【摘要】現(xiàn)如今，環(huán)境問(wèn)題成為我國(guó)小康社會(huì)建設(shè)、關(guān)乎人民福祉的關(guān)鍵點(diǎn)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行“綠色”改革刻不容緩。中國(guó)金融市場(chǎng)日漸成熟時(shí)，債券也成為越來(lái)越重要的融資工具，綠色債券市場(chǎng)也是中國(guó)綠色金融體系中極其重要一環(huán)。本文從綠色債券發(fā)展的政策角度出發(fā)，為我國(guó)綠色債券發(fā)展的相關(guān)問(wèn)題提出了具有一定參考價(jià)值的建議。

【關(guān)鍵詞】綠色金融 債券市場(chǎng) 綠色債券

一、引言

中共中央、國(guó)務(wù)院發(fā)布《生態(tài)文明體制改革總體方案》，首次明確了將構(gòu)建綠色金融體系列為國(guó)家生態(tài)文明計(jì)劃的重要步驟。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和生態(tài)文明建設(shè)需要大量的綠色資金支持，利用債券市場(chǎng)可以滿足中國(guó)經(jīng)濟(jì)向綠色經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的部分資金需求，并提高資金的利用效率。但是，雖然目前我國(guó)的綠色債券總發(fā)行量占全球發(fā)行量的比重越來(lái)越大，但與國(guó)際上已經(jīng)成熟的綠色債券運(yùn)行機(jī)制相比，仍存在很多不足。

二、概述

（一）綠色債券內(nèi)涵

債券的本質(zhì)是債的證明書，具有法律效力，債券是投資者和發(fā)行者之前債權(quán)債務(wù)關(guān)系的證明。幸澤林（2016）指出國(guó)際上綠色債券的概念從廣義角度來(lái)說(shuō)，指一切與環(huán)境保護(hù)為目的相關(guān)的債券；狹義上就僅指氣候債券，即應(yīng)對(duì)氣候變化相關(guān)的金融工具。

王瑤（2015）定義綠色債券首先具有普通債券的基本功能和特點(diǎn)，與普通債券相比，綠色債券對(duì)“綠色效益”提出了要求，其募集到的資金，必須投向可再生能源、可持續(xù)交通、能源效率改進(jìn)等綠色項(xiàng)目。

實(shí)際角度上，可以認(rèn)為綠色債券是一種能把資本運(yùn)用于綠色項(xiàng)目的營(yíng)銷手段，又能使債券購(gòu)買者或投資者區(qū)別此類綠色項(xiàng)目的標(biāo)志。

（二）綠色債券特征

綠色債券在形式上與普通債券并無(wú)明顯差異，除在收益的使用上須具有透明度外，綠色債券又有其著期限長(zhǎng)、信用高、發(fā)行成本低的特點(diǎn)。且因?yàn)榫G色債券是基于特定的項(xiàng)目發(fā)行的，除專業(yè)第三方的認(rèn)證外資金支出部分必須有詳細(xì)的報(bào)告說(shuō)明。為了支持綠色債券的發(fā)展，在一定程度上政府會(huì)進(jìn)行扶持政策。

三、我國(guó)綠色債券的發(fā)展現(xiàn)狀

（一）綠色債券規(guī)模不斷擴(kuò)大

中國(guó)的金融體系是一個(gè)銀行主導(dǎo)的體系，國(guó)家政策對(duì)金融系統(tǒng)的發(fā)展起著非常重要的導(dǎo)向作用。同時(shí)，也暴露突出過(guò)度依賴銀行貸款和短期高成本債務(wù)。構(gòu)建完善的綠色金融體系是中國(guó)轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，推進(jìn)綠色發(fā)展與可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略的必然選擇。

中國(guó)作為世界上最大的發(fā)展中國(guó)家和世界第三大債券市場(chǎng)，無(wú)論是《京都合約》的規(guī)定還是全球節(jié)能減排責(zé)任上都有自己不可推卸的大國(guó)責(zé)任。

央行指出，預(yù)計(jì)從2015年到2020年，非金融企業(yè)直接融資占社會(huì)融資總規(guī)模的比重將從17.2%提高到25%左右，債券市場(chǎng)余額占GDP比例將提高到100%。2014年，中國(guó)GDP總量為63.61萬(wàn)億元，債券余額為35.9萬(wàn)億元，占比約為56.43%。若GDP年增速按6.5%計(jì)算，2020年中國(guó)GDP總量將會(huì)達(dá)到92.82萬(wàn)億元。若屆時(shí)債券市場(chǎng)余額占GDP比例達(dá)到100%，那意味著在2015～2020年，中國(guó)債券市場(chǎng)有超過(guò)57萬(wàn)億元的發(fā)展空間。

（二）債券市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)多樣化

中國(guó)的債券市場(chǎng)與其他任何債券市場(chǎng)一樣，包括：發(fā)行人、投資者、監(jiān)管機(jī)構(gòu)和中介機(jī)構(gòu)。根據(jù)中國(guó)債券信息2017年上半年的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，中國(guó)的企業(yè)債券在債券市場(chǎng)的發(fā)行量中所占份額過(guò)小（5%）。

我國(guó)發(fā)行的債券中最大的份額來(lái)自于政府類（65%）。政策性銀行（27%）即中國(guó)國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行、中國(guó)進(jìn)出口銀行和農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行發(fā)行的債券占絕大多數(shù)（共57%）。隨著我國(guó)進(jìn)一步推進(jìn)金融自由化原則，允許地方政府直接發(fā)行地方債券，相比之前，地方政府現(xiàn)在擁有更多的發(fā)行主動(dòng)權(quán)。

（三）綠色債券標(biāo)準(zhǔn)差異化

目前，與國(guó)際上認(rèn)證度最高的綠色債券原則（CBP）和氣候債券標(biāo)準(zhǔn)（CBI）相比，我國(guó)《綠色債券支持項(xiàng)目目錄》和《綠色債券發(fā)行指引》中的項(xiàng)目類別基本上與國(guó)際指引和標(biāo)準(zhǔn)基本相一致。但是，我國(guó)的合格綠色項(xiàng)目類型與國(guó)際綠色債券市場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn)有不同之處，尤其是化石燃料項(xiàng)目。

未來(lái)，我國(guó)將與國(guó)際指引和標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行雙向協(xié)調(diào)，結(jié)合我國(guó)國(guó)情通過(guò)現(xiàn)有的國(guó)際指引、標(biāo)準(zhǔn)和實(shí)踐來(lái)明確綠色項(xiàng)目的界定。

四、我國(guó)綠色債券的發(fā)展阻礙與政策建議

（一）存在問(wèn)題

第一，缺乏完備的核查和執(zhí)行系統(tǒng)。現(xiàn)階段，我國(guó)人民銀行目前已有的征信系統(tǒng)中并沒(méi)有環(huán)保部門對(duì)企業(yè)的評(píng)估指標(biāo)數(shù)據(jù)，同時(shí)，各個(gè)企業(yè)根據(jù)環(huán)保部門要求所提供的信息，和綠色金融債券的要求不一定相同。對(duì)于綠色金融監(jiān)管部門和環(huán)保部門之間一直信息傳遞滯后，其很難獲取關(guān)于國(guó)家監(jiān)控范圍外企業(yè)、項(xiàng)目環(huán)保的違規(guī)訊息。如此以來(lái)，進(jìn)行綠色金融業(yè)務(wù)就必然暴露在較高的風(fēng)險(xiǎn)下，這種情況嚴(yán)重打擊了市場(chǎng)各方參與綠色債券業(yè)務(wù)的積極性。

第二，綠色債券業(yè)務(wù)的交易成本過(guò)高。中國(guó)債券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)較為復(fù)雜，主要表現(xiàn)為市場(chǎng)分割和監(jiān)管分散。其一，從發(fā)行市場(chǎng)來(lái)看，還存在不同程度的市場(chǎng)準(zhǔn)入限制，不同品種的債券市場(chǎng)沒(méi)有完全連通。其二，我國(guó)有多家監(jiān)管機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)監(jiān)管不同類型的發(fā)行人，這就出現(xiàn)了國(guó)內(nèi)綠色債券的指引和規(guī)則在項(xiàng)目分類、募集資金管理、信息披露、第三方認(rèn)證以及激勵(lì)措施等方面，均存在不同。

第三，中國(guó)的中介服務(wù)體系發(fā)展落后。中國(guó)綠色金融市場(chǎng)的發(fā)展日漸壯大，市場(chǎng)參與主體也日益增多，同時(shí)為專業(yè)的相關(guān)機(jī)構(gòu)提供了廣闊的中介服務(wù)市場(chǎng)。但是，金融市場(chǎng)的中介服務(wù)體系發(fā)展緩慢，國(guó)內(nèi)的一些專業(yè)性服務(wù)機(jī)構(gòu)，如信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)等發(fā)展有所欠缺，其他如第三方核證單位、政策性綠色銀行等中介服務(wù)機(jī)構(gòu)也尚未建立。

第四，綠色債券的普及度不高。綠色金融的發(fā)展是一項(xiàng)需要投入人力物力的系統(tǒng)性工程，需要社會(huì)各方面形成共識(shí)和實(shí)際的持續(xù)性支持措施。但是，現(xiàn)在綠色金融的概念并沒(méi)有在我國(guó)社會(huì)中普及開(kāi)來(lái)，也不高度重視綠色債券的發(fā)展，除了更具有社會(huì)責(zé)任的政策性銀行和大型商業(yè)銀行以外，非金融企業(yè)發(fā)行綠色債券的積極性并不高。endprint

（二）政策建議

第一，成立專業(yè)的綠色金融職能部門。針對(duì)我國(guó)市場(chǎng)分割、監(jiān)管分散的問(wèn)題，成立專業(yè)的綠色金融職能部門，其主要職責(zé)是協(xié)調(diào)金融、環(huán)保、監(jiān)管、統(tǒng)計(jì)等多個(gè)部門的通力合作，進(jìn)行執(zhí)行、監(jiān)督工作，然后再建立市場(chǎng)化征信制度等。部門在推動(dòng)綠色債券發(fā)展方面，要協(xié)同有關(guān)債券市場(chǎng)的監(jiān)管部門，構(gòu)建一份發(fā)展綠色債券市場(chǎng)的共同程序。

第二，建立專業(yè)的中介服務(wù)體系。專業(yè)性的中介機(jī)構(gòu)參與到綠色金融運(yùn)作之中，這樣可有效降低交易成本和項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)綠色金融業(yè)務(wù)的開(kāi)展。首先，要鼓勵(lì)現(xiàn)有中介機(jī)構(gòu)積極參與綠色金融業(yè)務(wù)，發(fā)展本土的第三方核證機(jī)構(gòu)、綠色信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、專業(yè)方法學(xué)研究機(jī)構(gòu)、獨(dú)立的綠色金融業(yè)務(wù)登記結(jié)算平臺(tái)等。此外，還需要設(shè)立綠色專項(xiàng)基金，主要用于支持環(huán)保業(yè)的發(fā)展，或者對(duì)環(huán)境污染重大事件受害者的賠償?shù)?，在綠色金融難以涉及的方面進(jìn)行互補(bǔ)作用，共同進(jìn)行生態(tài)文明建設(shè)。

第三，擴(kuò)大綠色債券市場(chǎng)應(yīng)用范圍。首先，積極鼓勵(lì)地方政府通過(guò)綠色市政債券融資?？梢越o予地方政府額外或一定比例的綠色市政債券配額，給予其參與綠色市政債券、綠色項(xiàng)目增發(fā)和經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展計(jì)劃項(xiàng)目的權(quán)限。其次，可以設(shè)立專門為綠色市政收益?zhèn)途G色PPP項(xiàng)目債券提供部分信用擔(dān)保的中央政府基金。還要在公共示范和試點(diǎn)發(fā)行方面走在前列，提高潛在綠色資產(chǎn)融資機(jī)構(gòu)發(fā)行綠色債券的積極性，增加綠色投資者的熱情，吸引潛在投資者，通過(guò)政府參與減少整體市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。

第四，推行全方位政策支持。首先，對(duì)于發(fā)行綠色債券的發(fā)行者，鼓勵(lì)性地通過(guò)投資補(bǔ)助、擔(dān)保補(bǔ)貼、債券貼息、基金注資等多種方式，支持綠色債券發(fā)行和綠色項(xiàng)目實(shí)施。對(duì)認(rèn)購(gòu)綠色債券的投資主體，推行類似購(gòu)買國(guó)債所能享有的免稅及利好政策。其次，為全方位支持綠色債券市場(chǎng)的穩(wěn)步發(fā)展，靈活運(yùn)用信用增級(jí)制度對(duì)綠色債券項(xiàng)目進(jìn)行擔(dān)保。政府通過(guò)信用增級(jí)對(duì)特定項(xiàng)目的綠色債券提供信用擔(dān)保，可以有效降低融資成本，激勵(lì)非金融企業(yè)通過(guò)綠色債券滿足融資需求。

五、結(jié)論

現(xiàn)如今，中國(guó)的綠色債券市場(chǎng)處于蓬勃發(fā)展的機(jī)遇期，完善的綠色債券市場(chǎng)是我國(guó)生態(tài)文明體系的建設(shè)與綠色金融體系的構(gòu)建有重要的戰(zhàn)略意義的一環(huán)。我國(guó)經(jīng)濟(jì)綠色發(fā)展亟需綠色證券市場(chǎng)的直接融資和資源配置功能，解決金融領(lǐng)域的市場(chǎng)失靈問(wèn)題，將稀缺的資源配置到綠色可持續(xù)發(fā)展的領(lǐng)域中，切實(shí)實(shí)現(xiàn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)、社會(huì)和環(huán)境的三效一統(tǒng)一發(fā)展。

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作者簡(jiǎn)介：柯蕊（1991-），女，漢族，現(xiàn)就讀于陜西師范大學(xué)國(guó)際商學(xué)院金融學(xué)專業(yè)，碩士研究生，主要研究方向：金融監(jiān)管。endprint