齊輝 陳園

摘 要：長久以來，股權(quán)結(jié)構(gòu)問題在上市公司的治理中處于重要性地位，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營、財務(wù)、管理等決策都會受到股權(quán)結(jié)構(gòu)的影響，以往的改革雖然解決了大小非的流通問題，卻沒有從根本上解決上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理的問題。

關(guān)鍵詞：股權(quán)結(jié)構(gòu)；流通股；經(jīng)營管理

中國上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)存在的問題

股權(quán)結(jié)構(gòu)過于集中

在中國現(xiàn)階段上市公司中，股權(quán)的集中程度較高，“一股獨大”的情況并不少見，而有些大股東就會為盡快收回投資成本并獲取額外的利益，控制企業(yè)做出相對錯誤的決策，比如“中堅科技”和“京威股份”正是因為股權(quán)的結(jié)構(gòu)過于集中，才導(dǎo)致了不能滿足上市條件的“烏龍事件”，而其他股東并沒有辦法對其進(jìn)行有效的制約。

流通股比例相對較少

據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，上市公司流通股比例目前維持在25%-30%左右，較低的流通股比例一方面使社會公眾股東在股東大會上缺少一定的話語權(quán)；另一方面，流通股較少的股票市值一般較少，股票波動較大，使股票價格被炒作的可能性變大，反之，就很少會出現(xiàn)上述情況。

股權(quán)制衡制度較低

高度集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)，使得上市公司內(nèi)部治理的問題頻出，股權(quán)相互制衡問題顯現(xiàn)出來。據(jù)統(tǒng)計，2015 ～2017年上市公司前兩個大股東持股比例將近50%，而第二大股東的平均持股比例只有不到10%。雖然沒有一個大股東能單獨控制決策，內(nèi)部牽制效果并不明顯，外部股東相對于控股股東的勢力不夠強(qiáng)，股權(quán)制衡程度較低。

中國上市公司股權(quán)的結(jié)構(gòu)問題產(chǎn)生的原因

上市公司國有資本占主導(dǎo)地位

不同于一般中小企業(yè)，國有控股公司的設(shè)立目的主要是國有資產(chǎn)保值、增值，其持股比例，設(shè)立法人資格等方面要求有所不同。

但現(xiàn)行的《公司法》對此缺乏明確規(guī)定，國有控股公司對自身并沒有準(zhǔn)確的定位，各公司在實施過程中所使用的方法也是各不相同的，再加上管理制度不夠嚴(yán)格，使許多國有控股企業(yè)逐漸變成了政府或有關(guān)部門干預(yù)、控制企業(yè)的工具，造成“一股獨大”的局面。

公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)不夠完善

公司治理結(jié)構(gòu)一般由董事會、股東大會、監(jiān)事會組成，而其中董事會是公司治理結(jié)構(gòu)的核心，一般也是公司的“大股東”，那么董事會的一舉一動都將對公司的決策起著關(guān)鍵作用。而事實上，許多上市公司經(jīng)營管理的相關(guān)法律并不明確，職責(zé)分配也不明晰，有些股東追求利益最大化，私下結(jié)盟，組成具有控制權(quán)的“大股東”，從而使股權(quán)制衡制度失去了意義。

中國資本市場定位不夠準(zhǔn)確

中國的資本市場整體上的配置不夠合理，證券市場作為資本市場的主要構(gòu)成部分，其市場地位不言而喻。而實際上，中國的股票市場并沒有追求最佳資源配置結(jié)構(gòu)，而是成為了許多國有企業(yè)的“避風(fēng)港”。

另一方面，在管理制度上，許多上市企業(yè)并未運(yùn)用獨立的企業(yè)制度，其與母公司之間形成了看似分離，實則是“一家人”的狀況，可見中國資本市場有著天然滋生“一股獨大”的土壤。

中國上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)問題解決對策

成立股權(quán)監(jiān)督部門

股權(quán)結(jié)構(gòu)較為集中一直是中國上市公司的一大問題，一般而言，企業(yè)的前兩大股東對企業(yè)擁有控制權(quán)，這時，大股東很可能為了自身利益而作出不符合公司發(fā)展的決策，而其他小股東卻“無能為力”，股權(quán)制衡變得形同虛設(shè)。對此，企業(yè)應(yīng)該成立股權(quán)監(jiān)督部門，同時政府成立股權(quán)監(jiān)督機(jī)構(gòu)，并制定相關(guān)法律法規(guī)，對大股東進(jìn)行雙層監(jiān)督，保護(hù)小股東的合法權(quán)益，對于徇私舞弊的行為進(jìn)行嚴(yán)懲。

增加流通股比例

流通股較低的比例，使得大股東更容易形成控股，目前中國上市公司發(fā)行股票最低比例市百分之二十五，四億股本以上是百分之十。對此，國務(wù)院應(yīng)該適當(dāng)提高上市公司股票最低發(fā)行比例，如此一來，可以更好地解決股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理的問題，使所有股東權(quán)力較為平均，限制了大股東的獨權(quán)現(xiàn)象，讓公眾股東更好地參與企業(yè)的經(jīng)營決策。另一方面，更多的股票流通，使大股東可以在股票市場上進(jìn)行交易，由于股價與公司經(jīng)營的好壞有直接關(guān)系，使大股東在企業(yè)發(fā)展和經(jīng)營決策上面更加積極和謹(jǐn)慎。

增加員工持股比例

通過相關(guān)數(shù)據(jù)不難發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)代上市企業(yè)中，員工持股比例一般不足公司全部股權(quán)的5%，超過5%的是少之又少。對此，上市公司可以增加員工持股比例，讓企業(yè)變成“大家的企業(yè)”，每個員工的利益與企業(yè)的經(jīng)營狀況息息相關(guān)。一方面，不僅可以削減大股東的持股比例，規(guī)避“霸權(quán)風(fēng)險”，另一方面，員工也會為了獲取更多的分紅，來更加賣力地為企業(yè)工作。像阿里和華為這種大型的上市公司，員工持股比例都已超過50%，在股權(quán)分配方面處于領(lǐng)先地位。

（作者單位：沈陽理工大學(xué)）

【參考文獻(xiàn)】

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