戚夢思

【摘 要】 隨著經(jīng)濟(jì)與科技的發(fā)展進(jìn)步，我國金融市場的發(fā)展迎來了新的春天。近些年來，金融市場發(fā)展速度較快，金融衍生品也不斷出現(xiàn)。但由于我國金融市場經(jīng)驗(yàn)不足，起步發(fā)展較晚，缺乏嚴(yán)格的金融監(jiān)管，導(dǎo)致許多問題的出現(xiàn)。金融衍生品本身存在種類、風(fēng)險(xiǎn)等的缺陷，市場方面也存在一定的困境。本文主要討論當(dāng)前金融衍生品所存在的主要問題，分析市場環(huán)境下如何進(jìn)行發(fā)展創(chuàng)新，并提出相應(yīng)的解決策略，以進(jìn)一步推動(dòng)金融市場的長遠(yuǎn)發(fā)展。

【關(guān)鍵詞】 金融衍生品 創(chuàng)新發(fā)展 監(jiān)管體系

一、我國金融衍生產(chǎn)品現(xiàn)存問題

近些年來，金融衍生品在人們的生活中越來越普及，其存在的意義及發(fā)展的必要性已不再被懷疑或否定，關(guān)注度逐漸提高。同時(shí)，金融衍生品存在的問題越來越被重視。通過調(diào)研及總結(jié)分析，主要問題包括以下幾個(gè)方面：產(chǎn)品本身缺陷;監(jiān)管方面存在的問題;市場方面的困境。

（一）產(chǎn)品本身缺陷

第一，品種方面。就現(xiàn)階段而言，我國金融衍生品在品種方面的缺陷主要在于種類少，創(chuàng)新意識較低，互相模仿，導(dǎo)致同質(zhì)性非常高。而國際金融衍生品在種類方面相對比較豐富，包含各式各樣的、多元化的金融衍生品，相比之下，我國金融衍生品較為遜色。

在我國，金融衍生品品種數(shù)量較少，上交所目前主要有可轉(zhuǎn)換債券、權(quán)證兩大類，其中權(quán)證的交易比較活躍，但是品種數(shù)目仍然較少，大約只有十余只。而在其他比較成熟的金融市場上，例如香港，權(quán)證的數(shù)目實(shí)際上超過了股票數(shù)量。在國際市場上，金融衍生品還包括利率遠(yuǎn)期合約、購股權(quán)證、期權(quán)等等，種類數(shù)量較多。對我國來說，金融衍生品種類數(shù)量少，對應(yīng)用領(lǐng)域的拓展造成了一定的阻礙，也在一定程度上限制了投資主體范圍的擴(kuò)大。目前我國金融衍生品主要應(yīng)用于外匯市場，人民幣衍生市場難以滿足金融市場需求，發(fā)展不夠活躍。而且市場參與者范圍較小，常見的仍然是銀行間市場參與者，難以符合社會的廣大需求。

第二，風(fēng)險(xiǎn)方面。金融衍生品最初的設(shè)計(jì)目的在于轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，也是其基本的功能。但是，通過實(shí)踐發(fā)現(xiàn)，并不是每一金融衍生品都能準(zhǔn)確轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)產(chǎn)品設(shè)計(jì)不夠合理，或者運(yùn)用不恰當(dāng)時(shí)，不僅無法形成風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移，還有可能導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大。這與金融衍生品本身的特性息息相關(guān)，也由此表明產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、對風(fēng)險(xiǎn)的把控和考慮，仍然不夠完善。

（二）監(jiān)管方面存在的問題

通常來說，各個(gè)金融市場的具體管理制度與市場環(huán)境密切相關(guān)，但是總的規(guī)范原則，應(yīng)是一致的，便于統(tǒng)一管理、監(jiān)督，才能更好地推動(dòng)衍生產(chǎn)品的改革發(fā)展。首先，在監(jiān)管主體方面及監(jiān)管職責(zé)方面，表現(xiàn)為多頭管理，包括央行、地方政府、證監(jiān)會等，都有一定的管理權(quán)。長此以往，導(dǎo)致金融市場秩序容易混亂，政策缺乏穩(wěn)定性，管理問題的解決迫在眉睫。第二，缺乏相應(yīng)法律法規(guī)條文。到目前為止，我國法律體系中，對金融衍生品的監(jiān)管法律體系尚未成熟，立法相對落后。金融衍生品在我國發(fā)展至今，現(xiàn)有的法律法規(guī)大多是基于具體的產(chǎn)品而制定的，仍然缺乏統(tǒng)一的監(jiān)管法律，難以形成整體規(guī)范。對于涉及范圍廣、跨系統(tǒng)性的產(chǎn)品而言，相應(yīng)的監(jiān)管法律空白，無法形成嚴(yán)格管理，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)居高不下，業(yè)務(wù)開展過程中產(chǎn)生的問題往往無法得到解決，導(dǎo)致市場秩序相對混亂。

（三）市場方面的困境

首先，信息披露及公開制度不完善，市場參與者難以及時(shí)獲取相關(guān)信息，難以形成良好的市場環(huán)境及交易環(huán)境。在金融衍生品市場上，投資者在進(jìn)行決策判斷時(shí)，必須基于對相應(yīng)信息的獲取、認(rèn)知，同時(shí)還應(yīng)保證信息的準(zhǔn)確性和及時(shí)性，才能保障交易行為的公平、公正。而我國信息披露及公開制度仍然不夠成熟，市場的真實(shí)情況難以及時(shí)、有效地反映給參與者，導(dǎo)致投資者對價(jià)格出現(xiàn)錯(cuò)誤估計(jì)，影響了金融市場的發(fā)展。其次，我國金融市場上缺乏專業(yè)人才，國際化程度低。目前與金融衍生品相關(guān)的工作人員大多是財(cái)務(wù)專業(yè)畢業(yè)，雖然具有一定的財(cái)務(wù)知識，但是在金融工程專業(yè)知識方面較為薄弱，并且實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)非常少，對風(fēng)險(xiǎn)的識別和管理也不到位，導(dǎo)致業(yè)務(wù)水平較低。與國際投行水平相比，我國央企工作人員仍需提高自身能力及水平，才能逐步與國際接軌。

二、創(chuàng)新發(fā)展對策研究

（一）克服自身缺陷

克服自身缺陷主要包括適度增加種類，豐富內(nèi)容;完善設(shè)計(jì)，避免同質(zhì)性兩個(gè)方面。

1、適度增加種類，豐富內(nèi)容。目前，我國金融衍生品市場需要進(jìn)一步豐富產(chǎn)品種類，要實(shí)事求是、適度地增加品種，豐富產(chǎn)品內(nèi)容。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，我國不論是投資者構(gòu)成，還是股市規(guī)模，都發(fā)生著重大的變化，在推出創(chuàng)新金融衍生產(chǎn)品時(shí)要選對時(shí)機(jī)，時(shí)機(jī)成熟的產(chǎn)品，可以先行推出，通過市場反映驗(yàn)證產(chǎn)品。而那些時(shí)機(jī)尚未成熟的，應(yīng)當(dāng)積極主動(dòng)地創(chuàng)造所需的條件及環(huán)境，直到時(shí)機(jī)成熟時(shí)再安排推出。既要穩(wěn)定發(fā)展，又要積極主動(dòng)，兩者要尋找平衡點(diǎn)，相互作用，相輔相成。

2、完善設(shè)計(jì)，避免同質(zhì)性。我國的金融衍生品由于一直以來缺乏創(chuàng)新意識，導(dǎo)致同質(zhì)性問題非常嚴(yán)重。要進(jìn)一步創(chuàng)新發(fā)展，必須增加創(chuàng)新能力。在設(shè)計(jì)金融衍生品時(shí)，應(yīng)充分考慮我國國情，設(shè)計(jì)出符合我國市場發(fā)展的產(chǎn)品。實(shí)際上，金融衍生品市場本身就是一個(gè)需要?jiǎng)?chuàng)新動(dòng)力的市場，在市場發(fā)展進(jìn)程中，創(chuàng)新是重要的生命力，也是長遠(yuǎn)發(fā)展的重要前提。我國可以適當(dāng)借鑒國際優(yōu)秀的技術(shù)、成功的經(jīng)驗(yàn)，以我國市場環(huán)境為實(shí)際，設(shè)計(jì)出具有我國特色的創(chuàng)新金融衍生品，豐富金融市場。

（二）完善監(jiān)管體系

完善監(jiān)管體系主要包括明確監(jiān)管部門職責(zé)，分工協(xié)調(diào);完善相關(guān)的監(jiān)管法規(guī);發(fā)揮行業(yè)自律作用三個(gè)方面。

1、明確監(jiān)管部門職責(zé)，分工協(xié)調(diào)。為了進(jìn)一步推動(dòng)金融衍生品的發(fā)展，完善監(jiān)管體系至關(guān)重要。首先，必須明確監(jiān)管部門的職責(zé)，通過出臺政策、法律、法規(guī)等的形式，將監(jiān)管責(zé)任進(jìn)行明文規(guī)定，避免責(zé)任推脫，實(shí)現(xiàn)有法可依，消除虛假監(jiān)管現(xiàn)象。同時(shí)，對各個(gè)相關(guān)部門之間的責(zé)任要明確，進(jìn)行分工協(xié)調(diào)，促進(jìn)合作，共同營造良好的市場環(huán)境。

2、完善相關(guān)的監(jiān)管法規(guī)。完善監(jiān)管體系的重要工作任務(wù)在于制定相關(guān)的法律法規(guī)。由于金融市場的特殊性及多變性，再加上金融衍生品的創(chuàng)新，傳統(tǒng)的法律法規(guī)不足以規(guī)范相關(guān)的金融交易行為，導(dǎo)致金融市場秩序混亂。因此，有關(guān)部門必須加快制定一系列監(jiān)管法規(guī)，對金融市場的各類交易行為進(jìn)行規(guī)范、管理，整頓金融秩序。此外，應(yīng)對不同種類的產(chǎn)品的內(nèi)容進(jìn)行分析，制定對應(yīng)的法規(guī)內(nèi)容，提升法律條文的可操作性。

3、發(fā)揮行業(yè)自律作用。在金融市場中，除了官方監(jiān)管之外，行業(yè)自律的作用也是不容忽視的。我們必須承認(rèn)，在金融衍生品發(fā)展初期，行業(yè)自律組織發(fā)揮著充分的規(guī)范作用。隨著市場的發(fā)展，產(chǎn)品的豐富多樣，自律組織也應(yīng)當(dāng)有所變化發(fā)展。要進(jìn)一步對監(jiān)管人員進(jìn)行專業(yè)培訓(xùn)，提升工作人員的素質(zhì)及工作能力，完善金融市場交易運(yùn)作規(guī)則，為會員提供相應(yīng)的業(yè)務(wù)咨詢服務(wù)，提升市場參與者的水平，從而在一定程度上降低風(fēng)險(xiǎn)。

（三）完善基礎(chǔ)設(shè)施

完善基礎(chǔ)設(shè)施主要包括加快改革步伐;完善信息披露制度，提升透明度;提高投資者素質(zhì);尋求國際合作。

1、加快改革步伐。一方面，應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步推進(jìn)利率市場化改革，從而逐漸形成客觀、合適的市場均衡價(jià)格，營造良好的市場基礎(chǔ)環(huán)境。另一方面，還應(yīng)深化金融企業(yè)改革，加強(qiáng)運(yùn)作機(jī)制市場化，不斷提升市場參與者的風(fēng)險(xiǎn)敏感度，培養(yǎng)交易者的風(fēng)險(xiǎn)管理能力。

2、完善信息披露制度，提升透明度。在金融市場上，信息是重要的基礎(chǔ)設(shè)施。完善的信息披露制度有利于優(yōu)化市場環(huán)境，使監(jiān)管者能夠更加及時(shí)、充分地了解金融衍生品，對金融衍生品的風(fēng)險(xiǎn)水平、價(jià)值等能夠做出客觀合理的判斷。因此，不斷完善信息披露制度，是當(dāng)前市場發(fā)展創(chuàng)新的重要內(nèi)容，尤其是價(jià)格敏感性信息，應(yīng)當(dāng)規(guī)范市場參與者行為，形成良好的交易環(huán)境。

3、提高投資者素質(zhì)。投資者是金融衍生品市場的重要參與者，對市場的影響相對較大。為了推動(dòng)金融衍生品的長期發(fā)展，應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對投資者的教育，加強(qiáng)宣傳、學(xué)習(xí)，逐步提高投資者的素質(zhì)和能力。在這一方面，政府應(yīng)當(dāng)爭取發(fā)揮主導(dǎo)地位作用，通過各式各樣可行的手段，對廣大投資者進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)教育，宣傳衍生品相關(guān)的金融基礎(chǔ)知識，使得投資者對市場環(huán)境、金融衍生品更加深入了解，從而能夠理性進(jìn)行投資。

4、尋求國際合作。金融衍生品作為現(xiàn)代金融市場上新的產(chǎn)物，是創(chuàng)新思維發(fā)展的重要結(jié)果表現(xiàn)，但從某種程度上來看，也是為了規(guī)避原有監(jiān)管而出現(xiàn)的產(chǎn)物?？偟膩碚f，金融衍生品監(jiān)管是一個(gè)世紀(jì)難題。實(shí)現(xiàn)監(jiān)管不僅需要每個(gè)國家內(nèi)部自行落實(shí)監(jiān)管職責(zé)，還需要國際社會的合作，從而實(shí)行廣泛的監(jiān)管。再加上我國金融衍生品市場起步較晚，發(fā)展相對較慢，而在參與競爭的過程中想要降低風(fēng)險(xiǎn)，更加應(yīng)當(dāng)積極與其他國家合作，并不斷展現(xiàn)自身的優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)互惠共贏。

三、結(jié)語

總而言之，我國作為金融市場起步較晚，衍生品市場發(fā)展相對落后的國家，應(yīng)當(dāng)根據(jù)本國國情及自身經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢，充分、合理地利用各類資源及社會資本，不斷創(chuàng)新金融衍生產(chǎn)品，完善監(jiān)管體系，不斷優(yōu)化市場環(huán)境，最終推動(dòng)金融衍生品市場地繁榮發(fā)展及長期發(fā)展。

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