摘要：近年來，資本市場多層次發(fā)展，尤其是新三本市場，在融資上作用顯著。浙江省中小企業(yè)眾多，新三板掛牌企業(yè)數(shù)量激增，本文通過研究新三板企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)、管理制度、區(qū)域分布等內(nèi)容，為促進浙江省新三板企業(yè)的有序、良好發(fā)展提供合理建議。

關(guān)鍵詞：浙江中小企業(yè)；新三板；現(xiàn)狀；對策

1.引言

隨著新三板市場的規(guī)模不斷擴大、制度不斷完善，其已然成為我國證券市場重要組成部分，在我國建設(shè)多層次資本市場中扮演著愈來愈重要的角色。截至2017年4月30日，全國新三板掛牌企業(yè)數(shù)11113家，浙江位列第五。其中，杭州領(lǐng)跑全省，占浙江數(shù)量的41%，并有近百家擬掛牌企業(yè)。在新三板與創(chuàng)業(yè)板的新浪潮下，中小企業(yè)投身資本市場的腳步不斷加快。隨著注冊制的推進發(fā)展，新三板無疑是股權(quán)市場在區(qū)域上交易的重點市場。同時，浙江省具有濃厚的創(chuàng)業(yè)底蘊，不局限于傳統(tǒng)業(yè)態(tài)，與新三板的包容性一拍即合?；谏鲜霰尘?，本文對浙江新三板企業(yè)進行剖析，提取其中的優(yōu)秀經(jīng)驗與模式，并針對存在問題提出科學(xué)合理的政策建議，以推動浙江經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級。

2.融資結(jié)構(gòu)研究

浙江省中小企業(yè)主要的融資方式有三種：

①內(nèi)源融資。浙江省中小企業(yè)盈利結(jié)構(gòu)單一，資金來源主要是內(nèi)部融資及其盈利積累資金。從內(nèi)部獲取融資，雖然降低了成本，減輕企業(yè)的債務(wù)壓力，但由于大多數(shù)中小企業(yè)對自有資金積累的管理意識欠缺，積累能力弱，自有資金十分有限。

②銀行貸款。同內(nèi)源融資而言，銀行貸款的成本增加，企業(yè)債務(wù)壓力增大。同時，商業(yè)銀行風(fēng)險管控較嚴(yán)，部分中小企業(yè)獲得貸款的難度較大。

③上市融資。在資本市場進行融資，主要面臨兩個問題：交易成本壓力與規(guī)模不經(jīng)濟，其直接影響企業(yè)股票的融資效率。

不同于老三板，新三板更靈活，其適用的范圍也有所擴大。新三板小額化、多樣性的融資特點，拓寬股權(quán)資本更加高效流通，為企業(yè)帶來優(yōu)質(zhì)的投資者。信息披露制度的透明化，有助于擬掛牌企業(yè)展現(xiàn)良好的企業(yè)形象，無論是在銀行申請貸款，還是后期上市開展的融資行為都有極大的正向作用。

3.治理結(jié)構(gòu)研究

如何進行治理是中小企業(yè)順利進入新三板的重點難點。目前，中小企業(yè)仍存在以下問題：①家族式、宗親式管理模式，職權(quán)模糊；②內(nèi)部管控松散；③掌控財務(wù)大權(quán)，任人唯親。而新三板針對中小企業(yè)的以上特點，對擬掛牌企業(yè)做出了調(diào)整與改進：不同于“關(guān)系式”的治理方式，新三板倡導(dǎo)“契約化”的治理模式，明確企業(yè)法人地位，注重業(yè)務(wù)規(guī)范化、流程化管理，建立內(nèi)部管控機制，加強風(fēng)險管控能力，促進企業(yè)有序決策、科學(xué)經(jīng)營，并加以長期的監(jiān)督與引導(dǎo)。

4.區(qū)域比較研究

在區(qū)域分布上，環(huán)渤海、長、珠三角地區(qū)的優(yōu)勢顯著，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展，掛牌企業(yè)呈區(qū)域性聚集。浙江省區(qū)域條件優(yōu)渥，中小企業(yè)眾多。據(jù)浙江省證監(jiān)局?jǐn)?shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2017年4月30日，浙江省新三板掛牌企業(yè)共計835家，遍布26個地級市，其中，杭州市最為集聚，共342家，位列全省第一。

5.建議

（1）健全法律制度。從目前來看，相比于A股市場，無論是在制度上、監(jiān)管上，還是信息的透明度上，新三板都還有較大的改進空間。例如，最小交易單位的提高，導(dǎo)致散戶無法參與新三板企業(yè)的投資中來。因此，新三板市場應(yīng)明確投資主體，重點關(guān)注“雙有”投資者（有投資實力、有一定承受風(fēng)險的能力），不斷健全相關(guān)制度，既有效落實投資者的利益又為轉(zhuǎn)型期企業(yè)帶來投資價值。

（2）完善治理結(jié)構(gòu)。如何打破控制權(quán)維度，實現(xiàn)契約化治理的轉(zhuǎn)變，是擬掛牌中小企業(yè)的重大突破?，F(xiàn)代企業(yè)的不斷革新，引領(lǐng)企業(yè)產(chǎn)權(quán)與家族財產(chǎn)的分割的新趨勢。隨著外部資本的流入、新技術(shù)與新知識的引入，傳統(tǒng)的業(yè)態(tài)逐漸被股份制企業(yè)所取代。

與此同時，新興業(yè)態(tài)也帶來了更為科學(xué)、完善的管理制度與治理機制。各個機制彼此獨立、相互制衡，使得企業(yè)管理更加制度化、系統(tǒng)化、規(guī)范化。

（3）實施市場分層管理制度。一個企業(yè)的成長具有無限的可能性。新三板市場中新興業(yè)態(tài)盎然生機。不同于傳統(tǒng)的市場分層，新三板應(yīng)不局限于現(xiàn)狀，僅僅關(guān)注財務(wù)指標(biāo)，而是可以側(cè)重于對流動性指標(biāo)（例如，交易數(shù)量、置換率等）的考察。實施分層管理制度，從企業(yè)資質(zhì)、信息披露程度與投資者質(zhì)素等方面考量，將市場劃分為三個層次：①上層：企業(yè)優(yōu)質(zhì)，信息透明化高，準(zhǔn)入條件適當(dāng)放寬；②基層市場：信息透明化較低，但準(zhǔn)入條件最嚴(yán)格；③中間層處于兩者之間。企業(yè)這一分層體系，很好地做到了靈活性與強制性的統(tǒng)一：掛牌企業(yè)在監(jiān)管許可的條件下，可以在層級內(nèi)適當(dāng)?shù)厣舷抡{(diào)整。

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作者簡介：

施夏夢，研究方向：人力資源管理、企業(yè)戰(zhàn)略。endprint