呂露

摘要：最近幾年，隨著我國(guó)證券市場(chǎng)規(guī)模越來(lái)越大，一些上市公司的經(jīng)營(yíng)狀況和以往相比卻不樂(lè)觀。H公司，作為乳制品行業(yè)的三巨頭之一，也不可避免受到不良影響。本文在參考了國(guó)內(nèi)外各種相關(guān)資料后，結(jié)合H公司的實(shí)際情況，運(yùn)用財(cái)務(wù)指標(biāo)綜合評(píng)估法，對(duì)其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了分析與研究，最后指出控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要方法，對(duì)公司降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有一定借鑒作用。

關(guān)鍵詞：上市公司；財(cái)務(wù)報(bào)表；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

一、上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法

企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的，首先要準(zhǔn)確地識(shí)別與評(píng)估公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，我們才可能采取措施對(duì)其進(jìn)行有效的防范、控制和管理，從而達(dá)到減少公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的目的。接下來(lái)介紹幾種比較常用的評(píng)估方法供上市公司借鑒。

（一） 德爾菲法

是指企業(yè)在遇到財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，為了找到應(yīng)對(duì)的辦法，首先以信函為載體，向有關(guān)專家發(fā)出以提出自己的問(wèn)題，收到專家回復(fù)后，將他們反饋的所有意見進(jìn)行歸納、整理，并將整理的結(jié)果再次發(fā)給專家，得到第二次回復(fù)，然后將得到的回復(fù)整理后再一次反饋給專家。德爾菲法的主要特點(diǎn)是匿名性、反饋性和重復(fù)統(tǒng)計(jì)性。

（二）財(cái)務(wù)指標(biāo)綜合評(píng)估法

財(cái)務(wù)指標(biāo)評(píng)估的基本原則，是指利用企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表提供的相關(guān)信息，來(lái)編制或挑選一套具體的指標(biāo)體系，以反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果和財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)。此方法將一些定性因素定量化，從而能夠總體上來(lái)評(píng)價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平。

（三）計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)評(píng)估法

計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)模型就是一種用來(lái)描述經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中諸多因素間因果關(guān)系的經(jīng)濟(jì)數(shù)學(xué)模型。主要模型包括線性概率模型、概率模型、logistic模型、多元判別分析法等。

二、基于H公司財(cái)務(wù)報(bào)表的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

H公司是由國(guó)有資本、外商投資以及民營(yíng)資本等組成的有著多元化產(chǎn)權(quán)的一家上市公司，是目前中國(guó)規(guī)模最大的生產(chǎn)兼銷售乳品的企業(yè)。通過(guò)對(duì)該公司的財(cái)務(wù)報(bào)表加以分析，我們能了解H公司的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果及現(xiàn)金流量情況，找出對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)造成影響的風(fēng)險(xiǎn)因素，并針對(duì)各種因素提出應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的具體措施。

（一）單變量分析

本小節(jié)以H公司的資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表與現(xiàn)金流量表為基礎(chǔ)，從分析H公司的償債能力、盈利能力、資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力、發(fā)展能力指標(biāo)來(lái)分析和判斷其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

1.償債能力風(fēng)險(xiǎn)

通過(guò)對(duì)該公司連續(xù)三年的報(bào)告期期末三個(gè)主要償債能力指標(biāo)的計(jì)算，不難看出H公司的資產(chǎn)負(fù)債率偏高，且持續(xù)呈上升趨勢(shì)，說(shuō)明H公司的籌資大多是采用舉借外債的形式，這一做法令公司背負(fù)了大量到期償還債務(wù)的壓力，與此同時(shí)，流動(dòng)比率、速動(dòng)比率紛紛呈下降趨勢(shì)，且總體偏低，說(shuō)明企業(yè)存在著債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)該引起相關(guān)重視。

2.盈利能力風(fēng)險(xiǎn)

根據(jù)H公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率、總資產(chǎn)報(bào)酬率和權(quán)益凈利率的分析，可以看出近三年H公司的總資產(chǎn)報(bào)酬率和凈資產(chǎn)收益率呈上升趨勢(shì)，說(shuō)明公司的資產(chǎn)利用效率在不斷提高，對(duì)其投資的收益也越來(lái)越高，公司的獲利能力不斷增強(qiáng)，其主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率雖呈下降趨勢(shì)，但基本保持穩(wěn)定。

3.資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力風(fēng)險(xiǎn)

（見表3）

通過(guò)財(cái)務(wù)指標(biāo)三年縱向?qū)Ρ确治霭l(fā)現(xiàn)，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率基本呈上升趨勢(shì)，存貨周轉(zhuǎn)率除在2014年有所下降外基本保持穩(wěn)定，大致可以判斷H公司營(yíng)運(yùn)能力良好。

（二）多變量分析

由于 Altman 的 Z 分值模型和周首華等學(xué)者的 F 值模型都是選用外國(guó)公司作為其研究樣本，對(duì)我國(guó)上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究并不適用。而利用回歸模型計(jì)算的過(guò)程十分復(fù)雜，并且計(jì)算過(guò)程中很多地方會(huì)采用近似處理，得到的結(jié)果并不精確。因此本小節(jié)選取張玲的 Z 值判別模型對(duì)H公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析。她在研究過(guò)程中選取深、滬兩證券交易所中具有代表性的120家上市公司為樣本，同時(shí)，判別函數(shù)中沒有受股票市值影響的變量，得到的研究表明其結(jié)果能提前四年預(yù)測(cè)公司的風(fēng)險(xiǎn)，十分具有參考價(jià)值。

X1表示資產(chǎn)負(fù)債率；資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額

X2表示營(yíng)運(yùn)資本與總資產(chǎn)的比率；營(yíng)運(yùn)資本=流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債

X3表示總資產(chǎn)利潤(rùn)率；總資產(chǎn)利潤(rùn)率=凈利潤(rùn)/平均資產(chǎn)總額

X4表示留存收益與資產(chǎn)總額的比率；留存收益=盈余公積+未分配利潤(rùn)

Z=0.517-0.46X1-0.388 X2+9.32 X3+1.158 X4

張玲的Z值判別模型的判斷規(guī)則為：當(dāng)某一年公司的Z 值小于 0.5 時(shí)，可以規(guī)劃為財(cái)務(wù)危機(jī)；當(dāng)某一年公司的Z 值大于0.5 小于 0.9 時(shí)，可以規(guī)劃為非財(cái)務(wù)危機(jī)；當(dāng)某一年公司的Z 值大于 0.9 時(shí)，規(guī)劃為財(cái)務(wù)安全。（見表4）

從表中可以得知，H公司近三年的Z值均大于0.5小于0.9，可以說(shuō)明公司是非財(cái)務(wù)危機(jī)，并沒有出現(xiàn)較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，情況還算比較樂(lè)觀。但非財(cái)務(wù)危機(jī)并不代表完全不會(huì)出現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并不是公司財(cái)務(wù)的最好狀態(tài)，企業(yè)還是應(yīng)當(dāng)采取一定的措施，使其財(cái)務(wù)狀態(tài)表現(xiàn)為安全，這樣才更有利于公司未來(lái)的發(fā)展。

（三）分析結(jié)論

綜上，通過(guò)分析H公司過(guò)去三年的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)可知，H公司的財(cái)務(wù)并不存在太大問(wèn)題，其中重點(diǎn)要解決的是其償債能力風(fēng)險(xiǎn)和盈利能力風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，同時(shí)也要注重加強(qiáng)對(duì)公司資產(chǎn)和資本的管理。

三、H公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制

（一） 優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)資產(chǎn)管理

我國(guó)企業(yè)目前大多采取負(fù)債經(jīng)營(yíng)的經(jīng)營(yíng)方式，H公司也不例外，H公司在經(jīng)營(yíng)管理過(guò)程中，應(yīng)合理安排其流動(dòng)負(fù)債和長(zhǎng)期負(fù)債的結(jié)構(gòu)比例。同時(shí)，H公司要時(shí)刻關(guān)注其流動(dòng)資產(chǎn)和固定資產(chǎn)的比例。H公司應(yīng)保持流動(dòng)資產(chǎn)和固定資產(chǎn)的均衡，加強(qiáng)對(duì)企業(yè)資產(chǎn)的管理。

（二） 控制成本費(fèi)用，調(diào)整市場(chǎng)策略

為了控制H公司的盈利能力風(fēng)險(xiǎn)，公司應(yīng)控制好其在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的成本費(fèi)用，減少不必要的開支，以提高公司的銷售利潤(rùn)率，趕超行業(yè)平均水平。同時(shí)，H公司應(yīng)依據(jù)市場(chǎng)發(fā)展的實(shí)際情況，時(shí)刻跟蹤市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，不斷調(diào)整其市場(chǎng)策略，以適應(yīng)激烈的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。

（三） 發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)

防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最直接的辦法就是將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。H公司的償債能力、盈利能力等方面存在較為嚴(yán)重的風(fēng)險(xiǎn)，因此可以通過(guò)對(duì)反映這些財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的各類指標(biāo)的分析，找到H公司產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的原因，轉(zhuǎn)移這些風(fēng)險(xiǎn)，并最終達(dá)到防范公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的目的。

（四）提高公司員工的財(cái)務(wù)安全意識(shí)與素質(zhì)

企業(yè)為應(yīng)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)而采取的一系列措施能否在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理中發(fā)揮實(shí)效，取決于企業(yè)全體員工，尤其是管理層以及財(cái)務(wù)管理人員對(duì)財(cái)務(wù)安全的重要性與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的危害性的認(rèn)知程度，和對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)的了解與運(yùn)用程度。H公司為提高員工的財(cái)務(wù)安全意識(shí)與素質(zhì)，可以定期對(duì)員工加以培訓(xùn)。

四、小結(jié)

隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，企業(yè)所處的時(shí)代背景在不斷變化，同時(shí)企業(yè)面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也在逐漸加大。企業(yè)要有正確的風(fēng)險(xiǎn)觀念，樹立強(qiáng)烈的風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，能夠及時(shí)識(shí)別各種不利因素，并且有預(yù)見地采取相應(yīng)的防范和控制措施，把因財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可能招受損失降低到最大限度。

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（作者單位：中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院）