劉露揚

又是一年春節(jié)將至，中國電影市場也迎來了自己一年一度的狂歡——賀歲檔，作為各大影視公司的必爭之地，賀歲檔向來是國產(chǎn)電影的黃金檔期，由于其時段橫跨圣誕、元旦、春節(jié)、情人節(jié)、元宵節(jié)等多個節(jié)日，因此被視為消費能力最強、票房產(chǎn)出能力最高的電影檔期。在這短短的80天內(nèi)，大片扎堆，競爭也異常激烈，因此各家公司不得不紛紛使出看家本領。

根據(jù)貓眼電影專業(yè)版統(tǒng)計，僅2017年12月一個月，國內(nèi)已經(jīng)定檔的影片就有40余部，其中既有賣相極佳的重工業(yè)大片，也有獲獎無數(shù)的小眾藝術片，涉獵題材廣泛、類型多樣，為各家影視制作公司扛起年底票房沖刺的大旗。

有數(shù)據(jù)顯示，在剛剛過去的2017年，中國電影市場整體回歸兩位數(shù)增長新常態(tài)，其中票房冠軍《戰(zhàn)狼2》的大爆發(fā)給整個影視傳媒行業(yè)帶來直接的關注度和極大的刺激。2017年，國內(nèi)不含服務費的電影票房收入為523.71億元，同比增加15.3%，觀影人次達16.21億次，同比增加18.3%。對此，有業(yè)內(nèi)分析人士認為，在行業(yè)經(jīng)歷了長時間的估值修復后，部分細分行業(yè)的低估值個股已具備一定的投資潛力。

那么，當又一次賀歲檔在春節(jié)達到高潮時，投資者應該如何把握其中的投資機遇？哪些上市公司值得期待？投資影視公司又將面臨哪些風險？帶著這些問題，《投資者報》記者研究了相關行業(yè)資料并咨詢一些業(yè)內(nèi)人士，對這些問題獲得了部分解答。

近期“開門紅”影片不少

在今年賀歲檔初期表現(xiàn)十分突出的有馮小剛的情懷電影《芳華》，獲得了14.2億元票房，緊接著是新生代導演田羽生憑借《前任3》以18.5億元的票房又成就了一匹“黑馬”。這兩部電影的發(fā)行商華誼兄弟也借此一舉成為今年賀歲檔最大的贏家之一。在二級市場上，自2017年12月29日《前任3》上映以來，華誼兄弟股價最高漲幅已經(jīng)超過15%。

緊接著的2018年元旦假期，票房同比增長91.54%，觀眾的觀影熱情持續(xù)不減，票房和觀影人次維持高增長態(tài)勢。有業(yè)內(nèi)分析人士認為，優(yōu)質電影喚醒觀眾的觀影熱情，為2018年開了一個好頭，今年電影市場也將迎來全面復蘇。

其實，現(xiàn)在被我們所熟知的“賀歲檔”這一概念最開始起源于香港，每到逢年過節(jié)的日子，香港影視公司都會拍幾部熱熱鬧鬧的電影，準備過節(jié)的影迷看見這些電影也覺得高興，所以更加踴躍地到電影院看電影，久而久之就形成了賀歲檔這個檔期。

1998年，由馮小剛導演的電影《甲方乙方》則開創(chuàng)了屬于內(nèi)地市場所獨有的電影賀歲檔，辛辣寫實而不失幽默是早期馮式電影的主要風格，他的電影能讓人笑，也特別符合過節(jié)的喜慶氣氛。再加上從 2003 年開始，張藝謀的武俠大片也加入了這個檔期，內(nèi)地市場賀歲檔就此定型。

遠的不說，2012年的《泰囧》和2013年的《西游降魔篇》等電影取得的輝煌票房至今仍歷歷在目。而2016 年的賀歲檔更是取得了空前的成功，有人戲稱，“2016年的賀歲檔，無論是吃肉的還是喝湯的，整個電影市場都是贏家?！?014～2016年，賀歲檔期間的總票房價分別為62億元、64億元和108億元，呈節(jié)節(jié)攀升態(tài)勢。

業(yè)內(nèi)人士分析認為，隨著賀歲大片陸續(xù)上映，又一場票房盛宴即將開席，金額有望再創(chuàng)歷史新高，這對整個影視上市板塊將構成較為實質的利好，優(yōu)質上市公司的股價必然會有所體現(xiàn)，對行業(yè)的拉動作用更是意義長遠。從這兩年賀歲檔的情況來看，電影行業(yè)上市公司往往唱主角，這也意味著行業(yè)集中度正在逐漸提升。未來電影市場的競爭不再是單純制作水平的競爭，而是生態(tài)和產(chǎn)業(yè)鏈的競爭，是影視集團綜合能力的競爭。

業(yè)績方面，62家影視傳媒公司中有34家已公布業(yè)績預告，在這些公司中有17家業(yè)績預增或略增，3家續(xù)盈，5家略減。

經(jīng)過2016年的冷靜和調(diào)整之后，2017年國內(nèi)電影市場再次步入快速增長階段。一二線以下城市電影市場逐漸打開，票房占比不斷提升，觀影人群結構得到優(yōu)化，“小鎮(zhèn)青年”成為近年來增長主力，未來電影市場增量機會將集中在此類區(qū)域。2017年上映的483部電影中，TOP30影片票房占比為66.30%，頭部影片對票房帶動效果明顯。有多家券商機構預計，在去年同期高基數(shù)的基礎上，2018年1月中國電影市場整體票房有望增長超過15%。

誰能創(chuàng)造下一個神話？

從目前來看，定檔大年初一（2月16日）的主要影片有8部，其中5部被業(yè)界稱為“五大金剛”，它們分別是《唐人街探案2》、《紅海行動》、《西游記女兒國》、《捉妖記2》以及《熊出沒？變形記》。同臺競技的亦有不少小體量影片，包括郭德綱自編自導自演的《祖宗十九代》和顧長衛(wèi)的青春片《遇見你真好》，以及備受爭議的《純潔心靈？逐夢演藝圈》等。

分析人士認為，“五大金剛”的票房收入應該是穩(wěn)穩(wěn)的第一梯隊，畢竟這五部電影中有三部是高票房作品續(xù)作，而《紅海行動》是林超賢繼2016年國慶檔票房冠軍《湄公河行動》后的最新作品，《西游記女兒國》有“西游”這個超級大IP護體，這些影片除了《紅海行動》都是典型的合家歡類喜劇片，“相當有賣相”。

這“五大金剛”的吸金能力從近期的預售情況也可見一斑。相關數(shù)據(jù)顯示，截至2月8日12時，僅大年初一這一天，全國電影票房預售額就已高達2.68億元，其中，光線傳媒及橫店影視的《捉妖記2》、萬達影視的《唐人街探案2》、星皓影業(yè)的《西游記女兒國》、光線傳媒的《熊出沒？變形記》、博納影業(yè)的《紅海行動》的預售票房價分別為1.26億元、7570.5萬元、6160.1萬元、675.8萬元和2301.4萬元。

除“五大金剛”之外，更多中堅力量和后起之秀成為各個檔期內(nèi)的活躍力量，賀歲檔齊聚了新麗、嘉映、耀萊、合一、工夫、亭東、北京文化、開心麻花等多家電影公司，這些公司同樣也是去年大贏家，分別出品了《悟空傳》、《羞羞的鐵拳》、《戰(zhàn)狼2》、《功夫瑜伽》、《喜歡你》等多部爆款或優(yōu)質口碑電影。由于內(nèi)含多家上市公司以及IPO公司，賀歲檔的成績，某種程度上也影響著這些公司在二級市場的表現(xiàn)。endprint

分析人士指出，賀歲檔票房的多少直接影響影視上市公司去年四季度和今年一季度的業(yè)績，在激烈的賀歲檔票房競爭中，具有IP優(yōu)勢的電影將更受市場關注。

但在業(yè)績普遍飄紅，行業(yè)前景一片大好之際，也有業(yè)內(nèi)人士對影院和銀幕數(shù)過剩的問題仍持擔憂態(tài)度。北大文化研究院教授陳少峰就此認為，目前行業(yè)仍然處于中低速增長階段。

投資者如何“掘金”

雖然目前預售成績喜人，但影片的巨額成本也令發(fā)行方們無法高枕無憂。據(jù)統(tǒng)計，《捉妖記2》投資為9億左右，《紅海行動》投資5億元，《西游記女兒國》達5.5億元，《唐人街探案2》的制作成本為4億元。根據(jù)這樣的投資額度預估，要保證以上所有影片回本，賀歲檔期上述電影總票房起碼要達到70億元以上，這還未算上電影宣發(fā)費。

然而，中泰證券近期研報測算，2018年春節(jié)檔票房區(qū)間在38.4億～44.8億元。也就是說，這些影片除了在春節(jié)檔期先聲奪人，還需要在后面的上映檔期口碑留人，否則分賬成績單仍然難看。

面對日益增高的影片制作成本，如今即使是大佬也更傾向于選擇“抱團取暖”。于是我們可以看到，每部熱門電影背后無一例外的都有著長長的出品方、合作方名單。

據(jù)媒體統(tǒng)計，《紅海行動》以背后28家出品方位居出品方數(shù)量第一，《西游記女兒國》 以27家緊隨其后，《唐人街探案2》、《捉妖記2》和《熊出沒？變形記》分別有16家、14家和12家。

那么，即使制作方、發(fā)行方賺得盆滿缽滿，票房的這把火是否也能真真切切地“燒”到 A 股市場呢？

對此，有深圳券商研究員表示，票房的成功也并非絕對的會與股價表現(xiàn)同步，電影公司票房得意股價失意的現(xiàn)象也并不罕見。這種現(xiàn)象產(chǎn)生的主要原因是部分影片上映前幾日票房較高，但由于口碑不佳顯得后勁不足，直接拖累相關公司股價。

從歷史數(shù)據(jù)來看，國產(chǎn)電影只有《泰囧》上映期間，其出品公司光線傳媒的股價是隨著票房一路走高的，在那之后，股價往往會在熱門電影的票房發(fā)威之前有所表現(xiàn)，而在電影正式上映之后，股價反而可能一路走低。比如2013年華誼兄弟出品的《 1942 》票房不及預期，公司股價接連受挫。

上海一家基金公司內(nèi)部人士也直言，別看票房收入喜人，影視公司的日子并不好過?！罢莆罩劢z、流量、渠道的互聯(lián)網(wǎng)公司都要進來分得一杯羹，IP（知識產(chǎn)權）價格也水漲船高，結果就是現(xiàn)在一部電影都是多家機構投資，投資比例變得均勻，落到上市公司腰包里的分紅也在減少。”

既然有如此多的不確定性，那么影視公司的股票還有沒有投資價值呢？有業(yè)內(nèi)專家指出，“看電影選股票”需要注意兩個時間節(jié)點。

第一個節(jié)點是傳媒板塊在當年12月初數(shù)日間往往呈現(xiàn)普漲局面，需特別注意賀歲檔重磅大片上映前10～15日內(nèi)板塊走勢。同時這一波上攻持續(xù)性一般并不理想，通常以強勢個股收出3～5連陽結束，隨后個股走勢出現(xiàn)分化，此波行情主要由預期推動。以近5年來的市場行情為例，每年12月至次年一季度，文化傳媒板塊往往會取得跑贏市場的超額收益。比如在2013～2014 年賀歲檔，《掃毒》、《無人區(qū)》、《四大名捕 2》、《風暴》、《私人訂制》等多部大片相繼霸屏，而相關上市公司股價往往先于影片上映就已有所表現(xiàn)。其中，《四大名捕2》于2013年12月6日全國公映，出品方光線傳媒股價于當年11月末已經(jīng)啟動，3個交易日漲幅逾10%?！端饺擞喼啤酚诋斈?2月19日正式上映，12月6日-12日5個交易日，華誼兄弟股價大漲29.54%。

第二個時間節(jié)點是重磅大片上映后。這段時間可重點關注參與制作發(fā)行“大片”的相關公司。此波上漲持續(xù)性明顯好于第一波，經(jīng)常上演股價連續(xù)上漲的好戲。但此時相關個股的風險也較高，如果該大片票房良好，相關公司股價則可能出現(xiàn)持續(xù)大漲。反之，不用等到影迷“吐槽”，資本市場就會率先“用腳投票”。此波行情將主要基于業(yè)績推動。如去年《戰(zhàn)狼2》上映期間，隨著票房一路高歌猛進，發(fā)行方之一北京文化的股價在10天內(nèi)累計上漲53%。

眼下，2018年賀歲檔市場的“終極戰(zhàn)”即將拉開序幕，觀眾與資本市場究竟會看好哪些作品？哪家上市公司又能笑到最后？讓我們拭目以待。endprint