嚴(yán)學(xué)鋒

高管薪酬是公司治理的重要議題。據(jù)韋萊韜悅發(fā)布的2018年中國上市公司高管薪酬與公司治理報告，高管薪酬已然出現(xiàn)新趨勢。韋萊韜悅亞太區(qū)人才與獎酬董事總經(jīng)理方曄介紹，該報告涵蓋3520家內(nèi)地A股上市公司、705家赴港上市（港股）中國公司、168家赴美上市（美股）中國公司。

現(xiàn)金薪酬整體呈小幅增長趨勢

從現(xiàn)金薪酬、薪酬結(jié)構(gòu)、行業(yè)特性來看，3大資本市場中國公司高管薪酬各有特點(diǎn)。

現(xiàn)金薪酬：各資本市場高管現(xiàn)金薪酬水平整體與去年保持小幅調(diào)整。現(xiàn)金薪酬水平，整體而言，除港股外，上市公司CEO總現(xiàn)金薪酬整體呈小幅增長趨勢，但港股絕對薪酬水平仍持續(xù)領(lǐng)跑。2017年度CEO總現(xiàn)金薪酬中位水平，A股由59萬元升至66萬元，港股由161萬元降為147萬元，美股由69萬元升為78萬元。此外值得一提的是獨(dú)立董事津貼，2017年A股、港股和美股獨(dú)立董事津貼市場中位水平分別為6萬元、17.4萬元和14.6萬元。

薪酬結(jié)構(gòu)方面，CEO整體薪酬中股權(quán)激勵占比已達(dá)30%-55%，其中A股、港股、美股分別為33%、27%、55%。CEO變動薪酬（年度獎金+股權(quán)激勵）占整體薪酬比重可達(dá)60%以上。港股CEO整體薪酬中近60%由變動薪酬構(gòu)成，其中年度獎金與長期股權(quán)激勵的比重接近1：1;美股CEO整體薪酬中近70%由變動薪酬構(gòu)成，其中長期激勵的比重持續(xù)加大，2017年年度獎金與長期激勵的比重接近1：3.7。

行業(yè)特性方面：金融和房地產(chǎn)行業(yè)高管現(xiàn)金薪酬水平依舊領(lǐng)先其他各行業(yè)，CEO薪酬中位值分別為180、147萬元，醫(yī)療保健、日常/可選消費(fèi)行業(yè)CEO總現(xiàn)金薪酬水平超越信息技術(shù)行業(yè)，分別以78、74萬元位列第三和第四。信息技術(shù)行業(yè)依舊是股權(quán)激勵年度授予普及率最高的行業(yè)，近三年授予普及率達(dá)到38%;房地產(chǎn)、日常/可選消費(fèi)、醫(yī)療保健和工業(yè)行業(yè)近三年股權(quán)激勵授予普及率分別為27%、25%、24%、22%，位列第二至第五?！按蠼】怠薄ⅰ靶铝闶邸钡刃屡d行業(yè)迅速興起，高管付薪水平和股權(quán)激勵普及率遠(yuǎn)高于同行業(yè)傳統(tǒng)企業(yè)。

A股股權(quán)激勵普及率持續(xù)上升

作為市場化的中長期激勵方式，股權(quán)激勵受到重視。

A股公司股權(quán)激勵普及率持續(xù)上升，但授予頻率偏低;美股公司股權(quán)激勵呈現(xiàn)普及率高與授予頻率高的特點(diǎn)。2015-2017年，美股股權(quán)激勵普及率分別為92%、86%、85%;港股分別為67%、63%、66%;A股為2015年、2016年分別為24%、26%、29%。

由于政策、市場、行業(yè)等因素影響，各資本市場股權(quán)激勵工具呈現(xiàn)不同偏好。限制性股票是A股上市公司最為普遍的激勵工具;股票期權(quán)是港股公司最為普遍的激勵工具;美股公司股權(quán)激勵工具的選擇無明顯偏好，組合工具的使用率顯著高于其他市場。限制性股票的使用率在各資本市場均呈現(xiàn)上升趨勢。

3-5年生效期、按年分批解鎖是各資本市場普遍的生效安排。與A股相比，美股和港股公司生效機(jī)制更趨多元化，部分公司設(shè)置短周期或高頻解鎖方案，以滿足公司不同激勵需求。設(shè)置3-4批次按年解鎖是三大資本市場最普遍的市場實踐。在A股市場，89%的長期股權(quán)激勵計劃采用3-4批次解鎖的方式。在港股和美股市場，激勵計劃的解鎖方式更趨多元化，基于激勵對象和公司激勵導(dǎo)向，部分計劃采用一次性或多批次（超過4批）解鎖方式。

到2017年，A股實施股權(quán)激勵的公司超過實施員工持股計劃的公司。2015年-2017年，實施員工持股計劃的公司分別為334、177、199家，實施股權(quán)激勵的公司分別為197、215、363家。2014年證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于上市公司實施員工持股計劃試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》，A股市場掀起了員工持股的熱潮。截止2017年底，624家A股上市公司實施了員工持股計劃。2017年，員工持股計劃的參與人數(shù)及占比相較上年度有所下降，中位水平由200人降為158人，占公司總?cè)藬?shù)的比例由13%降為10%。從2014-2017年的計劃來看，二級市場購買股份的員工持股計劃占比持續(xù)走高：2017年，有88%的員工持股計劃采用二級市場購買。

全球高管薪酬三大熱點(diǎn)主題

2018年10月，韋萊韜悅陪同國務(wù)院國資委牽頭的央企代表團(tuán)，在德國就歐洲企業(yè)公司治理、高管薪酬和長期激勵等議題進(jìn)行專題研討，韋萊韜悅亞太區(qū)人才與獎酬董事總經(jīng)理方曄等進(jìn)行了專題分享。方曄表示，重新思考業(yè)績指標(biāo)的設(shè)置、強(qiáng)化對公司長期利益的關(guān)注、企業(yè)管理風(fēng)險和薪酬激勵的平衡成為當(dāng)前全球高管薪酬三大熱點(diǎn)主題，這應(yīng)該成為中國公司高管薪酬變革的有益參考。

重新思考業(yè)績指標(biāo)的設(shè)置。越來越多采用多種業(yè)績指標(biāo)綜合考核方式，以平衡內(nèi)部管理和外部股東的需求。年度獎金和長期激勵中的業(yè)績區(qū)間加大，避免過于狹隘的業(yè)績視角。全球范圍內(nèi)，近80%的企業(yè)將財務(wù)指標(biāo)與非財務(wù)指標(biāo)相結(jié)合，并且越來越關(guān)注環(huán)境、社會和其他利益相關(guān)者的利益。

強(qiáng)化對公司長期利益的關(guān)注。采用業(yè)績股票的方式進(jìn)行激勵，并合理評估中長期業(yè)績目標(biāo)的設(shè)定。延長業(yè)績考核周期或長期激勵解鎖期。增加對高管最低持股量的要求。采用回購股份的方式實施股權(quán)激勵。2018年10月，中國《公司法》修改，回購新規(guī)賦予公司更多自主權(quán);證監(jiān)會、財政部、國資委11月聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于支持上市公司回購股份的意見》，鼓勵各類上市公司實施股權(quán)激勵或員工持股計劃：這將有利于上市公司通過回購的方式實施股權(quán)激勵。其后，回購潮出現(xiàn)。

企業(yè)管理風(fēng)險和薪酬激勵的平衡。從公司治理層面強(qiáng)調(diào)公司戰(zhàn)略和薪酬戰(zhàn)略的統(tǒng)一。關(guān)注薪酬結(jié)構(gòu)的多元化，評估企業(yè)風(fēng)險與激勵機(jī)制在長中短期的匹配。增加對于外部法律監(jiān)管環(huán)境和公眾輿論環(huán)境的關(guān)注，以控制公司人力資本風(fēng)險。優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)，確保權(quán)責(zé)清晰，有效監(jiān)督。

全球正在以多種新的方式重塑高管薪酬格局，包括：數(shù)字化和新技術(shù)的興起，新型非傳統(tǒng)競爭對手（比如谷歌、百度在開發(fā)的無人駕駛，未來會成為傳統(tǒng)汽車廠商的競爭對手），環(huán)境危機(jī)和政治氛圍，人口結(jié)構(gòu)的變化，新興市場（城市化與消費(fèi)主義的興起）。盡管變革并非新事物，但技術(shù)和數(shù)字化的發(fā)展正在加快變革的進(jìn)程，這與我們以往經(jīng)歷過的任何一次變革都不同。所有這些變化都迫使企業(yè)重新思考如何吸引和保留高級管理人才。方曄認(rèn)為，在新環(huán)境下，企業(yè)必須：定義并傳達(dá)公司特有的價值理念;重新定義業(yè)績及如何對業(yè)績進(jìn)行衡量;探索非傳統(tǒng)付薪模式網(wǎng)羅稀有人才;關(guān)注短期利益和長期價值的平衡以保留核心人才。