朱云霄

摘要：當前，隨著經(jīng)濟建設(shè)的發(fā)展以及市場競爭力的提高，地方政府投融資平臺債務(wù)有明顯的攀升表現(xiàn)，也越來越多的人開始關(guān)注債務(wù)風(fēng)險。本文就財務(wù)報表視角的地方政府投融資平臺債務(wù)風(fēng)險進行研究，為相關(guān)工作的開展提供參考，詳細內(nèi)容總結(jié)如下。

關(guān)鍵詞：財務(wù)報表視角；地方政府；投融資平臺；債務(wù)風(fēng)險；對策分析

當前，為了帶動現(xiàn)代社會的經(jīng)濟建設(shè)和發(fā)展，地方政府開始廣泛開展投資項目，而各類投資項目均有一定的債務(wù)風(fēng)險，想要在合法途徑下實現(xiàn)地方政府投融資的最大化利益，需要準確分析融資風(fēng)險。

一、地方政府投融資平臺債務(wù)風(fēng)險特點分析

地方政府投融資平臺作為投資公司，是地方政府為了達到促進地區(qū)經(jīng)濟增長的目的所開展的基礎(chǔ)設(shè)施投資建設(shè)，其出資方式相對特殊，涉及到財政撥款、土地劃撥、股權(quán)投資、專項資金。另外，在地區(qū)建設(shè)不斷擴展的當下，投融資平臺承擔了更多的投資建設(shè)，而這些投資建設(shè)相對應(yīng)的就是更多的債務(wù)問題。相對于常規(guī)型生產(chǎn)企業(yè)而言，地方政府投融資平臺債務(wù)風(fēng)險的特點也會有所不同，詳細特點總結(jié)如下。

（一）無形資產(chǎn)比重大且經(jīng)營性資產(chǎn)、業(yè)務(wù)盈利能力不足

基于投融資平臺這一特點，出現(xiàn)了收入來源為政府補貼的情況。除政府補貼以外，投融資平臺的其余收入為代建項目政府的回購以及土地掛拍收入。所以，一旦當?shù)卣霈F(xiàn)了相對明顯的經(jīng)濟下滑表現(xiàn)，將成為投融資平臺債務(wù)的潛藏風(fēng)險，并直接影響預(yù)期效益。

（二）還本付息壓力明顯

在完成大規(guī)模的融資后，需要將資金投入至設(shè)施建設(shè)方面，而基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)期間所需時間周期長且產(chǎn)出慢，所以在無形中增加了平臺的還本付息壓力。而在債務(wù)壓力下，想要進行債務(wù)的緩解，常常出現(xiàn)投融資平臺借道信托公司進行融資的情況，直接導(dǎo)致了借債還債的情況，并未從根本上解決債務(wù)壓力問題。另外，在債務(wù)不斷累積的情況下，投融資平臺甚至出現(xiàn)了借助優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)填補缺口的拆東墻補西墻局面，不但促使優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的縮水，還增加了潛在的風(fēng)險問題，不利于長期建設(shè)和發(fā)展。

（三）流動性壓力風(fēng)險

就地方政府投融資平臺而言，在經(jīng)濟穩(wěn)增長壓力下，風(fēng)險主要體現(xiàn)在流動性壓力方面，也就是政府補貼的可持續(xù)性以及再融資性情況是否良好。一旦出現(xiàn)政府有限支出額度再次劃分的情況將直接影響政府補貼的可持續(xù)性、再融資性，就當前情況來看有限支出額度重新劃分成為發(fā)展的必然趨勢，增加了流動性壓力的風(fēng)險。

二、財務(wù)報表視角下的地方政府投融資平臺債務(wù)風(fēng)險分析

相對于其他行業(yè)而言，地方政府投融資平臺其收入有明顯的差異性特點，是以財政性補貼為主。所以，一旦出現(xiàn)財政資金支持受限的局面，首要進行的工作就是判斷財政資金對企業(yè)財務(wù)信息所造成的相關(guān)影響，以此作為依據(jù)進行投融資平臺債務(wù)風(fēng)險分析。就三大財務(wù)報表進行分析，通過報表中的相關(guān)指標能夠綜合評估投融資平臺的債務(wù)風(fēng)險情況，必須進行及時的修正以確保客觀的分析與參考價值，并更為全面的分析投融資平臺的債務(wù)風(fēng)險。

（一）利潤表基礎(chǔ)上可以明確政府補貼、投融資平臺凈利潤間的關(guān)系和表現(xiàn)

綜合利潤表情況進行全面的分析，營業(yè)外收入是以政府補貼收入為主，一旦發(fā)生公允價值變動的情況，將直接影響到企業(yè)土地的價值，和營業(yè)外收入相比，利潤差額涵蓋政府財政補貼以及公共事業(yè)損益兩個方面。有相關(guān)資料指出，排除營業(yè)外收入、利潤差額，個別投融資平臺有毛利潤負數(shù)表現(xiàn)。另外，就有毛利潤的企業(yè)而言，有發(fā)行主體毛利潤明顯低于凈利潤的情況，而這一問題的存在直接說明投融資平臺凈利潤依賴政府支持的情況過于明顯。

（二）資產(chǎn)負債表基礎(chǔ)上可以明確投融資平臺高杠桿率、流動資產(chǎn)存貨情況

分析投融資平臺杠桿率相對較高的情況，主要和事公益性的客觀現(xiàn)實相關(guān)，但是此問題尚不足以證明企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量惡化情況。同時，就流動資產(chǎn)存貨比例高的情況，主要是由于政府項目代建期間，在無政府收購款項的情況下，項目完成部分列入至“存貨”表中，并引發(fā)流動資產(chǎn)規(guī)模大的表現(xiàn)，而此類資產(chǎn)變現(xiàn)能力明顯較弱。

（三）現(xiàn)金流量表基礎(chǔ)上可以明確投融資平臺經(jīng)營現(xiàn)金流情況

就投融資平臺中的公益類項目特點進行詳細分析，包括初期資金需求大、投資周期長以及收益低，就現(xiàn)金流量表進行查看，有經(jīng)營現(xiàn)金流以及投資現(xiàn)金流正流出表現(xiàn)，企業(yè)的流動性則需籌資活動加以維持。

三、財務(wù)報表修正后的地方政府投融資平臺償債能力分析

未修正前財務(wù)報表在債務(wù)風(fēng)險方面的分析有一定的不足表現(xiàn)，想要對財務(wù)報表進行有效的修正，需要綜合考慮到企業(yè)現(xiàn)金流、政府補貼現(xiàn)金流對債務(wù)的覆蓋能力。

（一）修正息稅前利潤利息保障倍數(shù)

就修正息稅前利潤進行分析，即在總利潤的基礎(chǔ)上去掉政府財政補貼所得到的利潤，而此舉能夠更為準確且全面的體現(xiàn)企業(yè)償債能力。就相關(guān)資料進行分析，在2014年的數(shù)據(jù)中，有14家原始稅前利潤利息保障倍數(shù)不足1的投融資平臺，在剔除政府財政補貼后，有13家與發(fā)行人的修正息稅前利潤利息保障倍數(shù)不足1，而這些數(shù)據(jù)也充分說明了政府補貼對企業(yè)流動性的影響開始有明顯的減少趨勢。

（二）當年財政補貼1年到期的長期債務(wù)

就公益性項目投融資平臺進行分析，財政性補貼具有流動性支持特點和價值，更能夠成為企業(yè)還債的安全墊。所以，投融資平臺的償債能力應(yīng)在明確營業(yè)外收入占比的基礎(chǔ)上分析財政收入能夠覆蓋的債務(wù)情況。而想要實現(xiàn)這一目的，需要著重考慮兩個方面，包括當期財政補貼對企業(yè)還債能力的支持以及企業(yè)遇到流動性危機時政府的救助情況。

（三）速動比率

實現(xiàn)地方政府投融資平臺投資政府項目代建的情況，項目完成以及政府收購資金未到賬的階段，將項目完成部分以存貨形式做好記錄，這一情況有可能表現(xiàn)出流動性資產(chǎn)虛高情況，主要原因是此部分資產(chǎn)無變現(xiàn)能力，也由此說明了資產(chǎn)負債表下的流動性指標速動比率比流動比率現(xiàn)實意義更為明顯。

四、結(jié)語

綜上所述，當前社會發(fā)展背景下，當?shù)卣枰e極參與項目融資活動中，目的是發(fā)展地方經(jīng)濟的同時完善基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。但是，基于投資成本相對較高的特點，完全依賴于政府給予的補貼、資金扶持遠遠無法滿足需求，為了確保項目融資活動的有效開展，必須尋找其他渠道完成融資，很顯然融資的過程中也發(fā)生了明顯的債務(wù)問題。要求政府部分、公司均需要確保財務(wù)信息的價值，即真實性、完整性、有效性，綜合分析財務(wù)債務(wù)風(fēng)險的基礎(chǔ)上掌握公司運營現(xiàn)實情況，并根據(jù)問題的存在采取相對應(yīng)的措施。另外，為了進行地方政府投融資平臺債務(wù)風(fēng)險的防范，需要在實際條件允許的情況下以地方政府債的形式置換純公益性項目，開拓新的融資模式。

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（作者單位：南陽市財政局）