王燕

2017年11月以來(lái)，美棉向上突破70美分/磅阻力位，價(jià)格持續(xù)上行，截至目前，美棉強(qiáng)勢(shì)格局較為穩(wěn)固，80美分/磅附近支撐強(qiáng)烈。反觀國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，去年10月末至今，鄭棉振蕩運(yùn)行，波幅擴(kuò)大，鄭棉指數(shù)累計(jì)最大漲幅約5%?；仡櫧鼛讉€(gè)月以來(lái)的走勢(shì)，外盤方面，2017/2018年度棉花增產(chǎn)壓力基本釋放，美棉簽約進(jìn)度保持高位、基金凈多持倉(cāng)處于高水平，以及印度棉花減產(chǎn)預(yù)期等因素合力支撐美棉價(jià)格。內(nèi)盤方面，我國(guó)2018年2月底之前不輪入儲(chǔ)備棉的政策導(dǎo)向、2017/2018年度國(guó)內(nèi)棉花增產(chǎn)及工商業(yè)庫(kù)存同比增加等因素壓制鄭棉價(jià)格。對(duì)于后期棉價(jià)走勢(shì)，我們認(rèn)為，內(nèi)外棉價(jià)差處于偏低水平，進(jìn)口紗價(jià)格優(yōu)勢(shì)逐步喪失，國(guó)內(nèi)棉市或迎來(lái)修復(fù)性上漲行情。

國(guó)際棉市利多持續(xù)

美棉簽約進(jìn)度保持高位，USDA（美國(guó)農(nóng)業(yè)部）上調(diào)美棉出口目標(biāo)。數(shù)據(jù)顯示，截至1月11日一周，美棉簽約進(jìn)度約80%，較上年同期增加約16個(gè)百分點(diǎn)，較近五年均值增加約10個(gè)百分點(diǎn)。由于美棉出口旺盛，2017年 12月供需預(yù)測(cè)報(bào)告中，USDA上調(diào)2017/2018年度美棉出口目標(biāo)，年度出口量由315.7萬(wàn)噸上調(diào)至322.2萬(wàn)噸。1月報(bào)告中，該出口目標(biāo)保持穩(wěn)定。

基金凈多持倉(cāng)處于偏高水平。CFTC（美國(guó)商品期貨委員會(huì)）數(shù)據(jù)顯示，截至1月16日一周，美棉期貨基金凈多持倉(cāng)115949手，占比38.20%，處于偏高水平。

印度國(guó)內(nèi)媒體報(bào)道顯示，因棉鈴蟲導(dǎo)致棉花生產(chǎn)受損，2017/2018年度印度棉花產(chǎn)量從最初的663萬(wàn)噸下調(diào)至637.5萬(wàn)噸。去年12月供需預(yù)測(cè)報(bào)告中，USDA下調(diào)印度棉花產(chǎn)量，從653.2萬(wàn)噸下調(diào)至642.3萬(wàn)噸。1月繼續(xù)下調(diào)至637.9萬(wàn)噸，接近印度國(guó)內(nèi)預(yù)期水平。

美棉銷售數(shù)據(jù)良好，資金推動(dòng)疊加印度減產(chǎn)預(yù)期，多因素促成ICE（洲際交易所）期棉近期以來(lái)持續(xù)上漲。

內(nèi)外棉市價(jià)差水平偏低

2017年11月，發(fā)改委和財(cái)政部聯(lián)合發(fā)布公告：2017年新棉上市期間原則上不安排輪入，2018年儲(chǔ)備棉輪出銷售將從2018年3月12日開始，截止時(shí)間暫定為2018年8月底，每日掛牌銷售數(shù)量暫按3萬(wàn)噸安排。

2017年儲(chǔ)備棉輪出工作于2017年9月底結(jié)束，儲(chǔ)備棉剩余庫(kù)存預(yù)估約520萬(wàn)？530萬(wàn)噸，趨近合理水平。再繼續(xù)輪出一年，儲(chǔ)備棉剩余庫(kù)存將不足我國(guó)半年用量。因此，我國(guó)或?qū)⑤喨雰?chǔ)備棉或進(jìn)口外棉的呼聲高漲。該政策的出臺(tái)穩(wěn)定了市場(chǎng)預(yù)期，年度上半段預(yù)期輪入利好難以釋放。

隨著棉市外強(qiáng)內(nèi)弱格局持續(xù)，國(guó)內(nèi)外棉花價(jià)差處于偏低水平。數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)外盤面價(jià)差從2017年10月的高點(diǎn)4400元/噸一線低至目前2100元/噸上下。由于外棉價(jià)格持續(xù)上漲，進(jìn)口紗價(jià)格優(yōu)勢(shì)逐步喪失。數(shù)據(jù)顯示，2017年12月初至今，國(guó)內(nèi)32支棉紗價(jià)格指數(shù)從23260元/噸下跌至22970元/噸，累計(jì)跌幅1.2%；32支進(jìn)口棉紗價(jià)格指數(shù)從22907元/噸跌至23215元/噸，累計(jì)漲幅1.3%。

隨著進(jìn)口紗價(jià)格優(yōu)勢(shì)逐步喪失，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)棉紗銷售狀況將好轉(zhuǎn)，國(guó)內(nèi)棉市或迎來(lái)修復(fù)性上漲行情。endprint