǎn)。

3. 企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部某些成員公司向其他成員轉(zhuǎn)移資產(chǎn)，致使這些公司的償債能力減弱。如果企業(yè)集團(tuán)母公司在獲得銀行貸款后，再通過(guò)投資、關(guān)聯(lián)交易等方式將資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到內(nèi)部子公司中，而子公司對(duì)銀行貸款不承擔(dān)相關(guān)責(zé)任，導(dǎo)致銀行對(duì)集團(tuán)信貸客戶(hù)監(jiān)管乏力，加大了貸款回收難度。

4. 由集團(tuán)內(nèi)部成員相互擔(dān)保而導(dǎo)致第二還款來(lái)源失控。擔(dān)保通常指在法律上為保障債權(quán)人實(shí)現(xiàn)自身債權(quán)，以第三方信用或特定財(cái)產(chǎn)或債務(wù)人來(lái)督促債務(wù)人履行債務(wù)的法制。因此擔(dān)保被擔(dān)保公司視為重要的第二還款來(lái)源，對(duì)銀行而言也是其轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的主要措施。事實(shí)上，法律上允許企業(yè)集團(tuán)的借款公司由其他成員企業(yè)來(lái)?yè)?dān)保貸款，但由于成員企業(yè)間的關(guān)聯(lián)關(guān)系，其貸款擔(dān)保實(shí)質(zhì)上處于一種擔(dān)保不足甚至是無(wú)擔(dān)保的狀態(tài)。李麗和周宗放（2010）對(duì)母子公司關(guān)聯(lián)擔(dān)保所引致的關(guān)聯(lián)信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了度量。

四、企業(yè)集團(tuán)信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估問(wèn)題

目前，企業(yè)集團(tuán)信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估存在的主要問(wèn)題是：無(wú)效的關(guān)聯(lián)風(fēng)險(xiǎn)管理方法；無(wú)效的關(guān)聯(lián)企業(yè)擔(dān)保制度；無(wú)效的申貸信息甄別方法。

目前，國(guó)內(nèi)外對(duì)于企業(yè)集團(tuán)信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估大多屬于定性研究，定量化的研究尚不多，主要研究主題為以下幾個(gè)方面。

1. 企業(yè)集團(tuán)信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估過(guò)程中應(yīng)考慮公司治理、行業(yè)和集團(tuán)財(cái)務(wù)層面等因素。對(duì)于公司治理的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)問(wèn)題，更應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)集團(tuán)對(duì)下屬公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)、控制力以及集團(tuán)權(quán)利分配等要素。肖珉（2012）等將公司治理納入集團(tuán)財(cái)務(wù)預(yù)警和信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的研究中。

2. 企業(yè)集團(tuán)的信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估應(yīng)考慮成員企業(yè)在集團(tuán)中的層次地位關(guān)系。由于眾多破產(chǎn)預(yù)測(cè)模型都假設(shè)公司是單一的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，從而忽視了企業(yè)集團(tuán)成員企業(yè)的關(guān)聯(lián)性將對(duì)模型的可靠性產(chǎn)生負(fù)面影響。研究表明模型預(yù)測(cè)精度與子公司層次變量和集團(tuán)層次變量呈正相關(guān)性。

3. 企業(yè)集團(tuán)成員企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)與其股權(quán)結(jié)構(gòu)有關(guān)。“隧道效應(yīng)”普遍存在于有成員企業(yè)破產(chǎn)的企業(yè)集團(tuán)中，因?yàn)樵诩磳⑵飘a(chǎn)的成員企業(yè)中，總是存在資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，以防止企業(yè)被債權(quán)人接管，這些行為都將極大地影響其它成員企業(yè)的破產(chǎn)率。陳林、周宗放、顧婧等（2009，2011）基于股權(quán)比重對(duì)企業(yè)集團(tuán)內(nèi)母子公司之間信用風(fēng)險(xiǎn)傳遞進(jìn)行了研究。

4. 其他的相關(guān)研究。由KMV模型的預(yù)期違約概率，可以構(gòu)建企業(yè)集團(tuán)違約指標(biāo)，并將其作為信用價(jià)差的替代。陳林，周宗放（2008，2012）、楊揚(yáng)和周宗放（2012）從股權(quán)關(guān)系、道德風(fēng)險(xiǎn)等角度分析了集團(tuán)成員企業(yè)之間的信用風(fēng)險(xiǎn)傳染； 楊揚(yáng)，周宗放和費(fèi)文穎（2014）對(duì)企業(yè)集團(tuán)信用風(fēng)險(xiǎn)的演化進(jìn)行了仿真研究；劉文蕊（2011）討論了企業(yè)集團(tuán)信用風(fēng)險(xiǎn)的組合評(píng)估方法，揚(yáng)揚(yáng)，周一懋，周宗放（2017）基于大數(shù)據(jù)研究了企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估問(wèn)題等。

五、結(jié)語(yǔ)

目前，國(guó)內(nèi)外有關(guān)企業(yè)集團(tuán)信用風(fēng)險(xiǎn)的研究涉及到企業(yè)集團(tuán)內(nèi)關(guān)聯(lián)企業(yè)之間的股權(quán)結(jié)構(gòu)、關(guān)聯(lián)交易等因素對(duì)企業(yè)集團(tuán)信用風(fēng)險(xiǎn)的影響的相關(guān)研究不多。現(xiàn)有的信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估理論與方法，大多數(shù)都是針對(duì)單一經(jīng)濟(jì)實(shí)體的企業(yè)，而忽視了企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部成員企業(yè)之間的相互聯(lián)系。因此，探索企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部成員企業(yè)之間存在的關(guān)聯(lián)違約風(fēng)險(xiǎn)具有十分重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。

從一般的意義上講，關(guān)聯(lián)關(guān)系不僅在企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部普遍存在，通常發(fā)生在存在各種聯(lián)系的關(guān)聯(lián)主體之間，如果這些關(guān)聯(lián)主體中的一些關(guān)聯(lián)主體發(fā)生違約導(dǎo)致另一些關(guān)聯(lián)主體違約或者使其違約概率增大，這類(lèi)信用風(fēng)險(xiǎn)即為關(guān)聯(lián)主體之間的關(guān)聯(lián)信用風(fēng)險(xiǎn)（關(guān)聯(lián)違約風(fēng)險(xiǎn)）。因此，本文的討論對(duì)象（企業(yè)集團(tuán)）可以拓展到具有一般關(guān)聯(lián)關(guān)系的關(guān)聯(lián)主體之間。由于一般關(guān)聯(lián)主體之間的關(guān)聯(lián)關(guān)系更加錯(cuò)綜復(fù)雜，導(dǎo)致關(guān)聯(lián)信用風(fēng)險(xiǎn)的演化結(jié)構(gòu)具有更加復(fù)雜的特征。目前，正在開(kāi)展這方面的研究和應(yīng)用工作。

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[7]李麗，周宗放.母子公司關(guān)聯(lián)擔(dān)保信用風(fēng)險(xiǎn)度量[J].中國(guó)管理科學(xué)，2010（18）.

[8]肖珉.我國(guó)企業(yè)集團(tuán)上市公司財(cái)務(wù)預(yù)警與信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估研究[D].電子科技大學(xué)，2012.

[9]陳林，周宗放.基于股權(quán)比重的企業(yè)集團(tuán)內(nèi)母子公司之間信用風(fēng)險(xiǎn)傳遞研究[J].管理工程學(xué)報(bào)，2009（03）.

[10]陳林，周宗放，顧婧.基于復(fù)合期權(quán)、籃子期權(quán)及股權(quán)關(guān)系的企業(yè)集團(tuán)母公司信用風(fēng)險(xiǎn)度量研究[J].中國(guó)管理科學(xué)， 2011（05）.

[11]陳林，周宗放.基于多層模糊邏輯門(mén)FTA的企業(yè)集團(tuán)控股公司信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估[J].系統(tǒng)工程，2008（12）.

[12]陳林.企業(yè)集團(tuán)成員企業(yè)的違約相關(guān)性與信用風(fēng)險(xiǎn)度量研究[D].電子科技大學(xué)，2012.

[13]楊揚(yáng)，周宗放，肖珉.企業(yè)集團(tuán)道德風(fēng)險(xiǎn)與信用風(fēng)險(xiǎn)的作用機(jī)理研究[J].系統(tǒng)工程學(xué)報(bào)，2012（06）.

[14]楊揚(yáng)，周宗放，費(fèi)文穎.嵌入小世界網(wǎng)絡(luò)的企業(yè)集團(tuán)信用風(fēng)險(xiǎn)演化仿真[J].管理工程學(xué)報(bào)，2014（01）.

[15]劉文蕊.企業(yè)集團(tuán)信用風(fēng)險(xiǎn)組合評(píng)價(jià)研究[D].電子科技大學(xué)，2011.

[16]楊揚(yáng)，周一懋，周宗放，基于文本大數(shù)據(jù)的企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估[J].大數(shù)據(jù)， 2017（01）.

基金項(xiàng)目：國(guó)家自然科學(xué)基金項(xiàng)目“企業(yè)集團(tuán)內(nèi)關(guān)聯(lián)信用風(fēng)險(xiǎn)的傳染機(jī)理與演化特征研究”（#70971015）。

（作者單位：江蘇匯譽(yù)通數(shù)據(jù)科技有限公司）endprint