閆軍

“抱團(tuán)取暖”的基金經(jīng)理們這回的確感受到股市回調(diào)、收益下跌的一絲寒意。那么，白馬股的行情是否戛然而止？當(dāng)前投資者又該如何選擇基金產(chǎn)品？

炒股不如買基金。2017年在藍(lán)籌股的輪番上漲中，“抱團(tuán)取暖”的公募基金獲得不錯(cuò)的收益。

截至12月7日，上證指數(shù)為3272點(diǎn)，以去年3月份2638點(diǎn)為基準(zhǔn)進(jìn)行考量，漲幅為24%。雖然A股市場近兩年逐步進(jìn)入生態(tài)修復(fù)階段，但從股民的角度來看，市場卻是“只賺指數(shù)不賺錢”。

然而，11月中旬突然的下挫，讓基金業(yè)績遭遇考驗(yàn)。

據(jù)《投資者報(bào)》記者統(tǒng)計(jì)，A股各項(xiàng)指數(shù)在11月均出現(xiàn)回調(diào)，上證指數(shù)下跌2.64%，中小板下跌3.5%，創(chuàng)業(yè)板更為慘烈，當(dāng)月下跌達(dá)5.32%，創(chuàng)下今年單月跌幅之最。受此影響，權(quán)益類基金凈值回落明顯，其中14只混合型基金與8只股票型基金當(dāng)月跌幅超過10%。

金鷹首席策略分析師楊剛向《投資者報(bào)》記者表示，在央行相對靈活的流動性應(yīng)對政策下，以及在全球大牛市的普遍氛圍下，A股很難再現(xiàn)如今年二季度的“股債雙殺”，市場的整體下行空間有限。不過，此前“抱團(tuán)取暖”的機(jī)構(gòu)投資者在年底前心態(tài)、行為出現(xiàn)異化。

超七成權(quán)益類基金下跌

剛剛過去的11月，不僅A股多個(gè)指數(shù)創(chuàng)下今年單月下跌之最，上證指數(shù)、中小板指數(shù)還在11月23日分別以-2.29%與-3.55%，創(chuàng)年內(nèi)單日最大跌幅，當(dāng)天全部A股3438只個(gè)股中2899只下跌，占比84%。

在此背景下，股票型基金與混合型基金自然最為受傷。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，11月中，超過七成的股票型基金在當(dāng)月收益率為負(fù)數(shù)，而混合型基金中更是高達(dá)84%的產(chǎn)品出現(xiàn)下跌。

具體來看，中融競爭優(yōu)勢、匯添富移動互聯(lián)等8只股票型基金和中郵核心競爭力、中郵信息產(chǎn)業(yè)等14只偏股型基金11月跌幅超過10%。超跌基金相對集中，上投摩根基金和中郵基金旗下各有4只產(chǎn)品跌幅超過10%，匯添富基金、前海開源基金與中融基金則各有兩只。

一位華南基金從業(yè)人士向《投資者報(bào)》記者表示，11月跌幅較大的基金主要重倉小盤股，這類產(chǎn)品特征清晰風(fēng)格不會漂移，基金經(jīng)理不會因?yàn)閯?chuàng)業(yè)板不好就轉(zhuǎn)投大盤股，跌幅不同衡量的是基金經(jīng)理在下跌行情中控制風(fēng)險(xiǎn)的能力。

值得注意的是，遭遇上市公司造假等“黑天鵝”事件也是個(gè)別基金業(yè)績不佳的原因?；旌闲突鸬八奈痪恢朽]基金占據(jù)。

究其原因，從今年三季度報(bào)告來看，中郵基金這4只產(chǎn)品前十大重倉股中均出現(xiàn)爾康制藥的身影，而前3只同時(shí)配置了樂視網(wǎng)。爾康制藥因財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)造假問題，11月復(fù)盤累計(jì)大跌39.98%；樂視網(wǎng)雖然當(dāng)前停牌價(jià)格為15.33元/股，但股價(jià)估值已被機(jī)構(gòu)多次下調(diào)。

藍(lán)籌白馬股趨勢還需觀察

今年以來基金賺錢的“秘訣”就是手握藍(lán)籌白馬股，在“二八分化”明顯的市場中準(zhǔn)確把握節(jié)奏。不過在11月，白馬股折戟，基金收益率轉(zhuǎn)負(fù)，讓基金經(jīng)理措手不及。經(jīng)此次回調(diào)后，多位受訪基金經(jīng)理表示，經(jīng)過大半年的增長，白馬股滯漲態(tài)勢開始顯現(xiàn)，風(fēng)格轉(zhuǎn)換行情開始發(fā)酵。

華南一位基金從業(yè)人士向《投資者報(bào)》記者表示，白馬股在11月下跌屬于政策調(diào)整，在基金經(jīng)理“抱團(tuán)取暖”的態(tài)勢下，個(gè)別股票累計(jì)漲幅較大，估值的確過高。

摩根士丹利華鑫基金方面也認(rèn)為，白馬股估值已進(jìn)入?yún)^(qū)間上限，面臨較大拋壓。同時(shí)，近期輿論導(dǎo)向?qū)Π遵R藍(lán)籌股的影響偏負(fù)面，使得股價(jià)進(jìn)一步承壓。

“資金成本持續(xù)提升，市場擔(dān)憂實(shí)體經(jīng)濟(jì)的承受能力。10年期國開債收益率逼近5%，國債收益率逼近4%，同時(shí)在金融去杠桿的大背景下貨幣政策難以邊際寬松。一方面資金面偏緊將對市場流動性產(chǎn)生負(fù)面影響，另一方面市場擔(dān)憂過高的資金成本對實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成影響，進(jìn)而拖累上市公司業(yè)績。”摩根士丹利華鑫基金相關(guān)負(fù)責(zé)人表示。

不過，雖然經(jīng)歷了回調(diào)，仍有基金經(jīng)理認(rèn)為市場回歸價(jià)值的趨勢未變，基本面優(yōu)秀的白馬股會繼續(xù)受到追捧。

博時(shí)基金董事總經(jīng)理兼股票投資部總經(jīng)理李權(quán)勝認(rèn)為，雖然短期可能面臨市場的分歧，但站在中長期投資的角度，依然看好國內(nèi)大消費(fèi)行業(yè)。

他認(rèn)為，目前部分消費(fèi)“深藍(lán)”個(gè)股的短期估值已經(jīng)不低，短期達(dá)到相對較熱的狀態(tài)，但后市會在一定程度上出現(xiàn)個(gè)股的分化，同時(shí)部分“微藍(lán)”個(gè)股的機(jī)會開始出現(xiàn)，除了傳統(tǒng)消費(fèi)及工業(yè)中的相關(guān)細(xì)分行業(yè)龍頭企業(yè)外，估值大幅下降后的成長性行業(yè)中部分優(yōu)質(zhì)個(gè)股也可以逐步配置。

未來選股難度增大

市場的震蕩回調(diào)讓基金公司更加重視基本面研究。李權(quán)勝認(rèn)為，未來一段時(shí)期內(nèi)，市場風(fēng)格或走向均衡，前期強(qiáng)勢行業(yè)及個(gè)股也面臨一定的分化。目前市場總體表現(xiàn)為樂觀預(yù)期過于一致，考慮到年底資金流動性、機(jī)構(gòu)調(diào)倉等因素的影響，市場波動或有加劇的可能。對于市場集中看好的標(biāo)的，不是簡單地去貼標(biāo)簽，而是圍繞公司的基本面及估值水平綜合考量。

“對于目前股票的投資，簡單地從大小盤來區(qū)分到底是價(jià)值股還是成長股并不可取，還是應(yīng)當(dāng)從公司的基本面出發(fā)來尋找真價(jià)值、真成長?！崩顧?quán)勝表示。

某基金公司相關(guān)負(fù)責(zé)人向《投資者報(bào)》記者表示，公司已經(jīng)有調(diào)倉計(jì)劃，投研團(tuán)隊(duì)將遵循基本面選股原則，把估值太高太貴的股票調(diào)出組合，補(bǔ)充業(yè)績好、估值合理的股票。

該人士認(rèn)為，因?yàn)槭袌龇只瘒?yán)重，未來選股難度會增加。對于普通投資者來說，持有選股能力優(yōu)秀的基金更為靠譜。

此外，回調(diào)對投資者來講也未必是壞事，楊剛建議長線投資者可利用市場短期波動的機(jī)會，繼續(xù)做好倉位調(diào)整，重新布局。