互聯(lián)網(wǎng)的飛速發(fā)展衍生了諸多新的經(jīng)濟(jì)模式，近年來(lái)，互聯(lián)網(wǎng)眾籌成為國(guó)內(nèi)外金融界學(xué)者關(guān)注的熱點(diǎn)?；ヂ?lián)網(wǎng)眾籌從2011年進(jìn)入中國(guó)至今，眾籌平臺(tái)發(fā)展較為迅速，涌現(xiàn)出了一批互聯(lián)網(wǎng)眾籌的優(yōu)秀平臺(tái)和項(xiàng)目。初創(chuàng)企業(yè)通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)眾籌取得啟動(dòng)資金以便迎來(lái)發(fā)展機(jī)會(huì)，投資者的閑置資金也能得到充分利用。然而互聯(lián)網(wǎng)眾籌平臺(tái)跑路風(fēng)險(xiǎn)頻頻發(fā)生，給投資者帶來(lái)巨大風(fēng)險(xiǎn)，影響眾籌行業(yè)發(fā)展。本文對(duì)互聯(lián)網(wǎng)眾籌的發(fā)展模式和現(xiàn)狀進(jìn)行介紹，并對(duì)眾籌風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了分析，對(duì)如何促進(jìn)眾籌平臺(tái)的合規(guī)經(jīng)營(yíng)，監(jiān)管部門(mén)的嚴(yán)格監(jiān)管，提出了一些建議。

近年來(lái)，隨著互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，產(chǎn)生了新的金融發(fā)展模式，包括眾籌在內(nèi)的互聯(lián)

網(wǎng)金融創(chuàng)新發(fā)展模式獲得了較快的發(fā)展。眾籌行業(yè)的快速發(fā)展，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展具有重大的意義。一方面，眾籌行業(yè)的發(fā)展，為傳統(tǒng)金融發(fā)展模式的創(chuàng)新提供了新的思路和方向，有利于促進(jìn)我國(guó)金融體系的不斷完善，更好地服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)；另一方面，眾籌行業(yè)的發(fā)展降低了融資門(mén)檻，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)科技創(chuàng)新企業(yè)以及中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，在一定程度上緩解了融資困難的局面，對(duì)扶持中小企業(yè)的發(fā)展有著較大的意義。

作為互聯(lián)網(wǎng)+時(shí)代一種新的金融模式，眾籌在快速發(fā)展的同時(shí)也面臨著一定的管理風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)眾籌平臺(tái)迅速發(fā)展的同時(shí)，面臨著監(jiān)管制度缺失的問(wèn)題，因此管理層要盡快完善監(jiān)管機(jī)制，積極將眾籌納入監(jiān)管范疇。

一、眾籌的概念

眾籌，來(lái)自英文Crowdfunding一詞，即大眾籌資或群眾籌資，指發(fā)起人將需要籌集資金的項(xiàng)目通過(guò)眾籌平臺(tái)進(jìn)行公開(kāi)展示，感興趣的投資者可對(duì)這些項(xiàng)目提供資金支持。眾籌主要包括三個(gè)參與方：籌資人、平臺(tái)運(yùn)營(yíng)方和投資人，如圖1所示。其中，籌資人就是項(xiàng)目發(fā)起人，在眾籌平臺(tái)上創(chuàng)建項(xiàng)目，介紹自己的產(chǎn)品、創(chuàng)意或需求，設(shè)定籌資期限、籌資模式、籌資金額和預(yù)期回報(bào)率等；平臺(tái)運(yùn)營(yíng)方就是眾籌網(wǎng)站，負(fù)責(zé)審核、展示籌資人創(chuàng)建的項(xiàng)目，提供服務(wù)支持；投資人則通過(guò)瀏覽平臺(tái)上的各種項(xiàng)目，選擇適合的投資目標(biāo)進(jìn)行投資。

二、眾籌的發(fā)展模式

目前，眾籌行業(yè)主要有四種發(fā)展模式：股權(quán)眾籌、債權(quán)眾籌、權(quán)益眾籌（即產(chǎn)品眾籌）和公益眾籌，如表1所示。

股權(quán)眾籌是指公司出讓一定比例的股份，面向普通投資者，投資者通過(guò)出資入股公司，獲得未來(lái)收益。我國(guó)，股權(quán)眾籌模式的典型平臺(tái)有天使街、原始會(huì)、投融界等；債權(quán)眾籌模式，是指投資者對(duì)項(xiàng)目或公司進(jìn)行投資，獲得其一定比例的債權(quán)，未來(lái)獲取利益收益并收回本金。根據(jù)借款人即發(fā)起人的性質(zhì)可分為自然人借貸（P2P）和企業(yè)借貸（P2B）；權(quán)益（產(chǎn)品）眾籌是指投資人將資金投給籌款人用以開(kāi)發(fā)某種產(chǎn)品（或服務(wù)），待該產(chǎn)品（或服務(wù)）開(kāi)始對(duì)外銷(xiāo)售或已經(jīng)具備對(duì)外銷(xiāo)售的條件的情況下，籌款人按照約定將開(kāi)發(fā)的產(chǎn)品（或服務(wù)）無(wú)償或低于成本的方式提供給投資人的一種眾籌方式。權(quán)益（產(chǎn)品）眾籌模式是我國(guó)眾籌行業(yè)最主要的發(fā)展模式，典型平臺(tái)有京東眾籌、眾籌網(wǎng)、淘寶眾籌等；公益眾籌指通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)方式發(fā)布籌款項(xiàng)目并募集資金的公益行為。純公益眾籌平臺(tái)非常少，目前僅有5家。

三、我國(guó)眾籌的發(fā)展現(xiàn)狀

2009 年，世界第一家眾籌網(wǎng)站 kickstarter 在美國(guó)誕生，截止 2012 年，其融資規(guī)模高

達(dá) 3.2 億美元，創(chuàng)造了互聯(lián)網(wǎng)金融的又一神話。我國(guó)眾籌融資起步較晚，但發(fā)展迅速。2011 年國(guó)內(nèi)首家眾籌網(wǎng)站“點(diǎn)名時(shí)間”成立，先后完成了《十萬(wàn)個(gè)冷笑話》、《大魚(yú)·海棠》等國(guó)內(nèi)原創(chuàng)動(dòng)漫作品的眾籌項(xiàng)目，引起社會(huì)廣泛關(guān)注。2011年9月，追夢(mèng)網(wǎng)在上海上線。2012年3月，淘夢(mèng)網(wǎng)上線運(yùn)營(yíng)，這是國(guó)內(nèi)較早的垂直類(lèi)產(chǎn)品眾籌平臺(tái)，主要面向微電影領(lǐng)域。2013年12月，淘寶的眾籌平臺(tái)（淘寶眾籌平臺(tái)成立時(shí)的名字為“淘星愿”，后經(jīng)兩次改名最終定名為“淘寶眾籌”）成立，意味著電商巨頭開(kāi)始挺進(jìn)產(chǎn)品眾籌行業(yè)；2014年7月，京東眾籌上線；2015年4月，蘇寧眾籌上線；電商巨頭在產(chǎn)品眾籌領(lǐng)域的布局逐漸清晰。截止2016年年底，全國(guó)正常運(yùn)營(yíng)的眾籌平臺(tái)共計(jì)415家。如圖2所示。

四、眾籌的風(fēng)險(xiǎn)分析及防范

眾籌是指融資者通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)將其初創(chuàng)項(xiàng)目在平臺(tái)進(jìn)行展示并以出讓股權(quán)或以實(shí)物回報(bào)等方式吸引投資者的新型融資方式。由于規(guī)范眾籌行業(yè)準(zhǔn)入的正式法規(guī)尚未出臺(tái)，大量不正規(guī)平臺(tái)乘虛而入，個(gè)別不法平臺(tái)通過(guò)與融資人合謀，以惡意串通方式與投資人訂立合同騙取款項(xiàng)。甚至有的平臺(tái)以不法獲利為目的而設(shè)立，虛構(gòu)投資項(xiàng)目，取得投資款項(xiàng)便逃之夭夭，對(duì)眾籌融資環(huán)境造成極大的傷害。眾籌平臺(tái)以獲取融資金額的一定比例的手續(xù)費(fèi)為收入，融資人融資成功， 融資額度越大，眾籌平臺(tái)可獲得利潤(rùn)越大，出于利潤(rùn)最大化考慮，眾籌平臺(tái)無(wú)動(dòng)機(jī)嚴(yán)格審核投融資雙方的身份資格、項(xiàng)目信息披露程度、真實(shí)性等相關(guān)信息。個(gè)別平臺(tái)為提高效率，擴(kuò)大融資額，減少經(jīng)營(yíng)成本，進(jìn)行違規(guī)經(jīng)營(yíng)，降低審查標(biāo)準(zhǔn)，許多不合格的投融資者進(jìn)入眾籌活動(dòng)中，嚴(yán)重影響正常投融資活動(dòng)展開(kāi)。另外，眾籌平臺(tái)挪用投資人在平臺(tái)上的閑置資金的跑路現(xiàn)象頻頻發(fā)生，僅 2014 年 12 月出問(wèn)題的平臺(tái)數(shù)量達(dá) 93 家。對(duì)于監(jiān)管部門(mén)若進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)管，勢(shì)必會(huì)產(chǎn)生高企的融資成本進(jìn)而影響其資本形成，如果放松監(jiān)管卻又會(huì)將投資者暴露在風(fēng)險(xiǎn)之中。監(jiān)管部門(mén)在效率和公平中處于兩難地位，對(duì)于公眾小額集資的眾籌監(jiān)管需要在資本形成和投資者保護(hù)之間尋找平衡。

（1）建立健全的法律法規(guī)，讓眾籌平臺(tái)承擔(dān)更多的社會(huì)責(zé)任。目前互聯(lián)網(wǎng)眾籌行業(yè)處于發(fā)展初期，相關(guān)的法律法規(guī)不健全，平臺(tái)存在機(jī)會(huì)主義違規(guī)經(jīng)營(yíng)動(dòng)機(jī)，監(jiān)管部門(mén)應(yīng)采取互 聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，建立平臺(tái)信用體系，降低監(jiān)管成本，提高監(jiān)管力度；對(duì)眾籌平臺(tái)實(shí)施資格審批制 度，對(duì)有公信力的平臺(tái)進(jìn)行披露，對(duì)于不定期整改的平臺(tái)給予吊銷(xiāo)資格的懲罰。

（2）眾籌平臺(tái)對(duì)上線之前的項(xiàng)目要做可行性、合規(guī)性審核，降低項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，上線之后 的項(xiàng)目要持續(xù)跟蹤、全過(guò)程監(jiān)管，保證融資人取得資金后合規(guī)運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目。眾籌平臺(tái)要承擔(dān)部 分監(jiān)管義務(wù)和社會(huì)責(zé)任，建立信用擔(dān)保機(jī)制，一旦融資人違約，由眾籌平臺(tái)承擔(dān)資金風(fēng)險(xiǎn)， 這樣就有效激勵(lì)眾籌平臺(tái)對(duì)項(xiàng)目發(fā)起人事前嚴(yán)格篩選、事后嚴(yán)格跟蹤的積極性。

（3）完善征信體系建設(shè)，降低監(jiān)管成本?；ヂ?lián)網(wǎng)金融眾籌有效促進(jìn)了資源的合理配置， 可利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)為眾籌的投資人、眾籌平臺(tái)、眾籌發(fā)起人建立完善、系統(tǒng)、充分共享的信 用體系，有效降低眾籌監(jiān)管部門(mén)的監(jiān)管成本支出，促使眾籌項(xiàng)目參與三方進(jìn)行自我約束，促 進(jìn)眾籌行業(yè)發(fā)展的同時(shí)，減少行業(yè)存在的風(fēng)險(xiǎn)。解決信息不對(duì)稱(chēng)的另一辦法是第三方認(rèn)證或 稱(chēng)領(lǐng)頭制，找一些有經(jīng)驗(yàn)豐富的投資者對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行調(diào)研，大家根據(jù)其觀點(diǎn)及征信水平進(jìn)行投 資決策。再者是發(fā)起信息共享圈子，發(fā)起人可能騙一個(gè)人，但是騙不了全部人，有了信息共 享機(jī)制，可降低信息不對(duì)稱(chēng)程度。

（4）發(fā)揮監(jiān)管科技的作用強(qiáng)化監(jiān)管，利用監(jiān)管科技守護(hù)金融安全。在大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈、 云計(jì)算等科技發(fā)展的基礎(chǔ)上，應(yīng)當(dāng)建立起金融合規(guī)、場(chǎng)景依托和技術(shù)驅(qū)動(dòng)三位一體的金融風(fēng) 險(xiǎn)防范體系，突出監(jiān)管科技在金融監(jiān)管中的作用。通過(guò)科技手段解決信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題帶來(lái)的 信用風(fēng)險(xiǎn)，另外需要注意科學(xué)技術(shù)的應(yīng)用不當(dāng)造成的數(shù)據(jù)安全與信息科技風(fēng)險(xiǎn)等操作風(fēng)險(xiǎn)， 如數(shù)據(jù)造假、數(shù)據(jù)泄露、數(shù)據(jù)偽報(bào)等。（作者單位為中山大學(xué)新華學(xué)院管理學(xué)院）

基金項(xiàng)目：中山大學(xué)新華學(xué)院院級(jí)《電子商務(wù)基礎(chǔ)》精品課程（2016JP008）；廣東省電子商務(wù)專(zhuān)業(yè)綜合改革試點(diǎn)項(xiàng)目（項(xiàng)目號(hào)：粵高教函[2013]113 號(hào)）