文/饒慧君 編輯/靖立坤

銀行結(jié)售匯宏觀審慎管理工具實(shí)施效應(yīng)分析

文/饒慧君 編輯/靖立坤

在充分借鑒國際上宏觀審慎管理預(yù)警指標(biāo)構(gòu)建經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，構(gòu)建宏觀審慎監(jiān)測預(yù)警指標(biāo)體系。

近年來，結(jié)售匯綜合頭寸管理、外匯衍生品風(fēng)險準(zhǔn)備金等宏觀審慎管理工具，對穩(wěn)定外匯市場起到了積極作用，但政策運(yùn)用的靈活性和有效性有待進(jìn)一步提升。

目前使用的結(jié)售匯宏觀審慎管理工具

結(jié)售匯綜合頭寸。結(jié)售匯綜合頭寸是外匯市場調(diào)節(jié)的重要工具，也是最早使用的外匯宏觀審慎管理工具之一。跨境資金流入壓力增大時，銀行結(jié)售匯綜合頭寸實(shí)行收付實(shí)現(xiàn)制臨時性下限管理。2010年11月和2011年3月，外匯局曾兩次調(diào)整下限；2012年4月起，對銀行結(jié)售匯綜合頭寸實(shí)行正負(fù)區(qū)間管理，將下限調(diào)至零以下，增強(qiáng)了銀行外匯交易和風(fēng)險管理的靈活性和主動性；2013 年5月，將結(jié)售匯綜合頭寸下限與外匯貸存比掛鉤，通過經(jīng)濟(jì)手段影響貸款成本，抑制投機(jī)行為；2016年4月，進(jìn)一步擴(kuò)大了銀行結(jié)售匯綜合頭寸下限，擴(kuò)大了銀行頭寸擺布區(qū)間。

外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金。為防范宏觀金融風(fēng)險、加強(qiáng)宏觀審慎管理，人民銀行自2015年10月15日起對開展代客遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)（含財務(wù)公司）收取20%的無息外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金，并隨后將范圍擴(kuò)展至期權(quán)、期權(quán)組合等衍生品業(yè)務(wù)。該工具旨在平抑遠(yuǎn)期市場購匯高峰，提高市場投機(jī)成本，引導(dǎo)市場對人民幣匯率的預(yù)期。

全口徑跨境融資管理。2016年4月，人民銀行對跨境融資實(shí)行全口徑宏觀審慎管理，根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)熱度、國際收支狀況和宏觀金融調(diào)控需要，對跨境融資杠桿率、風(fēng)險轉(zhuǎn)換因子、宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)等系數(shù)進(jìn)行調(diào)節(jié)，以達(dá)到調(diào)整跨境融資風(fēng)險加權(quán)余額及上限的目的。2017年1月，進(jìn)一步將企業(yè)跨境融資杠桿率擴(kuò)大為2，規(guī)定貿(mào)易信貸、人民幣貿(mào)易融資等六類業(yè)務(wù)，不納入跨境融資風(fēng)險加權(quán)余額計(jì)算，進(jìn)一步便利了境內(nèi)機(jī)構(gòu)利用境外低成本資金，降低了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本，拓展了結(jié)匯資金的來源。

實(shí)施效應(yīng)分析

結(jié)售匯綜合頭寸調(diào)節(jié)機(jī)制效果明顯，但功能尚未得到充分發(fā)揮。通常，當(dāng)人民幣匯率上升時，銀行為獲取收益會增加頭寸，導(dǎo)致外匯市場流動性緊缺，人民幣匯率進(jìn)一步下跌，引發(fā)市場主體恐慌性購匯；而在人民幣匯率下跌的趨勢下，由于銀行持有頭寸會導(dǎo)致匯率風(fēng)險增加，一般會減少頭寸敞口，導(dǎo)致外匯市場流動性過多，人民幣匯率上升，外匯儲備增加。適時調(diào)整結(jié)售匯綜合頭寸正負(fù)限額，可平抑市場波動，有利于控制外匯過度流入和流出。2010年以來，銀行結(jié)售匯綜合頭寸在調(diào)節(jié)外匯市場供求、穩(wěn)定市場匯率等方面取得了較好效果。尤其是2012年全面實(shí)行結(jié)售匯綜合頭寸正負(fù)區(qū)間管理以來，銀行結(jié)售匯綜合頭寸調(diào)節(jié)范圍更大、作用更強(qiáng)，銀行可基于自身業(yè)務(wù)需求和對匯率的判斷靈活運(yùn)用外匯頭寸，既可提高外幣資金使用效率，又可規(guī)避匯率風(fēng)險。此外，外匯局通過調(diào)節(jié)外匯市場資金量，還可穩(wěn)定市場流動性。但由于目前每年僅調(diào)整一次銀行結(jié)售匯綜合頭寸，調(diào)節(jié)頻率偏低，使其調(diào)控功能難以得到充分發(fā)揮。

遠(yuǎn)期購匯業(yè)務(wù)量下降，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化。宏觀審慎管理相關(guān)政策的實(shí)施主要從兩個方面影響外匯衍生品業(yè)務(wù)：一是針對人民銀行關(guān)于遠(yuǎn)期購匯業(yè)務(wù)需加收20%的風(fēng)險準(zhǔn)備金，而期權(quán)業(yè)務(wù)則僅加收10%的風(fēng)險準(zhǔn)備金（《中國人民銀行辦公廳關(guān)于遠(yuǎn)期售匯宏觀審慎管理有關(guān)事項(xiàng)的通知》規(guī)定，期權(quán)和期權(quán)組合業(yè)務(wù)按名義本金的二分之一計(jì)入應(yīng)繳存外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金的計(jì)算基準(zhǔn)）的規(guī)定，基于成本考慮，銀行和企業(yè)轉(zhuǎn)而選擇期權(quán)或期權(quán)組合產(chǎn)品以實(shí)現(xiàn)避險需求。受此影響，2016年天津市遠(yuǎn)期業(yè)務(wù)簽約額同比下降32.8%，而期權(quán)業(yè)務(wù)簽約額同比上升156.3%。二是實(shí)施全口徑跨境融資宏觀審慎管理后，中資企業(yè)也可借入外債，部分企業(yè)出于風(fēng)險管理和預(yù)期還款需求，辦理了“近結(jié)遠(yuǎn)購”的掉期業(yè)務(wù)。2016 年，該類掉期業(yè)務(wù)占全部掉期業(yè)務(wù)的比重由2015 年同期的1.3%增加至78.1%。此外，由于監(jiān)管部門加大了對“近購遠(yuǎn)結(jié)”掉期業(yè)務(wù)的核查力度，銀行出于審慎管理的需要，逐步縮小了該類業(yè)務(wù)規(guī)模，也使掉期業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化。

貿(mào)易投資便利化措施效果良好，結(jié)售匯逆差有所收窄。2016年以來，隨著政策指導(dǎo)針對性加強(qiáng)，市場主體對人民幣匯率波動預(yù)期回歸理性，跨境貸款和國內(nèi)外匯貸款等購匯額穩(wěn)中有降。天津市結(jié)售匯逆差增長幅度較2015年同期下降了74.5%。2017年以來，跨境融資宏觀審慎、外債意愿結(jié)匯和自貿(mào)區(qū) NRA賬戶結(jié)匯等政策的實(shí)施，促使2017年一季度天津市結(jié)售匯逆差同比下降 30.3%。但從總體看，購匯占比仍然較大，企業(yè)大額對外投資和利潤匯出的購匯需求依然存在。

完善結(jié)售匯宏觀審慎管理

繼續(xù)用好頭寸工具，加強(qiáng)和其他工具的配套使用。一是通過調(diào)整頭寸涵蓋范圍、限額計(jì)算方法、頭寸調(diào)節(jié)頻率等手段，充實(shí)和完善結(jié)售匯綜合頭寸工具的功能。二是根據(jù)銀行業(yè)務(wù)規(guī)模和業(yè)務(wù)種類的不同，繼續(xù)增加頭寸管理的彈性，探索實(shí)行銀行結(jié)售匯綜合頭寸差異化指標(biāo)管理，以平衡結(jié)售匯頭寸監(jiān)管與銀行業(yè)務(wù)發(fā)展之間的關(guān)系。

適時開展外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金政策評估，完善外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金工具使用。一是隨著國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢變化和外匯市場走勢的變化，適時考慮該制度的退出機(jī)制，減少市場干預(yù)。二是根據(jù)市場異常程度，按累進(jìn)原則征收不同費(fèi)率的無息準(zhǔn)備金，實(shí)現(xiàn)對市場的差別調(diào)控。

建立宏觀審慎監(jiān)測指標(biāo)體系，完善工具實(shí)施機(jī)制。一是在充分借鑒國際上宏觀審慎管理預(yù)警指標(biāo)構(gòu)建經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，選取即期人民幣匯率變動率、境內(nèi)外匯差、美元兌人民幣匯率遠(yuǎn)期升貼水、美元貸款利率、貨物貿(mào)易收支差額、貿(mào)易融資余額等影響外匯收支和結(jié)售匯狀況的業(yè)務(wù)指標(biāo)，構(gòu)建宏觀審慎監(jiān)測預(yù)警指標(biāo)體系。二是借鑒現(xiàn)行跨境資金流動應(yīng)對預(yù)案，將結(jié)售匯差額情況分為正常、關(guān)注、輕度異常、中度異常和重度異常五個等級，實(shí)行相機(jī)抉擇的調(diào)控政策。

作者單位：外匯局天津市分局