向勁靜

近日，山西杏花村汾酒廠股份有限公司（以下簡稱“山西汾酒”，600809.SH）與華潤系的“緋聞”終于落實。

山西汾酒發(fā)布公告稱，控股股東汾酒集團將以協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式，作價51.6億元向華創(chuàng)鑫睿（香港）有限公司（以下簡稱“華潤鑫睿”）轉(zhuǎn)讓山西汾酒9915萬股無限售流通股，占山西汾酒總股本的11.45%。權益變動后，華潤鑫睿則將成為山西汾酒的第二大股東。

然而，令人意外的是，資本市場對于華潤旗下公司參股山西汾酒并不買賬。2月5日，就在山西汾酒復牌首日，便用了一字跌停來迎接華潤這個二股東的到來。由此看出，市場對此并不那么看好，那山西汾酒對此又是如何看待的？華潤入股山西汾酒，將會給其發(fā)展戰(zhàn)略帶來什么影響？是否會扭轉(zhuǎn)公司的管理方式？

就以上問題，《投資者報》記者采訪到山西汾酒董事會秘書辦公室相關人士，并得到其較為詳細的答復。

華潤系折價兩成入股

近日，山西汾酒公告稱，公司控股股東汾酒集團擬以協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式將其持有的公司9915萬股A股股份轉(zhuǎn)讓給華潤鑫睿，占公司總股本11.54%，每股轉(zhuǎn)讓價格為52.04元，總價款為51.6億元。轉(zhuǎn)讓完成之后，華潤鑫睿將成為山西汾酒的第二大股東。

公告顯示，華潤鑫睿是華潤創(chuàng)業(yè)有限公司（以下簡稱“華潤創(chuàng)業(yè)”）的控股子公司，華潤創(chuàng)業(yè)間接持有該公司80.62%的股份，聯(lián)和基金間接持有該公司19.38%的股份。華潤創(chuàng)業(yè)有限公司則是華潤集團綜合消費品及零售服務業(yè)務的戰(zhàn)略業(yè)務單元，主營業(yè)務包括啤酒、食品、飲品三大板塊。

據(jù)了解，山西汾酒是第一家登陸A股市場的白酒為主業(yè)的上市公司（1994年上市），因此曾被稱作“中國白酒第一股”，此外，它還是白酒類上市公司中國有股持股比例最高的公司。根據(jù)山西汾酒2017年三季報，汾酒集團持股比例占山西汾酒總股本比例達69.97%。汾酒集團持股比例過高，曾被外界擔憂會影響山西汾酒在制度、體系上的改革與重塑。華潤創(chuàng)業(yè)此次入局，汾酒集團仍將保持超過50%以上的持股比例。

對于華潤系入股山西汾酒，有分析師表示，華潤參股，有望與山西汾酒形成明顯的協(xié)同效應。盡管如此，但資本市場卻并不買賬。2月5日，山西汾酒股票復牌，公司股價隨即迎來兩個跌停。在業(yè)內(nèi)人士看來，山西汾酒股價遭遇跌停，除了與資本市場大環(huán)境（白酒板塊公司股價整體下挫）有關系外，也與這次華潤折價兩成入股不無關系。

山西汾酒集團的混改從今年1月份就已開始，同時上市公司山西汾酒已經(jīng)準備停牌混改，停牌前的股價為67元。而在混改的對象公布以后，華潤入股的價格僅為停牌前80%。按目前的股本計算，此番跌停已經(jīng)蒸發(fā)了近57億元的市值。

對此，山西汾酒董事會秘書辦公室相關人士對《投資者報》記者表示：“在全球股市高位調(diào)整背景下，A股市場出現(xiàn)了一定程度的回調(diào)，是前期持續(xù)上漲累積風險的有效釋放。股價變動因素涉及到中國經(jīng)濟的基本面、市場的估值水平、美股市場波動等因素，以及近期的白酒板塊整體下降走勢?！?/p>

汾老大的“第二春”？

那么，拋開股價走勢不談，從企業(yè)基本面上看，華潤入股山西汾酒，將會產(chǎn)生怎樣的影響？

就此，山西汾酒董事會秘書辦公室相關人士認為，華潤鑫睿入股山西汾酒，借央企能力與資源助力汾酒治理結構優(yōu)化、管理與效率提升、品牌升級與市場拓展、績效體制與管理機制優(yōu)化，可以打造央企和地方國企合作的典范，營造強強聯(lián)合的雙贏局面。為山西汾酒引進具備國際化視野、并購整合經(jīng)驗及能夠優(yōu)化上市公司治理結構的戰(zhàn)略投資者，實現(xiàn)強強聯(lián)合，優(yōu)勢互補，促使山西汾酒的治理結構、決策體系和激勵機制更加科學，提高市場綜合競爭力，從而將山西汾酒打造為白酒行業(yè)領先的，具有國際影響力的上市公司。

同時，山西證券研究報告認為，隨著華潤的入股，作為“汾老大”的山西汾酒有望迎來“第二春”。

值得注意的是，此前華潤系公司雖然具有運營啤酒品牌的經(jīng)驗，但有白酒分析師在接受記者采訪時曾指出，啤酒與白酒在營銷方式、銷售渠道及針對受眾層面都有顯著差異，二者結合只屬于“看起來很美”。此外，目前啤酒行業(yè)自身尚處調(diào)整期內(nèi)，華潤能否拿出足夠的資源協(xié)助山西汾酒做好白酒業(yè)務？

另一方面，盡管此前華潤也有過涉足白酒業(yè)務的先例。公開資料顯示，華潤啤酒曾組建一家華潤雪花啤酒（海拉爾）有限公司滿洲里分公司，并將原啤酒灌裝生產(chǎn)線改建為白酒生產(chǎn)線，彼時該公司年產(chǎn)值可達630萬元。從體量來看非常小，并且近年來這家公司的經(jīng)營狀況也鮮有相關信息披露。

白酒營銷專家蔡學飛就華潤入股山西汾酒一事表示，山西汾酒面臨的一大問題是，市場過于區(qū)域化，過于寬松的生存環(huán)境不利于企業(yè)的改革和創(chuàng)新。汾酒集團借助華潤集團的資源和背景，有利于山西汾酒全國化發(fā)展戰(zhàn)略的推進。同時，山西汾酒要重回昔日“汾老大”的地位，還需要提高自身的品牌影響力和品牌附加值，提升消費者對清香型白酒的認可度。

山西汾酒董事會秘書辦公室相關人士則對記者表示：“近年來，公司一直致力于改革和創(chuàng)新，2017年，公司采用‘組閣式聘任的新機制，激發(fā)營銷隊伍的活力；明確汾酒營銷新思路，大膽嘗試營銷改革，創(chuàng)新營銷模式，形成符合汾酒市場拓展的‘混合所有制合資聯(lián)銷公司新模式?！?/p>

話雖如此，但山西汾酒到底能否借助華潤而迎來“第二春”？還有待時間驗證。endprint