余翔

美國總統(tǒng)特朗普今天將公布他的1.5萬億美元基建計劃細節(jié)，這個消息早就受到廣泛關(guān)注。升級基礎(chǔ)設(shè)施與稅制改革、收緊移民政策、加大國防投入是特朗普的四大競選承諾，也是他兌現(xiàn)“讓美國再次偉大”目標的四大支柱。在稅改通過后，基建被列為特朗普下一步施政日程的首要目標。

按照特朗普的思路：不僅要借杠桿，通過少量政府出資撬動塵封的基建市場，更要為基建項目落地創(chuàng)造良好制度環(huán)境，降低基建項目所需的環(huán)保要求，大幅簡化審批流程。

目前來看，外界對特朗普的基建計劃多持懷疑態(tài)度，認為是空談。但在筆者看來，不可低估該基建計劃的可行性。

該計劃中的1.5萬億美元基建投資并不是在一年內(nèi)一次性投入，而是長達10年的系列投資。預計首年基建投資總規(guī)模在1000億—1500億美元之間，要實現(xiàn)這個目標并不難。按照計劃，未來10年內(nèi)將從現(xiàn)有政府開支中拿出2000億美元，放入4個資金池。其中最大資金池規(guī)模1000億美元，用于與地方政府共同出資的項目。如果將這1000億美元按10年期平攤，每年為100億美元。依據(jù)美國1990年通過的《聯(lián)邦信貸改革法案》，政府相關(guān)部門可對政府批準的項目提供信貸支持。按照政府能給項目提供10%的融資擔保支持，100億美元可撬動1000億美元的總投資規(guī)模；若按目前美國基礎(chǔ)設(shè)施項目初始投資的啟動資本最少為項目的3%，100億美元則可撬動3000億美元的總投資規(guī)模，可以滿足首年基建投資對資金的需求。

同時，特朗普政府還可通過其他方式為基建項目籌資。在美股預計會有調(diào)整、美聯(lián)儲可能加快加息步伐、債市前景不妙的情況下，基建市場為投資者提供了一個新的選擇。目前，美國10年期國債的收益率為2.89%，而美國基建市場的平均回報率在3%—4%，投資基建收益高于10年期國債，對企業(yè)有一定吸引力。為推動資金入場，特朗普政府還提出給予基礎(chǔ)設(shè)施投資的資金高達82%的稅收免除。政府還可通過發(fā)行“建設(shè)美國債券”來募集資金。這種債券的收益享受聯(lián)邦免稅，對投資者有吸引力。發(fā)行“建設(shè)美國債券”后，還可以通過資產(chǎn)證券化進行二次融資。

當然，特朗普基建計劃確實也面臨一定挑戰(zhàn)，一是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)通常項目金額大、投資周期長、回報率遠低于資本市場投資回報，是否真能吸引私人資本大舉投資尚不可知。二是國會是否會支持特朗普的計劃同樣存在較大不

確定性。雖然國會同樣認為美國的基礎(chǔ)設(shè)施需要升級，但在具體做法上卻有不同認識。相當多的共和黨人希望主要依靠非公資本進行基建投資，避免推高政府債務(wù)。而在民主黨看來，規(guī)模如此之大的基建計劃必須要有政府資金參與?？紤]到在參院100個席位中共和黨以51席僅占微弱多數(shù)，有關(guān)計劃在國會怕是還有一番波折。三是特朗普基建計劃可能會令利益分配更加失衡。與特朗普的稅改計劃類似，人們擔心特朗普的基建計劃也只會讓少數(shù)有關(guān)系的人獲益，背后卻是納稅人的更大損失。

據(jù)美國戰(zhàn)略與國際研究中心估算，當年的“馬歇爾計劃”按當前價格計算規(guī)模是1.5萬億美元，特朗普的計劃規(guī)模與此相同，驚人巧合背后的含義耐人尋味。鑒于基礎(chǔ)設(shè)施對國民經(jīng)濟的推動作用及產(chǎn)業(yè)上下游的拉動作用，基建計劃如果進展順利，加上之前成功推動的稅改，特朗普有可能成為一個讓人刮目相看的總統(tǒng)?！?/p>

(作者是中國現(xiàn)代國際關(guān)系研究院美國所經(jīng)濟室主任，哈佛大學訪問學者，國家青年拔尖人才)