綠色債券是指將所募資金專門為綠色項(xiàng)目進(jìn)行融資、再融資的金融工具。中國綠色債券市場(chǎng)起步不久，但發(fā)展迅速。2015年12月起中國人民銀行、發(fā)改委、上交所、深交所相繼推出的綠色債券發(fā)行指引，建立了綠色債券體系。經(jīng)過一年以來的發(fā)展，國內(nèi)綠色債券市場(chǎng)(含場(chǎng)內(nèi)場(chǎng)外市場(chǎng))穩(wěn)步成長。2016年綠色債券共計(jì)發(fā)行53期，發(fā)行規(guī)模2052.31億元，其中，綠色金融債券和綠色企業(yè)債券為主要的發(fā)行產(chǎn)品。比較而言，交易所綠色公司債券發(fā)展相對(duì)較慢。

總的來看，交易所綠色公司債券發(fā)展受三方面因素的制約：

第一，綠色項(xiàng)目更偏好以綠色信貸為主要融資工具。原因有兩點(diǎn)：一是大部分綠色項(xiàng)目投資回收期較長，目前公司債市場(chǎng)難以為普通企業(yè)提供大量、長期限資金。由于銀行對(duì)企業(yè)情況把握準(zhǔn)確，風(fēng)險(xiǎn)管控好，通?？梢酝ㄟ^發(fā)放貸款滿足企業(yè)需求；二是對(duì)普通企業(yè)而言，長期限融資，貸款利率顯著低于債券。

第二，綠色公司債較普通債券產(chǎn)品無成本優(yōu)勢(shì)。從基本要素等來看，綠色債券與普通債券產(chǎn)品無本質(zhì)區(qū)別，其特殊之處主要在募集資金用途上更具針對(duì)性、綠色性。為保證上述特性，監(jiān)管部門在交易所綠色公司債發(fā)行流程上設(shè)計(jì)的監(jiān)管舉措，如認(rèn)證、資金使用限制、信息披露要求等，客觀上增加了債券發(fā)行成本。在激勵(lì)措施尚未落地時(shí)，企業(yè)選擇綠色公司債為其綠色環(huán)保項(xiàng)目融資的動(dòng)力不強(qiáng)。

第三，投資者對(duì)于綠色相關(guān)產(chǎn)品并無特別偏好。在海外成熟市場(chǎng)，社會(huì)責(zé)任投資者是綠色債券的重要投資方。我國的社會(huì)責(zé)任投資還處于發(fā)展初期，尚未成為一種重要的投資方式，投資者更關(guān)注資產(chǎn)現(xiàn)金流等財(cái)務(wù)指標(biāo)，僅在其他條件一致時(shí)才會(huì)考慮環(huán)境保護(hù)等因素。而當(dāng)前綠色項(xiàng)目投資回收期較長、收益率普遍不高，國內(nèi)投資者對(duì)相關(guān)項(xiàng)目投資、產(chǎn)品購買持謹(jǐn)慎態(tài)度，更不會(huì)特意地去選擇投資綠色債券。

綜上，為加快推動(dòng)交易所綠色公司債券發(fā)展，筆者提出如下三點(diǎn)建議：

首先，優(yōu)化資金管理機(jī)制，推行強(qiáng)制性信息披露制度。一方面，適當(dāng)放寬綠色公司債券募集資金使用范圍，允許綠色環(huán)保型企業(yè)能夠通過這一工具改善自己的融資結(jié)構(gòu)、降低融資成本。目前發(fā)改委在《綠色債券發(fā)行指引》中的部分規(guī)定為綠色環(huán)保企業(yè)改善融資結(jié)構(gòu)、降低融資成本提供了制度紅利，相關(guān)舉措可供綠色公司債券監(jiān)管機(jī)構(gòu)參考。另一方面，推行債券市場(chǎng)的強(qiáng)制性環(huán)境信息披露制度，讓所有企業(yè)都進(jìn)行該項(xiàng)信息披露。相關(guān)制度建設(shè)可循序漸進(jìn)推進(jìn)，先參考香港等市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，采用“不遵守就解釋”的披露原則，給予發(fā)行方披露關(guān)鍵信息一定自由，但必須解釋不披露的原因；后續(xù)在此基礎(chǔ)上建立強(qiáng)制性的環(huán)境信息披露制度。

其次，統(tǒng)一和規(guī)范相關(guān)業(yè)務(wù)管理制度。一方面，監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)統(tǒng)一現(xiàn)有的綠色行業(yè)劃分、募集資金管理、信息披露等規(guī)則，改善監(jiān)管體制分散所帶來的問題，提高市場(chǎng)資金進(jìn)入到綠色債券市場(chǎng)的便利度；同時(shí)促進(jìn)國內(nèi)綠色債券標(biāo)準(zhǔn)與國際標(biāo)準(zhǔn)接軌，吸引外國投資者投資交易所綠色公司債券。另一方面，參考信用評(píng)級(jí)認(rèn)證監(jiān)管的國際經(jīng)驗(yàn)，規(guī)范綠色債券認(rèn)證制度，解決當(dāng)前認(rèn)證市場(chǎng)混亂的問題。

第三，完善激勵(lì)機(jī)制，引導(dǎo)投資人進(jìn)入綠色投資領(lǐng)域。首先，政府機(jī)構(gòu)應(yīng)落實(shí)相關(guān)政策支持，切實(shí)提高綠色債券的投資收益率，降此投資者所面臨的各類風(fēng)險(xiǎn)。借鑒國際經(jīng)驗(yàn)，政府機(jī)構(gòu)從財(cái)稅方面給予綠色債券發(fā)行一定優(yōu)惠，包括貼息、減免稅收等。其次，監(jiān)管機(jī)構(gòu)可以做好綠色投資者服務(wù)工作。一方面，建立綠色投資者網(wǎng)絡(luò)，引導(dǎo)投資者開展綠色投資，特別注意發(fā)揮大型金融機(jī)構(gòu)的示范效應(yīng)。另一方面，加強(qiáng)投資者服務(wù)、教育工作，讓投資者們能夠充分知曉資本市場(chǎng)上綠色投資機(jī)會(huì)，合理分析綠色投資的社會(huì)、經(jīng)濟(jì)效益，同時(shí)避免如“漂綠”現(xiàn)象所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。(文/黃安平)