[摘要]通過構(gòu)建政府補(bǔ)貼、公司治理結(jié)構(gòu)、專業(yè)化經(jīng)營與糧油上市公司財(cái)務(wù)績效的理論框架，利用隨機(jī)效應(yīng)模型對(duì)我國25家糧油上市公司2010-2015年的財(cái)務(wù)績效影響因素進(jìn)行分析。研究結(jié)果顯示：我國糧油上市公司水平相差較大且績優(yōu)企業(yè)數(shù)量較少，民營性質(zhì)糧油上市公司經(jīng)營效益均優(yōu)于國有糧油上市公司。政府補(bǔ)貼、股權(quán)集中度和主營業(yè)務(wù)占比對(duì)糧油上市公司財(cái)務(wù)績效具有顯著的正向作用，民營糧油上市公司政府補(bǔ)貼對(duì)財(cái)務(wù)績效的作用顯著高于國有糧油上市公司。專業(yè)化經(jīng)營程度和政府補(bǔ)貼相互促進(jìn)，對(duì)糧油上市公司財(cái)務(wù)績效具有積極的促進(jìn)作用。糧油上市公司需要優(yōu)化政府補(bǔ)貼，促進(jìn)公司產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，專注主營業(yè)務(wù)經(jīng)營，合理選擇多元化戰(zhàn)略，深化股權(quán)分置改革，提升公司財(cái)務(wù)績效，實(shí)現(xiàn)良性發(fā)展。

[關(guān)鍵詞]政府補(bǔ)貼；專業(yè)化經(jīng)營；財(cái)務(wù)績效；糧油上市公司；隨機(jī)效應(yīng)模型

中圖分類號(hào)：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A DOI：10.16465/j.gste.cn431252ts.20180110

糧油上市公司是糧油生產(chǎn)和加工市場的主導(dǎo)力量，也是市場經(jīng)濟(jì)的重要參與者。其產(chǎn)品與人民生活息息相關(guān)，對(duì)我國糧食安全和社會(huì)穩(wěn)定有著重要影響。自1993年第一家糧油上市公司——綠庭投資上市以來，平均每年僅有1家糧油公司上市。從2010-2015年國內(nèi)每年180多家公司上市的速度來看，我國糧油公司發(fā)展嚴(yán)重滯后于證券市場發(fā)展。與一般公司相比，糧油公司財(cái)務(wù)績效受到眾多因素的影響，如自然環(huán)境、消費(fèi)需求、生產(chǎn)技術(shù)等，其中自然環(huán)境的不可控性、糧油制品作為人民生活必需品的特征導(dǎo)致政府對(duì)其的調(diào)控等因素，造成糧油加工類產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)低收益和高成本的特征。有些農(nóng)業(yè)類上市公司選擇從糧油生產(chǎn)加工轉(zhuǎn)向可以在短期內(nèi)獲益的其他行業(yè)，如房地產(chǎn)、金融、醫(yī)藥等。

隨著我國國際化進(jìn)程的步伐不斷加快，跨國糧企觸角已經(jīng)伸及我國糧油產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域并不斷擴(kuò)張，這引發(fā)了人們對(duì)我國糧油企業(yè)經(jīng)營能力的擔(dān)憂：我國的糧油企業(yè)是否具有競爭力，其財(cái)務(wù)業(yè)績情況如何？其主營業(yè)務(wù)是否得到發(fā)展？政府補(bǔ)貼政策是否增強(qiáng)了財(cái)務(wù)績效？

政府補(bǔ)貼與企業(yè)績效的關(guān)系主要集中在：就政府補(bǔ)貼的動(dòng)機(jī)而言，部分學(xué)者認(rèn)為稅收優(yōu)惠對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新具有顯著促進(jìn)作用。Aharony指出地方政府出于對(duì)公司的地域保護(hù)和硬性指標(biāo)規(guī)定，常采取稅收減免優(yōu)惠和財(cái)政補(bǔ)貼等手段提高企業(yè)業(yè)績。而財(cái)稅補(bǔ)貼對(duì)農(nóng)業(yè)企業(yè)績效的影響，學(xué)者們認(rèn)為政府補(bǔ)貼可以提高企業(yè)進(jìn)行研發(fā)活動(dòng)的比例，以及促進(jìn)產(chǎn)品漸進(jìn)型創(chuàng)新和新產(chǎn)品的開發(fā)式創(chuàng)新活動(dòng)，對(duì)企業(yè)績效有促進(jìn)作用。但也有學(xué)者認(rèn)為目前我國對(duì)農(nóng)業(yè)企業(yè)的財(cái)稅補(bǔ)貼政策作用并不顯著，政府補(bǔ)貼對(duì)農(nóng)業(yè)公司主營業(yè)務(wù)收入增長和長期績效都沒有顯著影響。還有學(xué)者認(rèn)為財(cái)政資助對(duì)企業(yè)創(chuàng)新績效同時(shí)具有正向和負(fù)向的作用。

綜上所述，已有研究在政府補(bǔ)貼對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績效影響方面結(jié)論不一致，尤其對(duì)糧油上市公司研究的文獻(xiàn)更為少見。由于糧油類產(chǎn)品的特殊性，其主營業(yè)務(wù)狀況成為獲得政府補(bǔ)貼的重要因素。但糧油上市公司在獲得政府補(bǔ)貼后是否增強(qiáng)了其主營業(yè)務(wù)生產(chǎn)能力，其財(cái)務(wù)績效是否得到提高，是本文要解決的問題。本文嘗試將政府補(bǔ)貼、主營業(yè)務(wù)與糧油上市公司財(cái)務(wù)績效納入統(tǒng)一分析框架，并通過構(gòu)建隨機(jī)效應(yīng)模型來驗(yàn)證分析，從而提出相應(yīng)的政策建議。

1理論與假說

1.1政府補(bǔ)貼、公司治理與糧油上市公司財(cái)務(wù)績效

1.1.1不同所有制性質(zhì)、政府補(bǔ)貼與糧油上市公司財(cái)務(wù)績效

糧油產(chǎn)品的公益性特點(diǎn)使其成為政府補(bǔ)貼青睞的對(duì)象。2015年國內(nèi)玉米需求偏低，黑龍江省財(cái)政對(duì)玉米深加工補(bǔ)貼金額從200元/t增至400元/t。政府補(bǔ)貼是國家對(duì)企業(yè)直接進(jìn)行資金投入，有利于增加公司當(dāng)年的現(xiàn)金流，使公司償債能力得到好轉(zhuǎn)，有利于企業(yè)進(jìn)行再投資，改善公司財(cái)務(wù)績效。就公司盈利能力來看，政府補(bǔ)貼對(duì)公司當(dāng)期凈資產(chǎn)的提高有一定作用，卻沒有顯著影響每股凈資產(chǎn)，因此當(dāng)期績效的改善并不能實(shí)現(xiàn)公司未來可持續(xù)發(fā)展的提升，對(duì)公司盈利能力作用并不顯著，所以，政府補(bǔ)貼對(duì)公司績效增長并沒有產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，且過度依賴政府補(bǔ)貼有可能會(huì)削弱公司主營業(yè)務(wù)的盈利能力。從長期來看，不利于公司績效的增長，甚至?xí)m得其反。糧油企業(yè)獲得政府補(bǔ)貼主要來源于財(cái)政直補(bǔ)、稅收優(yōu)惠和財(cái)政貼息，其中很大一部分來自科研創(chuàng)新、專利申請(qǐng)資助經(jīng)費(fèi)、新產(chǎn)品補(bǔ)助和對(duì)環(huán)保節(jié)能的稅收優(yōu)惠獎(jiǎng)勵(lì)等，企業(yè)利用這類政府補(bǔ)貼擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模和經(jīng)營規(guī)模來提高生產(chǎn)率水平，進(jìn)而提高財(cái)務(wù)績效。1978年以來，中國經(jīng)濟(jì)改革采取了財(cái)政分稅制度，這使得地方政府存在出于保護(hù)稅收基礎(chǔ)的強(qiáng)烈動(dòng)機(jī)，采取措施保護(hù)當(dāng)?shù)仄髽I(yè)免受跨地區(qū)競爭威脅。除了財(cái)政收入，出于對(duì)政權(quán)基礎(chǔ)和私人利益的考慮，地方政府也有保護(hù)地區(qū)內(nèi)的國有企業(yè)的動(dòng)機(jī)。由于政府補(bǔ)貼的國有偏好，國有糧油上市公司較民營糧企更具有政策優(yōu)勢，對(duì)國有糧企而言，獲取政府補(bǔ)貼的便利性使得其容易放松對(duì)資金利用效率的管制。此外，我國國有糧油公司多受到國家政策保護(hù)，缺少發(fā)展的動(dòng)力，即使政府給予補(bǔ)貼也難以有效促進(jìn)其業(yè)績提高。以北大荒為代表的國有糧油上市公司，一直享受高額的政府補(bǔ)貼，卻長期處于經(jīng)營困境，財(cái)務(wù)績效表現(xiàn)并不理想?？梢姡瑖屑Z油上市公司在享受更多政策優(yōu)惠的同時(shí)，并沒有顯著改善公司的財(cái)務(wù)績效，因此提出以下假說：

假說1：政府補(bǔ)貼對(duì)國有糧油上市公司財(cái)務(wù)績效的促進(jìn)作用低于民營糧油上市公司。

1.1.2股權(quán)集中度與糧油上市公司財(cái)務(wù)績效

2015年，我國25家糧油上市公司第一大股東持股比例平均為31.92%，其中第一大股東持股比例多集中在30%～40%，在50%以上的有4家。當(dāng)?shù)谝淮蠊蓶|的持股比例較高時(shí)，對(duì)公司擁有更多的話語權(quán)和決策權(quán)，對(duì)公司的控股能力較強(qiáng)，在很大程度上能夠保持股東利益和經(jīng)營者利益的一致，避免頻繁更換代理人對(duì)公司造成的損失，此時(shí)第一大股東具有主動(dòng)監(jiān)督代理人的優(yōu)勢，有利于公司的經(jīng)營績效提高。當(dāng)?shù)谝淮蠊蓶|的持股比例較低時(shí)，意味著第一大股東降低其控股能力，減少其與大股東抗衡的資本，在多元化股權(quán)結(jié)構(gòu)下，代理人相互爭奪權(quán)利的同時(shí)必然會(huì)使公司決策時(shí)間增加，這對(duì)公司的長期發(fā)展不利，會(huì)降低公司的財(cái)務(wù)績效，因此提出以下假說：

假說2：股權(quán)集中度與公司績效正相關(guān)。

1.2政府補(bǔ)貼、專業(yè)化經(jīng)營與糧油上市公司財(cái)務(wù)績效

專業(yè)化經(jīng)營又稱單一化經(jīng)營，本文所指的專業(yè)化經(jīng)營是指公司只涉及一個(gè)行業(yè)領(lǐng)域，其生產(chǎn)加工的產(chǎn)品僅包含糧油及其加工產(chǎn)品。一般認(rèn)為，專業(yè)化經(jīng)營對(duì)公司財(cái)務(wù)績效的影響主要表現(xiàn)在：當(dāng)公司主營業(yè)務(wù)的專業(yè)化程度越高，單一的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)使其產(chǎn)品面臨的市場風(fēng)險(xiǎn)越大，產(chǎn)品不受消費(fèi)市場歡迎時(shí)，會(huì)導(dǎo)致其銷售數(shù)量下降，進(jìn)而會(huì)對(duì)公司的財(cái)務(wù)績效產(chǎn)生直接影響，但提高主營業(yè)務(wù)的專業(yè)化程度，可以利用公司專業(yè)化水平降低經(jīng)營的邊際成本，優(yōu)化公司財(cái)務(wù)績效。當(dāng)公司主營業(yè)務(wù)的專業(yè)化程度降低時(shí)，多元化經(jīng)營增加產(chǎn)品品種多，分散企業(yè)面臨的市場風(fēng)險(xiǎn)，另一方面，產(chǎn)品利潤附加值降低又會(huì)拉低公司的平均報(bào)酬率，使得公司的總體績效并沒有經(jīng)營單一產(chǎn)品的績效高。但是，糧油上市公司產(chǎn)品的需求剛性，決定了其面臨不被市場接受的風(fēng)險(xiǎn)較小。

自2010年以來，我國糧油上市公司專業(yè)化經(jīng)營程度普遍較高，總體保持在70%以上，但仍有很多經(jīng)營不善的公司開始積極尋求轉(zhuǎn)型。針對(duì)我國糧油產(chǎn)業(yè)處于發(fā)展期，公司主營業(yè)務(wù)專業(yè)化程度差距較大，面臨市場風(fēng)險(xiǎn)較為同一，因此提出以下假說：

假說3：專業(yè)化生產(chǎn)程度越大，糧油上市公司財(cái)務(wù)績效表現(xiàn)越好。

政府補(bǔ)貼是政府對(duì)企業(yè)直接注入資金，企業(yè)無償獲得貨幣性資產(chǎn)，因此資金用途往往受到社會(huì)各界更嚴(yán)格的監(jiān)控，這種制度壓力一定程度上限制了糧油上市公司從多元化經(jīng)營中獲取收益。對(duì)于糧油企業(yè)而言，政府更偏向于專業(yè)化程度高的企業(yè)，可以有針對(duì)性地進(jìn)行補(bǔ)貼，提高資金利用效率；同時(shí)，政府補(bǔ)貼則會(huì)使公司專注于主營業(yè)務(wù)的生產(chǎn)，專業(yè)化生產(chǎn)和政府補(bǔ)貼相互促進(jìn)，從而提高企業(yè)財(cái)務(wù)績效。從現(xiàn)實(shí)情況來看，專業(yè)化程度高的企業(yè)更容易獲得政府補(bǔ)貼，例如獲得政府補(bǔ)貼位居前列的龍力生物、克明面業(yè)、金健米業(yè)，其主營業(yè)務(wù)占比均在95%以上。近年來，國內(nèi)進(jìn)口大豆、玉米、食用物油等糧油類產(chǎn)品激增，國家加大對(duì)糧食收儲(chǔ)、加工的補(bǔ)貼力度，高額的政策補(bǔ)貼誘使一些非糧油主業(yè)的央企、國企，都在謀劃進(jìn)入糧油領(lǐng)域，希望獲得更多的商業(yè)機(jī)會(huì)，因此提出以下假說：

假說4：政府補(bǔ)貼與專業(yè)化經(jīng)營對(duì)糧油上市公司財(cái)務(wù)績效有顯著的正向交互作用。

1.3數(shù)據(jù)和研究方法

1.3.1樣本公司

糧油上市公司是指主要從事谷類、豆類等糧食和油料的加工，并在滬深兩市上市的A股上市公司。本文以中國證監(jiān)會(huì)頒布的《上市公司行業(yè)分類指引》為標(biāo)準(zhǔn)，截至2015年12月31日，從包括農(nóng)、林、牧、副、漁全部子產(chǎn)業(yè)在內(nèi)的大農(nóng)業(yè)類上市公司中篩選出2家糧油上市公司，從食品加工與制造業(yè)上市公司中篩選出23家糧油上市公司，共計(jì)25家糧油上市公司為研究樣本。本文選取萬德（WIND）數(shù)據(jù)庫提供的2010-2015年共6年的年度相關(guān)數(shù)據(jù)作為基礎(chǔ)數(shù)據(jù)。

1.3.2測量指標(biāo)

（1）因變量。財(cái)務(wù)績效是指企業(yè)在盈利能力、償債能力、經(jīng)營績效和未來成長等各方面的表現(xiàn)。目前用于衡量企業(yè)績效的傳統(tǒng)指標(biāo)有財(cái)務(wù)指標(biāo)和綜合指標(biāo)，但考慮到單一財(cái)務(wù)指標(biāo)不全面，綜合指標(biāo)的賦值又缺乏客觀性，本文采用因子分析法計(jì)算得出的綜合指標(biāo)（Per）來衡量上市公司的財(cái)務(wù)績效水平。具體而言，本文在結(jié)合前人研究的基礎(chǔ)上，從盈利能力、償債能力、營運(yùn)能力和成長能力四個(gè)方面選取12個(gè)指標(biāo)，采用因子分析法綜合計(jì)算出財(cái)務(wù)績效指。

（2）解釋變量。政府補(bǔ)貼（GOV）。選取政府補(bǔ)貼總額來度量其對(duì)糧油上市公司財(cái)務(wù)績效的影響。

股權(quán)集中度（Cr）。本文選取股權(quán)集中度指標(biāo)作為衡量公司的股權(quán)分布狀態(tài)的主要指標(biāo)，并選用第一大股東持股比例來度量股權(quán)集中度，預(yù)計(jì)股權(quán)集中度越高，企業(yè)財(cái)務(wù)績效越好。

專業(yè)化經(jīng)營程度（Pr）。采用主營業(yè)務(wù)占比，即主營業(yè)務(wù)占總體經(jīng)營業(yè)務(wù)的比重來衡量我國糧油上市公司的專業(yè)化經(jīng)營程度，預(yù)計(jì)專業(yè)化經(jīng)營程度越高，企業(yè)財(cái)務(wù)績效越好。

（3）控制變量。除了政府補(bǔ)貼、股權(quán)集中度和主營業(yè)務(wù)占比會(huì)影響糧油上市公司財(cái)務(wù)績效外，其他因素如公司治理結(jié)構(gòu)、外部監(jiān)管、公司規(guī)模和所有權(quán)性質(zhì)等也會(huì)影響公司財(cái)務(wù)績效結(jié)合糧油上司公司特點(diǎn)，本文選取了以下變量作為控制變量。

公司性質(zhì)（Own）。也就是公司的所有制性質(zhì)，將民營性質(zhì)的上市公司定義為1，國有及國有控股的定義為0。

公司規(guī)模（seale）。本文用總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)來衡量。

獨(dú)立董事占比（Nid）。本文以公司獨(dú)立董事占董事總?cè)藬?shù)的比例來表示。

高管薪酬（Pav）。本文用上市公司前三名高管薪酬總和的自然對(duì)數(shù)來衡量上市公司高管薪酬水平。

企業(yè)年齡（Age）。用企業(yè)續(xù)存時(shí)間來表示。

地域（Area）。該指標(biāo)為虛擬變量，東部取1，中部取2，西部取3，東北地區(qū)取4。

1.3.3描述性統(tǒng)計(jì)

表1是各變量的描述性統(tǒng)計(jì)，在對(duì)數(shù)據(jù)分析之前，考慮通貨膨脹因素，對(duì)當(dāng)期數(shù)據(jù)以2010年12月為基期進(jìn)行了還原處理。根據(jù)因子分析法計(jì)算得出的糧油上市公司財(cái)務(wù)績效綜合因子Per平均得分為0.000 3，最大值為1.31，最小值為-1.61，說明我國糧油上市公司財(cái)務(wù)績效得分較低，公司間差距明顯且整體表現(xiàn)較差。從政府補(bǔ)貼Gov來看，標(biāo)準(zhǔn)差達(dá)到2401.15萬元，最大值10 099.47萬元，最小值為0萬元，說明我國糧油上市公司獲得政府補(bǔ)貼程度不同，且數(shù)額相差較大。從股權(quán)集中度Cr來看，第一大股東持股比例最高為95.95%，最低為9.98%，平均為34.92%，說明我國糧油上市公司大多形成相對(duì)控股局面，而不是由第一大股東絕對(duì)控股，但仍存在一股獨(dú)大的現(xiàn)象。從專業(yè)化經(jīng)營程度Pr看，我國糧油上市公司主營業(yè)務(wù)占比均值為69.76%，最高值為99.90%，最低值僅為3.72%，說明我國糧油上市公司戰(zhàn)略選擇分化明顯，雖然多數(shù)公司還是堅(jiān)持專業(yè)化經(jīng)營，但是仍存在部分公司跨業(yè)經(jīng)營的現(xiàn)象，主營業(yè)務(wù)比例縮減明顯。獨(dú)立董事比例均值37.45%，基本符合證監(jiān)會(huì)《關(guān)于上市公司建立獨(dú)立董事制度的指導(dǎo)意見》規(guī)定的1/3，表明我國糧油上市公司獨(dú)立董事制度較為規(guī)范。高管薪酬平均在13.89萬元，公司間差別不大。我國糧油上市公司規(guī)模普遍較小，上市時(shí)間跨度不大，民營性質(zhì)糧油公司在數(shù)量上占優(yōu)勢。

1.3.4估算模型

針對(duì)政府補(bǔ)貼、主營業(yè)務(wù)和糧油上市公司財(cái)務(wù)績效關(guān)系的分析，本文采取企業(yè)財(cái)務(wù)績效決定因素的隨機(jī)效應(yīng)模型（random effects）：

2實(shí)證分析

2.1模型分析結(jié)果

表2列示了糧油上市公司財(cái)務(wù)績效影響因素的回歸分析結(jié)果，這些結(jié)果在很大程度上支持了本文假說。從整體回歸結(jié)果來看，回歸方程顯著性檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量F值在1%水平上顯著，說明模型的解釋力具有統(tǒng)計(jì)意義上的顯著性。調(diào)整后的R²均在0.50左右，說明模型自變量的選擇較恰當(dāng)，樣本擬合度較好。

模型1、模型2和模型3分別將政府補(bǔ)貼、股權(quán)集中度和專業(yè)化經(jīng)營程度三個(gè)解釋變量和控制變量帶入模型回歸分析，發(fā)現(xiàn)這三個(gè)解釋變量均在5%或以上水平，與糧油上市公司財(cái)務(wù)績效改善存在正相關(guān)關(guān)系。模型4在控制變量的基礎(chǔ)上，同時(shí)加入政府補(bǔ)貼、股權(quán)集中度和專業(yè)化經(jīng)營程度三個(gè)解釋變量，模型整體通過檢驗(yàn)，且三個(gè)主要解釋變量的系數(shù)在5%的顯著性水平檢驗(yàn)且為正值，說明三者對(duì)我國糧油上市公司財(cái)務(wù)績效具有正向作用，初步驗(yàn)證了假說1、2、3。模型5在模型4的基礎(chǔ)上，加入了政府補(bǔ)貼和專業(yè)化經(jīng)營的交互項(xiàng)Gov*Pr，其系數(shù)通過10%顯著性水平檢驗(yàn)且為正，驗(yàn)證了假說4，一方面說明專業(yè)化程度高的企業(yè)更容易獲得政府補(bǔ)貼，另一方面也說明了政府補(bǔ)貼一定程度上促進(jìn)了公司專業(yè)化程度的提高。為進(jìn)一步驗(yàn)證不同性質(zhì)公司獲得政府補(bǔ)貼對(duì)財(cái)務(wù)績效的影響，模型6在模型4的基礎(chǔ)上加入政府補(bǔ)貼和公司性質(zhì)的交互項(xiàng)Gov*Own，系數(shù)通過1%顯著性水平檢驗(yàn)且為正，說明我國民營糧油上市公司在利用政府補(bǔ)貼提高財(cái)務(wù)績效的效率上優(yōu)于國有糧油上市公司，驗(yàn)證了假說1。此外，從模型1～6回歸結(jié)果來看，地域分布、公司規(guī)模和上市時(shí)間也對(duì)我國糧油上市公司財(cái)務(wù)績效產(chǎn)生影響。東部地區(qū)糧油上市公司財(cái)務(wù)績效表現(xiàn)較好，公司資產(chǎn)規(guī)模大，可以利用規(guī)?；?jīng)營取得更好的財(cái)務(wù)績效。

2.2穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為了保證研究結(jié)論的可靠性，本文選用凈資產(chǎn)收益率（Roe）替代綜合因子得分（Per）來衡量公司財(cái)務(wù)績效。將凈資產(chǎn)收益率（Roe）作為被解釋變量代入隨機(jī)效應(yīng)模型，結(jié)果如表3所示?？梢钥闯?，回歸結(jié)果與表2中結(jié)果基本相同。政府補(bǔ)貼（Gov）、股權(quán)集中度（Cr）、專業(yè)化經(jīng)營程度（Pr），政府補(bǔ)貼和專業(yè)化經(jīng)營程度的交互項(xiàng)指標(biāo)（Gov*Pr）以及政府補(bǔ)貼和公司性質(zhì)交互項(xiàng)指標(biāo)（Gov*Own）與公司財(cái)務(wù)績效替代指標(biāo)凈資產(chǎn)收益率顯著正相關(guān)，這表明文章的實(shí)證結(jié)論較為穩(wěn)健。3結(jié)論與政策建議

采用2010-2015年我國糧油上市公司面板數(shù)據(jù)，利用隨機(jī)效應(yīng)模型分析我國糧油上市公司獲得政府補(bǔ)貼、主營業(yè)務(wù)狀況和公司財(cái)務(wù)績效之間關(guān)系。經(jīng)研究發(fā)現(xiàn)，政府補(bǔ)貼、股權(quán)結(jié)構(gòu)和專業(yè)化經(jīng)營對(duì)我國糧油上市公司財(cái)務(wù)績效產(chǎn)生顯著正向影響，且民營糧油上市公司政府補(bǔ)貼對(duì)財(cái)務(wù)績效的作用顯著高于國有糧油上市公司。專業(yè)化經(jīng)營程度和政府補(bǔ)貼相互促進(jìn)，對(duì)糧油上市公司財(cái)務(wù)績效具有積極的促進(jìn)作用。

因此，政府未來要積極優(yōu)化補(bǔ)貼政策。本文研究發(fā)現(xiàn)，國有糧油上市公司政府補(bǔ)貼的利用效率明顯低于民營糧油上市公司。國有糧油上市公司在享受高額政府補(bǔ)貼的同時(shí)也承擔(dān)了較多的政策性負(fù)擔(dān)，長期來看，這些做法對(duì)改善企業(yè)自身資源配置效率，提高競爭力不利。企業(yè)要繼續(xù)深化股權(quán)分置改革，提升公司財(cái)務(wù)績效。盡管本文研究表明糧油上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)能夠顯著影響其財(cái)務(wù)績效，相對(duì)集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)有利于公司財(cái)務(wù)績效表現(xiàn)。但有學(xué)者認(rèn)為當(dāng)股東集中度達(dá)到一定程度時(shí)，繼續(xù)增加股權(quán)集中度就會(huì)對(duì)企業(yè)績效起到相反的作用。糧油上市公司在增加股權(quán)集中度提高決策效率的同時(shí)，仍需要把握適度原則。另外，企業(yè)要繼續(xù)專注主營業(yè)務(wù)經(jīng)營，合理選擇多元化戰(zhàn)略。根據(jù)研究，專業(yè)化經(jīng)營有利于我國糧油上市公司財(cái)務(wù)績效提高。目前我國糧油上市公司整體績效表現(xiàn)較差，盈利能力較弱，很多公司選擇跨業(yè)經(jīng)營，以期在短期內(nèi)獲取豐厚利潤，雖然使財(cái)務(wù)績效在短期內(nèi)提高，但從長期來看，公司產(chǎn)品競爭力下降，公司可持續(xù)發(fā)展能力減弱。我國糧油上市公司應(yīng)該專注于糧油主業(yè)的縱深發(fā)展，審慎選擇多元化經(jīng)營策略，依靠科技創(chuàng)新，不斷開發(fā)新產(chǎn)品，提高產(chǎn)品的附加價(jià)值，將是糧油上市公司良性發(fā)展的路徑選擇。