【摘要】近幾年隨著證監(jiān)會對IPO的收緊，定向增發(fā)成為國內(nèi)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)上市的重要渠道。本文在闡述定向增發(fā)基本概念和相關理論的基礎上，以東旭光電（000413）為例對其近年來三次定向增發(fā)進行了系統(tǒng)的分析。通過深入研究，本文得出此類定向增發(fā)在一定條件下可以提升上市公司及其實際控制人價值的結論，并據(jù)此為其他上市公司定向增發(fā)活動提出了可行建議。

【關鍵詞】上市公司 定向增發(fā) 價值

一、東旭光電歷史沿革及簡介

東旭光電成立于1992年，由石家莊顯像管總廠、中國電子進出口總公司、中化河北進出口公司以定向募集方式共同發(fā)起設立的股份有限公司，設立時公司股份總數(shù)為2568萬股。

二、東旭光電定向增發(fā)歷程

2016年，東旭光電向8名特定投資者非公開發(fā)行新增11.04億股人民幣普通股，并于2016年8月25日發(fā)行。股票發(fā)行價格為6.29元/股，其中發(fā)行對象所認購的股份自發(fā)行結束之日起12個月內(nèi)不得轉讓。本次定增東旭集團及關聯(lián)企業(yè)并未參與。

三、東旭光電定向增發(fā)的價值研究

（一）定向增發(fā)對東旭光電產(chǎn)業(yè)布局影響分析

東旭光電2016年定向增發(fā)，資金用于蕪湖東旭6代線TET- LCD液晶玻璃基板項目的建設運營，自此東旭光電步入快速發(fā)展階段。其逐步完善了光電產(chǎn)業(yè)鏈的擴展，完成了平板顯示玻璃基板及其裝備、電真空玻璃器件等重要的產(chǎn)業(yè)布局。

（二）定向增發(fā)對東旭光電價值影響分析

1.東旭光電股價變化分析。東旭光電2016年定向增發(fā)，增發(fā)價格9.69元/股，注入了蕪湖六代生產(chǎn)線，同時2016年東旭光電凈利潤比2015年上漲幅度高達122.25%，在此重大利好的影響下，東旭光電股價也隨之由2015年年底的12元/股左右，上漲到2016年5月22日高達24.98/股，上漲幅度108%。

2016年公司的定向增發(fā)，使得東旭光電能夠在2016年適時布局石墨烯新能源，在其良好的產(chǎn)業(yè)布局、業(yè)績、概念的帶動下，東旭光電的股價2016年9月19日一度高達75.8。

2.定向增發(fā)對于實際控制人的價值分析。第一，實際控制人借助東旭光電平臺融資情況分析。東旭光電作為東旭集團最大、最重要的產(chǎn)業(yè)平臺，為東旭集團提供了品牌的優(yōu)勢，在集團融資方面也給予了較大幫助，東旭光電可以通過股票質(zhì)押等方式提供增信措施，為東旭集團的融資提供支持，更大程度上增加了集團資本運作杠桿的運用。

第二，實際控制人資本運作情況分析。東旭光電的第5代TFT-LCD用彩色濾光片生產(chǎn)項目、子公司股權收購以及第8.5代TFT-LCD玻璃基板生產(chǎn)線項目在短短的四年內(nèi)通過定向增發(fā)陸續(xù)上馬，公司市值達到目前的700多億。

同時，東旭集團的資本運作風生水起，2016年收購上市公司寶安地產(chǎn)，并變更名稱為東旭藍天，主營業(yè)務為房地產(chǎn)開發(fā)、光伏電站的投資、建設，實現(xiàn)了房地產(chǎn)與新能源雙輪驅(qū)動的主業(yè)格局，藍天公司同樣在2016年順利完成了95億元的定向增發(fā)。

東旭集團在2016年與嘉麟杰達成協(xié)議，通過多方收購，最終擁有對嘉麟杰的表決權比例達到23.67%，成為單一表決權比例最大的股東。東旭集團將新增一個上市公司為其產(chǎn)業(yè)的擴展提供助力。

至此，東旭集團擁有三家上市公司，產(chǎn)業(yè)鏈建設已具規(guī)模，通過跟蹤上市公司的研報和公告，東旭集團已布局石墨烯基石墨烯基鋰離子電池產(chǎn)業(yè)。東旭集團在較短的時間內(nèi)實現(xiàn)了跨越式的發(fā)展，成為新經(jīng)濟下的行業(yè)巨人，得到了國家政策的大力支持，而實現(xiàn)這些業(yè)績的重要手段，就是上市公司定向增發(fā)，可見定向增發(fā)對上市公司及上市公司控股股東的發(fā)展有著至關重要的價值。

四、結論及建議

定向增發(fā)作為上市公司很流行的股權融資方式之一，不僅可以調(diào)節(jié)優(yōu)化上市公司資產(chǎn)結構，還能滿足上市公司快速擴張的資金需求。上市公司或其實際控制人在利用定向增發(fā)這種再融資工具時要綜合考慮各方面因素，目前在國內(nèi)上市公司畢竟屬于稀缺資源，在具體操作時要盡可能的將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司，或引入對上市公司發(fā)展更為有利的戰(zhàn)略投資者，并且輔之以后期良好的運作，如此才能為包括實際控制人在內(nèi)的上市公司所有股東帶來較大的價值，對于上市公司實際控制人而言，上市公司價值的增加，一方面能為其帶來相應的財富效應，如再借助于相關金融工具，可為上市公司實際控制人提供相應資本支持，帶動實際控制人其他產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

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作者簡介：劉國華（1986-），男，漢族，河北衡水人，就讀于中央財經(jīng)大學，研究方向：公司理財，財務管理。endprint