周建新

[摘要]行為金融學(xué)是屬于金融學(xué)和心理學(xué)相互交叉而形成的學(xué)科，它和平時(shí)的金融投資有很大的不同。以行為金融學(xué)的角度來研究證券的投資，可以給證券投資許多有益的參考依據(jù)。本文章簡(jiǎn)單的介紹了行為金融學(xué)，并且對(duì)行為金融學(xué)和普通金融投資間的差異進(jìn)行了分析，最后以行為金融學(xué)的角度對(duì)證券的投資進(jìn)行了研究。

[關(guān)鍵詞]行為金融學(xué) 金融學(xué) 證券投資

行為金融學(xué)是一類還未定義的理論內(nèi)容，在金融學(xué)當(dāng)中摻進(jìn)一些心理學(xué)的一種行為科學(xué)，通過新視角來預(yù)測(cè)、研究、解釋金融市場(chǎng)的發(fā)展方向。本文章對(duì)行為金融學(xué)實(shí)行了詳細(xì)的分析，并且把它和平時(shí)的金融投資合理的進(jìn)行比較，分析了行為金融學(xué)給證券投資帶來的影響與作用。

一、行為金融學(xué)的解釋

行為金融學(xué)是指在金融學(xué)中摻進(jìn)一些心理學(xué)的行為類科學(xué)理論，利用個(gè)體的行為或是這類行為的心理狀態(tài)，來預(yù)測(cè)、分析與解釋金融市場(chǎng)的發(fā)展動(dòng)向，對(duì)于金融市場(chǎng)內(nèi)的主體產(chǎn)生異常與不正規(guī)的行為實(shí)行分析，并同時(shí)找出不同條件下各市場(chǎng)主體所展現(xiàn)的決策行為與不同的經(jīng)營(yíng)理念，從而來對(duì)金融市場(chǎng)的正常運(yùn)行情況與市場(chǎng)中主體具體決策行為實(shí)行精準(zhǔn)的描述，并且同時(shí)構(gòu)建相適合的描述模型。首先行為金融學(xué)突破了以往金融學(xué)中有關(guān)人行為上的假設(shè)。在以往金融學(xué)理論當(dāng)中，明確人是利用相機(jī)抉擇、效用最大化與預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)及理性的預(yù)期來進(jìn)行決策的。然在通過進(jìn)行心理學(xué)的研究發(fā)現(xiàn)實(shí)際并不是這樣的。在投資的時(shí)候誕生了別的因素，人們經(jīng)常對(duì)本身的決策太過自信，利用自身的主觀決策來預(yù)測(cè)投資的決策效果，從而左右自身的投資行為。行為心理學(xué)強(qiáng)調(diào)如此是系統(tǒng)性偏離的理性決策行為，不可以利用統(tǒng)計(jì)平均而實(shí)施清除。其次，行為金融學(xué)突破以往金融學(xué)理論當(dāng)中的有關(guān)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的假設(shè)。在以往的金融理論當(dāng)中，非理性的投資人員經(jīng)常為理性投資人員創(chuàng)建套利的契機(jī)，利用市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)，只有理性的投資可以僥幸留存下來。然實(shí)際的市場(chǎng)中還經(jīng)常的發(fā)生很多的異常的情況，經(jīng)過市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)留存下來并不都是理性的投資人員。

二、正常的金融投資研究和行為金融的比較

證券市場(chǎng)的效率與投資人員的心理上的問題，正常的金融學(xué)明確投資人員是理性的，由投資人員理性的預(yù)測(cè)出市場(chǎng)與價(jià)格的合理性。但行為金融學(xué)并未把投資人員當(dāng)作是理性的，投資人員本身存有認(rèn)知上的差異與感情化，很不容易做到效用的最大化與理性的預(yù)期，如此非理性行為會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格存在偏差與非有效的市場(chǎng)。這兩者的不同主要表現(xiàn)在以下的幾點(diǎn)：①在信息處理的過程中，正常的金融學(xué)明確投資人員可以對(duì)統(tǒng)計(jì)的工具實(shí)施合理與準(zhǔn)確的應(yīng)用，而行為金融學(xué)則明確交易人員在實(shí)施數(shù)據(jù)的處理過程中靠的是啟發(fā)性的處理方式，就是太過依賴以往的經(jīng)驗(yàn)，從而造成理性判斷受到影響。投資人員所產(chǎn)生的預(yù)期存有各樣的偏差，所以它的經(jīng)驗(yàn)也不是很完美的。②最后的決定會(huì)受決策形勢(shì)而影響，正常的金融明確投資人員的決策并不會(huì)因形式而受到影響，金融把投資人員當(dāng)作理性的人，確定投資人員可以對(duì)洞察各種不同形式，對(duì)于事物本質(zhì)有較好的了解，從而實(shí)施理性的決策與判斷。即正常金融學(xué)明確投資人員投資的決策行為是獨(dú)立的，而行為金融學(xué)明確投資人員的決策是有所依賴的。③正常金融學(xué)確定市場(chǎng)有效性，即便市場(chǎng)中存有少量非理性的投資人員，也不能影響市場(chǎng)的有效性價(jià)格和價(jià)值，不會(huì)產(chǎn)生太大的偏差。行為金融學(xué)確定市場(chǎng)價(jià)格因?yàn)橄鄬?duì)的依賴與啟發(fā)偏差而受到影響，因而會(huì)與基本價(jià)值背道而行，導(dǎo)致市場(chǎng)的有效性受到不同程度的影響。

三、行為金融學(xué)給證券的投資所帶來的影響

（一）行為金融學(xué)中的自信對(duì)證券的投資啟發(fā)

由于投資人員對(duì)自身的決策能力與判斷能力太過高估，因而無法較好的對(duì)客觀狀況變化進(jìn)行判斷，較易導(dǎo)致決策上的失誤。太過自信針對(duì)于投資人員所產(chǎn)生的影響主要表現(xiàn)于以下兩點(diǎn)。一方面，信息處理太過自信，便會(huì)太過信服所收到的相關(guān)信息，而忽略了對(duì)真實(shí)反映現(xiàn)實(shí)情況的信息。比如投資人員太過信于所收到的不準(zhǔn)確信息，就會(huì)忽略會(huì)計(jì)匯總報(bào)表。另一方面，過于自信的投資人員在進(jìn)行信息處理時(shí)經(jīng)常會(huì)自主地處理不利于本身自信心的相應(yīng)信息，太過看重可以增加自信心的相關(guān)信息。

（二）由于金融學(xué)中對(duì)損失實(shí)施了回避，如此對(duì)證券投資的啟不

在經(jīng)濟(jì)行為中，人們一直遵從著趨利避害的原則，即首先回避風(fēng)險(xiǎn)與損失，再考慮利益的取得。但對(duì)行為金融學(xué)進(jìn)行研究時(shí)，實(shí)際投資人的心理并不能準(zhǔn)確地判定利害關(guān)系，即首先形成的是避免損失的理念。在實(shí)施證券投資的時(shí)候人們經(jīng)常思考的是如果發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)時(shí)哪個(gè)股票所形成的損失會(huì)較小，之后再思考收益的相關(guān)問題。

（三）行為金融學(xué)中的公眾和現(xiàn)代的心理對(duì)于證券的投資啟發(fā)

行為金融學(xué)確定人大多數(shù)都有著盲從的心理，最突出的體現(xiàn)便是對(duì)時(shí)尚的追求。人群當(dāng)中相互之間的影響會(huì)較大程度的使個(gè)人的偏好產(chǎn)生變化，在金融的投資當(dāng)中也同樣存在這樣的心理。投資人員會(huì)呈現(xiàn)出從眾的心理與行為，如此便是股票市場(chǎng)中羊群的效應(yīng)行為。因?yàn)橥顿Y的策略，單一的投資人員會(huì)受別的投資人員影響，從而形成一類非理性的舉動(dòng)，和別的投資人員選用同一種投資決策。相反的，單一的投資人員如察覺別的投資人員并不采用和自己一樣的投資決策時(shí)，可能會(huì)產(chǎn)生對(duì)自己的投資決策搖擺不定。這樣的狀況會(huì)造成證券投資市場(chǎng)中投資決策的相同，在熊市或是牛市的時(shí)候這樣的情況更加的突出。

（四）行為金融學(xué)中的推卸責(zé)任和減少反悔的現(xiàn)象對(duì)證券的投資所產(chǎn)生的啟發(fā)

人們?cè)趯?shí)施投資決策的時(shí)候，較愿采用避免后悔的決定方案。如發(fā)生了投資上面的失誤，投資人員一定會(huì)有后悔的心理特點(diǎn)，為了防止后悔心理的產(chǎn)生機(jī)率，投資人員經(jīng)常偏重選取可以降低后悔心理的方案，這樣的投資心理還會(huì)使投資人員的決策受到影響。

（五）行為金融學(xué)中的錨定現(xiàn)象會(huì)對(duì)證券的投資帶來啟發(fā)

心理學(xué)中的錨定現(xiàn)象表示的是在數(shù)量評(píng)估中，問題表述的方式時(shí)常的會(huì)使評(píng)估值受到影響。尤其是部分的金融產(chǎn)品自身就有不明確的內(nèi)在價(jià)值，這時(shí)錨定現(xiàn)象便會(huì)給人們帶來較大的影響。尤其是如沒有一個(gè)精準(zhǔn)的信息，人們更加的偏重以相似產(chǎn)品或是與平時(shí)的價(jià)格來作參考依據(jù)對(duì)現(xiàn)時(shí)的價(jià)格實(shí)行明確。我國(guó)股票市場(chǎng)和政策間的關(guān)系比較密切，在證券的投資當(dāng)中，任何一個(gè)投資人員對(duì)于政策時(shí)常的形成不同的反應(yīng)。由于信息的不完善，一般的人個(gè)投資人員對(duì)于政策時(shí)常的做出異常的反應(yīng)。機(jī)構(gòu)的投資人員則能夠有較高的預(yù)見性，實(shí)施反向的投資。在證券的市場(chǎng)當(dāng)中羊群的效應(yīng)行為比較普遍，導(dǎo)致市場(chǎng)預(yù)測(cè)上的偏差。股市實(shí)質(zhì)是群體性的行為，投資的群體決策對(duì)于股市漲跌會(huì)形成較大的影響，如此需證券的投資人員可以清楚人們的行為與心理特點(diǎn)，有效的通過行為金融學(xué)指導(dǎo)證券投資的實(shí)施，找到合理有效的投資契機(jī)，避開投資的風(fēng)險(xiǎn)。

四、證券投資中需學(xué)習(xí)以下幾種理論

證券市場(chǎng)并無規(guī)律可循其是變幻莫測(cè)的，在因?yàn)橥顿Y人員心理上的偏差與非理性的一些行為影響，使合理的投資行為實(shí)現(xiàn)更加的困難，但是只要投資的人員可以參考市場(chǎng)的特點(diǎn)，還是可以從中找到投資的巧徑的。通過江恩提出的空止損理論與巴菲特獲利就收手的理論來對(duì)于理論有利的一部分實(shí)行了介紹。

（一）空止損的理論

江恩所提出的空止損理論明確人們投資上的失敗因素是過度的交易與未止損，特別是對(duì)于市場(chǎng)的相關(guān)情況了解的并不多，它所提的24條永恒的法則被很多人士關(guān)注，值得投資人員學(xué)習(xí)。理論包含：①把資本劃分成10份，每一次的交易資本都控制在十分之一以內(nèi)；②采用離成交價(jià)在3到5點(diǎn)的時(shí)候進(jìn)行止損單，如此對(duì)交易進(jìn)行保護(hù)；③在不違反資本的規(guī)則內(nèi)進(jìn)行交易。

（二）見到收益便不在進(jìn)行交易

巴菲特確定在股票的投資時(shí)，需保證自身現(xiàn)金的持有能力，以利于在適當(dāng)?shù)钠鯔C(jī)時(shí)可以抓住投資的機(jī)會(huì)，即見到好處就要收手。任何一支股票在其漲值的時(shí)候都會(huì)達(dá)到指定的高點(diǎn)，但投資人員對(duì)于這一高點(diǎn)的把握度不太清楚，只有在預(yù)測(cè)合理范圍內(nèi)進(jìn)行股票的拋售行為，以利于在之后的投資機(jī)會(huì)到來時(shí)可以隨時(shí)的進(jìn)行股票的交易。

五、結(jié)束語

以行為金融學(xué)角度對(duì)于證券投資實(shí)施研究，可以為給證券投資供求一個(gè)新的發(fā)展方向。我國(guó)證券市場(chǎng)當(dāng)中現(xiàn)在仍存有跟風(fēng)的情況，造成了證券投資預(yù)測(cè)的不準(zhǔn)確，從而形成了股票價(jià)格的不真實(shí)性。如可以對(duì)行為金融學(xué)有效的把握，則可以以全新的層面來審視證券投資，在股市當(dāng)中便可以自如的發(fā)揮。