文/鄧冬冬 編輯/謝松燕
境內(nèi)企業(yè)融資情況分析
文/鄧冬冬 編輯/謝松燕
隨著監(jiān)管政策的變化和銀行外債業(yè)務(wù)的推進,企業(yè)的融資規(guī)模呈現(xiàn)觸底反彈趨勢,并逐漸把關(guān)注度從境內(nèi)人民幣融資模式轉(zhuǎn)移至“借入外債+境內(nèi)結(jié)匯+境內(nèi)鎖匯”模式。本文以大連市為例,對企業(yè)境內(nèi)外融資情況進行了梳理,并對當前企業(yè)關(guān)注的兩種融資新模式進行了分析。
從渠道來看,境內(nèi)仍為融資的主渠道,但境外融資出現(xiàn)較快增長。從幣種結(jié)構(gòu)看,境內(nèi)外融資幣種安排有所分化,境內(nèi)融資呈現(xiàn)去美元化,境外融資呈現(xiàn)外幣化。從融資成本看,境內(nèi)人民幣融資利率低于境外,境內(nèi)外短期外幣融資利率大體相當,長期限外幣融資境外有優(yōu)勢。但企業(yè)出于匯率風險考量,選擇外幣融資較為謹慎。從融資產(chǎn)品來看,風參直貸(或三方協(xié)議貸款)、內(nèi)保外債等融資新模式快速增長。
境內(nèi)融資趨勢
一是境內(nèi)融資去美元化。一方面,企業(yè)境內(nèi)融資逐漸轉(zhuǎn)向人民幣融資,相比之下,境內(nèi)外匯貸款余額則大幅下滑。截至2016年末,轄內(nèi)金融機構(gòu)對企業(yè)境內(nèi)人民幣貸款余額同比增長4.2%,而外匯貸款余額則同比下降24%。另一方面,國內(nèi)外匯貸款簽約幣種更趨均衡多元,美元貸款占比逐年下降,歐元貸款占比則顯著提升,一改以往美元獨大的局面。
二是外匯貸款短期化。國內(nèi)外匯貸款按債務(wù)類型劃分,可分為直接貸款、貿(mào)易融資、委托貸款和外債轉(zhuǎn)貸款四類。隨著人民幣匯率雙邊波動幅度加大,償貸匯兌風險增加,轄內(nèi)企業(yè)借入直接外匯貸款的短期化趨勢明顯,借款期限半年以內(nèi)(含半年)的直接貸款占比逾六成。
境外貸款特征
一是融資集團化。按債權(quán)人債務(wù)人的不同關(guān)系,境外貸款可分為集團貸款和銀行貸款。隨著跨境雙向人民幣資金池業(yè)務(wù)和跨國公司外匯資金集中運營管理的全面推進,集團資金運作更為活躍,境內(nèi)企業(yè)接受境外母公司、子公司或聯(lián)屬企業(yè)等渠道的集團貸款快速增長。2016年,轄內(nèi)企業(yè)接受境外集團內(nèi)企業(yè)貸款流入同比增長251%,占貸款流入總量的比例達48%,成為外債流入增長的主要動力。
二是融資外幣化。隨著境外人民幣利率走高,境外融入人民幣優(yōu)勢不再,境外融資呈現(xiàn)外幣化態(tài)勢。從融資幣種看,轄內(nèi)企業(yè)接受境外貸款本幣占比呈逐年收窄的態(tài)勢,2016年,本幣占比已降至21%,較上一年回落了14個百分點。從外幣分布來看,美元貸款占絕對份額,歐元貸款下滑。
一是不同性質(zhì)的企業(yè)有不同考量。國企相對傳統(tǒng),賬務(wù)處理、內(nèi)部管理和審計等要求較嚴,難以接受創(chuàng)新產(chǎn)品。其境內(nèi)人民幣融資以傳統(tǒng)的流動性貸款、銀行票據(jù)等為主,外幣融資則以流動性貸款和押匯等為主;境外融資通常限于以內(nèi)保外貸支持境外子公司發(fā)展,直接外債等新產(chǎn)品的接受度較低。民營企業(yè)和外資企業(yè)融資方式則較為靈活,更看重融資成本。
二是業(yè)務(wù)背景對貸款的影響。以往,純內(nèi)貿(mào)業(yè)務(wù)企業(yè)多采用境內(nèi)流動性貸款、銀行票據(jù)、委托貸款等融資方式;但隨著銀行對國內(nèi)證結(jié)算組合融資業(yè)務(wù)的深入推進,“國內(nèi)證+福費廷”的融資方式普及度大大提高。進出口企業(yè)融資方式多樣,包括流動性貸款、進/出口押匯、海外代付、風險參與、福費廷、保理融資等。
三是貸款利率的影響。利率成本直接影響融資產(chǎn)品報價,最終影響企業(yè)境內(nèi)外融資選擇及融資方式。在本幣融資方面,目前境內(nèi)人民幣融資利率處于低位,直接貸款、銀票貼現(xiàn)、國內(nèi)證和福費廷等產(chǎn)品價格明顯走低,企業(yè)境內(nèi)融入人民幣的意愿明顯增強;而境外人民幣利率在“8·11”匯改后迅速攀升,盡管近期有所走低,但綜合成本仍高于境內(nèi),因此企業(yè)通過外債、貿(mào)易融資等方式融入境外人民幣的意愿顯著降低。在外幣融資方面,由于境內(nèi)企業(yè)有效需求不足,境內(nèi)外幣信貸投放規(guī)模下降,貸款價格多次下調(diào)。目前,短期限的境內(nèi)外外幣融資,利率大體相當,但從長期限看,境外外幣融資利率依然低于境內(nèi)。
四是匯率走勢的影響?!?·11”匯改后,人民幣匯率波幅明顯加大,企業(yè)如果選擇外幣融資,在承擔利率成本的基礎(chǔ)上還要面臨較大的匯率風險。因此,出于規(guī)避匯率風險的考慮,企業(yè)會選擇提前歸還部分存量的外幣貸款;同時,也加大了境內(nèi)人民幣融資,減少了境內(nèi)外匯貸款。
五是監(jiān)管政策的影響。當前,外債管理方式進一步創(chuàng)新,企業(yè)跨境融資更加便利,借入外債主體和外債融入資金用途均進一步放寬。目前境外人民幣利率相對較高,企業(yè)境外融資仍以外幣為主?!敖枞胪鈧?境內(nèi)結(jié)匯+境內(nèi)鎖匯”的融資方案,綜合成本低于境內(nèi)直接融入人民幣,因此,外債融資被越來越多的境內(nèi)企業(yè)所關(guān)注。預計近期企業(yè)融資將延續(xù)回彈走勢。
面對日益復雜的跨境資金流動狀況,外債管理政策也在不斷深化。先是2015年,發(fā)改委將境內(nèi)企業(yè)發(fā)行外債由審批制改為備案制(發(fā)改外資〔2015〕2044號),隨后,全口徑跨境融資政策(銀發(fā)〔2017〕9號)統(tǒng)一了中外資企業(yè)本外幣外債的管理,接著,統(tǒng)一了資本項目結(jié)匯管理,放開外債資金意愿結(jié)匯,并放寬了資本項目資金使用條件(匯發(fā)〔2016〕16號)。這一系列政策組合拳,進一步便利了境內(nèi)企業(yè)跨境融資,新型融資模式也不斷涌現(xiàn)。
風參直貸(或三方協(xié)議)
產(chǎn)品概念:風參直貸是指銀行境內(nèi)分行通過非融資性風險參與的形式與境外聯(lián)行合作,使銀行境內(nèi)分行的授信客戶從海外聯(lián)行直接借入相對低廉的資金,供其在境內(nèi)使用。
操作流程:銀行境內(nèi)分行將其授信客戶推薦給海外聯(lián)行,境內(nèi)分行參與風險;海外聯(lián)行與境內(nèi)企業(yè)簽訂融資合同并直接發(fā)放貸款至企業(yè)在境內(nèi)分行開立的外債賬戶;企業(yè)境內(nèi)辦理掉期或遠期鎖匯,以規(guī)避匯率風險,將外債資金結(jié)匯使用。
融資成本:以轄區(qū)某行為例。其澳門分行貸款報價2.2%(利率2%+信貸管理費0.2%),鎖匯(近結(jié)遠購或遠期購匯)成本1.6%左右(隨外匯牌價變動),客戶總成本約為3.8%,低于境內(nèi)人民幣貸款基準利率(4.35%)。采用“借入外債+境內(nèi)結(jié)匯+境內(nèi)鎖匯”的融資方式替代境內(nèi)人民幣融資,一方面可滿足企業(yè)的資金需求,降低其融資成本,并有助于規(guī)避匯率風險;另一方面,則可增加銀行的收/結(jié)匯來源。近期銀行和企業(yè)對該類業(yè)務(wù)的關(guān)注度和辦理量不斷提升。
內(nèi)保外債
概念及特點:境內(nèi)企業(yè)通過境內(nèi)擔保、境外發(fā)債,并將資金回流的模式發(fā)行永續(xù)債券。其境外發(fā)行的永續(xù)債券有以下優(yōu)點:一是降低負債率,依據(jù)財務(wù)準則將永續(xù)債作為股本進行會計處理,可改善企業(yè)資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu);二是無強制現(xiàn)金支付壓力,如果企業(yè)現(xiàn)金支付壓力大,可延遲或免除利息支付而不構(gòu)成違約;三是可以較低成本獲得長期融資。
操作流程:境內(nèi)企業(yè)在境外成立特殊目的公司作為債券發(fā)行主體;境內(nèi)母公司為境外發(fā)債主體的境外發(fā)債提供跨境擔保,發(fā)債募集資金可以一定模式回流境內(nèi)供境內(nèi)母公司使用。相較境內(nèi)企業(yè)直接發(fā)債,內(nèi)保外債采用擔保結(jié)構(gòu)由境外主體發(fā)債,無需在支付票面利息時代替境外投資者繳納預提稅,可有效降低成本。發(fā)改委中長債新規(guī)(發(fā)改外資〔2015〕2044號)提出,“鼓勵資信狀況好、償債能力強的企業(yè)發(fā)行外債,募集資金根據(jù)實際需要自主在境內(nèi)使用”,放開了發(fā)債資金的回流使用;但《跨境擔保外匯管理規(guī)定》(匯發(fā)〔2014〕29號)關(guān)于“未經(jīng)外匯局批準,債務(wù)人不得通過向境內(nèi)進行借貸、股權(quán)投資或證券投資等方式將擔保項下資金直接或間接調(diào)回境內(nèi)使用”的規(guī)定,則一定程度限制了境外發(fā)債資金回流境內(nèi)。目前,內(nèi)保外貸項下資金回流的外匯政策在逐步放寬,各地外匯局可根據(jù)企業(yè)真實合規(guī)需求,以提交個案集審會審議的方式來滿足企業(yè)資金回流境內(nèi)的需求。
作者單位:外匯局大連市分局