【摘要】近年來，我國票據(jù)市場得到了快速發(fā)展，尤其是商業(yè)匯票的大量使用和推廣，拓寬了企業(yè)的融資渠道，但其中存在的問題也不容忽視。要解決這些問題，需要我國票據(jù)業(yè)務(wù)品種的創(chuàng)新即推廣和發(fā)展商業(yè)本票。本文分析了商業(yè)本票在我國發(fā)展現(xiàn)狀，提出了它作為融資性票據(jù)在票據(jù)市場發(fā)展過程中的獨(dú)特優(yōu)勢，并在此基礎(chǔ)上對該票據(jù)在我國市場的發(fā)展提出了相關(guān)建議。

【關(guān)鍵詞】商業(yè)本票 票據(jù)市場 利率市場化 融資性票據(jù)

票據(jù)市場作為金融市場的重要組成部分，在我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中起著重要作用。近年來，我國票據(jù)市場發(fā)展規(guī)模呈逐年增長趨勢，市場品種也由單純的有交易背景的單據(jù)結(jié)算發(fā)展到票據(jù)融資。從1994年到2015年上半年，票據(jù)的簽發(fā)量從640億元增加到11.3萬億元，年均增幅約60%，金融機(jī)構(gòu)的貼現(xiàn)量也由470億元增加到47.9萬億元，年均增幅約88%。但以商業(yè)匯票為主的票據(jù)業(yè)務(wù)模式卻存在一定弊端，出現(xiàn)銀行信用擠占商業(yè)信用現(xiàn)象，也加劇了票據(jù)市場的供需矛盾。另一方面，作為一種純粹融資性票據(jù)—商業(yè)本票在我國票據(jù)市場卻還沒得到相應(yīng)發(fā)展。

一、商業(yè)本票在我國票據(jù)市場的發(fā)展現(xiàn)狀

由于受《票據(jù)法》的限制，目前，融資性票據(jù)仍以銀行承兌匯票為主，商業(yè)本票在票據(jù)市場上以短期融資債券的形式呈現(xiàn)。

我國《票據(jù)法》第七十三條規(guī)定，本票是出票人簽發(fā)的，承諾自己在見票時無條件支付確定的金額給收款人或者持票人的票據(jù)。本法所稱本票，是指銀行本票?？梢?，在我國，商業(yè)本票沒有得到法律承認(rèn)，更談不上融資功能的發(fā)揮。但隨著市場發(fā)展的需要，在1996年，深圳石化集團(tuán)、華寶集團(tuán)、萊英達(dá)集團(tuán)、特發(fā)集團(tuán)等在內(nèi)的9家企業(yè)在4家金融機(jī)構(gòu)的擔(dān)保下向全國首次發(fā)行商業(yè)本票進(jìn)行融資，票值達(dá)到了2.2億元，年利率為11.0074%，期限為5個月。其后，由于受法律限制，我國商業(yè)本票雖未公開發(fā)行，但卻以短期融資債券的形式出現(xiàn)在票據(jù)市場上，發(fā)揮其融資作用，如2005年5月，中國人民銀行推出的短期融資債券本質(zhì)上就是一種融資性的無擔(dān)保本票。

二、在票據(jù)市場上利用商業(yè)本票進(jìn)行融資的優(yōu)勢

商業(yè)本票是信譽(yù)良好的企業(yè)為籌集短期資金而在貨幣市場上發(fā)行的由金融機(jī)構(gòu)擔(dān)保的票據(jù)。根據(jù)國際慣例，商業(yè)匯票一般用于貿(mào)易項(xiàng)下的債權(quán)憑證；商業(yè)本票則被用于融資項(xiàng)下的債權(quán)憑證，在利用商業(yè)本票進(jìn)行融資時，債權(quán)人與債務(wù)人之間不存在真實(shí)的交易背景，對于債權(quán)人而言存在較大風(fēng)險，容易遭遇票據(jù)詐騙等違法行為。但商業(yè)本票和其他票據(jù)相比，卻有著自己獨(dú)特的優(yōu)勢，對促進(jìn)我國票據(jù)業(yè)務(wù)市場發(fā)展，完善金融市場業(yè)務(wù)品種和國際市場接軌等方面有著不可替代的作用。

（一）利用商業(yè)本票進(jìn)行融資具有一定的靈活性，并且商業(yè)本票的融資成本一般低于銀行的短期借貸成本

企業(yè)可以根據(jù)自身發(fā)展需要，在相關(guān)機(jī)構(gòu)的擔(dān)保前提下，隨時向社會發(fā)售商業(yè)本票，進(jìn)行直接融資，以緩解短期資金困難。在融資過程中，通過銀行的擔(dān)保、授信，把銀行信用和商業(yè)信用緊密結(jié)合在一起，以銀行信用來促進(jìn)商業(yè)信用的發(fā)展，使融資方式從間接融資向直接融資發(fā)展，進(jìn)而提高社會資本轉(zhuǎn)移和資金調(diào)度的效率。商業(yè)本票的融資模式類似股票，是企業(yè)純粹以融資為目的向社會公開發(fā)行的，并由票券公司承銷。這種融資渠道比銀行傳統(tǒng)的貸款模式更加方便靈活，簡化了銀行傳統(tǒng)借貸的復(fù)雜環(huán)節(jié)和層層審批過程。同時，與現(xiàn)在票據(jù)市場銀行承兌匯票的融資相比，商業(yè)本票在融資前，企業(yè)不需要向銀行申請，不需取得銀行承兌。因此利用商業(yè)本票進(jìn)行融資較上述兩種融資方式而言，企業(yè)花費(fèi)的時間更少且靈活性更強(qiáng)。由于中間環(huán)節(jié)減少，審批程序縮減，商業(yè)本票的融資所耗費(fèi)的各種成本也相對較低。

（二）利用商業(yè)本票融資具有提高社會整體信用的作用

社會信用是指在社會交往中行為主體的踐約能力。企業(yè)信用是企業(yè)競爭力的基礎(chǔ)，也是企業(yè)的生存之本，作為整個社會信用體系的主體，它的發(fā)展對社會整體信用的提升至關(guān)重要。

商業(yè)本票的融資主要涉及到商業(yè)信用，為保護(hù)投資者的利益，相關(guān)部門會加大對融資者信用的監(jiān)管力度。首先對于商業(yè)本票簽發(fā)人的信用級別進(jìn)行評估，以嚴(yán)格把控本票融資的準(zhǔn)入門檻。其次，在融資過程中，相關(guān)部門會加大對融資者的企業(yè)運(yùn)營狀況、財務(wù)狀況等進(jìn)行系統(tǒng)監(jiān)管。作為融資主體的企業(yè)（特別是長期經(jīng)歷融資困難的中小企業(yè)）而言，為了在激烈的市場競爭中生存和發(fā)展下去，為了企業(yè)長久獲得充裕的資金，企業(yè)會不斷提升自身的信用。因此，商業(yè)本票的發(fā)展實(shí)質(zhì)也間接促進(jìn)了我國社會整體信用的發(fā)展和提升。

（三）利用資金的逐利性特征，運(yùn)用商業(yè)本票的法律形式來規(guī)范民間借貸行為

民間借貸是指在金融監(jiān)管體系之外的經(jīng)濟(jì)主體所從事的以貨幣資金使用權(quán)為標(biāo)的的轉(zhuǎn)讓活動和到期還本付息活動的總和。民間借貸雖被視為金融行為以外的有益補(bǔ)充，但其行為自發(fā)性強(qiáng)，沒有統(tǒng)一的機(jī)構(gòu)和相應(yīng)的法律制度進(jìn)行規(guī)范，所以容易引起債務(wù)糾紛。而且，目前我國在民間借貸出臺的相關(guān)法規(guī)所帶來的成效并不顯著。如果利用商業(yè)本票來加以引導(dǎo)，這樣一方面雙方債權(quán)債務(wù)有了具體的形式，使雙方糾紛解決更有法律依據(jù)；另一方面，資金盈余單位可以通過購買商業(yè)本票來進(jìn)行投資，這樣也迎合了投資者的逐利性特征。

（四）商業(yè)本票的發(fā)展，對利率市場化有積極的促進(jìn)作用

利率市場化是指借貸資金的“價格”由金融市場資金供求狀況自主調(diào)節(jié)形成，其最終形成以中央銀行基準(zhǔn)利率為基礎(chǔ)，以同業(yè)拆借率為金融市場基準(zhǔn)利率，以貨幣市場利率為中介，由市場供求關(guān)系決定存貸款利率的市場利率體系以及合理有效的利率機(jī)制。

票據(jù)利率主要以短期票據(jù)融資利率呈現(xiàn)，而短期利率是市場中長期利率的基礎(chǔ)，同時也牽動著市場利率的趨勢。票據(jù)市場特別是商業(yè)本票市場是資金直接供給者和直接需求者相接觸的貨幣市場，它是聯(lián)系其他貨幣市場的中心和樞紐，通過票據(jù)貼現(xiàn)形成的利率比銀行存貸利率和銀行同業(yè)拆借利率更具代表性，更能反映市場實(shí)際供求且票據(jù)利率市場化程度高，對宏觀調(diào)控政策反應(yīng)靈敏，能及時有效的傳導(dǎo)貨幣政策信號。因此，票據(jù)市場特別是進(jìn)行直接融資的商業(yè)本票市場應(yīng)該是實(shí)現(xiàn)利率市場化的最佳途徑。endprint

三、加快推進(jìn)我國商業(yè)本票市場發(fā)展的相關(guān)建議

（一）加快制定和補(bǔ)充與商業(yè)本票相關(guān)的法律法規(guī)

我國《票據(jù)法》對本票出票人的限制，對票據(jù)流通轉(zhuǎn)讓形式的限制，以及對真實(shí)交易關(guān)系的規(guī)定等都對商業(yè)本票的發(fā)展造成了制度障礙。然而隨著我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，特別是解決目前一些中小企業(yè)融資難的問題，需要利用相對股票、債券等成本更低的商業(yè)本票的發(fā)行來進(jìn)行融資。因此，相關(guān)部門應(yīng)加快修改和完善相關(guān)法律法規(guī)，首先把發(fā)展融資性商業(yè)本票納入到我國法律許可范圍內(nèi)，補(bǔ)充商業(yè)本票相關(guān)界定、發(fā)行主體資格、交易價格、交易方式、喪失補(bǔ)救、糾紛解決及刑事責(zé)任追究等制度，并根據(jù)市場需求不斷完善，為商業(yè)本票業(yè)務(wù)的發(fā)展，金融品種的創(chuàng)新掃清障礙。

（二）完善市場體系，建立嚴(yán)格的市場準(zhǔn)入制度和信息公開制度

由于融資性票據(jù)沒有真實(shí)的交易對價作為保障，其風(fēng)險相對于投資人來說較大。因此，在融資性票據(jù)市場建立嚴(yán)格的發(fā)行企業(yè)準(zhǔn)入制度是必要的?？山梃b相關(guān)國家經(jīng)驗(yàn)和借鑒證券市場發(fā)行股票的方法，實(shí)行保薦制度，也即通過商業(yè)銀行保薦并向主管審核機(jī)關(guān)推薦。同時，通過企業(yè)的資信評級、現(xiàn)金流量、市場占有率等情況對其進(jìn)行資格審查。逐步建立權(quán)威的企業(yè)信用評估體系、征信體系、擔(dān)保支撐體系、票據(jù)信息披露體系等，培育良好的社會信用環(huán)境，促進(jìn)票據(jù)市場主體對商業(yè)本票的接受，逐步擴(kuò)大商業(yè)本票在票據(jù)市場上的融資份額，減少企業(yè)融資渠道對商業(yè)銀行的過于依賴，使民間資金借貸的供給更加趨于市場化。

（三）加強(qiáng)市場監(jiān)管

中國銀監(jiān)會和中國人民銀行作為我國票據(jù)業(yè)務(wù)的主要監(jiān)管者，首先應(yīng)明確各自監(jiān)管職責(zé)，避免監(jiān)管真空和重復(fù)監(jiān)管出現(xiàn)。其次，利用現(xiàn)有科技優(yōu)化監(jiān)管平臺，通過互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，把商業(yè)票據(jù)的簽發(fā)人、投資人及監(jiān)管者進(jìn)行信息聯(lián)網(wǎng)，監(jiān)管者可時時聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管，對簽發(fā)人的資格、融資總額、企業(yè)融資后的經(jīng)營狀況、財務(wù)狀況等時時跟蹤監(jiān)管。最后，還要完善風(fēng)險控制機(jī)制，借鑒國外有益經(jīng)驗(yàn)，對商業(yè)本票的融資風(fēng)險進(jìn)行時時評估、計(jì)算，引導(dǎo)商業(yè)本票投資者利用分?jǐn)偂⑥D(zhuǎn)移、擔(dān)保補(bǔ)償?shù)确绞絹砜刂骑L(fēng)險。

參考文獻(xiàn)

[1]趙慈拉.我國票據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展亟需制度性創(chuàng)新[J].上海金融，2011（11）.

[2]鄭皓，董鶴鳴.推廣商業(yè)本票，發(fā)展票據(jù)市場[J].金融會計(jì)，2003（7）.

[3]王亞敏.利率市場化與商業(yè)銀行經(jīng)營模式轉(zhuǎn)變淺析[J].山西財經(jīng)大學(xué)學(xué)報，2014（S2）.

[4]胡海華.宏觀調(diào)控下我國票據(jù)市場發(fā)展研究[J].經(jīng)濟(jì)問題，2009（9）.

[5]劉瑩.從融資性票據(jù)談我國《票據(jù)法》的修改[J].山西大學(xué)學(xué)報（哲學(xué)社會科學(xué)版），2008.

[6]吳德.深圳九家企業(yè)首發(fā)商業(yè)本票[N].深圳特區(qū)報，1996- 10-09.

[7]梁琦.國際結(jié)算（第三版）[M].北京：高等教育出版社，2014（7）.

作者簡介：趙佳燕，四川大學(xué)錦城學(xué)院，金融學(xué)院，講師。endprint